35.Структура процентних ставок фінансового ринку.
Структура відсоткових ставок – наявність різних видів ставок відсотка, сутність яких і величина визначається певною сукупністю чинників розвитку всієї економічної системи, в т.ч. фінансово-кредитної. Такими факторами є:
-ризик що більша вірогідність невиплати позички, то більша виникає потреба в компенсуванні можливих утрат вищою позичковою ставкою,
-строковість за інших рівних умов довготермінові позички переважно надаються під вищі відсоткові ставки, ніж короткотермінові,
-розмір позички як правило, вищою є ставка відсотка за позичку меншого розміру, тому що абсолютні операційні затрати на велику і малу позички майже однакові,
-оподаткування,
-обмеження умов конкуренції на фінансовому ринку.
Ставка відсотка, визначаючи величину отримуваного доходу, розраховується як звичайна та ефективна відсоткові ставки.
Будь-яка процентна ставка (Ri) на ринку є сумою безризикової процентної ставки (Rb) та премії за ризик (Rk):
Складова ІР розраховується на основі прогнозованих рівнів інфляції. При розрахунку процентних ставок по державних цінних паперах використовуються очікувані чи прогнозовані рівні інфляції.
Так як на формування ціни на фінансові активи впливають різні ризики, за кожним з них визначається премія, яка додається до номінальної ставки.
Премія за ризик (Rdf) невиконання боржником своїх зобов'язань (дефолт) - у країнах з ринковою економікою складаються рейтинги на акції та облігації.
Премія за ліквідність (R1) (ринковості) - ліквідний цінний папір можна швидко реалізувати без втрат або з мінімальними втратами.
Премія за строковість (Rt), (термін обігу фінансового активу). Вкладення в цінні папери на довгий строк звичайно пов'язане з більшим ризиком, тому додається премія за ризик строковості.
Складова процентної ставки (Ri) відображає ризик інвестування в конкретний фінансовий актив і є сумою всіх премій, що пов'язані з ризиком.
В Україні, де фінансовий ринок знаходиться в стадії розвитку, основою для формування ринкових процентних ставок, орієнтиром ціни на гроші виступають ставки рефінансування та облікова ставка НБУ.
36. Теорії зміни термінової структури процентних ставок (“чистих” очікувань, переваги ліквідності, сегментації ринку).
При iнтерпретацiї часової залежностi процентних ставок звичайно використовуються гiпотези теорi чистих (незмiщених) очiкувань, Теорiї переваги лiквiдностi або теорiї сегментацi ринку. Теорiя незмiщених очiкувань або теорiя чистих очiкувань передбачає рiвнiсть форвардної ставки середнiм очiкуванням спот-ставки за перiод, що розглядасться.
Найбiльш цiкавим є вiдображення очiкувань в часовiй структурi прибутку. Звичайно, якщо очiкусться змiна iнфляцiї, то це вiдображусться змiною спiввiдношення прибутковостi випускiв з рiзною термiновiстю. У випадку, коли очiкусться змiна iнфляцiї, то крива прибутковостi, згiдно теорiї очiкувань, повинна прийняти крутий позитивний нахил. Це випливас з ефекту Фiшера, у вiдповiдностi з яким номiнальнi процентнi ставки визначаються з бажаного доходу та очiкуваної iнфляцiї. Тодi, якщо очiкусться подальше збiльшення темпiв эростання цiн, то випуски з великим строком до погашення компенсують бiльш високу очiкувану iнфляцiю великим номiнальним прибутком. Якщо ж, навпаки, очiкуеться зниження темпiв зростання цiн, то крива прибутку навiтъ може набути негативного нахилу. У зв’язку з цим крива пропентних ставок часто використовусться для зростання iнфляцiйних очiкувань. З продовженням таких тенденцiй федеральна полiтика дещо змiнилась, тим бiльше що фондовий ринок продовжуе i зараз iгнорувати iнфляцiйнi очiкування. В таких умовах є необхiдним постiйний контроль iнфляцiйних очiкувань на фондовому ринку.
Теорія надання переваги ліквідності стверджує, що довготермінові цінні папери характеризуються вищою дохідністю порівняно з короткотерміновими, бо вони ризикованіші (і відповідно менш ліквідні). Якщо інвестори не схильні до ризику, відсоткові ставки за ризикованішими довготерміновими зобов’язаннями мають включати премію за ризик, пов’язаний із чинником часу. Премія інвесторові за ризик є необхідним наддоходом понад безпечний дохід на капітал (безризикову ставку доходу). Слід зауважити, що ця теорія не спростовує, а лише доповнює й конкретизує теорію очікувань на випадок несхильності до ризику суб’єктів ринку. Згідно із цією теорією, крива дохідності не обов’язково має «нормальну» (зростаючу) форму. У разі, коли зниження відсоткових ставок переважає премію ліквідності, залежність між відсотковими ставками й терміном погашення фінансового активу буде «зворотною».
Теорія ринкової сегментації грунтується на припущенні, що одна фірма за умов конкуренції не в змозі задовольнити всі потреби ринку на конкретні товари і тому вона повинна сконцентруватися на реалізації цього товару на тих частинах (сегментах) ринку, які найпривабливіші з точки зору виробничих, фінансових та маркетингових можливостей.