56.Риск и доходность финансовых активов и портфельных инвестиций. Методы оценки риска.

Риск и доходность финансовых активов.

Известные различные определения понятия «риск», в наиболее общем виде риск может быть определен как вероятность осуществления некоторого нежелательного события. Риск финансовых активов связан со снижением или потерей доходности вложенного в них капитала. Он является разновидностью финансового риска, обусловленного соотношением потерей денежных средств или снижением их стоимости в результате инфляции или нахождения в форме краткосрочных финансовых вложений или дебиторской задолженности. Классификация рисков финансовых активов.

По факторам, определяющим риски:

1. систематический риск – обусловлен действие разнообразных, общих для всех хозяйствующих субъектов факторов;

2. несистематический риск – риск, обусловленный факторами, обусловленными деятельностью хозяйствующего субъекта.

По виду возможных убытков:

1. кредитный риск – опасность потери денежных средств организации в результате невозврата кредита и процентов по нему;

2. процентный риск – опасность потерь денежных средств организации вследствие повышения процентов по привлекаемым источникам;

3. валютный риск – «то же», вследствие изменения курса валют;

4. риск упущенной выгоды – возникает в результате наступления косвенного ущерба от снижения отдачи на вложенный капитал.

По величине возможных потерь:

1. допустимый уровень финансового риска – определяется величиной недополученной прибыли; 

2. критический уровень финансового риска – определяется отсутствием прибыли от авансирования капитала в данный вид финансовых активов;

3. катастрофический уровень финансового риска – определяется величиной сокращения стоимости активов, в которые был авансирован капитала;

 Существуют 3 формы управления рисками:

1. Активная – на основе максимального использование имеющейся информации для минимизации рисков. При этой форме управления управляющие воздействия определяют события хозяйственной жизни.

2. Адаптивная – принцип выбора «меньшего зла», на принципе адаптации к сложившейся обстановке. Управляющее воздействие осуществляется в ходе осуществления хозяйственной операции, предотвращается лишь часть ущерба.

3.  Консервативная – управляющее воздействие запаздывает. Рисковое событие наступило, ущерб от него неотвратим и поглощается хозяйствующим субъектом, действия должны быть направлены на локализацию ущерба, нейтрализацию его влияния на другие события.

Основными способами снижения рисков вложения в финансовые активы являются: повышение уровня информационного обеспечения хозяйственной деятельности; ограничение уровня приемлемого риска; страхование рисков; диверсификация вложений капитала и расширение различных видов деятельности; создание эффективной системы экономического и правового управления рисками. Риск также можно снизить, если в вопросах вложения капитала в финансовые активы придерживаться следующих принципов предосторожности: всегда есть возможность не рисковать; желание получить больше связано с большим риском; величина риска уменьшается, если он под контролем; не стоит рисковать большим ради малого; риск можно поделить среди желающих; не следует рисковать выше собственных возможностей; самая надежная гарантия против риска – самоконтроль и создание резервов.

 Риск и доходность портфельных инвестиций.

Совокупность всех ценных бумаг, принадлежащих инвестору, называется портфелем ценных бумаг. При формировании инвестиционного портфеля и управлении им преследуются следующие цели: обеспечить безопасность вложения капитала в ценные бумаги; достичь заданной доходности вложений; осуществить прирост капитала и его ликвидности. Эти цели могут быть альтернативными и соответствовать различным типам портфелей ценных бумаг. Рассмотрим основные типы портфелей ценных бумаг и соответствующие им портфельные стратегии в таблице 2.2. Типы портфелей, цели их создания и принципы управления

Виды портфеля ценных бумаг	Цели портфеля ценных бумаг данного вида	^ Принципы управления портфелем данного вида
традиционный консервативный портфель	состоит их свободных денежных средств предприятия и краткосрочных финансовых вложений в виде корпора-тивных акций и облигаций и государственных ценных бумаг – цель минимизировать риск	принцип диверсификации вло-жений, то есть распределения между множеством разных по инвестиционным качествам ценных бумаг с целью снижения риска общих потерь и повышения совокупной доходности.
рискованный или агрессивный портфель	Состоит из ценных бумаг молодых компаний агрес-сивного типа, выбравших стратегию быстрого расшире-ния на основе новых техно-логий и выпуска новой продукции – цель достичь за-данной доходности вложений и обеспечить прирост капитала	Создается обычно на срок не менее 6 месяцев. Для того чтобы риск вложения в такой портфель мог компенсироваться возможностью получения высокого дохода сума вложений по оценкам западных экспертов должна быть в пределах 200 – 300 тыс долл.
Комбинирован-ный портфель со-четает в себе эле-менты рискован-ного и традици-онного портфеля	обеспечить безопасность вложения капитала в ценные бумаги;  - осуществить прирост капитала и его ликвидности.	снижает риск вложений капитала, но также требует солидных стартовых сумм вложений и на продолжительный период времени (более 6 месяцев)

Могут иметь место и другие типы портфелей ценных бумаг и соответствующих им стратегий. Например,сбалансированный портфель – состоит из ценных бумаг с быстро растущей курсовой стоимостью и из высокодоходных. В этом портфеле могут также присутствовать и высоко рисковые ценные бумаги. Таким образом, цели приращения капитала, получения доходов и общие рисков и оказываются сбалансированными. Примером другого типа портфеля является специализированный портфель – в нем выделяются ценные бумаги не по общему целевому признаку, а по наиболее частным: региональные и отраслевые портфели; портфели иностранных ценных бумаг и т.д. Тип портфеля не является чем-то постоянным, а варьируется вслед за состоянием рынка и соответствующим изменением целей инвестора. При формировании любого из портфелей предприятие должно обеспечивать как его определенную доходность, так и необходимый уровень ликвидности. ^ Основные принципы формирования портфеля инвестиций и управления им, сформулированные В. Шарпом и Х. Марковицем заключаютсявследующем:

1. Успех инвестиций во многом зависит от правильного распределения средств по видам активов, при этом прибыль определяется:

- на 94% - выбором типа используемых инвестиционных инструментов; - на 4 % выбором конкретных ценных бумаг заданного типа; - на 2% - оценкой момента закупки ценных бумаг.

2. Риск инвестиций в определенный тип ценных бумаг определяется вероятностью отклонения прибыли от ожидаемого значения (есть программы , позволяющие сконструировать разную структуру активов, например минимизировать риск при заданном уровне прибыли на основе обработки статистических данных.

3. Общая доходность и риск инвестиционного портфеля могут меняться в зависимости от варьирования его структурой.

4. Все оценки, используемые при составлении портфеля носят вероятностный характер.

Сложность управления портфелем заключается в том, что все применяемые к нему методы и модели управления приблизительны, поэтому их использование не всегда приводит к положительному результату. Вероятностный характер получения дохода определяет использование в оценке портфельных инвестиций стохастических показателей, характеризующих доходность и риск от вложения в них капитала. Для проведения такого рода оценок используются следующие показатели: 

1. среднее (математическое) ожидаемое значение доходности – центр распределения вероятности. 

2. Величины изменчивости (абсолютной колеблемости) доходности, характеризующие уровень риска, связанный с ее получением

- среднее квадратическое отклонение действительной доходности от среднего ожидаемого значения - мера разброса случайной величины. Чем значения показателей абсолютной колеблемости результата меньше, тем меньшим будет риск вложений в формирование фондового портфеля

3. Показатели относительной колеблемости – используются для сравнительных оценок и выявления допустимости риска при формировании инвестиционного портфеля. К ним относятся:

- Коэффициент вариации . Если значение ν находится в пределах от 0 до 10% - то финансовый риск – незначителен; от 10% до 25% - допустимый; свыше 25 % - высокий. Если фактическое значение бета коэффициента больше единицы это говорит о том, что данный вид ценной бумаги имеет более существенные колебания в курсовой стоимость, чем ценные бумаги на рынке в целом, а это свидетельствует о большей, нежели средней для данного рынка рискованности вложения в них. Если же значение этого показателя меньше единицы, то это свидетельствует о меньшей колеблемости, нежели по другим бумагам на рынке рыночной цены этого финансового инструмента, а следовательно о большей его надежности. Управлять портфелем ценных бумаг можно активно и пассивно. При пассивном управлении ценные бумаги приобретают в основном в целях получения дополнительных доходов в виде дивидендов, процентов. При активном управлении реализуется возможность получения доходов за счет постоянных операций купли-продажи ценных бумаг, вследствие которого изменяется структура портфеля. Следует учитывать, что любое изменение структуры портфеля связано с дополнительными затратами (налогами, комиссионными, разницей между ценой покупки и ценой продажи). Поэтому необходимо предварительно рассчитывать все выгоды и потери и решать насколько целесообразно изменение структуры портфеля ценных бумаг.