54. Европейская валютная система. Евро: критерии (условия) и последствия введения для экономик Евросоюза.

Еврорынок - это вненациональный рынок ссудных капиталов. Слово «евро» в данном случае не означает, что рынок ограничен пределами Западной Европы, а свидетельствует о том, что определенная валюта - доллар, евро, фунт - находится на счетах иностранных банков, которые используют ее для проведения международных банковских операций.

Еврорынок сформировался в начале 60-х годов. Финансовые операции на еврорынке осуществляются с использованием евровалют.

Евровалюта - это свободно конвертируемая валюта, функционирующая за пределами национальных границ страны-эмитента, и не подлежащая контролю ее стороны государственных финансовых органов.

Еврорынки - это рынки свободной конкуренции: банки, являющиеся их основными организаторами, естественным образом взяли на себя ответственность, стараясь ограничить и контролировать риски интервенций.

Деятельность еврорынков имеет как положительные, так и отрицательные последствия.

Положительные последствия заключаются в следующем:

1. Они позволяют лучше, эффективнее распределять финансовые ресурсы в мировом масштабе.

2. Они позволяют решать целый ряд проблем, вызванных нарушением равновесия внешних платежей, дают возможность рециклировать капиталы.

3. Еврорынки предоставляют дополнительные средства защиты от рисков (хеджирование, свопы, другие инструменты).

4. Стимулируют конкуренцию и позволяют сократить стоимость финансового и банковского посредничества.

Отрицательные последствия:

еврорынки способствуют развитию инфляции.

рост взаимозависимости рынков.

3. возникновение новых рисков для международной финансовой и банковской системы.

• риски ликвидности (если рынок сужается, то евробанки попадают в ситуацию, когда они не могут выполнить свои обязательства, так как не могут использовать возможности национальной финансовой системы);

• коммерческие риски (риск заемщика, поскольку еврокредиты редко обеспечены реальными гарантиями; риск страны, который связан с возможностью политического решения о приостановлении переводов);

• риск финансовых инноваций (т.е. риск технической ошибки, риск ошибки исполнения, риск неверной оценки валютной позиции);

• системные риски, объединяющие все или почти все виды рисков одновременно и приводящие к краху финансовых систем.

55.Валютная политика государства: понятие, инструменты, направления.

Валютная политика государства — комплекс мероприятий в сфере международных валютных отношений, реализуемых в соответствии с текущими и стратегическими целями страны.

К мерам государственного воздействия на величину валютного курса относятся:

девизная политика;

дисконтная политика;

протекционистские меры.

Девизная политика — политика регулирования валютного курса путем покупки-продажи иностранной валюты.

Важнейшим инструментом девизной политики государств явля­ются валютные интервенции — операции центральных банков на ва­лютных рынках по купле-продаже национальной денежной единицы против ведущих иностранных валют.

Дисконтная политика — изменение Центральным банком учетной ставки, в том числе с целью регулирования величины валютного курса, путем воздействия на стоимость кредита на внутреннем рынке и тем самым на международное движение капитала.

Протекционистские меры — это меры, направленные на защиту собственной экономики, в данном случае национальной валюты. К ним относятся в первую очередь валютные ограничения.

Видами валютных ограничений являются:

• валютная блокада, запрет на свободную куплю-продажу валюты;

• регулирование международных платежей, движения капиталов, движения золота и ценных бумаг;

• система множественных валютных курсов;

• концентрация в руках государства валютных ценностей.

При манипулировании величиной валютного курса с целью из­менения условий внешней торговли страны чаще всего используют­ся такие методы валютного регулирования, как двойной валютный рынок, девальвация и ревальвация.

Девальвация — это снижение курса валюты страны по отношению к твердым валютам, международным счетным единицам. Девальва­ция может быть признана официально, в законодательном порядке При открытой девальвации правительство превращает ее в средство укрепления своей валюты путем изъятия из обращения части денеж­ной массы или обмена обесценившихся денег. При скрытой деваль­вации происходит обесценение бумажных денег, но изъятия части денежной массы из обращения не производится.

Ревальвация — фактическое повышение курса национальной валю­ты по отношению к международным валютным денежным единицам. Ревальвация представляет собой один из методов стабилизации внутреннего денежного обращения после преодоления инфляции.

56. Теории валютного курса.

1. Теория макроэкономического баланса устанавливает зависимость между внутренним реальным спросом (Dd) и реальным обменным курсом (Еr). Равновесный валютный курс (Е ) определяется точкой пересечения (А) кривых внутреннего (YY) и внешнего (ВР) равновесия. Движение от нулевой точки вверх по оси ординат как всегда означает падение курса национальной валюты (рост курса иностранной валюты), вниз — рост курса национальной валюты (падение курса иностранной валюты). Наиболее сложной стороной теории является формализация понятий внутреннего и внешнего баланса. (график)

Внутренний баланс (internal balance, YY) — такой уровень производства внутри страны, который обеспечивает полную занятость и устойчиво низкий уровень инфляции.

Внешний баланс (external balance, ВР) — чистый приток капитала, обеспечивающий баланс национальных сбережений и инвестиций в среднесрочной перспективе.

Частным случаем теории общего равновесия может считаться подход к определению валютного курса с точки зрения платежного баланса. При этом спрос на валюту считается приблизительно равным импорту товаров и услуг, а ее предложение — их экспорту. В долгосрочной перспективе курс валюты стран, имеющих хронический дефицит платежного баланса, должен падать, а стран, постоянно имеющих положительное сальдо, — расти.

2.Теория паритета покупательной способности базируется на номиналистической и количественной теориях денег. Ее истоки берут начало от воззрений английских экономистов Д. Юма и Д. Рикардо. Основные положения этой теории состоят в утверждении, что валютный курс определяется относительной стоимостью денег двух стран, которая зависит от уровня цен, а уровень цен – от количества денег в обращении.

3. Кейнсианская теория регулируемой валюты возникла под влиянием мирового экономического кризиса 1929-1933 гг., когда обнаружилась несостоятельность идей неоклассической школы, выступавшей за свободную конкуренцию и невмешательство государства в экономику. В противовес теории валютного курса, допускавшей возможность автоматического его выравнивания, на базе кейнсианства была разработана теория регулируемой валюты, которая представлена двумя направлениями.

Первое направление – теория подвижных паритетов или маневрируемого стандарта, - разработано И. Фишером и Дж. М. Кейнсом. Фишер предлагал стабилизировать покупательную способность денег путем маневрирования золотым паритетом денежной единицы. В отличие от Фишера Кейнс защищал эластичные паритеты применительно к неразменным кредитным и бумажным деньгам, так как считал золотой стандарт пережитком прошлого. Кейнс рекомендовал снижать курс национальной валюты в целях воздействия на цены, экспорт, производство и занятость в стране, для борьбы за внешние рынки.

Второе направление – теория курсов равновесия или нейтральных курсов – подменяет паритет покупательной способности понятием «равновесие курса». По мнению западных экономистов, нейтральным является валютный курс, соответствующий состоянию равновесия национальной экономики.

4.Теория фиксированных паритетов и курсов. Сторонники этой теории (Дж. Робинсон, Дж. Бикердайк, А. Браун, Ф. Грэхем) рекомендовали режим фиксированных паритетов, допуская их изменение лишь при фундаментальном неравновесии платежного баланса. Они пришли к выводу, что изменения валютного курса – неэффективное средство регулирования платежного баланса в связи с недостаточной реакцией внешней торговли на колебания цен на мировых рынках в зависимости от курсовых соотношений.

5. Теория плавающих валютных курсов. Сущность данной теории состоит в обосновании следующих преимуществ режима плавающих валютных курсов по сравнению с фиксированными:

-автоматическое выравнивание платежного баланса;

-свободный выбор методов национальной экономической политики без внешнего давления;

-сдерживание валютной спекуляции, так как при плавающих валютных курсах она приобретает характер игры с нулевым результатом: одни теряют то, что выигрывают другие;

-стимулирование мировой торговли;

-валютный рынок лучше, чем государство определяет курсовое соотношение валют.

6. Нормативная теория валютного курса. Эта теория рассматривает валютный курс как дополнительный инструмент регулирования экономики, рекомендуя режим гибкого курса, контролируемого государством. Данная теория называется нормативной, так как ее авторы считают, что валютный курс должен основываться на паритетах и соглашениях, установленных международными органами.

57. Понятие внутреннего и внешнего равновесия в открытой экономике. В открытой экономике ориентиром макроэкономической коррекции хозяйственной конъюнктуры становится сбалансированный платежный баланс, укрепляющий долгосрочные тенденции роста ВВП. Такой ориентир фиксирует единство внутреннего и внешнего равновесия экономики, когда сбалансированность внутренних рынков (внутреннее равновесие) достигается с учетом выхода на равновесное состояние платежного баланса (внешнее равновесие). Говоря о соотношении внутреннего и внешнего равновесия, необходимо рассмотреть модели, поясняющие их суть. Кейнсианская модель экономического равновесия предполагает анализ двух рынков – денежного и товарного, равновесное состояние которых отражается с помощью кривых LM и IS соответственно. При пересечении этих кривых наступает равновесие товарного и денежного рын-ков, т. е. это так называемое внутреннее равновесие. Изменения, происходящие на рынке товаров, могут привести к изменениям на денежном рынке, и наоборот. Согласно исследованиям, проведенным Э. Хиксом, равновесие на этих рынках определяется нормой процента и уровнем дохода одновременно. Таким образом, ситуация на этих рынках устанавливает равновесный уровень дохода и равновесный уровень нормы процента. Эта модель может использоваться только для закрытой экономики. Для открытой экономики используется дополнительная кривая ВР. Точки этой кривой показывают комбинации процентной ставки и дохода, которые обеспечивают равновесие платежного баланса и валютного рынка. Внешнее равновесие представляет собой пересечение всех трех кривых – IS, LM, BP. Точка пересечения будет показывать равновесие на товарном, денежном и валютном рынках. Немаловажную роль в этом вопросе играет баланс текущих операций. При закрытой экономике вся производимая в рамках данной страны продукция там же и продается, а все расходы можно разделить на три части: потребительские расходы, инвестиции, государственные расходы.

Но в открытой экономике часть произведенной продукции подлежит экспорту, а это означает, что расходы нерезидентов этого государства на товары или услуги, произведенные на территории страны, следует учитывать при исчислении произведенной продукции. Кроме того, внутренние расходы включают расходы на продукцию, произведенную за границей. Для получения точных сведений о продукции, произведенной на территории данного государства, необходимо вычесть расходы на продукцию, импортированную из-за рубежа. Баланс текущих операций можно представить как разность между экспортом и импортом. Тогда баланс текущих операций можно определить как Y = потребительские расходы + государственные расходы + инвестиции + баланс текущих операций (чистый экспорт). Вопросы и проблемы, касающиеся внешнего и внутреннего равновесия, тесно переплетены между собой. Инструменты, с помощью которых достигается регулирование внутреннего равновесия (монетарная и фискальная политика), влияют на состояние макроэкономического равновесия.

58. Макроэкономическое равновесие при фиксированном валютном курсе. Чтобы поддержать фиксированные обменные курсы центральный банк время от времени должен проводить интервенции на валютном рынке. Когда наблюдается избы-точное предложение, например, фунтов, центральный банк Англии будет покупать фунты и продавать иностранную валюту, чтобы предотвратить падение стоимости фунта. Предложение фунтов в обращении упадет и резервы иностранной валюты сократятся. Предложение денег уменьшится. И наоборот, когда центральный банк продает фунты, чтобы остановить удорожание (рост курса) валюты, предложение денег увеличится. Если, например, имеет место «излишек» платежного баланса, иностранная валюта притекает в центральный банк, который в обмен будет предлагать фунты. Поэтому предложение денег – это количество фунтов в обращении во внутренней экономики (известное как внутренний кредит) плюс резервы. Большие резервы увеличат предложение денег. Именно в этом смысле говорят, что предложение денег является величиной эндогенной. Власти не могут одновременно фиксировать и предложение денег, и обменный курс. Фискальная политика. На рис. 1 исходное равновесие находится на пересечении кривых IS0 и LM0 в точке А. Горизонтальная линия ВР = 0 означает внешнее равновесие. Это означает, что платежный баланс находится в равновесии (равен нулю). При совер-шенной мобильности капитала внутренняя и иностранная ставки процента должны быть равны (r = r*), иначе будут происходить чистые потоки капитала. Поэтому любая точка, не находящаяся на кривой ВР = 0 не может соответствовать ситуации, когда платежный баланс находится в равновесии, поскольку r не равна r*. Рост государственных расходов, финансируемый путем займов, сдвинет кривую АС от IS0 до IS1 , так как совокупный спрос во внутренней экономике увеличился в ре-зультате большего бюджетного дефицита. Ставка процента растет как результат более вы-сокого дохода, и экономика двинется в точку В. Внутренняя ставка процента поднимется до r1 . Это повлечет приток капитала, поскольку r1 больше, чем r*. Спрос на фунты повы-сится, поскольку иностранцы постараются купить больше английских финансовых акти-вов.

При данном фиксированном обменном курсе центральный банк должен обеспечить дополнительное количество национальной валюты и принимать иностранную валюту. Воздействие состоит в том, чтобы увеличить предложение национальной валюты и снизить ставку процента. На рис это показано как сдвиг кривой LM от LM0 до LM1 . Экономика будет снова в равновесии в точке С. Приток капитала будет продолжаться до тех пор, пока внутренняя ставка процента будет выше, чем r*. Но приток капитала сам по себе оказывает понижающее воздействие на ставку процента, потому что они увеличивают предложение национальной валюты. Когда ставка процента снова равна r* , приток капитала прекращается.

Поскольку финансовые активы являются совершенными субститутами во всем мире, инвесторы будут согласны хранить свой капитал в этой стране, потому что они получают ту же самую ставку процента, которую они могли бы получать в любой другой стране мира, т.е. они не будут брать назад свой капитал, когда ставка процента снова упадет до r*.

Чистый эффект состоит в том, что доход увеличивается до Y1 при не изменившейся ставке процента. Фискальная экспансия в этом случае означает и монетарную экспансию. В терминах платежного баланса будет иметь место торговый дефицит и излишек счета движения капитала, но так как равновесие снова находится на линии ВР = 0, платежный баланс будет снова сбалансирован.

Рост дохода определяется размером фискальной экспансии. Но фискальная политика является суперэффективной в открытой экономике с фиксированными обменными курсами. Монетарная политика. Рост предложения денег сдвигает кривую LM от LM0 до LM1 ,что имеет результатом снижение ставки процента (точка В на рис. 2). Это ведет к оттоку капитала, поскольку внутренняя ставка процента теперь ниже, чем мировая ставка процента. Центральный банк должен покупать национальную валюту и сокращать свои резервы иностранной валюты, чтобы поддержать фиксированный обменный курс. Это снизит предложение денег, так как национальная валюта, купленная центральным банком, больше не будет находиться в обращении во внутренней экономике. Кривая LM1 сдвинется обратно до LM0 . Заметим, что поскольку предложение денег эндогенно, центральный банк не может изменить предложение денег независимо от других стран при режиме фиксированного обменного курса. Увеличения выпуска не происходит, поскольку нет увеличения в реальном совокупном спросе. Фактический рост предложения национальной валюты скомпенсирован оттоком капитала (потерей резервов), что увеличивает предложение денег и как следствие темп инфляции в других странах. При фиксированных обменных курсах, таким образом, происходит экспорт инфляции. Монетарная политика является неэффективной в открытой экономике с фиксированными обменными курсами.

59. Макроэкономическое равновесие при плавающем валютном курсе.

Фискальная политика. Рост государственных расходов, финансируемый с помощью займов (так, что дефицит государственного бюджета увеличивается) сдвигает кривую IS от IS0 до IS1 на рис. 3, повышая ставку процента до r1 . Происходящий в результате этого приток капитала приведет к удорожанию (росту) обменного курса от е0 до е1 . Это повышает реальный обменный курс от е0 Р / Р* до е1 Р / Р*. Спрос на внутренне произведенные товары упадет, так как импорт становится дешевле, а экспорт дороже, т.е. происходит потеря конкурентоспособности. Кривая IS сдвинется влево обратно к исходной кривой IS0, так как спрос на экспорт падает. Причина, по которой экономика движется обратно к точке исходного равновесия, состоит в том, что пока внутренняя ставка процента выше, чем мировая ставка процента, будет продолжаться отток капитала, и обменный курс будет расти. Т.о. не происходит изменения выпуск, и чистый эффект заключается только в торговом дефиците, который в точности равен размеру дефицита государственного бюджета. Проведенный анализ означает, что фискальная политика совершенно не эффективна для увеличения выпуска, когда обменные курсы свободно плавают и капитал совершенно мобилен..

Монетарная политика. В случае монетарной экспансии (рис. 4) кривая LM сдвигается вправо до LM0 до LM1 , понижая ставку процента до r1 (т.е. движение от А до В). Фактически это повысит конкурентоспособность, обусловленный этим приток капитала приводит к обесценению валюты от е0 до е1. Реальный обменный курс упадет, увеличивая спрос на внутренний выпуск, особенно спрос на экспорт. Кривая IS сдвигается от IS0 до IS1 , повышая ставку процента опять до r* (т.е. движение из т. В в т.С). Как и раньше, система вернется в равновесие (ВР = 0) через изменение обменного курса, которое будет продолжаться до тех пор, пока r меньше, чем r*..