24. Принципы и методы оценки финансовых инструментов инвестирования
Инвестор может ориентироваться либо на абсолютные показатели (цена и стоимость), либо на относительные (доходность и риск). Рыночная цена является величиной определенной и объективной, а теоретическая стоимость является величиной расчетной и субъективной:
1) Р > Vt — инвестору нецелесообразно его приобретать
2) P < Vt
3) P = Vt — спекулятивные операции нецелесообразны
CFi – ожидаемое денежное поступление в i-том периоде
r – требуемая или альтернативная ставка доходности
n – срок обращения цб.
Ставка доходности устанавливаться следующими способами:
в размере % по банковским депозитам
исходя %, выплачиваемого банкам, + надбавка за риск
исходя из %, выплачиваемого по правительственным облигациям и надбавки за риск.
1. Оценка облигаций
а) с нулевым
купоном:
N – номинальная стоимость
n – количество лет, через которые произойдет погашение облигации
б) бессрочные
облигации:
,
где С – купонный доход
в) срочные
облигации с купоном:
2.Оценка акций.
а)Привилегированные
(генерируют доход неопределенно долго):
б) Обыкновенная
(различные сумм дивидендов):
В зависимости от предполагаемой динамики дивидендов:
1. не меняются:
2.возрастают с
постоянным темпом:
Div 0 - базовая величина дивиденда
g - темп прироста дивиденда
3. возрастают с изменяющимся темпом: (подразделяется на под-интервалы):
,
Div
k
– прогноз
дивиденда
25. Методы оценки риска и доходности активов
Доходность
представляет собой относительный
показатель, который в общем виде может
быть определен как отношение дохода,
генерируемого финансовым активом, к
вложенным средствам:
Приобретая некоторый финансовый актив, инвестор может рассчитывать на 2 вида потенциальных доходов:
а) текущий доход (дивиденд, купонный доход);
б) доход от прироста капитала
Для определения доходности ЦБ в будущем:
= текущая +
капитализированная доходность
Показатель текущей
доходности:
Ожидаемое значение общей доходности (если хочет продать):
,
n
– количество лет владения ценной бумагой
Для оценки доходности
срочной
облигации:
Рисковость актива характеризуется степенью изменчивости его дохода. Однако в расчетах используется доходность.
Рассчитывают следующие статистические показатели :
размах вариации,
дисперсию,
среднее квадратическое отклонение,
коэффициент вариации.
Определяется прогнозная доходность, а также вероятность ее наступления. Обычно чем более долгосрочным является финансовый актив, тем более он рискован, так как с ним связана большая вариация доходности.
26. Виды стратегии финансирования текущих активов
В теории ФИ известны 4 модели финансирования оборотных активов предприятия. Выбор той или иной модели сводится к установлению величины долгосрочных пассивов и расчету чистого оборотного капитала.
ЧОК = ДП – ВА (внеоб. активы)
ДП = СК+ДЗ (долгосрочные заемные средства)
ОА = постоянная часть + переменная часть (По + Пе),
1.Идеальная модель — наиболее рискованна
ЧОК = 0;
ДП=ВА;
КП=ОА
2.Агрессивная
ЧОК = По;
ДП=ВА+По;
Пе=КЗ
3.Консервативная — отсутствует риск потери ликвидности
ЧОК= ОА;
ДП=ВА+ОА;
КЗ =0
4. Умеренная — наиболее желательна
ЧОК= По + 1/2 Пе;
ДП = ВА + По+ 1/2 Пе;
КЗ = 1/2 Пе
На изменение размера ЧОК соотношение источников финансирования ОА оказывает решающее влияние.
Если при неизменном объеме КЗ будет расти доля ОА, финансируемых за счет СК, то размер ЧОК будет увеличиваться. Также будет повышаться финансовая устойчивость предприятия, но будет снижаться эффект финансового левериджа.
Если при неизменном участии СК в формировании ОА будет расти КЗ, то размер ЧОК будет сокращаться. В этом случае может быть достигнута более эффективное использование СК за счет эффекта финансового левериджа, но будет снижаться финансовая устойчивость предприятия, а также платежеспособность.