11. Фьючерсные контракты

Фьючерсный контракт как производный инструмент — это произ­водный инструмент биржевой торговли, основывающийся на кон­тракте, заключаемом на бирже, в течение срока действия которого его стороны несут обязательства перед биржей, а в случае его исполне­ния — перед лицом, назначаемым биржей.

Фьючерсный контракт как контракт — это стандартный биржевой договор купли-продажи (поставки) биржевого актива через определенный срок в будущем по цене, согласованной его сторонами при его, заключении.

Фьючерсный контракт как контракт представляет собой обычный договор, по форме не отличающийся от обычного форвардного кон­тракта. Название фьючерсный лишь подчеркивает те конкретные от­личия, которые он имеет по сравнению с форвардным контрактом. Главное из них состоит в том, что никакие его условия (кроме цены) не могут быть изменены по воле самих сторон контракта, а являются одинаковыми (стандартными) для всех участников рынка. Фьючерс­ный контракт заключается в устной форме, но затем фиксируется до­кументарным или бездокументарным способом.

Особенности заключения и исполнения

Заключение фьючерсного контракта специфично. Во-первых, в момент своего заключения в ходе биржевого торга фьючерсный кон­тракт есть лишь предварительный договор, имеющий целью только фиксацию уровня цены актива контракта, который может быть (а чаще может и не быть) исполнен только через установленный период времени в будущем.

Во-вторых, на момент заключения фьючерсного контракта (в от­личие от простого форвардного или вообще любого обычного рыноч­ного контракта) его окончательные стороны совершенно неизвестны, и они узнают друг друга только тогда, когда наступит (если он вообще наступит) момент его исполнения. Поэтому, с одной стороны, фью­черсный контракт на момент заключения есть лишь предварительный договор, а с другой — на момент исполнения (если оно все же состоя­лось) фьючерсный контракт есть контракт в пользу третьего лица, ко­торое назначается биржей, но заранее никому не было известно. Сама же биржа не может быть стороной биржевого договора купли-прода­жи, она не имеет права ни купить, ни продать биржевой актив, она не имеет права торговать на рынке.

Фьючерсный контракт как производный инструмент. Фьючерсный контракт — это производный инструмент, название которого перешло от специфического — фьючерсного — контракта, который заключает­ся на бирже и в отношении которого его стороны вступают между собой в особые отношения, которые устанавливаются не ими, а пра­вилами биржи (нередко эти отношения закрепляются еще и на зако­нодательном уровне).

Отношения, которые превращают фьючерсный контракт в произ­водный инструмент, состоят в том, что стороны данного контракта, во-первых, несут обязательства по нему не друг перед другом, а перед биржей или назначаемым ею лицом; во-вторых, могут ликвидировать свои обязательства без согласия противоположной (первоначальной) стороны контракта путем взятия противоположных обязательств и урегулирования их зачетом встречных требований; в-третьих, для них характерна специфическая система клиринга и расчетов, основываю­щаяся на фьючерсных маржевых сборах.

На рынке фьючерсный контракт предстает как обычная купля-продажа (поставка) какого-либо актива через какой-то срок времени, т.е. его экономическая форма соответствует экономическому содержанию форвардного контракта.

Обязательства по фьючерсному контакту при его заключении не при­вязаны к конкретной стороне договора, а есть обязательства перед бир­жей. По этой причине они могут ликвидироваться по желанию сторон контракта путем зачета встречного одинакового обязательства перед биржей. В результате фьючерсный контракт становится формой суще­ствования ликвидного, или передаваемого, имущественного обяза­тельства для его владельца, от которого он может в любой момент изба­виться, приняв на себя аналогичное, но противоположное обязательство перед биржей. В форвардном контракте стороны несут обязательства всех видов друг перед другом, а во фьючерсе — перед биржей.

Экономическое назначение фьючерсного контракта. Работа на фью­черсном рынке имеет своей целью получение дифференциального до­хода, или дохода в форме разницы цен (ставок, курсов) по активу фьючерсного контракта, которая достигается путем урегулирования встречных обязательств по одному и тому же контракту, но заключае­мому в разные временные сроки, а потому и по разным ценам.

Указанный дифференциальный доход служит либо источником спекулятивной прибыли участников фьючерсного рынка, либо явля­ется экономической основой хеджирования, или страхования, изме­нения цен рыночных активов.

Особенности фьючерсного контракта

Двойственность понятия «фьючерсный контракт». Один и тот же термин «фьючерсный контракт» используется и как название кон­тракта, заключаемого на бирже, и как название биржевого производ­ного инструмента. Так сложилось исторически, поскольку не было яс­ности в понимании сущности производных инструментов.

В данном смешении понятий нет большой опасности, если при их использовании помнить, в каком смысле они употребляются. Так, при сравнении фьючерсного контракта с другими рыночными кон­трактами имеется в виду понятие контракта. Если речь идет о произ­водных инструментах, то следует помнить, что суть фьючерсного кон­тракта как производного инструмента состоит не в самой форме кон­тракта, какой бы специфичной она ни была, а в тех отношениях, которые связывают участников рынка, если они заключают указан­ный контракт, и которые в своем единстве принимают видимость одного-единственного договора — фьючерсного контракта.

Фьючерсный контракт как производный инструмент — это един­ство фьючерсного контракта и специальных (фьючерсных) отноше­ний, которые действуют на биржевом рынке. Указанный контракт может заключаться на разные виды товарных активов, на ценные бу­маги, валюту и депозиты.

Фьючерсный контракт и форвардный контракт. Простой форвард­ный контракт — это срочный договор купли-продажи, скрепленный подписями и печатями его сторон.

Фьючерсный контракт — это биржевое соглашение (договор) от­носительно цены при стандартных, т.е. заранее заданных биржей, условиях, оформляемое его сторонами согласно биржевым прави­лам. Лишь при наступлении месяца или даты поставки фьючерсный контракт будет заключен по всем юридическим правилам, и в этом случае он не будет отличаться от любого другого форвардного или иного небиржевого контракта, кроме как своим конкретным содер­жанием.

Фьючерсный контракт (как инструмент) и ценная бумага — черты различия. Фьючерсный контракт — это инструмент рынка, противопо­ложный по своим характеристикам ценной бумаге.

Фьючерсный контракт — это обязательства его сторон перед бир­жей, а ценная бумага — это права ее владельцев перед эмитентом.

Фьючерсный контракт — это обязательства, которые берутся и до­срочно погашаются, а ценная бумага — эмитируется (выпускается), продается и покупается.

Фьючерсный контракт — это договор, под которым скрывается особый рыночный актив — ликвидное обязательство, а ценная бума­га — это особый рыночный актив, под которым скрывается договор.

Фьючерсный контракт — это передаваемое обязательство, а цен­ная бумага — это передаваемое право.

Фьючерсный контракт (как инструмент) и ценная бумага — общие черты. Между фьючерсными контрактами и ценными бумагами, прежде всегодаинвестиционными видами, много общего:

• их выпуск или заключение регулируется государством;

• оба инструмента являются срочными соглашениями;

• формы торговли или заключения обычно осуществляются через рыночных посредников, прежде всего в лице бирж;

• формы существования: документарные и бездокументарные;

• оба инструмента представляют собой не просто договоры, а осо­бые формы существования имущественных отношений в форме дого­воров: ценная бумага — специальный, узаконенный государством до­кумент, а фьючерсный контракт — особая конструкция договора, от­носительно которой имеются внешние договоренности.