19. Методы оценки инвестиционных проектов.

Обычно используются две группы критериев, осно­ванные на учетных и на дисконтированных оценках. К группе учетных оценок относятся: срок окупае­мости и коэффициент эффективности инвестиций. Срок окупаемости (РВ или РР), представ­ляет собой период, необходимый для возврата инвестиций, рассчитывается как отношение суммы инвестиций (CI) к средней ожидаемой величине поступающих доходов (R): PB=CI/R. Такой расчет целесообразен, если колебания годовых доходов незначительны относительно средней их величины. Эффективность инвестиций оценивается учетной нормой прибыли (ROI), или прибылью на капитал: отношение дохода к первоначальным инвестициям: ROI=R/CI. Рентабельность и срок окупаемости на­ходятся в обратной зависимости. Недостатки расчетов учетной оценки эффективности инвестиционной деят-ти и срока окупаемости: существует много способов опреде­ления дохода, не принимается по внимание временной аспект стоимости денег в отличие от применения дисконтированных оценок. Дисконтированные оценки: чистая приведенная стоимость (эффект) - NPV; общая накопленная величина дисконтированных доходов - PV; индекс рентабельности инвестиций - РI; внутренняя норма прибыли - IRR и др. Дисконтированная чистая приведенная стоимость (эффект) рас­считывается как разность м/у общей суммой дисконтирован­ныx денежных поступлений (PV) за п лет и суммой исходных ин­вестиций (I₀): NPV=PV-Io= -Io, где Pn-общая накопленная величина дохода за n лет, d₀- величина дисконта или безрисковая норма дисконта. Пример: норма дисконта =17%, начальная ин­вестиция - 150 млн. руб. Общая накопленная величина дохода за три года инвестиционных вложений (Р_п) составила 240 млн. руб. Тогда чис­тая приведенная стоимость (эффект) будет равна NPV= - 150 млн.руб. = 0, Данный инвестиционный проект не принесет ни прибыли, ни убытка. Если критерий NPV меньше нуля, то проект следует отвергнуть. Показатели NPV аддитивны, т.е. для раз­личных проектов эти критерии можно суммировать. Данное свойство позволяет строить прогнозную оценку изменений экономич. потенциала фирмы при реализации рассматриваемых проектов, использовать этот критерий при ана­лизе оптимальности инвестиционного портфеля. Для оценки эффективности инвестиционных вложений наря­ду с абсолютными показателями NPV используются и относи­тельные - индексы рентабельности инвестиций (РI), представляю­щие собой отношение общей суммы накопленных дисконтиро­ванных доходов к исходной инвестиции: PV=PV/Io= /Io. Данный критерий характеризует уровень доходов на единицу затрат. Увеличение этого показателя отражает рост отдачи каждого рубля инвестиционных вложений. Для оценки эффективности планируемых инвестиций может использоваться критерий внутренней нормы прибыли проекта (внутренней доходности, или окупаемости) - IRR. Такой пока­затель отражает ставку дисконтирования, при которой NPV про­екта равен нулю. В приведенном выше числовом примере NPV равен нулю, следовательно, IRR этой инвестиции равен 17%. Экономический смысл IRR состоит в том, что критерий от­ражает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, если проект полностью финансируется за счет ссуды банка. Если используются разные источники финансиро­вания, то уровень рентабельности инвестиций не должен быть ниже текущего значения стоимости капитала. Именно с показа­телем стоимости капитала надо сравнивать IRR конкретного проекта. Большее числовое значение внутренней нормы прибы­ли считается предпочтительным. Инвестиционная деят-ть всегда сопровождается риском, т.к. связана с иммобилизацией собственных финансовых ресурсов, с привлечением заемных средств, с разными сроками возврата и ценой, поскольку инвестиции осуществляются в условиях неопределенности. Для оценки инвестиционных рисков используют статистические методы оценки, например, дисперсия­, среднее квадратическое отклонение, коэффициент вариации, размах вариации и др., т.к. требуется учесть неопределеннос­ть и вероятностные характеристики получения результатов не ниже требуемого значения, учесть вероятность наступления ожи­даемого ущерба. В зарубежной аналитической практике широко распростра­ненa методика поправки на риск ставки дисконтирования, кот. затем и используется при расчете критериев оценки инвести­ционных проектов. Она получила название RADR. Главным моментом данной методики явл-ся выбор размера премии за риск (например, экспертным путем). Преимуществами методики можно считать использование относительных показателей доходности, а не абсолютных величин дохода. Пример: безрисковая норма дисконта 10%, премия за риск 22%. Два инвестиционных проекта, оба рассчитаны на три года. Начальная инвестиция (Io) по первому проекту 190, по второму 210. Общая накопленная величина дохода по 1-му 380, по 2-му 510. Расчеты: скорректированная норма дисконта d1=d₀+премия за риск=10+15=25% по 1-му и 10+22=32% по 2-му. PV по 1-му проекту: PV= = 380/(1+0.25)⁹=194.56. PV по 2-му проекту: PV=510/(1+0.32)³=221.74.

NPV₁=PV₁-Io₁=194.56-190=4.56. NPV₂=PV₂-Io₂=221.74-210=11.74. Более привлекателен второй инвестиционный проект.