Контрольные вопросы

1. В чем заключается методология доходного подхода?

2. В чем заключается сущность метода дисконтированных денежных потоков?

3. Перечислите основные этапы реализации метода дисконтированных денежных потоков.

4. Что такое денежный поток и какие бывают виды денежных потоков?

5. Как рассчитываются и прогнозируются денежные потоки?

6. В чем суть формулы Фишера?

1. В чем заключаются два альтернативных способа учета рисков бизнеса?

2. Перечислите систематические и несистематические риски бизнеса.

3. Что такое САРМ?

4. К чему сводится метод кумулятивного построения?

5. Что такое средневзвешенная стоимость капитала?

6. В чем разница между капитализацией постоянного дохода, где коэффициентом капитализации выступает ставка дисконта, и капитализацией постоянного дохода с применением в качестве коэффициента капитализации суммы ставки дисконта и нормы возврата капитала?

7. В чем состоит модель Гордона?

8. Что такое реальные опционы?

Литература

1. Валдайцев СВ. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учебное пособие для вузов. — М.: Юнити-Дана, 2001. — С.105-217.

2. Есипов В.Е., Маховикова ГЛ., Терехова В.В. Оценка бизнеса: Учебник для вузов. — СПб.: Питер, 2001.

3. Лахшия В. Применение теории опционов для оценки стоимости бизнеса // Аналитический банковский журнал. — 2001. — №2.

4. Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. АГ.Грязновой, М.А.Федотовой. — М.: Финансы и статистика, 2000.

5. Таль ГК, Григорьев В.В., Бадаев Н.Д., Гусев В.И., Юн Г.Б. Оценка предприятий: доходный подход. — М., 2000.

Тема 4. Рыночный подход к оценке бизнеса

4.1. Методология рыночного подхода к оценке бизнеса

Рыночный подход основан на сравнении оцениваемого объекта с аналогами, рыночная цена которых известна. Он предполагает, что наиболее вероятной величиной стоимости оцениваемого предприятия может быть реальная цена продажи аналогичной фирмы, зафиксированная рынком. Конкретно подход сводится к следующему. Для оценки рыночной стоимости закрытой или не имеющей размещенных на фондовом рынке акций открытой компании среди открытых компаний с достаточно ликвидными акциями находят компанию-аналог (той же отрасли, того же размера, с той же системой бухгалтерского учета, того же «возраста» и пр.), которую оценивает сам фондовый рынок, и, с соответствующими корректировками, переносят эту оценку на оцениваемое предприятие.

Основой рыночного подхода, доказывающей возможность его применения, являются следующие положения:

1. Оценщик использует в качестве ориентира реально сформированные рынком цены на схожие предприятия. При наличии развитого рынка фактическая цена купли-продажи предприятия в целом или одной акции наиболее интегрально учитывает факторы (такие как соотношение спроса и предложения, уровень риска, перспективы развития отрасли и т.п.), влияющие на величину стоимости собственного капитала предприятия.

2. Рыночный подход базируется на принципе альтернативных инвестиций. Особенности бизнеса интересуют инвестора только с позиции получения дохода. Стремление получить максимальный доход на вложенные инвестиции при адекватном риске и свободном размещении капитала обеспечивает выравнивание рыночных цен.

3. Цена предприятия отражает его производственные и финансовые возможности, положение на рынке, перспективы, следовательно, в сходных предприятиях должно совпадать соотношение между ценой и такими финансовыми параметрами, как прибыль, дивиденды, объем реализации и т.д.

Возможность применения рыночного подхода, во-первых, зависит от наличия активного финансового рынка, так как подход предполагает использование данных о фактически совер­шенных сделках. Второе условие — открытость рынка, т.е. доступность финансовой информации,

необходимой оценщику. Третье условие — наличие специальных служб, накапливающих ценовую и финансовую информацию.

В зависимости от целей, объекта и конкретных условий оценки сравнительный подход предполагает использование трех основных методов:

• метод рынка капитала;

• метод сделок (метод продаж);

• метод отраслевой специфики (отраслевых коэффициентов). Рассмотрим каждый из них более подробно.