4.3. Метод сделок

Метод сделок — это частный случай метода рынка капитала и основан на анализе цен приобретения контрольных пакетов акций сопоставимых предприятий или предприятий целиком. В данном случае анализируется информация не с фондового рынка, а с рынка слияний и поглощений.

Главное отличие метода сделок от метода рынка капитала состоит в том, что первый определяет уровень стоимости контрольного пакета акций, позволяющего полностью управлять предприятием, тогда как второй определяет стоимость предприятия на уровне неконтрольного пакета. Метод сделок дает оценку рассматриваемого предприятия для инвестора с учетом премии за контроль, которая содержится в цене одной акции, если она приобретается в составе крупной доли предприятия.

Метод сделок сводится к тому же алгоритму, что и в методе рынка капитала, но применяемые мультипликаторы вычисляются на основе цен по отслеживаемым на фондовом рынке сделкам с контрольными пакетами или просто крупными пакетами акций.

4.4. Метод отраслевых коэффициентов (отраслевой специфики)

Метод отраслевых коэффициентов (отраслевой специфики) является модификацией рынка капитала. Ценовым мультипликатором здесь выступает соотношение «Цена / Валовой доход» («Цена / Выручка», «Цена / Объем реализации»). Соответственно на третьем и четвертом этапах алгоритма метода рынка капитала используется этот мультипликатор и валовой доход оцениваемой компании в качестве базы, на которую умножается мультипликатор для получения стоимости оцениваемой компании.

Применимость метода ограничена специфическими отраслями, в которых наблюдается надежная корреляция между рыночной стоимостью компании и объемом реализации ими продукции (их продажами).

Метод отраслевых коэффициентов применяют для ориентировочных оценок стоимости предприятия. Отраслевые коэффициенты рассчитываются специальными исследовательскими институтами на основе длительных статистических наблюдений за ценой продажи предприятия и его важнейшими производственно-финансовыми характеристиками.

Опыт западных оценочный компаний свидетельствует о следующих соотношениях:

• бухгалтерские фирмы и рекламные агентства продаются соответственно за 0,5 и 0,7 годовой выручки;

• рестораны и туристические агентства — соответственно за 0,25-0,5 и 0,04-0,1 валовой выручки;

• автозаправочные станции — за 1,2-2,0 месячной выручки;

• предприятия розничной торговли — за 0,75-1,5 суммы: чистый доход + оборудование + + запасы;

• машиностроительные предприятия — за 1,5-2,5 суммы: чистый доход + запасы. Известно «золотое правило» оценки для некоторых отраслей экономики, которое гласит:

покупатель не заплатит за предприятие 4-кратной величины среднегодовой прибыли до налогообложения.

Однако метод отраслевых коэффициентов пока не получил широкого распространения в отечественной практике в связи с отсутствием необходимой информации, требующей длительного периода наблюдения.

4.5. Использование зарубежных компаний-аналогов в рыночном подходе

Если на мировом фондовом рынке можно найти открытую компанию с ликвидными акциями, аналогичную оцениваемой компании, и установить ее цену, то при практическом использовании этого аналога в рыночном подходе предлагается осуществить две дополнительные корректировки стоимости (С_оц), полученной на последнем шаге алгоритмов, которые реализуют метод рынка капитала, сделок или отраслевой специфики:

С_Скорр ⁼ С_оц х ki х k₂.

Цель первой корректировки (к]) — учесть, как в стране оцениваемой компании и в стране компании-аналога участники фондового рынка реагируют на объявленные и прошедшие аудит чистые прибыли, т.е. учесть разную чувствительность рынков к показываемым компаниями прибылям. Формула для расчета коэффициента к_х:

к_х=(Р/Е)_нац/(Р/Е)

заруб'

где (Р / Е) _нац и (Р / Е) _заруб.— средний рыночный коэффициент «Цена / Прибыль» соответственно

в стране оцениваемой компании и в зарубежной стране подобранной компании-аналога.

Цель второй корректировки (ко) — учесть, как в стране оцениваемой компании и в стране компании-аналога участники фондового рынка реагируют на перспективы доходов компаний, т.е. учесть степень доверия рынков к перспективам компаний путем сопоставления сравнительной относительной капитализации фондовых рынков. Формула для расчета коэффициента к₂:

к₂ = (Относительная рыночная капитализация открытых компаний страны, резидентом которой является оцениваемая компания) / (Относительная рыночная капитализация открытых компаний страны, резидентом которой является компания-аналог).

Используемые для расчета к_х и к₂ показатели регулярно публикуются в специализированных изданиях.