8.2. Показатели финансовой эффективности для выбора инвестиционного проекта

Инвестиционные проекты, основанные на использовании технологических инноваций и закладываемые в стратегический план развития и роста компании, должны отбираться с особой тщательностью. Это связано с тем, что способные существенно повысить стоимость компании инновации требуют, как правило, повышенных капиталовложений, которые, в свою очередь, могут финансироваться из взятых для этого рискованных для заемщика кредитов. Стандартные показатели финансовой эффективности инвестиционных проектов приведены в табл.8.1.

Таблица 8.1

Стандартные показатели финансовой эффективности инвестиционных проектов

Наименование показателя	Зарубежный аналог	Финансовый смысл показателя
Чистая текущая стоимость (чистый дисконтированный доход)	NPV Net Present Value	Показывает, сколько с проекта можно получить чистых доходов по срав­нению с тем, что можно было бы заработать с указанного актива за тот же срок держания средств, что и в проекте. Инвестиционный проект признается более эффективным, чем вложение тех же средств в иной сопоставимый по риску инвестиционный актив, если его чистая текущая стоимость больше нуля
Внутренняя норма рентабельности (прибыли)	IRR Internal Rate of Return	Равняется тому гипотетическому уровню доходности сопоставимого по рискам инвестиционного актива, при достижении которого уже в течение текущего периода проект перестал бы быть предпочтительным по сравнению с вложением необходимых для него средств в этот актив (например, в акцию)
Простой срок окупаемости	PP Payback Period	Представляет собой срок простого возврата суммарными чистыми доходами с проекта вложенного в него капитала
Дисконтированный срок окупаемости	DPP Discounted Payback Period	Представляет собой срок, в расчете на который вложение средств в рас­сматриваемый проект даст ту же сумму денежных потоков (чистых прибы­лей), приведенных по фактору времени (дисконтированных) к настоящему моменту, которую за этот же срок можно было бы получить с альтернатив­ного инвестиционного актива (например, с банковского депозита). Указывает на тот горизонт времени в бизнес-плане, в пределах которого прогноз денежных потоков по проекту должен быть особенно надежным
Адаптированная чистая текущая стоимость (адаптированный чистый дисконтиро­ванный доход)	ANPV Adjusted Net Present Value	Представляет собой показатель, сходный с NPV, но имеющий от него следующие отличия: все денежные потоки не просто прогнозируются, а планируются из расчета, чтобы ни в одном из периодов проекта не было отрицательных денежных потоков. Поэтому в бизнес-план проекта закладывается конкретный план его финансирования. Если ANPV больше нуля, то это указывает на то, что он останется более эффективным, чем альтернативное вложение средств даже при исполь­зовании заемного капитала. Если ANPV больше NPV, то проект не только эффективен, но и способен остаться эффективным в реальных для инициатора проекта условиях финансирования

К перечисленным выше основным показателям финансовой эффективности инвестиционных проектов можно добавить следующие показатели:

• степень обеспечения стартовых инвестиций проекта самофинансированием;

• внутренняя норма рентабельности, простой и дисконтированный сроки окупаемости, рассчитанные на основе адаптированной чистой текущей стоимости.

Степень обеспечения стартовых инвестиций проекта самофинансированием не является общепринятым показателем финансовой эффективности инвестиционных проектов. Это скорее косвенный эмпирический показатель. Количественно он представляет собой долю необходимых для проекта стартовых инвестиций, которая уже обеспечена самофинансированием инициатора проекта к моменту представления привлекаемым к нему сторонним инвесторам. Очевидно, чем больше эта доля, тем больше, при прочих равных условиях, будет доверие инвестора к проекту, так как он будет видеть, что сам инициатор проекта значительную долю стартовых инвестиций берет на себя и, значит, верит в него.

Ноотоит сказать, что данный показатель не всегда применим, так как проект может создаваться под конкретного инвестора или конкретный кредит, и тогда бессмысленно говорить о каком-либо инициаторе и его вложениях.

Внутренняя норма рентабельности, простой и дисконтированный сроки окупаемости, рассчитанные на основе адаптированной чистой текущей стоимости, должны дополнять суждение о проекте, полученное при оценке его эффективности и реальности в условиях доступного финансирования.

8.3. ОСНОВНЫЕ ТРЕБОВАНИЯ К БИЗНЕС-ПЛАНАМ ИННОВАЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Неотъемлемой частью инвестиционного планирования является бизнес-план. Он представ­ляет собой максимально компактный документ, который позволяет принять обоснованное решение и указать последовательность действий для его успешного воплощения. От правильности составления документа зависят одобрение и жизнеспособность проекта. Бизнес-план — это официальный документ, в котором рассматриваются основные вопросы обоснования необхо­димости реализации инвестиционного проекта. Он является обязательной частью пакета документов, описывающих инвестиционный проект.

Обычно различают бизнес-планы инвестиционных проектов и бизнес-планы так называемых предпринимательских проектов.

Первые предполагают необходимость планирования инвестиционных проектов, которые будут реализовываться непосредственно самой компанией-инвестором.

Вторые являются, по сути, бизнес-планами дочерних предприятий, выделяемых или учреждаемых рассматриваемой фирмой для осуществления особо перспективных инновационных проектов.

При этом как обычные бизнес-планы инвестиционных проектов, так и бизнес-планы предпринимательских проектов выполняют две основные функции:

• являются документами, используемыми действительно для планирования работ по соответствующему проекту его менеджерами и персоналом;

• служат материалом, который будет предлагаться потенциальным внешним инвесторам и кредиторам для того, чтобы убедить их в том, что инновационный (в том числе предприни­мательский) проект эффективен, способен принести реальные прибыли (денежные потоки) и продуман, т.е., в конечном счете, чтобы убедить их в целесообразности вложения в проект средств либо предоставления кредитов.

К настоящему времени уже выработался стандартный минимальный состав требований к структуре и содержанию бизнес-плана инвестиционного проекта. Бизнес-план должен быть представлен в форме, позволяющей заинтересованному лицу получить четкое представление о существе дела и степени своей заинтересованности в нем. Объем и степень конкретизации разделов плана определяются спецификой и областью деятельности предприятия, целями бизнес-плана, требованиями инвесторов. Он должен быть написан просто и ясно и иметь четкую структуру, например такую:

1. Резюме.

2. Анализ рынка.

3. Ценообразование.

4. Калькуляция себестоимости продукции.

5. Анализ условий безубыточности.

6. Планирование цены, объема продаж и себестоимости на несколько периодов.

7. Определение потребностей в инвестициях.

8. План по прибылям/убыткам.

9. Организация сбыта и закупок.

1. План финансирования инвестиций.

2. Планирование денежных потоков.

3. Расчет всех показателей эффективности инвестиционного проекта и оценка его как целесообразного объекта вложения средств в сравнении с альтернативными объектами финан­сирования.

4. Анализ рисков проекта.