Решение
1. Без корректировки кредиторской задолженности: рыночная стоимость приобретенного по цене 8 млн.руб. равна также 8 млн.руб. (не сказывается износ оборудования). Оставшиеся 2 млн. руб. являются "живыми деньгами", и их рыночная стоимость равна 2 млн.руб. Т.о. рыночная стоимость активов, а также задолженность предприятия возросли на 10 млн.руб., следовательно, стоимость предприятия сразу после взятия кредита не изменилась составляет 100 млн.руб.
2. Более сложные рассуждения проводятся при корректировке кредиторской задолженности при пересчете её номинальной суммы на текущую стоимость платежей.
В задаче не хватает исходных данных о ставке дисконта, по которой следует дисконтировать процентные платежи и погашение кредита. В этой ситуации допустимо, что если предприятие брало кредит на конкурентном рынке кредитов, то чистая текущая стоимость инвестиционного проекта продавца товара (заемных средств) стремится к нулю (NPVкред –> 0), т.е. для кредитора его инвестиции в 10 млн.руб. уравновешиваются такой ж по величине текущей стоимостью поступлений по обслуживанию и погашению кредита:
NPVкред = –10 млн.руб. + PV(поступления по кредиту) = 0,
т.е. PV (поступления по кредиту) = 10 млн. руб.
При этом поступления кредитора по обслуживанию и погашению кредита равны тем же платежам заемщика, т.е. текущая стоимость платежей равна также 10 млн.руб., а, значит, рыночная стоимость предприятия осталась равной 100 млн.руб.
Переоцененная рыночная стоимость материальных активов предприятия – 200 млн.руб. Отношение чистой прибыли к собственному капиталу в отрасли, к которой принадлежит предприятие, равно 15%. Средняя годовая чистая прибыль предприятия за предыдущие 5 лет в ценах года оценки составляет 35 млн. руб. Рекомендуемый коэффициент капитализации прибылей предприятия – 25%. Оценить стоимость "гудвила" и суммарную рыночную стоимость предприятия методом накопления активов.
Решение
Общая стоимость предприятия, представленная как сумма рыночной стоимости его материальных и всех нематериальных активов, тогда оказывается равной: 200 + 20 = 220 (млн.руб.).
kотр = П / ЧМА = П / СКмат = 0,15 (15%)
Пож = ЧМА · kотр = 200 · 0,15 = 30 (млн.руб.)
Пизб = ПКок – Пож = 35 – 30 = 5 (млн.руб.)
НМА* = Пизб / i = 5 / 0,25 = 20 (млн.руб.)
Сравнить эффективность финансирования актива при следующих условиях: стоимость актива — 60 тыс. руб.; срок эксплуатации актива — 5 лет; авансовый лизинговый платеж предусмотрен в сумме 5% и составляет 3 тыс. руб.; регулярный лизинговый платеж предусмотрен в сумме 30 тыс. руб. в год; ликвидационная стоимость актива после предусмотренного срока его использования прогнозируется в сумме 10 тыс. руб. ставка налога на прибыль — 30%; средняя ставка процента по долгосрочному банковскому кредиту составляет 15% в год.
Исходя из приведенных данных, настоящая стоимость денежного потока составит:
при приобретении актива в собственность за счет собственных финансовых ресурсов:
ДПСН = 60,0 - 10,0 / (1 + 0,15)5 = 60,0 - 5,0 = 55,0 тыс. долл.
при приобретении актива в собственность за счет долгосрочного банковского кредита:
ДПКН = 9 * ( 1 - 0,3) / (1 + 0,15)1+... + 9 * ( 1 - 0,3) / (1 + 0,15)5 + 60 / (1 + 0,15)5 - 10 / (1 + 0,15)5 = 5,5+4,8+4,1+3,6+3,1+29,9-5 = 46,0 тыс. долл.
при аренде (лизинге) актива:
ДПЛН = 3,0 + 20 * ( 1 - 0,3) / (1 + 0,15)1+ ... + 20 * ( 1 - 0,3) / (1 + 0,15)5 - 10 / (1 + 0,15)5 = 3,0+12,2+10,6+9,2+8,0+7,0-5,0 = 45,0 тыс. долл.
Сопоставляя результаты расчета можно увидеть, что наименьшей является настоящая стоимость денежного потока при лизинге:
45,0 < 46,0 < 55,0.
Это означает, что наиболее эффективной формой финансирования данного актива является его аренда на условиях финансового лизинга.
При определении стоимости 100% пакета акций компании «ХХХ» использовались метод дисконтированных денежных потоков и метод чистых активов, в результате были получены следующие результаты: Метод дисконтированных денежных потоков – 8 275 000 рублей. Метод чистых активов – 8 785 000 рублей. Анализ предприятия и ситуации позволяют установить скидку на стоимость неконтрольного пакета акций оцениваемого предприятия на уровне 15%. Проанализировав факторы, влияющие на размер скидки на недостаточную ликвидность, а именно: отсутствие спроса и предложения акций компании на фондовом рынке; аналитики сделали вывод о необходимости скидки на недостаточную ликвидность в размере 30%, что соответствует средней величине скидки в РФ. Необходимо определить рыночную стоимость 30% пакета акций.
Известно, что доходы компании, ожидаемые к получению в прогнозном периоде, составляют в 1-ый год 750 000, во 2-ой год - 350 000, в 3-ий год – 500 000, в 4-ый год – 550 000, остаточная стоимость – 1200 000, ставка дисконта – 8%. Определите текущую стоимость предприятия.
Известно, что оборотные активы предприятия составляют 200 000 на начало периода и 270 000 на конец, сумма активов 700 000, выручка 1300 000. Определите оборачиваемость оборотных активов, в днях.
Определить норму дохода для инвестиций отечественного резидента в покупку акций закрытой автосборочной компании «Омега» с численностью занятых в 300 человек, если известно, что: доходность государственных облигаций в реальном выражении равна 3% (r), индекс инфляции — 10% (s); среднерыночная доходность на фондовом рынке — 20% (Rm); дополнительная премия за страновой риск — 8% (Ω1); дополнительная премия за закрытость компании (Ω2) — на уровне международно принятой аналогичной премии; дополнительная премия за инвестиции в малый бизнес — 8% (Ω3)); текущая доходность акций рассматриваемой компании за прошлый год в среднем колебалась относительно своей средней величины па 5%; текущая среднерыночная доходность на фондовом рынке в прошлом году колебалась относительно своей средней величины на 2% (округление в промежуточных расчетах делать до одной десятой процента).
Определите норму дохода для инвестиций иностранного резидента в покупку акций закрытой оптово-торговой компании «Кси» с численностью занятых в 14 человек, если известно, что доходность отечественных государственных облигаций в реальном выражении равна 4%, отечественный индекс инфляции — 11%; среднерыночная доходность на отечественном фондовом рынке — 27%; доходность государственных облигаций в стране инвестора — 7%; среднерыночная доходность на фондовом рынке страны инвестора — 12%; дополнительная премия за страновой риск — 9%; дополнительные премии за закрытость компании и за инвестиции в малый бизнес — на уровне международно принятых аналогичных премий; текущая доходность с инвестированного в рассматриваемую компанию капитала за прошлые два года в среднем колебалась относительно своей средней величины на 10%; текущая среднерыночная доходность на фондовом рынке в эти годы колебалась относительно своей средней величины на 5%.