Контрольные вопросы

1. На каких принципах базируется концепция управления стоимостью компании?

2. Как отражается рост стоимости компании на акционерах?

3. На что должны быть нацелены менеджеры, чтобы обеспечить рост стоимости компании?

4. Проведите сравнительный анализ трех моделей денежного потока.

5. Каковы особенности метода оценки и управления стоимостью EVA?

6. Каковы особенности метода оценки и управления стоимостью SVA?

7. Каковы особенности метода оценки и управления стоимостью MVA?

Литература

1. Валдайцев СВ. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учебное пособие для вузов. — М.: Юнити-Дана, 2001.

2. Коупленд Т., Коллер Т., Мурри Дж. Стоимость компаний: оценка и управление / Пер. с англ. — 2-е изд., стереотип. — М.: Олимп-Бизнес, 2002.

3. Сычева Г.И., Колбачев Е.Б., Сычев В.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). — Ростов-на-Дону: Феникс, 2003.

4. Щербакова О.Н. Применение современных технологий оценки стоимости бизнеса действующей компании // Финансовый менеджмент. — 2003. — №1.

Тема 8. Оценка инвестиционных проектов предприятия

8.1. Инвестиционный (инновационный) проект как объект оценки

Целью инвестиционного проектирования являются эффективные вложения финансовых и материальных ресурсов в объекты предпринимательской или иной деятельности. Они осущест­вляются на основе комплексного плана мероприятий — инвестиционного проекта, направленного на создание нового и модернизацию действующего производства товаров и услуг. Инвестиционный проект содержит обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимую просктно-сметную документацию, разра­ботанную и утвержденную в соответствии с законодательством Российской Федерации и принятыми нормами и правилами.

Цикл инвестиционного проекта предприятия состоит из прединвестиционной, инвести­ционной и эксплуатационной (операционной) фазы.

Предынвестиционная фаза включает следующие стадии:

1. анализ возможностей (поиск инвестиционной концепции);

2. подготовку обоснования проекта (предварительного и окончательного);

3. оценку проекта и принятие решения об инвестировании.

Чем детальнее проведены прединвестиционные исследования, тем реже возникает необходимость пересматривать и уточнять последующие действия. Инвестиционная фаза состоит из таких стадий, как:

1. определение юридических, финансовых, организационных основ;

2. приобретение и передача технологии;

3. детальное проектирование, контрактация;

4. строительство, ремонт, подготовка площадей;

5. предпроизводственный маркетинг;

6. набор и обучение персонала;

7. ввод объекта в эксплуатацию.

Отличительной особенностью инвестиционной фазы является то, что она требует больших затрат, вместе с тем проект еще не может развиваться за счет собственных поступлений, ему необходимо внешнее финансирование.

Эксплуатационная фаза, называемая производственной или операционной, включает собственно производство продукции и услуг с операционными издержками, а также поступлением выручки. Из выручки возмещаются текущие затраты и формируется прибыль. Чистая прибыль и амортизационные отчисления представляют собой реальные деньги, за счет которых осуществ­ляется возмещение инвестиционных затрат и формирование прибыли на вложенный капитал.

Особая роль в повышении рыночной стоимости компании принадлежит инновациям. Под инновациями понимается процесс создания и освоения в производстве и сбыте новых и улучшенного качества видов продукции, технологических процессов и оборудования. В этом качестве инновации предстают как инновационные проекты, являющиеся разновидностью инвестиционных проектов. Они относятся к типу инвестиционных проектов, связанных с непосредственными капиталовложениями в создание собственными силами и приобретение реальных материальных и нематериальных активов.

Ясно, что инновационные проекты наиболее существенно влияют на рост стоимости предприятия, когда они уже достаточно продвинуты. Однако даже на стадии, когда компания только готова приступить к некоторым инновационным проектам, обладая в отношении возможности их успешного осуществления конкурентными преимуществами, такие проекты способны повысить рыночную стоимость компании-инноватора.

Как правило, по таким проектам у фирмы — инициатора инноваций есть главные исходные предпосылки в виде необходимых конкурентных преимуществ (уникального движимого и недвижимого имущества, нематериальных активов), но все равно не хватает требуемого финансирования. Поэтому компания представляет проекты как инвестиционные предложения.

Разработанное инвестиционное предложение по инновационному проекту при наличии указанных конкурентных преимуществ предполагает:

• расчеты по оценке финансовой эффективности инновационного проекта;

• представление потенциальным внешним инвесторам бизнесчшана проекта;

• расчет потенциального вклада инновационного проекта в стоимость компании.

По мере реализации инновационного проекта должно осуществляться управление его вкладом в целях максимизации рыночной стоимости компании.