1.2.3. Оценка инвестиционных проектов

Когда ИП приобретает окончательную форму и исследования близятся к завершению (т.е. подготовлено и согласовано Обоснование ИП), он передается инвестору для оценки. Оценка - наиболее известная стадия проектно-инвестиционного цикла, отчасти потому, что это - кульминация всех подготовительных работ по проекту, всесторонний обзор всех его аспектов и основа для принятия решения о реализации и окончательной оценки его исполнения. Оценка ИП - исключительная ответственность инвестора. Она охватывает пять главных аспектов проекта - технический, организационный, экономический, финансовый, экологический.

Техническая оценка. ИП должен быть надежным, разработанным в соответствии с принятыми технологическими и иными стандартами. Инвестор рассматривает альтернативы технических решений, оценивает предложенные решения и ожидаемые результаты. Более конкретно при технической оценке ИП рассматриваются:

•        предлагаемая технология;

•        типы оборудования или процессов и их соответствие местным условиям;

•        предлагаемый подход для предоставления услуг;

•        реальность планов реализации ИП;

•        планировка и местоположение объектов инвестиционной деятельности;

•        вероятность достижения ожидаемых уровней производства.

Важнейшая часть технической оценки - рассмотрение предложенных методов закупок, с тем чтобы удостовериться в выполнении требований инвестора. Изучаются процедуры получения инженерных, архитектурных или других услуг. Кроме того, рассматривается оценка эксплуатационных затрат предприятий, услуг и пригодность необходимого сырья или материалов. Исследование потенциальных воздействий выбранной технологии на окружающую среду, а также предлагаемые меры по охране окружающей среды должно показать, что любые неблагоприятные воздействия будут контролироваться в рамках данной технологии (образец 3).

Образец 3 Краткое содержание отчета по технической оценке Инвестиционного проекта На основе Обоснования ИП рассматриваются:        альтернативы по технологическим, размещенческим, инженерным и иным аспектам ИП;        характеристика и оценка основных технологических процессов и уровня их апробации;        меры по предотвращению неблагоприятных воздействий на окружающую среду по выбранной технологической альтернативе ИП;        технические, экологические и потребительские характеристики проектного продукта;        система контроля (мониторинга) за технологическими процессами, создаваемыми в результате реализации ИП.

Организационная оценка. По современной экономической терминологии «создание эффективно действующих управленческих структур» - одна из наиболее важных целей реализации любого инвестиционного плана или программы. Это означает, что передача финансовых ресурсов и строительство сооружений, сколь угодно ценных самих по себе, является, в конечном счете, менее важной задачей, чем создание надежной и жизнеспособной организационной структуры, включающей не только непосредственно инициатора намечаемой деятельности, но и инвестора, общественности, органов власти и иные заинтересованные стороны. Опыт показывает, что недостаточное внимание к организационным аспектам ИП приводит к проблемам уже в ходе его реализации.

При оценке организационных аспектов ИП рассматриваются:

•        правовые аспекты заявителя;

•        адекватность организационной схемы ИП целям его реализации;

•        условия участия в проекте всех заинтересованных сторон;

•        эффективность использования местных возможностей и инициатив и др.

Создание соответствующей организационной структуры, возможно, наиболее трудный из всех аспектов проекта. На рис. 1.3 показана организационная схема ИП «Очистка рек северо-западной части Вологодской области от затонувшей древесины с ее последующей переработкой» как один из примеров сложности организационной структуры конкретного ИП.

Экономическая оценка. Через анализ соотношения прибыль/цена различных альтернатив ИП может быть отобран наиболее полезный приемлемый как для целей социально-экономического развития территории, так и для достижения целей инициатор/инвестора. Такой анализ обычно делается последовательными этапами в ходе подготовки ИП, но оценка - ответственность инвестора. В ходе экономической оценки проект изучается в отраслевой обстановке. Рассматриваются инвестиционная программа для отрасли, сильные и слабые стороны государственных и частных инвесторов, а также ключевые аспекты государственной политики в соответствующем секторе экономике. Так, экономическая оценка ИП по переработке медьсодержащих отходов включает рассмотрение всей отрасли по добыче, переработке меди и ее (отрасли) роль в экономическом развитии страны. При экономической оценке такого ИП исследуются соотношения с прямыми способами добычи и различные способы обогащения. Изучаются стратегия развития данной отрасли и рекомендуемые изменения, в частности в нормативной практике и т.д.

Так как оценки будущих затрат и доходов содержат существенные допуски на ошибки, при экономической оценке ИП всегда выполняется анализ чувствительности дохода от проекта к изменениям в некоторых из ключевых предположений. В случаях большой неопределенности проводится также анализ вероятности риска. Оптимальные сроки инвестиций проверяются относительно прибыли в первые годы реализации проекта. Как качественный, так и количественный экономический анализ всегда стремится к оценке вклада проекта в социально-экономическое развитие; это остается основным критерием для отбора ИП для финансирования (образец 4).

Образец 4 Краткое содержание отчета по результатам экономической оценки ИП «Организация малоотходного производства биогранул с утилизацией короотвалов целлюлозно-бумажной и деревоперерабатывающей промышленности» (г. Калининград) 1. Оценка инвестиционных затрат по инвестиционному проекту:        капитальные затраты;        инвестиционные затраты некапитального характера;        затраты на создание оборотного капитала. 2. План производства и продаж проектной продукции. 3. Оценка текущих затрат на выпуск продукции. 4. Налоги. 5. Оценка коммерческой эффективности инвестиционного проекта. 6. Анализ чувствительности проекта. 7. Народнохозяйственная и бюджетная эффективность проекта.

Финансовая оценка. Проведение финансовой оценки ИП имеет несколько целей. Одна из них - обеспечить наличие достаточных средств для покрытия расходов на осуществление ИП. Более привлекательными являются проекты, в которых инвестор не предоставляет инвестиций на все проектные затраты, а ожидает от инициатора или иных участников покрытия некоторых (или всех) местных затрат. Кроме того, такие инвесторы как МБРР, ЕБРР, Европейский фонд развития, региональные банки развития, двусторонние агентства помощи и возрастающее число коммерческих банков, все чаще отдают предпочтение проектам совместного финансирования. Поэтому важным аспектом финансовой оценки является разработка плана финансирования, предусматривающего наличие средств на разных этапов реализации ИП.

Финансовая оценка включает также рассмотрение финансовой жизнеспособности заявителя, т.е. способен ли он:

•        покрыть все финансовые обязательства, в том числе оплатить долг инвестору;

•      выделить достаточно средств из внутренних источников, чтобы обеспечить разумную рентабельность инвестиций и сделать достаточный вклад в будущие основные и оборотные средства?

Рис. 1.3. Организационная схема реализации инвестиционного проекта «Очистка рек Северо-Западной части области от затонувшей древесины с ее последующей переработкой в клееные мебельные щиты и оконные».

Финансы предприятия тщательно изучаются через балансовые отчеты, результаты финансовой деятельности и потоки денежных средств. Там, где система учета не соответствует принятой, может быть установлена новая. Дополнительные показатели финансовой надежности заявителя могут включать соответствующие показатели ликвидности или ограничения дополнительного долгосрочного заимствования. При проведении финансовой оценки рассматривается также способность покрытия инвестиций и эксплуатационных затрат участниками проекта (образец 5).

Экологическая оценка. ЭО проводится с целью подтверждения экологической обеспеченности ИП и соответствие его требованиям российского природоохранительного законодательства. Экологическая оценка выполняется не только на основании информации, представленной в Обосновании ИП, но, прежде всего, по результатам ОВОС. Проведение экологической оценки требует посещения предприятия-заявителя, знакомства с территорией размещения объектов инвестиционной деятельности.

Образец 5 Краткое содержание отчета по финансовой оценке ИП 1. Оценка предполагаемого плана финансирования ИП и его соответствия требованиям инвестора. 2. Оценка величины собственных затрат предприятия на реализацию проекта и источников их финансирования. 3. Предполагаемые условия предоставления кредита. 4. Оценка предлагаемых способов обеспечения выполнения платежных обязательств по кредиту.

Для действующих предприятий при экологической оценке немаловажное значение имеет информация о:

•        роли предприятия в формировании экологической ситуации на территории (в районе, городе и т.д.);

•        взаимоотношениях инициатора с органами власти, и прежде всего природоохранными;

•        вероятности получения заявителем необходимых согласований по ИП (инфраструктурное обеспечение);

•        наличии у заявителя технических средств, достаточных для проведения производственного экологического мониторинга.

При проведении ЭО рассматривается эффективность ИП, как соотношение объемов (размеров) ликвидируемого неблагоприятного воздействия на окружающую среду (от действующего предприятия) и воздействия, которое останется или будет привнесено в результате реализации ИП (образец 6).

Образец 6 Краткое содержание отчета по экологической оценке ИП 1. Оценка экологической ситуации на территории реализации ИП. 2. Влияние предприятия-заявителя на окружающую среду. Природоохранные платежи. 3. Экологические требования законодательства, распространяющиеся на реализацию ИП. 4. Оценка уровня воздействия на окружающую среду реализации альтернатив технологических решений, рассматриваемых на стадии подготовки Обоснования ИП. 5. Оценка полноты выявленных источников воздействия на окружающую среду объектов инвестиционной деятельности. 6. Экологическая эффективность реализации ИП. 7. Ожидаемые экологические и связанные с ними социальные, экономические и другие последствия осуществления ИП. 8. Сокращение платежей за загрязнение окружающей среды. 9. Оценка программы производственного контроля за уровнем воздействия на окружающую среду. 10. Оценка и согласование Перечня экологических условий для выработки решений по ИП при проектировании, строительстве и эксплуатации объекта инвестиционной деятельности.

Если в ИП планируется полностью ликвидировать существующий источник неблагоприятного воздействия на окружающую среду, однако при этом будут созданы один или несколько новых источников, необходимо представить в ИП информацию о мероприятиях, направленных на уменьшение этого воздействия, программе мониторинга и т.д. Совместно с инициатором инвестор рассматривает и согласовывает Перечень экологических условий реализации ИП, который затем будет включен в юридические документы и станут предметом контроля на протяжении всего жизненного цикла проекта.

Резюме. По результатам проведенных оценок ИП инвестор готовит Доклад по результатам детальной оценки ИП, который отражает содержание ИП и рекомендует сроки и условия его реализации. В связи с непосредственным участием инвестора в выявлении и подготовке ИП, его оценка редко кончается отклонением проекта, но он может быть сильно изменен в ходе детальной оценки.