8.12 Чдд как критерий эффективности инвестиционного проекта

Метод чистого дисконтированного дохода (чистой текущей стоимости — net present value) исходит из сравнения инвестиционных затрат с текущей оценкой всех будущих чистых денежных потоков по годам функционирования проекта.

Правило метода чистого дисконтированного дохода (ЧДД или NPV): если текущая оценка будущих чистых денежных потоков превышает текущую оценку инвестиционных затрат, то проект принимается. Чистый дисконтированный доход равен разнице текущей оценки отдачи и текущей оценки инвестиционных затрат. Проект принимается, если ЧДД положителен.

Положительное значение ЧДД по проекту означает, что данные инвестиционные затраты порождают чистые денежные потоки с доходностью большей, чем альтернативные варианты на рынке с таким же уровнем риска, т.е. что доходность проекта превышает требуемую доходность владельцев капитала (стоимость капитала проекта).

Отрицательное значение ЧДД означает, что доходность проекта ниже стоимости капитала и на рынке имеются более привлекательные варианты инвестирования. Проекты с отрицательным значением ЧДД отвергаются.

Проекты с ЧДД = 0 не меняют положение владельцев капитала, они получают ту же доходность на вложенные средства. Оценка корпорации не меняется, и цена акции остается неизменной. Но принятие таких проектов увеличивает активы корпорации на величину (инвестиционных затрат), что может представлять интерес для руководства корпорации (увеличение престижа, властных полномочий и т.п.).

Правило метода ЧДД гласит, что из двух альтернативных (взаимоисключающих) проектов с равными инвестиционными затратами выбирается тот, который обеспечивает наибольшее значение ЧДД.

8.13Внутренняя норма доходности кап вложений простого проекта

Внутренняя норма доходности (r) является одним из способов дисконтирования. Внутренняя норма доходности капвложений – это такая ставка дисконтирования, при которой ЧДД=0.

Следовательно, внутреннюю норму доходности капвложений можно найти из выражения:

Если жизненный цикл проекта 2 года, то можно просто решить квадратное уравнение K*r²+(2K-Д₁)*r+K-Д₁-Д₂=0. Если же жизненный цикл проекта более двух лет, то r определяют методом последовательных приближений с построением графика зависимости ЧДД=f(i).

Задаваясь произвольными значениями i=0,1; 0,3; 0,5 и. т.д., рассчитывают соответствующие значения ЧДД. Наносят значения на график и определяют то значение ставки, при которой ЧДД=0.

Внутренняя норма доходности имеет двоякий смысл. С одной стороны, это максимальная величина процентов с вложенного капитала, которую еще может обеспечить данный проект. С другой стороны, это максимальная величина процентов, на которую может претендовать инвестор. Поэтому эффективными будут только те проекты, для которых ir. Если ir, то проект неэффективен.

Считается, что метод расчета ЧДД более надежный, чем отбор проектов по r.

8.14 Дисконтированный срок окупаемости

Дисконтированный срок окупаемости – это такой период времени в течении которого инвестор накапливает денежные средства для инвестирования равные по своей величине первоначальным капитальным вложениям. Это такой момент времени начиная с которого ЧДД становится положительным. Значения дисконтированного срока окупаемости определяется графическим способом, с помощью графика ЧДД=F(t). Чем больше разница между продолжительностью фазы эксплуатации проекта и дисконтированным сроком окупаемости, тем величина ЧДД будет больше.

Методика расчета дисконтированного срока окупаемости.

Задаются продолжительностью жизненного цикла проекта, для этих значений рассчитывают ЧДД, наносят на график (плоскость) и строят график.

Дисконтированный срок окупаемости всегда больше простого срока окупаемости так как инвестор получает проценты из годовых чистых денежных поступлений. Чем величина процентов будет больше, тем разница будет больше.