5. Оценка эффективности инвестиционных проектов

Одним из важнейших вопросов теории экономической эффективности следует признать критериальный подход, в основе которого заложен триединый критерий рациональности инвестиций: экономический, экологический, социальный. Это усложняет определение эффективности и нуждается в методике, которая бы сначала определила оптимальные варианты в каждой из указанных сфер, а затем давала бы возможность интегрировать их данные.

Сложность стоимостной оценки экологических и социальных результатов состоит в их многоаспектности и разнообразии, а также в том, что зачастую они могут быть описаны только на качественном уровне. Для решения данной проблемы учет влияния указанных сфер сводятся к ограниченному количеству показателей, которые используются в качестве дополнительных характеристик проекта (фондоемкость, материалоемкость, обеспеченность жильем, использование водных ресурсов, повышение производительности труда и т.д.)

В настоящее время оценка эффективности инвестиций осуществляется в соответствии с «Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиций и их отбору для финансирования (вторая редакция)», которая подразделяет показатели эффективности на следующие виды:

- показатели коммерческой эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников. Коммерческая эффективность определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности;

- показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия реализации для федерального, регионального или местного бюджетов. Бюджетный эффект для определенного периода осуществления проекта определяется как превышения доходов соответствующего бюджета над расходами;

- показатели экономической эффективности, учитывающие результаты и затраты, связанные с реализацией инвестиционного проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников проекта и допускающие стоимостное измерение. Речь идет, как правило, об интересах национального хозяйства в целом. В состав результатов таких проектов включаются:

- конечные производственные результаты ( выручка от реализации на внутреннем и внешнем рынках всей производимой продукции, выручка от реализации интеллектуальной собственности и имущества, создаваемого в ходе осуществления проекта и т.д.);

- социальные и экологические результаты, определенные из совместного воздействия участников проекта на здоровье населения, социальную и экологическую обстановку в регионе;

- кредиты и займы иностранных государств, банков и фирм, поступлений импортных пошлин и т.д.

Коммерческая эффективность может рассматриваться как для проекта в целом, так и для отдельных участников проекта с учетом их вкладов. При расчете коммерческой эффективности в качестве эффекта на t-м шаге выступает поток реальных денег. При этом выделяют следующие виды деятельности:

- инвестиционная деятельность (i=1);

- операционная деятельность (i=2);

- финансовая деятельность

В рамках каждого вида деятельности происходит приток денежных средств П i(t) и отток денежных средств Оi (t). Поток реальных денег – это разность между притоком и оттоком денежных средств от всех видов деятельности (на каждом шаге расчета).

Ф(t) = [П1(t) – О2(t)] + [П1(t) – О2(t)] = Ф1(t) + Ф2(t)

Для оценки потока реальных денежных средств используют следующую информацию:

- показатели, характеризующие поток реальных денежных средств от инвестиционной деятельности: З – затраты на приобретение (–); Р – поступления от продаж (+).

Поток реальных денежных средств на этапе инвестиционной деятельности:

Показатели Обозначения Значения показателей по годам

1.Земля З, П

2.Здания, сооружения З,П

3.Оборудование, машина,

передаточные устройства З,П

4.Нематериальные активы З,П

5.Вложения в основной

капитал З,П

6.Прирост оборотных

Средств З,П

7.Всего инвестиций

Поток реальных денежных средств от операционной (эксплутационной)

Деятельности.

Показатели Обоз-я Значения показателей по годам

1.Объем продаж, штук

2. Цена, рублей

3.Выручка (1*2), руб

4.Внереализационные доходы,руб.

5.Переменные затраты, руб

6.Постоянные затраты, руб.

7.Амортизация оборудования, руб.

8.Амортизация зданий, сооружений, руб.

9.Проценты по кредитам, руб.

10. Прибыль до вычета налогов, руб. (3+4 – (5+6+7+8+9)

11. Налоги и сборы, руб.

12.Чистый доход (10 – 11), руб.

13.Амортизация (7+8), руб.

14. Чистый приток от операции (12+13), руб.

Поток реальных денег от финансовой деятельности.

Показатели Обоз-я Значения показателей по годам

1. Состав капитал (акции, субсидии и др.)

2. Краткосрочные кредиты

3. Долгосрочные кредиты

4. Погашение задолженностей по кредитам

5. Выплаты дивидендов

6. Сальдо финансовой деятельности.

Сальдо финансовой деятельности:

- для предприятий (не акционерное общество): 6= 1+2+3 – 4;

- для акционерного общества (выплата дивидендов): 6= 1+2+3 – (4+5);

Таким образом, сальдо реальных денежных средств – это разница между притоком и оттоком по всем трем видам деятельности (на каждом шаге расчета: В (t) = Ф1 (t) + Ф2 (t) + Ф*(t),

Ф1 (t) – аналог капитальных вложений;

Ф2 (t) = Рt – Зt;

Ф*(t) – представлено денежными средствами в чистом виде.

Бюджетная эффективность определятся при реализации проекта на уровне города (бюджет города), республики (бюджет республики), федерации (бюджет федерации).

Показатели эффективности инвестиций можно классифицировать по следующим признакам:

1. По виду обобщающего показателя, выступающего в качестве критерия экономической эффективности инвестиций:

– абсолютные, в которых обобщающие показатели определяются как разность между стоимостными оценками результатов и затрат, связанных с реализацией проекта;

- относительные, в которых обобщающие показатели определяются как отношение стоимостных оценок результатов проекта к совокупным затратам на их получение;

- временные, которыми оценивается период окупаемости инвестиционных затрат.

2. По методу сопоставления разновременных денежных затрат и результатов:

- статические, в которых денежные потоки, возникающие в разные моменты времени, оцениваются как равноценные. Это методы, основанные на учетных оценках. Показатели: срок окупаемости инвестиций, коэффициент эффективности инвестиций;

- динамические, в которых денежные потоки, вызванные реализацией проекта, приводятся к эквивалентной основе посредством их дисконтирования, обеспечивая сопоставимость разновременных денежных потоков. Это методы, основанные на дисконтированных оценках. Показатели: чистый дисконтированный доход (ЧДД), индекс доходности инвестиций, внутренняя норма доходности проекта, дисконтированный срок окупаемости.