36.Финансовые ресурсы предприятий, понятие и виды. Структура собственного капитала предприятия. Состав заемного капитала. Особенности внешнего и внутреннего финансирования.

Финансовые ресурсы предприятия это денежные средства, имеющиеся в распоряжении предприятия и предназначенные для осуществления текущих затрат и затрат по расширенному воспроизводству, для выполнения финансовых обязательств и экономического стимулирования работающих, т.е. совокупность денежных средств строго целевого использования, обладающая потенциальной возможностью мобилизации или иммобилизации. Финансовые ресурсы направляются также на содержание и развитие объектов непроизводственной сферы.

За счет перечисленных источников формируются следующие формы и виды финансовых ресурсов коммерческой организации: денежные доходы; денежные накопления; денежные поступления.

Денежные доходы коммерческой организации — это:

- прибыль от реализации товаров (работ, услуг);

- прибыль от реализации имущества, сальдо внереализационных доходов и расходов.

Денежные накопления как форма финансовых ресурсов представлены амортизацией, резервными и другими фондами, образованными за счет прибыли прошлых лет.

Денежные поступления выступают в виде бюджетных средств; средств, привлеченных на финансовом рынке; средств, поступающих в порядке перераспределения от основной («материнской») компании, от вышестоящей организации, за счет внутри- и межотраслевого перераспределения.

Собственный капитал предприятия: структура, формирование и использование

Под собственным капиталом понимают совокупность экономических отношений, позволяющих включить в хозяйственный оборот финансовые ресурсы, принадлежащие либо собственникам, либо самому хозяйственному субъекту.

Собственный капитал начинает формироваться в момент создания предприятия, когда образуется его уставный капитал, то есть совокупность в денежном выражении вкладов (долей, акций по номинальной стоимости) учредителей (участников) в имущество организации при ее создании для обеспечения деятельности в размерах, определенных учредительными документами

Формы функционирования собственного капитала предприятия.

1. Уставный капитал. Характеризует первоначальную сумму собственного капитала предприятия, инвестированную в формирование его активов для начала осуществления хозяйственной деятельности. Его размер определяется учредительными документами и уставом предприятия. Для предприятия отдельных сфер деятельности и организационно - правовых форм (акционерное общество, общество с ограниченной ответственностью) минимальный размер уставного капитала регулируется законодательством.

2. Резервный капитал. Представляет собой зарезервированную часть собственного капитала предприятия, предназначенную для внутреннего страхования его хозяйственной деятельности. Размер этой резервной части собственного капитала определяется учредительными документами. Формирование резервного капитала осуществляется за счет прибыли предприятия (минимальный размер отчислений прибыли в резервный фонд регулируется законодательством).

3. Специальные (целевые) финансовые фонды. К ним относятся целенаправленно сформированные фонды собственных финансовых средств с целью их последующего целевого расходования. В составе этих финансовых фондов обычно выделяют: амортизационный фонд, ремонтный фонд, фонд охраны труда, фонд развития производства и т.д. Порядок формирования и использования средств этих фондов регулируется уставом и другими учредительными документами предприятия.

4. Нераспределенная прибыль. Характеризует часть прибыли предприятия, полученную в предшествующем периоде и не использованную на потребление собственниками (акционерами, пайщиками) и персоналом. Эта часть прибыли предназначена для капитализации, т.е. для реинвестирования на развитие производства. По своему экономическому содержанию она является одной из форм резерва собственных финансовых средств предприятия, обеспечивающих его производственное развитие в предстоящем периоде.

5 Прочие формы собственного капитала. К ним относятся расчеты за имущество (при сдаче его в аренду), расчеты с участниками (по выплате им доходов в форме процентов или дивидендов) и некоторые другие, отражаемые в первом разделе пассива баланса

В составе заемного капитала различают краткосрочные и долгосрочные заемные средства, кредиторскую задолженность (привлечённый капитал).

.Долгосрочные заемные средства — это кредиты и займы, полученные организацией на период более года, срок погашения которых наступает не ранее чем через год. К ним относятся задолженность по налоговому кредиту; задолженность по эмитированным облигациям; задолженность по финансовой помощи, предоставленной на возвратной основе и т.п.

Краткосрочные заемные средства — обязательства, срок погашения которых не превышает года. Среди этих средств следует выделить текущую кредиторскую задолженность, которая возникает в результате коммерческих и других текущих расчетных операций. К ней относятся: задолженность персоналу по оплате труда; задолженность бюджету и внебюджетным фондам по обязательным платежам; авансы полученные; предварительная оплата заказов и продукции; задолженность поставщикам и другие виды задолженности.

Привлечение заёмных средств – это кредиты.

Внутренние источники финансирования предприятия

Основными источниками финансирования деятельности предприятия являются собственные средства. Внутренние источники включают в себя:

- уставный капитал;

- фонды, накопленные предприятием в процессе деятельности (резервный капитал, добавочный капитал, нераспределенная прибыль);

- прочие взносы юридических и физических лиц (целевое финансирование, благотворительные взносы, пожертвования и др.).

В процессе деятельности предприятие вкладывает деньги в основные средства, закупает материалы, топливо, оплачивает труд работников, в результате чего производятся товары, оказываются услуги, выполняются работы, которые, в свою очередь, оплачиваются покупателями. После этого затраченные деньги в составе выручки от реализации возвращаются на предприятие. После возмещения затрат предприятие получает прибыль, которая идет на формирование его различных фондов (резервного фонда, фондов накопления, социального развития и потребления) либо образует единый фонд предприятия – нераспределенную прибыль.

Прибыль – основной источник формирования резервного фонда (капитала).

Фонды накопления и фонд социальной сферы создаются на предприятиях за счет чистой прибыли и расходуются на финансирование инвестиций в основные средства, пополнение оборотных средств, премирование работников, выплату заработной платы отдельным работникам сверх фонда оплаты труда, оказание материальной помощи, оплату страховых взносов по программам дополнительного медицинского страхования, оплату жилья, покупку квартир сотрудникам, организацию питания, оплату проезда на транспорте и другие цели.

Средства добавочного капитала могут быть направлены на увеличение уставного капитала; на погашение убытка выявленного по результатам работы за год; на распределение между учредителями. Нормативными документами запрещается использование добавочного капитала на цели потребления.

Кроме этого, предприятия могут получать средства для осуществления мероприятий целевого назначения от вышестоящих организаций и лиц, а также из бюджета. Бюджетная помощь может выделяться в форме субвенций и субсидий. Субвенция – бюджетные средства, предоставляемые бюджету другого уровня или предприятию на безвозмездной и безвозвратной основе на осуществление определенных целевых расходов. Субсидия – бюджетные средства, предоставляемые другому бюджету или предприятию на условиях долевого финансирования целевых расходов.

Средства целевого финансирования и поступления расходуются в соответствии с утвержденными сметами и не могут быть использованы не по назначению. Данные средства являются частью собственного капитала организации, который выражает остаточность прав собственника на имущество предприятия и его доходы.

Внешние источники финансирования предприятия

Предприятие не может покрыть свои потребности только за счет собственных источников. Это связано с особенностями движения денежных потоков, при которых моменты поступления платежей за товары, услуги и работы на предприятие не совпадают со сроками погашения обязательств предприятия, могут возникать непредвиденные задержки платежей. Дополнительная потребность в источниках финансирования может быть также обусловлена инфляцией, когда поступающие на предприятие в виде выручки от реализации средства обесцениваются и не могут обеспечить возросшую в связи с повышением цен на сырье и материалы потребность предприятия в денежных средствах. Кроме того, расширение деятельности предприятия требует вовлечения дополнительных ресурсов. Таким образом, появляются заемные источники финансирования.

Заемный капитал в зависимости от сроков займа подразделяется на долгосрочный (долгосрочные пассивы) и краткосрочный (краткосрочные пассивы). Долгосрочные пассивы, в свою очередь, подразделяются на кредиты банков (подлежащие погашению более чем через 12 месяцев) и прочие долгосрочные пассивы.

Краткосрочные пассивы состоят из заемных средств (кредитов банков и прочих займов, подлежащих погашению в течение 12 месяцев) и кредиторской задолженности предприятия поставщикам и подрядчикам, перед бюджетом, по оплате труда и т.д.

Важным источником финансирования деятельности предприятия является банковский кредит.

Предприятия получают кредиты на условиях платности, срочности, возвратности, целевого использования, под обеспечение (гарантии, залог недвижимости и других активов предприятия). Банк проводит проверку кредитной заявки на предмет юридической кредитоспособности (юридический статус заемщика, размер уставного капитала, юридический адрес и т.д.) и финансовой кредитоспособности (оценка возможностей предприятия своевременно возвратить ссуду), после чего принимается решение о предоставлении или об отказе в предоставлении кредита.

Недостатками кредитной формы финансирования являются:

- необходимость выплаты процентов по кредиту;

- сложность оформления;

- необходимость обеспечения;

- ухудшение структуры баланса в результате привлечения заемных средств, что может приводить к потере финансовой устойчивости, неплатежеспособности и, в конечном счете, к банкротству предприятия.

Средства могут быть получены не только путем взятия кредитов, но также путем выпуска облигаций и других ценных бумаг. 

Помимо этого, источником финансирования деятельности предприятия является кредиторская задолженность, т.е. отсрочка платежа, в результате которой денежные средства временно используются в хозяйственном обороте предприятия-должника. Кредиторская задолженность – это задолженность персоналу предприятия за период от начисления зарплаты до ее выплаты, поставщикам и подрядчикам, задолженность перед бюджетом и внебюджетными фондами, участникам (учредителям) по выплатам доходов и др.

37.Цена и стоимость капитала. Определение стоимости акционерного капитала. Стоимость заемного капитала, методика его определения. Общая цена капитала, виды взвешивания, оценка рыночной стоимости коммерческой организации.

Цена и стоимость капитала

Цена капитала – это общая сумма средств, которую необходимо уплатить за использование финансовых ресурсов (выражается в % к их общей сумме).

Цена капитала складывается под влиянием след. факторов:

1. общее состояние финн. среды

2. конъюнктуры товарного рынка

3. рентабельность операц. деятельности предприятия

4. степень риска

Алгоритм расчета цены капитала

1. идентификация осн. источников формирования капитала п/п

2. рассчитывается цена каждого источника финансирования

3. рассчитывается средневзвешенная цена капитла

4. разработка мероприятий по оптимизации структуры капитала

Стоимость заемного капитала

источники:

1. Цена долгосрочных ссуд банка (К1)

К1=р(1-Т)

р – процентная ставка по долгосрочной ссуде банка

Т – ставка налога на прибыль

2. цена облигационного займа

М – номинальная стоимость облигации

Р – ставка % облигац. займа

Pdp- текущая (рыночная) цена облигации или чистая выручка от размещения 1 облигации

К – срок погашения облигации

Текущая (рыночная) цена облигации

T – налог на прибыль

r – требуемая норма прибыли

М – нарицательная стоимость

n – период действия облигации

Стоимость источников собственного капитала

3. привилегированные акции

D – годовой дивиденд по привилегированным акциям

Ppp - - текущая рыночная цена привилегированных акции или чистая выручка от продажи прив. акции за вычетом затрат на размещение

4. Цена обыкн. акции

1-й метод – метод оценки доходности финн. актива (метод САРМ)

К4=Кf+βi(Km-Kf)

Kf - безрисковая доходность

Km - ожидаемый рыночный доход

βi – коэф. риска i-ой акции

если β=0, то риска нет

β=0,5 – данная ц.б. реагирует в половину на изменение риска на рынке ц.б.

β=1 – для данной ц.б. характерен средний риск

β=2 – ц.б. вдвойне реагирует на изменение на рынке ц.б.

2. Метод дисконтированного денежного потока:

1) Определяется рыночная цена акции

Po – рыночная стоимость акции

D1 – ожидаемые дивиденды периода t

r – требуемая доходность

t – период

2) если доходгность акции растет в постоянном темпе (g), то формула приобретает след. вид

Стоимость источника акционерный капитал

Если есть расходы по доп. эмиссии акции, то стоимость источника АО будет вычисляться по следующей формуле

r_fc – уровень затрат на размещение акции

6. Цена прибыли представляет собой ожидаемую доходность обыкновенных акции и определяется теми же методами, что и цены обыкн. акции. далее рассчитывается средневзвешенная цена капитала.

Средневзвешенная цена капитала может использоваться для оценки ориентировочной рыночной стоимости всей коммерческой организации

ki – стоимость i-го источника

di –удельный вес i-го источника в общей сумме

Общая цена капитала, виды взвешивания, оценка рыночной стоимости коммерческой организации.

Оценка общей стоимости капитала

Общая стоимость капитала компании представляет собой среднее значение одноэлементных стоимостей капитала, взвешенных пропорционально каждому виду используемого капитала. Если k_o представляет собой общую стоимость капитала:

k_j = ∑ Процентных выражений доли каждого источника

капитала от общей структуры капитала х

х Стоимость капитала по каждому из источников = w_d k_d + w_p k_p + w_e k_e + w_s k_s ,

где w_d - % от общего капитала, поступивший от долговых обязательств;

w_p - % от общего капитала, поступивший от привилегированных акций;

w_e - % от общего капитала, поступивший от внешней стоимости капитала компании;

w_s - % от общего капитала, поступивший от нераспределенной прибыли (или внутренней стоимости капитала компании).

Взвешивание капитала может быть первоначальным, целевым или маржинальным.

Первоначальное взвешивание

Первоначальное взвешивание основано на существующей структуре капитала компании и используется тогда, когда руководство полагает, что существующая структура капитала оптимальна и, следовательно, должна сохраниться в будущем. Существуют два типа первоначального взвешивания: по балансовой и по рыночной стоимости.

1. Взвешивание по балансовой стоимости. Использование метода взвешивания по балансовой стоимости для оценки взвешенной стоимости капитала компании предполагает, что будет привлечено новое дополнительное финансирование с использованием тех же самых методов, которые использовались компанией для существующей структуры капитала. Взвешивание - деление балансовой стоимости каждой из составных частей капитала на сумму балансовых стоимостей всех долгосрочных источников капитала.

2. Взвешивание по рыночной стоимости. Взвешенность по рыночной стоимости определяется делением рыночной стоимости каждом из источников на сумму рыночной стоимости всех источников. Этот метод расчета средневзвешенной стоимости капитала компании считается более точным по сравнению с использованием взвешивания по балансовой стоимости, потому что рыночная стоимость ценных бумаг точнее отражает реальные суммы, которые будут получены от их продажи.

Целевое взвешивание

Если компания имеет целевую структуру капитала (то есть желательное соотношение заемных средств к собственному капиталу), которую она сохраняет в течение длительного времени, тогда эта структура капитала и соответствующие методы взвешивания могут быть использованы при расчете взвешенной стоимости капитала.

Маржинальное взвешивание

Маржинальное взвешивание, использующее фактическую финансовую смешанную структуру, предложенную для финансовых инвестиций, также может применяться для расчета взвешенной стоимости капитала. Этот метод, несмотря на свою привлекательность, имеет недостаток. Стоимость капитала по каждому одноэлементному источнику зависит от финансовых рисков компании, которые связаны с ее финансовой смешанной структурой. Если компания изменит свою текущую структуру капитала, стоимость одноэлементных источников изменится, сделав более трудоемким расчет взвешенной стоимости капитала. Чтобы воспользоваться этим методом, следует предположить, что финансовая смешанная структура компании является относительно устойчивой и что текущие взвешенные показатели будут приблизительно соответствовать будущей финансовой деятельности.