12. Основні критерії оцінки ефективності інвестиційних проектів. Методи чистої теперішньої вартості, індексу рентабельності та внутрішньої норм доходності

Всі методи, що викор.для оцінки інвестицій умовно можна поділити на 2 групи: статичні (облікова норма прибутку, терміни окупності) і динамічні, які врах.фактор часу, засновані на використ.дисконтув.ГК(NPV, PI, IRR). Метод чистої тепер.вар-ті (NPV) полягає в тому, щоб визнач.різницю між інцест.витратами і майб.доходами, яка виражена в грош. величині і скоригована в часі, як правило до поч.р-ції проекту. Якщо Іо – це початк.інвестиції, РV – сучасна (теперішня) вартість грош.потоку, то різниця між ними означає чисту сучасну вартість: NPV=PV-Io. Як правило майбутні доходи є ануїтетами, тому PV=∑CFt/(1+r)t ; NPV=∑CFt/(1+r)t-Io(розгорнута форма); якщо Іо=СFo, то NPV=∑CFt/(1+r)t; NPV>0-проект прибутковий, NPV<0-збитковий, NPV=0- беззбитковий. Недоліки NPV: - на величину NPV впливає стр-ра грош.потоку; NPV є абсолютним показником(має властивість – адитивність) , тому для різних проектів величину NPV можна підсумовувати. Критерій NPV не дає відносної оцінки ефективності проекту, тобто однакову ∑NPV можна отримати за величини різних інвестицій. Індекс рентабельності (PI) – відносний показник ефе-сті, який показує скільки 1-ць сучасної вел.тепер.грош. потоку припадає на 1-цю припустимих початк.інвестицій: РІ=РV/Io(РV-початкова вартість, початкові інвестиції): РІ>=1 – проект прибутковий (беззбитковий), РІ<1 – збитковий. Внутр.норма доходності (IRR) – % ставка, при якій проект беззбитковий (%-ва ставка, при якій NPV = 0) NPV=∑CFt/(1+r)t-Io=0, r=IRR.ІRR найбільш широко викор-ся в практиці інвест.а-зу. Чим вища ІRR, тим більша еф-ть інвестицій. Р-ня вирішують ітераційним методом (підбору), при якому значення NPV розрах.за різном.значень дисконтної ставки r доти, доки величина NPV не набуде від’ємного значення. Далі викор.ф-лу: ІRR=A+(B-A)*a/(a-b), де А-ставка дисконту при позитивній NPV, В-ставка дисконту при від’їм.знач. NPV, а-вел.позит.NPV, b-вел.негат.NPV.При IRR> r – проект прибутковий і доцільний, IRR< r – недоцільний. Показники NPV та IRR доповнюють один одного. Якщо NPV вимірює обсяг доходу, то IRR оцінює здатність проекту генерувати дохід з кожної грн. інвестицій. Метод IRR не надійний для ранжування проектів з різним масштабом і різним розподілом грош.потоків у часі, тому на практиці доцільно використовувати декілька методів.

13.Оцінка вартості і доходності акцій

Акція — ц/п без встановл.строку обігу, що засвід­чує пайову участь у статут.фонді АТ, підтвер­джує членство в ньому та право на участь в управлінні, дає право його власнику на одерж.частини прибутку у вигляді дивідендів, а також на участь у розподілі майна в разі ліквідації АТ.Для оцінки акцій розр.кілька кільк.хар-к: внутрішня, номінальна, балансова, конверсійна, ліквідаційна вартість, також емісійні і курсова ціни. Внутр.вар-ть—розрах.пок-к, який обчислюють за ф-лою:Vt=ΣCFt|(1+r)t, де СFt— очікуваний грошовий потік t-го періоду; г — очікувана доходність. Конверсійна вар-ть-для привілейованих акцій, в умовах емісії яких передбачена можл-ть їх конвертації у звичайні акції. Номінальна вар-ть—вказана на бланку акції. Емісійна ціна — за якою акція емітується на первин/ринку. БВ—хара/поточну вар-ть акцій на основі балансу і обчисл. як відношення вар-ті чистих активів до загал.числа випущених акцій. ЛВ показує, яка частина вар-ті активів за цінами можливої реал-ції, що залиш.після розрах-ків з кредиторами, припадає на одну акцію. Курсова (ринкова) ціна акції викор.для оцінки акцій на вторин.ринку ц/п. Принцип визначення курсової ціни—зістав­лення доходу, принесеного акцією, з ринк.нормою прибутку. Оцінка доцільності придбання акцій полягає в розр-ку внутр.її вартості і порівн.з ринк.ціною. Vt=ΣCFt|(1+r)t<=Р, де Р—ринкова ціна; СF—очікувані щорічні виплати; г — очікувана норма дисконту. Для оцінки акцій з незмінними дивідендами і привілейованих акцій: V_t =CF/r, де СF — річний доход; г — ринкова норма прибутку в частках одиниці. Для оцінки акцій з рівномірно зростаючим дивідендом вико­р.модель Гордона V_t =C(1+g)/(r-g) = D₁/(r-g), де С — базова величина виплаченого дивіденду на одну акцію; g — темп приросту дивіденду в частках одиниці; г —потрібний рівень доходності в частках одиниці або ринкова норма прибутку; D₁— дивіденд, що очікується в наступному році.Вартість акції, розмір дивідендів на яку змінюється по періодах, оцінюється за формулою V_змін = D₁/(1+r) + D₂/(1+r)² + D₃/(1+r)³ +….+D_n/(1+r)ⁿ, де D₁….Dn—дивіденди по роках прогнозу; n—к-ть років прогнозу; г—ринкова норма доходності. Доходність безстрокової привілейованої акції і звичайної акції з незмінним дивідендом обчислюють за формулою : K_t = D / P_m. де D — очікуваний дивіденд; Р_m — поточна ринкова ціна. Для оцінки доходності акції з рівномірно зростаючим дивіден­дом використовують формулу, одержану на основі моделі Гордона: K_t = K_d + K_c =(D_o(1+g)/P_o) + g =D₁/P_o, де К_d — дивідендна доходність; К_c — капіталізована дохідність;Do- останній одержаний дивіденд за акцію; D₁ — очікуваний дивіденд; Р_о — ціна акції на момент оцінки; g—темп приросту дивіденду.