38.Оценка эффективности инвестиций в ценные бумаги

При оценке эффективности инвестиций в ц/б учитываются основные характеристики инвестиций – доходность и риск. Полный доход от инвестирования в ц/б складывается из текущего дохода, который получает инвестор в виде регулярных платежей процентов по облигациям, и дивидендов по акциям, и также курсового дохода, который образуется от изменения цены, возрастания стоимости.

Полный доход ничего не говорит об эффективности инвестирования. Для хар-ки эф-ти используют показатель доходности. Он рассчитывается как отношение полного дохода к начальной стоимости ц/б.

Учет фактора времени имеет огромное значение, поскольку дает возм-ть сделать реальные вычисления доходности. Для исчисления дох-ти необх. Знать 3 величины:

1. начальную стоимость ц/б

2. ее конечную стоимость

3. текущий доход

Начальная стоимость известна в начальный момент времени. По истечении заданного периода все 3 величины будут определены и известны, и вычисленная тогда дох-ть будет реализованной доходностью.

Дох-ть, вычисленная по ожидаемым значениям текущего дохода и будущей стоимости, наз-ся ожидаемой доходностью. Ожидаемая дох-ть определяется по формуле средней арифметической взвешенной:

,

Где К_i – норма дохода при i-м состоянии рынка, P_i – вероятность наступления i-го состояния рынка, n – число вероятных результатов.

Для расчета ожидаемой дох-ти составляется распределение вероятностей доходов в зависимости состояния рынка. Вероятности могут определяться 3 способами: экспертным, статистическим или комбинированным.

Экспертный метод основан на обработке мнений опытных специалистов. К нему прибегают при отсутствии статистической информации.

Статистический метод базируется на а-зе похожих ситуаций в прошлом, изучается статистика потерь и прибылей, устанавливается величина и частота получения экономической отдачи и составляется наиболее вероятный прогноз на будущее.

Учет фактора риска. Поскольку трудно дать количественную меру рискам, которая позволила бы сравнивать ц/б, в большинстве практических ситуаций приходится говорить лишь о качественной мере риска. Качественная мера риска основывается на экономическом анализе и мнениях экспертов.

Измерение риска основано на построении вероятного распределения значений дох-ти и исчисления стандартного отклонения от средней дох-ти. Стандартное отклонение является мерой риска:

Современный подход к инвестированию в ц/б предусматривает оптимизацию процесса, т.е. наиболее выгодное размещение капитала с учетом оптимального соотношения дох-ти и риска.

32.Оценка облигаций и акций

Оценка облигац и акций в рамках анализа инвестиц-х качеств ц.б. заключ-ся в определении их текущ рыноч ст-ти:

, где - ожид ден приб предыдущ периода, i – ставка дисконтир-я.

1-ая задача предполаг-ет расчет текущ цены, когда инвестор хочет приобрести опред вид ц.б., имея альтернативу размещ-я кап-ла в др виды ц.б.создавая приемлемую норму дохода он может рассчитать устраиваю-ую его цену и сравнить ее с рыноч.

2-ая зад заключ-ся в расчете нормы дохода и сравнении ее в приемлемом для инвестора вар-те.

По облигац ∑ ожид-ой денеж приб склад-ся из поступлений % и ст-ти самой облигац на момент погаш-я, при этом возможны различ вар-ты формир-я ожид потока : без выплаты %-тов, с периодич выплатой % и погашен облигации в конце срока погаш-я. С выплатой всей ∑ % при погаш-ии облигац в конце предусмотр-го срока погащ-я. По акциям ∑ ожид ден приб формир-ся за счет начисл дивид-в. Различ-ют акции со стабильн уров-м дивид-м, с пост возраст ур-ем дивид-ов и с изменяющимся ур-ем див-ов.

Дисконт ставка наз-ся нормой текущ доход-ти, приемлемой для инвестора, опред-ся как ∑нормы текущ доход-ти по безриск ц.б. и нормы премии за риск. При этом в норме текущ доход-ти(НТД) по безриск ц.б. учит-ся и предполагает темп инфляции.

Облигац имеет номин-ую, выкупную и рыноч цену.

Номин цена напепчатана на бланке облигац и обознач ∑, кот берется взаймы и подлежит возврату по истеч срока облигац займа.

Выкупная(может совпадать с номин) – это ц, по кот эмитент выкупает облигац у инвестора по истеч срока займа

Рыноч цена – это цена, по кот облигац продается и выкупается на рынке. Знач-е рыноч цены, выраженное в % к ее номиналу наз-ся курсом облигации.

,

где - ∑, выплач-я при погаш облигац, - ежегод % выплаты, - треб-я нвестором норма дохода, n – период t, Т – число лет до момента погашения облигации.

Для оценки облигац могут использ-ся купонная доходность, текущ и конечная доходность.

Купонная доходность устан-ся при выпуске облигац

, I – год купонный доход, N – номин цена облигации.

Текущ доходность:

, PV – цена, по кот облигац была приобретена инвестором

Конечная доходность:

Акция имеет номин, балансовую, ликвидац и рыноч цену.

Номин цена – написана на бланке или устанослена при ее выпуске. Она показ-ет какая доля уст кап-ла приходилась на 1 акцию на момент создания АО.

Баланс цена – ст-ть чист активов АО, приход-ся на 1 акцию по балансу.

Рыноч цена – это цена, по кот продается или покуп-ся на рынке.

Курс акции – отнош-ие рыноч к номин цене, выраж в %.

Для анализа эффек-ти вложений в покурку акций м/б использ-ны след виды доходности:

- ставка дивид-в, - текущ доходность акции для инвестора, - текущ рыноч доходность, - конеч дох-ть, - совокуп дох-ть.

Ставка дивид-да:

, где D – величина выплач год дивид-в, N – номин цена акции.

Текущ дох-ть акции для инвестора:

, - цена приобретения акции.

Текущ рыноч доход-ть:

, - текущ рыноч цена акции.

Конеч доход-ть:

, где -велич дивид-в, выплач-х в сред в год, n –кол-во лет, в теч кот инвестор владел акцией, - цена продажи акции.

Обобщенным показ-м эффек-ти вложений инвестором в покупку акций яв-ся совокуп доход-ть:

, , где - величина выплач-х дивид-в.

Конеч совокуп доход-ть м/б рассчитаны в том случае, если инвестор продал акцию или намеревается это сделать по известной ему цене.

Привелиг акция как и бессрочная облигац генерирует доход неопред-но долго, след-но дивиденды, кот носят фиксир-й хар-р выплач-ся бесконечно.

Оценка привелиг акций осущ-ся по ф-ле:

, где D – фиксир-й дивиденд, i – треб инвестором норма доходности.