3.5. Оценка эффективности проекта

3.5.1 Определение дохода от проекта и расходов при реализации проекта

Для оценки любого проекта необходимо подготовить информацию по следующим блокам:

- доходы от реализации проекта;

- расходы (затраты) от реализации проекта;

- стоимость проекта;

Оценка доходов организации от проекта и расходов при реализации проекта производится при разработке предварительного технико-экономического обоснования.

Стоимость проекта определяется как итог сметы, бюджета проекта по сбаланированному плану проекта.

3.5.2 Расчет эффективности проекта

В общем виде таблица оценки эффективности проекта имеет следующий вид:

Таблица 3.7. – Расчет эффективности проекта

Показатель	ед. изм	годы
		н.у	1	2	3	4	5	6	7	8	9
Доход от реализации проекта	тыс.грн		50	70	100	180	200	210	200	180	130
Постоянные издержки продукта проекта	тыс.грн	15	15	15	15	15	15	15	15	15	15
Переменные издержки продукта проекта	% от дохода	60	60	60	60	60	60	60	60	60	60
Итого, прибыль	тыс.грн		5	13	25	57	65	69	65	57	37
Стоимость проекта (итог бюджета проекта)	тыс.грн	50
Денежный поток	тыс.грн	-50	5	13	25	57	65	69	65	57	37
Норма альтернативной доходности (коэффициент дисконтирования)	%	20,00	0,83	0,69	0,58	0,48	0,40	0,33	0,28	0,23	0,19
Чистый денежный поток	тыс.грн	-50,00	4,17	9,03	14,47	27,49	26,12	23,11	18,14	13,26	7,17
Чистая текущая стоимость нарастающим итогом	тыс. грн	-50,00	-45,83	-36,81	-22,34	5,15	31,27	54,38	72,52	85,78	92,95

Единицы измерения и степень подробности таблицы расчета эффективности проекта в каждом конкретном случае могут изменяться. Например, при планировании проекта модернизации оборудования, доходную часть проекта можно выразить также и в натуральных единицах (шт.). Переменные издержки могут быть представлены как в уровне затрат (в процентах), так и в д. ед. за шт. Постоянные издержки должны включать также денежные потоки по обслуживанию привлеченных средств (выплата кредита и процентов за кредит и т.д.), либо, в случае использования привлеченных средств, данная строка должна быть введена отдельно.

Итогом расчета эффективности проекта является оценка Чистой текущей стоимости нарастающим итогом (ЧТС, NPV) или интегрального экономического эффекта проекта (ИЭЭП).

Чистая текущая стоимость – это экономическая стоимость проекта, рассчитанная путем суммирования его доходов, за вычетом издержек проекта, приведенная по ставке дисконтирования к исходному году и соотнесенная со стоимостью проекта.

Расчет чистой текущей стоимости (ЧТС, NPV) или интегрального экономического эффекта производится по формуле:

,

где - чистая текущая стоимость или интегральный экономический эффект проекта

- стоимость проекта

- индекс периода

- планируемая выручка (доход) от реализации проекта в текущий период времени

- планируемые издержки при реализации проекта в текущем периоде времени.

- ставка дисконтирования.

Единицы измерения значения определяют интервал планирования. Одной из важных предпосылок расчета показателей эффективности проекта является допущение о том, что внутри интервала планирования показатели распределены равномерно и полностью описываются итоговыми значениями. Таким образом, все процессы, происходящие внутри интервала планирования игнорируются. Следовательно, чрезвычайно важным является выбор соответствующего проекту интервала планирования. Обычно выбирают интервал планирования от одного месяца до одного года. Какой именно выбрать интервал планирования: месяц, квартал, год – зависит от длительности и специфики каждого конкретного проекта.

Период называется горизонтом планирования. Выбор временных рамок рассмотрения проекта является важной задачей при расчете эффективности проекта, т.к. от выбранного горизонта планирования зависит и величина ЧТС и другие показатели эффективности проекта.

Исходя из общепринятой практики, горизонт планирования должен соответствовать промежутку времени, в течение которого результат является важным для сторон, участвующих в проекте, и должен быть не меньше периода окупаемости проекта.

В зависимости от требования участников проекта, горизонт планирования может определяться:

- требованием собственника к окупаемости инвестиционных средств;

- продолжительностью кредитного договора, в случае привлечения кредита;

- сроком действия договоров между сторонами-участниками проекта.

Ставка дисконтирования отражает норму альтернативной доходности средств в выбранном периоде планирования. Коэффициент называется дисконтом и отражает приведение будущей прибыли к текущей стоимости. Возведение коэффициента дисконтирование в степень периода отражает процесс дисконтирования по сложным процентам (с учетом реинвестирования). Ставка дисконтирования оказывает значительное влияние на результат эффективности проекта. Выбор ставки дисконтирования зависит от множества факторов, но в самом общем виде следует выбирать следующие ставки доходности (для интервала планирования в один год):

1. Ставка сравнения, учитывающая уровень инфляции, минимальную доходность и риск реализации проекта.

Под минимальной доходностью понимают наименьший гарантированный уровень доходности, сложившийся на рынке капиталов. В качестве эталона часто используют доходность по государственным ценным бумагам. При выборе данной ставки сравнения предполагается, что приемлемым уровнем доходности является такой уровень, который превышает темпы инфляции и обеспечивает минимальный уровень дохода, пропорциональный риску проекта.

2. Ставка сравнения, определенная как средневзвешенная стоимость капитала.

3. Фактическая рентабельность капитала - исходя из предположения о том, что для компании будут целесообразны только те вложения, которые обеспечат не меньшую, чем текущая доходность, прибыльность.

4. годовая ставка по срочным депозитам или доходность ценных бумаг в валюте проекта, в случае, если рассматривается создание проекта «с нуля» или специфический проект;

5. доходность альтернативных проектов;

6. ставку процентов по кредиту, в случае привлечения заемных средств.

В случае, если в качестве интервала планирования выбран месяц или квартал, то необходимо привести ставку доходности к сопоставимому виду и рассматривать, соответственно, пониженные ставки доходности в банке. Уровень рентабельности предприятия может быть использован, если длительность делового цикла меньше или равна интервалу планирования.[]

Не менее важными показателями эффективности проекта являются также показатель периода окупаемости и внутренней нормы рентабельности (IRR, ВНР).

Период окупаемости - срок, необходимый для того, чтобы сумма, инвестированная в тот или иной проект, полностью вернулась в виде прибыли.

Для расчета периода окупаемости пользуются двумя методами: дискретным и методом денежных потоков. Дискретный метод менее точен, но более прост. Для расчета периода окупаемости дискретным методом необходимо получить среднегодовое значение денежного потока. Период окупаемости будет равен:

,

где RP – период окупаемости, лет, - стоимость проекта, - среднегодовой дисконтированный поток.

Дискретный метод применяется при предварительных оценках проекта. При таком расчете не учитывается будущее распределение затрат и доходов во времени и длительность реализации проекта. Для получения периода окупаемости с учетом длительности реализации проекта необходимо прибавить к полученному числу длительность реализации проекта.

Период окупаемости, рассчитанный методом чистых денежных потоков дает более точную оценку периода возврата вложений.

Для расчета периода окупаемости данным методом необходимо рассмотреть динамику показателей чистой текущей стоимости нарастающим итогом.

Таблица 3.8. – Чистая текущая стоимость нарастающим итогом

Показатель	ед. изм	годы
		н.у	1	2	3	4	5	6	7	8	9
Чистая текущая стоимость нарастающим итогом	тыс. грн	-50,00	-45,83	-36,81	-22,34	5,15	31,27	54,38	72,52	85,78	92,95

Как видно из таблицы, ЧТС меняет знак с минуса на плюс после третьего года с начала получения дохода от проекта. Для того, чтобы рассчитать точный период окупаемости проекта рассчитаем усредненный дисконтированный денежный поток с конца третьего до конца четвертого года:

1. за четвертый год планируется получении дисконтированной прибыли в размере:

2. в среднем в месяц это составит:

3. на конец третьего года отрицательный денежный поток – 22,34 тыс. грн, который в среднем окупится за:

Таким образом, точный период окупаемости составит 3 года и 9,8 мес или 3,82 года.

Важным показателем, характеризующим степень платежеспособности проекта, является внутренняя норма рентабельности (ВНР, IRR).

Внутренняя норма рентабельности – это максимальная ставка оплаты за привлекаемые источники финансирования проекта или максимальная ставка альтернативной доходности вложений, при которой проект остается безубыточным. Это такое значение нормы альтернативной доходности, при которой ЧТС проекта равна нулю. Показатель ВНР в значительной степени зависит от времени, следовательно, при расчете ВНР необходимо указывать, за какой период и в какой валюте произведена оценка внутренней нормы рентабельности.

Для того, чтобы рассчитать внутреннюю норму рентабельности, необходимо решить уравнение относительно i.

При периоде рассмотрения проекта в один год получим:

Однако, проекты, рассчитанные на один год, встречаются крайне редко. При использовании нескольких лет, получение аналитического решения для ставки ВНР усложняется. Более простым способом получения ВНР является метод перебора, который может быть реализован в электронной таблице (например, MS Exel). Более подробно расчет показателя ВНР рассмотрен в методических указаниях по выполнению модуля №5 [5].

После произведенных расчетов приводится график финансового профиля проекта, делается вывод о его экономической эффективности и составляется заключение по результатам курсового проектирования. Пример графика финансового профиля приведен в приложении З.

Объем 3-5 страниц.