Біржові операції

Біржові операції за своєю суттю - це купівля і продаж цінних паперів. Вони здійснюються з різними цілями. Цінні папе­ри купують для одержання доходів від них у вигляді дивідендів або процентів. У цьому випадку покупцями є інвестори. Вони мо­жуть продавати свої цінні папери з метою придбання акцій та облігації!, які приносять вищий дохід, або коли відчувають по­требу у і ротах.

Крім того, купівлею-продажем цінних паперів займають­ся для одержання доходів у вигляді курсової різниці. Основний об'єкт таких біржових операцій - звичайні акції, оскільки їх курс найбільше зазнає коливань. Для торговця цінними паперами не­має значення, у якому напрямі змінюється їх курс. Для нього важ­ливо передбачити цей напрям. Якщо він передбачає, що курс цінних паперів підніметься, то він скуповує їх з тим, щоб пізніше перепродати за вищою ціною і навпаки.

Операції (торговельні угоди) з цінними паперами на біржі здійснюються за певними правилами. Найчастіше цінні папери продаються і купуються стандартними пакетами.

На фондовій біржі продаються і купуються, як правило, раніше випущені папери відкритих корпорацій³³ за умови, що во­ни допущені для обігу на біржі. Цінні папери нового випуску, як правило, за передплатою розміщуються в інвестиційних дилерів і спочатку реалізуються через позабіржовий ринок. Тільки після цього компанія може спробувати одержати допуск для своїх цінних паперів па фондову біржу, тобто домогтися включення їх у список паперів, які котируються на біржі³⁴.

До біржового обігу за рішенням біржового комітету допу­скаю і і.ся цінні папери лише великих і відомих компаній. Щоб бу­ти вк;почсною у цей обіг, корпорація повинна відповідати суво­рим кількісним і якісним критеріям та дати згоду на дотримання правил операцій, які існують на цій біржі. На біржах існують різні критерії допуску цінних паперів до обігу. Важливим з них є:

порівняно великий випуск цінних паперів, публічне їх розміщен­ня серед широкого кола власників, наявність у корпорації емітен­та робочого капі галу у певному мінімальному розмірі, прибутко­ва діяльність цієї корпорації протягом кількох останніх років.

Обмежений допуск цінних паперів /тля обігу на біржі спри­чинив створення на початку 80-х років па основних фондових біржах окремих секцій, що дістали назву других ринків³⁵. До

-''•'' На деяких біржах на визначених умовах може здіііснюватися про­даж ноипх шпіускін цінних паперів (первинне розміщення), але він не є харак­терним для фондової біржі.

7 Л

-''^ч Процедура допуску цінних паперів на біржу називається лістпнгом.

-''³ На деяких біржах уже функціонують треті для наііменш надійних

паперів.

347

Ходаківська В. II-, Беляєв В. В

цінних паперів, які допускаються біржею на цей ринок, висувають­ся не такі суворі вимоги, як до паперів, що включаються до основ­ного біржового списку. Другий ринок дає можливість новим, неве­ликим, венчурним компаніям підняти ліквідність їх цінних паперів.

Крім других ринків, при деяких фондових біржах функці­онують ринки вторинних відносно акцій та облігацій цінних па­перів - опціонів, ф'ючерсів³⁶. Як на фондових біржах світу, так і у практиці українських біржових операцій (правда частково) при угодах із цінними паперами допускаються до виконання наступні

види операцій:

• операції з готівкою (касові операції);

• операції на строк;

• операції з премією;

• операції з опціоном.

Суть операцій з готівкою полягає в тому, що оплата куп­лених цінних паперів проводиться негайно чи, виходячи з технічних причин, у встановлені біржею строки (наприклад, за облігаціями - на наступний день, а за акціями - на п'ятий робо­чий день) за курсом для здійснення угоди.

Операція продажу цінних паперів на строк носить ана­логічний характер. Суть операцій на строк полягає в тому, що кінцевий грошовий розрахунок за угодою, здійснюваною на біржі в день X, проводиться в день У, визначений клієнтами (зви­чайно до місяця).

Суть операцій з премією і опціоном полягає в тому, що во­ни побудовані за принципом угод на строк, проте дають мож­ливість відмовитися від своїх зобов'язань, виплативши клієнту попередньо обумовлену суму (премію чи опціон).

Операції з премією та опціоном відрізняються одна від од­ної, головним чином, тривалістю відстрочки кінцевих розра­хунків. У першому випадку відстрочка дається на строк 1-3 міся­ці, в другому - 1-9 місяців.

Операції з премією дають "страховку" лише покупцям цінних паперів, тому що продавати їх відповідно до цієї процеду­ри не можна. Ціна акцій при операціях з премією складається з котирування їх при угодах на строк плюс спеціальне котируван­ня плюс величина премій.

^,f_

• У деяких країнах створені спеціалізовані біржі для операцій з вто­ринними паперами , наприклад НІФЕ (Нью-Йорк), ЛІФФЕ (Лондон). МАТІФ (Париж).

ринок фінансових послуг: теорія і практика

Операції з опціоном дозволяють здійснювати угоди з цін­ними паперами як для покупця, так і для продавця, використову­ючи більш довгу відстрочку для прийняття кінцевого рішення.

Існує метод продажу з опціоном, при якому продавець, що запропонував цінні папери, може відмовитись від їх продажу, поступившись грошовою сумою у вигляді опціону на користь по­купця, який не втримав у результаті угоди свою покупку.

Будь-яка гра, а тим більше на курсах цінних паперів, є ри-зиковою химерою для її учасників. Проте якщо ці угоди можливі, то головною є умова, щоб вони проходили в рамках встановле­них правил, не носили масового характеру і цим істотно не впли­вали на поведінку біржі.

З цією метою на ринках цінних паперів створені ор­ганізаційні умови і передбачені технічні можливості здійснювати такі, часто суто спекулятивні, угоди, як покупка акцій частково на залучені засоби, продаж позичених у брокерів акцій, а також операції на ринку опціонів.

Зміст типової угоди з маржею полягає в тому, що клієнт може придбати акції певних корпорацій, лише взявши борг у брокерській конторі чи іншій фінансовій установі. Спекулятивні угоди з маржею здійснюються з акціями корпорацій, ймовірність підвищення курсу яких досить велика.

Опціон є двосторонньою угодою про передачу права на покупку або продаж певного базисного активу (цінних паперів, валюти й ін.) за визначеною ціною на певну дату. При цьому по­купець опціону набуває права на покупку або продаж активу. Продавець опціону бере на себе зобов'язання продати або купи­ти актив на вимогу покупця.

За умовами опціону на покупку, наприклад акцій, власник (утримувач) опціону має право придбати акції у особи, що виписа­ла контракт, за обумовленою ціною. Це право діє протягом обу­мовленого обмеженого терміну. Продавець опціону на покупку бу­де зобов'язаний продати акції, якщо того зажадає покупець опціону. За умовами опціону на продаж власник (утримувач) опціону має право продати акції особі, що виписала опціон, за обу­мовленою ціною в обмовлений термін. Продавець опціону буде зо­бов'язаний купити ці акції, якщо того зажадає власник опціону.

І; При угодах з опціонами їхні учасники розраховують на Ц протилежні тенденції. Покупець опціону при покупці розраховує

І на підвищення курсу акцій, а продавець - на його пониження. Я-к-

349

Ходаківська В. 11., Беляєв В. В

що курс акцій виявиться вищим від зазначеного в опцюні на по­купку, його покупець отримає зиск за рахунок курсової різниці (за винятком премії продавцю опціону), а продавець матиме збитки. Якщо ж курс акцій знизиться, збережеться або підвищиться несут­тєво, покупцю опціону буде невигідно його реалізовувати, і він по­несе збитки в розмірі премії, виплаченої продавцю при випису­ванні опціону. Продавець же опціону на покупку в цьому випадку без всякого вкладення своїх засобів отримає зиск у розмірі премії.

Фінансові ф 'ючерси, що є також контрактом на операцію з цінними паперами у чітко встановлений час у майбутньому, відрізняються від опціонів тим, що вони передбачають зо­бов'язання, а не право на проведення тієї або іншої операції, яке

бере на себе покупець ф'ючерсу.

В операціях із цінними паперами беруть участь посеред­ники, що поділяються на брокерів та дилерів. Брокер зводить продавця з покупцем, одержуючи за посередництво комісійні. Дилер купує цінні папери від свого імені та за свій рахунок з ме­тою їх перепродажу. У ролі посередників виступають як окремі зсоби, так і цілі фірми, інтегруючи у своїй роботі брокерські та дилерські операції, а також комерційні банки. Спеціалізовані по­середницькі фірми не мають єдиної загальноприйнятої назви. Найчастіше їх називають інвестиційними дилерами (банками, до­мами), біржовими, дилерськими фірмами.

Механізм реалізації опціонних операцій

Приклад 8.2. Курс акцій компанії складає 4000 гр. од. Гра­вець, що розраховує на підвищення курсу акцій, купує опціон на покупку акцій за фіксованою ціною 4200 гр. од., сплативши при цьому премію 500 гр. од. за акцію. Визначити результати угоди, якщо курс акцій після закінчення терміну опціону становитиме:

а) 5000 гр. од.;

б) 4100 гр. од.;

в) 4400 гр. од.

Розв'язання

а) якщо курс акцій складе 5000 гр. од., держатель (поку­пець) опціону реалізує своє право на їхню покупку. При цьому його прибуток на одну акцію складе: 5000 (прибуток від продажу куплених акцій) - 4200 (ціна, за якою він відповідно до опціону купить акції") - 500 (премія продавцю опціону) = 300 гр. од.

350

ринок фінансових послуг: теорія і практика

Якщо продавець опціону не мав у своєму розпорядженні акцій до моменту подання йому вимоги на продаж, він буде виму­шений купити їх за ціною 5000 гр. од. і продати держателю опціону за обумовленою ціною 4200 гр. од. З урахуванням отриманої премії його збитки становитимуть тих же 300 гр. од. на акцію.

Якщо ж продавець опціону мав акції у момент його прода­жу, його збитки будуть пов'язані з недоотриманим прибутком, ос­кільки він буде вимушений продати акції за ціною, нижче ринкової;

б) якщо курс акцій складе 4100 гр. од., держателю опціону буде невигідно його реалізовувати, і він відмовиться від свого пра­ва. При цьому його збитки і, відповідно, прибуток продавця опціону будуть дорівнювати сплаченій премії- 500 гр. од. за акцію;

в) якщо курс акцій буде рівний 4400 гр. од., відмовившись від свого права на їхню купівлю, утримувач опціону понесе збит­ки в розмірі сплаченої премії - 500 гр. од. за акцію. При реалізації ж опціону збитки його складуть: 4200 (ціна акцій за опціоном) + 500 (премія) - 4400 (ціна, за яку він продасть куплені акції) = 300 гр. од., тобто менше сплаченої премії.

Таким чином, потенційні збитки держателя опціону на по­купку обмежені розміром премії, а потенціальний прибуток може, залеж'но від росту курсу, бути великим. Продавець такого опціону іде на ризик великих збитків, а його потенційний прибу­ток обмежений розміром премії. -Якщо ж опціон на покупку придбано для фактичної покупки необхідного товару, його дер­жатель страхується від непередбаченого росту цін.

При виписуванні опціону на продаж його покупець роз­раховує на зниження курсу акцій. Якщо курс акцій буде нижче означеного в опціоні, його покупець отримає прибуток за раху­нок курсової різниці (за вирахуванням сплаченої премії), а прода­вець понесе збитки. Якщо ж курс акцій зросте, збережеться або знизиться несуттєво, покупець опціону буде змушений відмови­тися від його реалізації. При цьому збитки покупця і прибуток продавця будуть дорівнювати розміру премії.

Приклад 8.3. Курс акцій компанії складає 4000 гр. од. Гра­вець, що розраховує на пониження курсу акцій, купує опціон на їхній продаж за ціною 3700 гр. од., сплативши при цьому премію 500 ір. од. за акцію. Визначити результати угоди, якщо курс акцій після закінчення терміну опціону становитиме:

а) 3000 гр. од;

б) 3800 гр. од;

Ходаківська В. 11., Беляєи В. В

в) 3500 гр. од. Розв'язання

а) якщо курс акцій складе 3000 гр. од., держатель опціону реалізує своє право на їхній продаж особі, що виписала опціон. При цьому його прибуток на акцію становитиме:

3700 (ціна, за якою він продає куплені акції) - 3000 (ціна, за якою він купить акції для перепродажу) - 500 (сплачена премія) = 200 гр. од.

Продавець опціону буде змушений у цьому випадку купи­ти акції за ціною, вище ринкової;

б) якщо курс акцій буде рівний 3800 гр. од., держателю опціону буде невигідно його реалізовувати, і він відмовиться від свого права, понесе при цьому збитки в розмірі сплаченої премії - 500 гр. од. на акцію. Прибуток продавця опціону в цьому ви­падку буде дорівнювати отриманій премії;

в) якщо курс акцій складе 3500 гр. од., збитки держателя опціону при його реалізації будуть рівні: 3500 (ціна, за якою він буде змушений купити акції) + 500 (премія) - 3700 (ціна, за якою він продає акції відповідно до умов опціону) = 300 гр. од., тобто менше сплаченої премії.

Теоретично можливий прибуток на акцію держателя опціону на продаж і, відповідно, теоретично можливий ризик продавця такого опціону (при падінні курсу акцій до нуля) бу­дуть рівні різниці між фіксованою в опціоні ціною і премією (в розглянутому прикладі - 3200 гр. од. на акцію).

Біржові індекси

Крім наведених вище показників, що використовуються для оцінки акцій та облігацій окремих корпорацій, у статис­тичній практиці використовуються біржові індекси, які застосо­вуються для характеристики ситуації на ринку цінних паперів. При продажу і покупці акцій на фондових біржах вони є основ­ними показниками, що визначають активність фондового ринку. Реєстрація курсів цінних паперів і публікація їх у курсовому бю­летені є однією з функцій біржі.

Публічність курсів полегшує емітентам цінних паперів вирішення питань умов і доцільності нових випусків, дає мож­ливість власникам паперів швидше орієнтуватися у кон'юнктурі фондового ринку. Крім публікації середніх курсів кожного виду цінних паперів, які мають обіг на біржі, вираховуються і публіку-

352

Ринок фінансових послуг: теорія і практика

югься середні курси акцій певних груп компаній, а також усіх компаній, зареєстрованих на біржі. Серед цих показників найвідомішими є : на біржі в Нью-Йорку - індекс Доу-Джонса, у Токіо індекс Ніккей, у Франкфурті-на-Майні - індекс ФАЦ, у Лондоні - "Файненшл Тайме" і "Рейтер":*⁷.

Більшість біржових індексів характеризує середню ціну окремого набору акцій. При побудові індексу Доу-Джонса і ряду інших біржових індексів застосовується принцип рівноваги акцій поза залежністю від їх числа і вартості. Такі індекси є простим се­реднім арифметичним, тобто це частка відділення суми цін акцій компаній, що розглядаються, на їх кількість. У деяких індексах використовується зважування курсів акцій різноманітних за тим чи іншим принципом. Для характеристики динаміки цін акцій використовують різницю індексів за два періоди (поточний і ба­зисний) у пунктах, а також темпи їхнього зростання - відношен­ня індексу поточного періоду до індексу базисного.

Промисловий індекс Доу-Джонса було запропоновано ще в 1897 році. Він характеризує на певну дату курс акцій ЗО амери­канських ведучих промислових корпорацій, що котируються на Нью-Йоркській фондовій біржі:

Індекс Доу-Джонса (промисловий) = Сумарна ціна акцій ЗО промислових корпорацій /К, (8.25)

де К - коригуючий коефіцієнт, який змінюється із зміною переліку корпорацій і при роздрібленні акцій.

Крім індексе Доу-Джонса в США публікуються індсл^-і, які характеризують курси акцій, що котируються на фондовій біржі Нью-Йорка, Американській і регіональних біржах, а також позабіржового ринку.

У Канаді на Торонтській фондовій біржі розраховується комбінований індекс, який визначає щоденно акції близько 300 корпорацій, поділених на 14 груп і 41 підгрупу. Ці групи пред­ставляють різні сектори канадської економіки, включаючи і фінансовий .сектор. Аналогічні індекси розраховуються і в інших

^j Індекси Доу-Джонса - це середні показники за цінами акцій найбільших компанііі, зареєстрованих на Нью-Йоркській фондовій біржі (ЗО промислових компаній. 20 транспортних 4)ірм, 15 фірм паливно-енергетичної і комунальної інфраструктури) та агреіатний показник усіх 65 компаній. Най­важливіший з них - індекс акцій промислових компаній. Він надзвичайно попу­лярний серед вкладників і використовується біржами інших країн.

353

Ходаківська В. II., Беляєв В. В

країнах, де функціонують біржі, в тому чис.ті і на Україні.

Курсова ціна акцій прямо залежить від доходу, який вони приносять, і від співвідношення пропозиції та попиту на них. У період економічного піднесення і пожвавлення курс акцій зро-сіас, а в період депресії та кризи - падає. Тому за зміною загаль­ної о курсу акцій можна судити про економічну кон'юнктуру в країні. При цьому курс акцій має здатність передбачати тенденції щодо змін у стані економіки.

Особливо чутливо він реагує на спад виробництва, що наближається, перші симптоми якого спричиняють "скидання" акцій на біржі власниками, які мають найоперативнішу інфор­мацію про стан виробництва і ринку в країні. Курс акцій починає падати, біржу охоплює паніка. Всі ці процеси, що відбуваються на фондовій біржі, роблять її барометром, який реєструє зміни у діловій активності економічного життя країн. Ця здатність біржі дозволяє державі вживати заходів, які дещо пом'якшують наслідки циклічності виробництва.

Для кількісного опису співвідношень загальноринкової динаміки та динаміки цін окремих акцій світова інвестиційна практика застосовує такі показники як "альфа" та "бета".

У практиці біржової статистики показник "бета" викори­стовується для оцінки якості акцій, що визначається як відношен­ня темпу зміни курсу акцій розглянутої компанії до темпу зміни загального біржового індексу. "Бета" акції характеризує інтен­сивність зв'язку зміни її прибутковості при зміні загальноринко­вої прибуткоє:;сті.

Якщо курс акцій деякої компанії змінюється (росте або падає) швидше зміни (зростання або падіння) середнього біржо­вого індексу, коефіцієнт "бета" для таких акцій буде більше оди­ниці, якщо повільніше - меншим одиниці. Значення "бета", рівне одиниці, означає, що темп зміни курсу акцій компанії співпадає з темпом зміни середнього біржового індексу. Якщо "бета" більше нуля, то при зростанні фондового індексу зростає і прибутковість акції, і навпаки. Якщо '"бета" більше одиниці, то прибутковість акції зростає швидше прибутковості ринку в цілому.

Оскільки зміна курсу акцій визначає ризик їх придбання, коефіцієнт "бета" використовується для оцінки ризику операцій з акціями. Вважається, іцо при "бета", рівному одиниці, акція бу­де маги такий же ризик, як і "середня" акція, при "бета", більшо­му одиниці, акція буде більш ри икована, а при "бета", меншому

Ринок фінансових послуг; теорія і ирлкгикл

одиниці, - менш ризикована, ніж "середня" акція.

"Альфа" показує, наскільки повинна змінитись прибут­ковість акції порівняно із середнім значенням за певний період при гіпотетичній реалізації середньої за період заі альноринкової прибутковості. Тобто, цей коефіцієнт характеризує здатність акції виявити надлишкову прибутковість у типових умовах.

У багатьох випадках знання "бети" акції є для інвестора більш важливим, ніж "альфи", оскільки для прогнозування серед­ньої очікуваної прибутковості індивідуальних акцій існує ряд ме­тодів фундаментального аналізу. Дані ж про "бету" акцій унікальні в тому відношенні, що дозволяють інвестору диверсифікувати портфель акцій і, таким чином, отримувати слабку залежність при­бутковості від ринкової кон'юнктури. При обчисленні даних ко­ефіцієнтів дані про результати торгів з конкретними акціями об­робляються за допомогою стандартних статистичних методів.

Приклад 8.4. У відділі цінних паперів комерційного банку ведеться аналіз котировок акцій на фондовій біржі з визначенням власного біржового індексу, що розраховується як середнє ариф­метичне зважене курсів акцій п'яти найбільших емітентів, поділе­не на 1000. В якості ваги беруть обсяг угод за акціями кожного емітента (кількість проданих акцій). У таблиці наведені підсумки торгів на біржі на початок і кінець тижня.

Емітент	Початок тижня		Кінець тижня
	Курс аКЦІЙ, ТИС. гр.од	Об'єм угод,тис. штук	Курс акцій, тис. І2°Д.	Об'єм угод, тис. штук
ГІАКБ	20,0	3,4	22,0	3,8
AT "Тама"	48,0	1,6	48,0	1,8
AT "Рубін"	2,6	30,5	2,9	33,5
АЛЕ	3,3	1,6	3,4	1.4
AT "Веселка"	1.8	7,0	2,3	8.8

Визначити: біржові індекси на початок і кінець тижня, темп зростання біржового індексу, темпи зростання курсів акцій кожного емітента і коефіцієнт "бета" для акцій кожного емітента.

Розв'язання. Біржовий індекс на початок тижня був рівний:

Темп зростання біржового індексу за тиждень дорівнював: -

ібі= 5,93/5,49= 1,08.

Темпи зростання курсів акцій компаній, що розглядають­ся за тиждень склали:

ПАКБ: 22/20 = 1,1; AT 'Тама":. 48/48 = 1;

AT "Рубін":. 2,9/2,6 =1,12; АПБ: 3,4/3,3 = 1,03;

AT "Веселка": 2,3/1,8 = 1,28.

Значення коефіцієнтів "бета" для акцій, що розглядають­ся рівні:

ПАКБ: 1,1/1,08= 1,02; AT -Тама": 1/1,08=0,93;

AT "Рубін": 1,12/1,08 = 1,04; АПБ: 1,03/1,08 = 0,95;

AT "Веселка". 1,28/1,08 = 1,19.

Індекси українського фондового ринку

українські фондові індекси почали розповсюджуватись на початку 1997 року³⁸. Компанії, що публікують свої індекси, на^ магаються не обмежуватись одним тільки значенням, а ще й аналізувати причини його зміни та стану ринку, давати прогнози розвитку ринку та рекомендації інвесторам. Ця інформація є про­образом майбутніх інформаційних агенцій, аналогічних тим, що діють на світових фінансових ринках. Порівняльний опис ук­раїнських біржових індексів наведено у табл. 1.

Методики розрахунку індексів дуже схожі. Головні розбіж­ності криються у джерелах отримання інформації про ринкову ціну акцій, що викликано відсутністю єдиного центру котирування.

Проблемою є відносно невеликий обсяг ринку та його за­лежність від руху коштів іноземних портфельних інвесторів. Фак­тично українські фондові індекси є індикатором руху коштів іно­земних інвесторів на українському ринку. Іноземний капітал іде на Україну - і фондові індекси починають рости.

Збіг у поведінці індексів може служити доказом ана­логічності підходу до цієї проблеми з боку різних створювачів

Ринок фінансових послу?': теорія і практика

індексів. Як видно з табл. 2 кореляції різних індексів, відповід­ність між деякими з них досить висока, тобто вони "рухаються в одному напряму".

Таблиця 8.1 Порівняльний опис українських фондових індексів

			х
			S
S	3. .5^ s c	В; її А ^	я я ••?, '5S S ^ 5 я	„І? § S.	s-< a а Й ІЯ х еа "	- ІІ s >>	^ g ^
u V	й Й a e	?і "а	'5'S.	^1	IIй	ч х о се	s *< в s
•J	І & У §.	іч 5 Я 0 (-1 tt	л u ч а SS	Sc- M §0 0.	ся s >^ ЯІІ	'5. & " 3 й §.	V &• Д 3 В а.
Business	Business	Загальний	4-8	зважене	ПФТС	щотижня	1.08.97
Partners	Partners			середнє
INDEX-	Societe	Загальний	Близь­	зважене	ПФТС та	щотижня	1.08.97
SGU	Generate		ко 15	середнє	власні
	Ukraine				угоди
ProU-50	Prospect	Загальний	50	зважене	ПФТС,	до серпня	1.01.97
	Iliwet-			середнє	телефон­	щотижня,
	ments				ний	потім
					ринок -	щоденно
Wood-	Wood&C	Загальний	15	зважене	ПФТС	щоденно	13.06.97
15	ompany			середнє
KAC-	Альфа-	Металург	3-Ю	зважене	ПФТС	щоденно	29.08.97
галузеві	Капітал	ійна, хімі -		середнє
індекси		чна, енер -
		готична,
		нафтога­
		зова, ма -
		шинобуді-
		вна відпо -
		відно
КАС-	Альфа-	Загальний	20	середнє	ПФТС	щоденно	1.01.97
20(s)	Капітал			арифме­
				тичне
КАС-	Альфа-	Загальний	20	зважене	ПФТС	щоденно	9.06.97
20(w)	Капітал			середнє
ПФТС-	ПФТС	Загальний	Близь­	зважене	ПФТС	щоденно	1.10.97
інделс			ко 20	середнє

Ходаківська В.11., Бсляєв В.В

Індекси ProU-50, Wood-15, KAC-20(w) настільки сильно корелюють між собою, що, маючи інформацію про зміну одного з трьох, можливо сміливо робити передбачення щодо зміни двох інших. З цими трьома добре корелюють ПФТС -індекс та індекс Business Partners, які з'явилися пізніше. Це призводить до цікавих висновків: для оцінки поведінки фондового ринку України до­статньо бази в 4 - 8 компаній, яка використовується при розра­хунку індексу Business Partners (початкове значення індексу: 100).

Таблиця 8.2 Кореляція між біржовими індексами

Індекси	ProU -50	KAC- 20(w)	Wood-15	ПФТС	ВР	KAC- 20(s)	INDEX-SGU
ProU-50		0,98	0,92	0,94	0,90	0,93	0,47
KAC-20(w)	0,98		0.98	0.96	0,85	0,92	0.35
Wood-15	0,92	0,98		0.94	0.91	0-94	0,60
ПФТС	0.94	0,96	0,94		0.97	0.94	0,83
ВР	0,90	0.85	0,91	0.97		0,88	0,70
KAC-2U(s)	0,93	0.92	0,94	0,94	0,88		0,78
DNDEX-SGU	0,47	0,35	0,60	0,83	0,70	0,78

Менше корелює з перерахованими індексами індекс КАС-20(s) з огляду на те, що це єдиний індекс, що базується не на зва­женому середньому, а на середньому арифметичному між вартістю акцій різних компаній. Такий же принцип використо­вується при розрахунку популярних індексів агенції Dow-Jones. INDEX-SGU слабо корелює з іншими індексами та одночасно є найбільш оптимістичним серед них.

На фондовому ринку України, починаючи з 01.01.1997 ро­ку офіційно розраховується дві модифікації фондового індексу КАС-20 - простий і зважений. Методика його розрахунку відповідає світовим стандартам розрахунку фондових індексів і базується на зміні ринкової капіталізації компаній, які входять у базу індексу. Індекс КАС-20 простий розраховується для порт­фельних інвестицій, за базу для розрахунку індексу приймаються котировки на купівлю та продаж акцій у ПФТС.

KAC-20(s)

Формула розрахунку індексу:

KAC-20(s) = І.,(Рь» + Pask), ї.о( Рь,а + Рпл}. (8.26) де So — сума котировок на купівлю та продаж у базисному періоді;

358

Ринок фінансових послуг: теорія і практика

Si- сума котировок на купівлю та продаж на поточний час;

Р bid- котировки на купівлю акцій підприємств;

Pask- котировки на продаж акцій підприємств. Початкове значення індексу: 1000.

Індекс КАС-20 (W) зважений показує динаміку розвитку фондового ринку України, його зріст або спад. Розраховується даний індекс за формулою:

KAC-20(w)

Формула розрахунку індексу:

KAC-20(w) = їі(Мсч) / ї.о(М^), (8.27)

де Хі - сума ринкової капіталізації в базисному періоді;

Іо - сума ринкової капіталізації на поточний час;

Мсар- ринкова капіталізація підприємств.

Початкове значення індексу: 1216.

Якщо має перевагу простий індекс порівняно із зваженим, то це говорить про те, що інвестору вигідніше купувати акції різ­них підприємств, ніж вкладати кошти в акції великих емітентів.

Галузеві індекси компанії Альфа-Капітал: для мета­лургійної, хімічної, енергетичної, нафтогазової, машинобудівної відповідно.

Формула розрахунку індексів:

Галузевий КАС- індекс = !.і(Мсар) / 'Lo(Mcap), (8.28)

де Si(Mcap) та So(Mcap) - сума ринкової капіталізації ком­паній, що входять до бази відповідного індексу на поточну та ба­зову дати відповідно.

Початкове значення індексу: 1000.

ПФТС-індекс

Формула розрахунку індексу:

ПФТС-індекс = Е МС, / ЇМСь, (8.29)

де X МС» та S МСь- сума ринкової капіталізації компаній, що входять до бази індексу у поточний та базовий період від­повідно. Ринкова капіталізація визначається як добуток ціни та кількості емітованих акцій. Ціна ж, у свою чергу, визначається як ціна останньої угоди в поточний період, яка потрапляє у кори­дор: найкраща ціна покупки - найкраща ціна продажу у момент закриття торгової сесії. Якщо ж такої угоди немає, то за ціну акції приймається значення середини цього коридору.

Початкове значення індексу: 100.

Wood-15

Індекс "Wood-15" заснований на методології, що розроб­лена Міжнародною фінансовою корпорацією для ринків, які роз-359

Ходаківська В. 11., Беляєв В. В

виваються. Дана методологія дозволяє отримувати всі зміни рин­ку, в тому числі злиття і поглинання компаній, банкрутство, включення нових компаній у базу індексу. База індексу фіксуєть­ся на період в один місяць.

Формула розрахунку індексу:

і поточний — /V поточна •'/\0. (О.Л//

де Іпотечний- поточне значення індексу;

Кпоточна- поточна сумарна ринкова капіталізація компаній, включених до бази індексу;

Ко - сумарна ринкова капіталізація компаній, включених до бази індексу, на дату початку розрахунку індексу (13 червня 1997 року).

Значення індексу Wood-15 = Загальна дана ринкова капіталізація компаній, які входять у базу X 1,000 / Початкову капіталізацію компаній, які входять у базу. (8.31) Початкове значення індексу: 1000.

База індексу включає в себе 15 компаній, що займають перші місця на українському фондовому ринку за величиною ринкової капіталізації.