Вопросы и задания для самоконтроля

1. Чем определялась необходимость создания Европейской валютной системы?

2. В чем заключаются принципы формирования Европейской валют­ной системы?

3. Назовите основные элементы Европейской валютной системы.

4. В чем отличие Европейской валютной системы (1979-1998гг.) от Ямайской? '

5. Каковы причины формирования единого валютного пространства в Европе?

6. Назовите основные критерии участия в валютном союзе, согласно Маастрихтскому договору?

7. Какие страны входят в валютную « зону евро»?

8. Назовите функции Европейского Центрального Банка.

9. Каковы особенности и перспективы евро?

Глава 4. Валютный рынок и валютные операции

4Л. Понятие и функции валютного рынка.

Классификация валютных операций

Валютный рынок - один из главных сегментов финансового рынка. Под валютным рынком понимается система экономических отношений, проявляющихся при проведении операций по торговле валютными ценностями и операций, связанных с инвестированием валютного капитала.

Валютный рынок - это особый, наиболее ликвидный рынок, где совершается купля-продажа валют на основе спроса и предложе­ния. Суть конверсионных операций на валютном рынке очевидна - извлечение прибыли от движения курса одной валюты по отношению к другой.

Валютный рынок обеспечивает осуществление внешнеэкономи­ческих связей через механизм обмена национальной валюты на ино­странные денежные знаки.

Объектом рынка иностранной валюты является свободно конвер­тируемая валюта. Большая часть операций приходится на доллары США, евро, английские фунты стерлингов, японские йены, швейцар­ские франки. •_ч

Рынок обмена иностранных валют значительно превышает рынки акций и облигаций вместе взятые. Объем конверсионных операций валютных рынков в 2010 г. обставлял в среднем ежедневно 4 трлн долл. США (в 2000 г.- 1,5 трлн долл.), что в 30 раз превышает совокупный объем всех американских фондовых рынков. Предполага­ется, что в 2020 г. объем валютных операций достигнет 10 трлн долл.США. ,

Наиболее торгуемой валютной паррй является евро-доллар. В среднем в день по этой паре проходит сделок на сумму свыше

1. трлн. долл.США.

Участниками валютного рынка являются центральные и коммер­ческие банки, валютные биржи, брокерские агентства, инвестицион­ные и пенсионные фонды, страховые компании, внешнеторговые и производственные компании, международные корпорации, валютно­кредитные и финансовые организации, частные (физические) лица. Задача центральных банков - обеспечение устойчивости национальной валюты не только внутри страны, но и в отношениях с другими валютами. Основные участники валютного рынка - это коммерческие банки. К их услугам нередко обращаются торгово-промышленные фирмы, выступающие на внешних рынках в качестве экспортеров и импортеров. От их лица коммерческие банки осуществляют валютные операции. Услугами банков и других финансовых институтов пользу­ются и индивидуальные участники валютного рынка, такие, как тури­сты; лица, получающие денежные переводы от родственников за гра­ницей; частные инвесторы, вкладывающие капитал в иностранную экономику.

Роль валютного рынка в экономике определяется его основными функциями:

• осуществление взаимосвязи всех сегментов мирового финан­сового рынка;

• валютно-кредитное и расчет*-*, е обслуживание международно­го оборота товаров, услуг и капиталов;

• формирование валютного курса под влиянием спроса и пред­ложения;

• получение прибыли в виде разницы курсов валют участника­ми валютного рынка;

• диверсификация валютных резервов;

• представление возможности хеджирования, то есть страхова­ния валютных рисков от потенциальных убытков при изменении валютных курсов.

При хеджировании экономические агенты, желая уменьшить риск, связанный с колебаниями валютного курса, которые могут ока­зать негативное воздействие на их капитал, стремятся избавиться от чистых обязательств в иностранной валюте, то есть достичь баланса между активами и пассивами в данной валюте. Если, например, экс­портер из Швейцарии получает валютную выручку в размере 200 тыс. долл. США и решает избавиться от неопределенности в оцен­ке их будущей стоимости, он может сразу же обменять полученные от продажи товара доллары на швейцарские франки по текущему курсу и инвестировать их под процент в Швейцарии.

Валютный рынок позволяет осуществлять валютные спекуляции, т. е. куплю-продажу валюты с целью извлечения прибыли за счет раз­ницы в курсах. Осуществлять валютные спекуляции - значит играть на будущей цене валюты. Поведение участников валютного рынка, стре­мящихся получить максимальный выигрыш от валютной сделки, зави­сит не только от ожидаемых изменений валютного курса, но и от раз­ницы между процентными ставками на национальном и зарубежном

денежном рынке. Так, если швейцарский экспортер, получивший вы­ручку от реализации своей продукции в размере 200 тыс. долл. США, которые необходимы ему для осуществления импортной сделки через 4 месяца со дня получения экспортной валютной выручки, не ожидает никаких изменений в уровне валютного курса, то он будет инвестиро­вать полученную сумму в американский банк в том случае, если ставка процента в США выше, чем в Швейцарии, и обменяет доллары на швейцарские франки через 4 месяца. В случае, если процентная ставка окажется выше в Швейцарии, то экспортер сразу же обменяет полу­ченную от реализации продукции сумму на франки и инвестирует их в швейцарские активы. Таким образом, главное правило для спекуля­тивных операций в иностранной валюте состоит в том, что их при­быльность зависит от того, насколько упадет в цене валюта сверх раз­ницы в процентных ставках по депозитам в национальной и иностран­ной валюте. Однако спекулятивные операции будут прибыльными лишь тогда, когда участникам рынка¹ удастся спрогнозировать ожидаемые изменения валютного курса. < •<

С организационно-технической точки зрения валютный рынок представляет собой определенную совокупность современных средств телекоммуникации, связывающих между собой банки и биржи разных стран, осуществляющие валютные операции и обслуживающие международные расчеты.

Большинство валютных сделок (около 80% от всех валютных операций) проводится банками между собой на межбанковском ва­лютном рынке, хотя в некоторых странах, например в ФРГ, Франции, Скандинавских странах, Японии сЬхранились валютные биржи.

Биржевой валютный рынок - это организованный рынок, кото­рый представлен валютной биржей. Валютная биржа проводит торги валютой и ценными бумагами в валюте. Основная функция ее сводит­ся к мобилизации временно свободных денежных средств через про­дажу валюты и ценных бумаг в валюте и в установлении валютного курса. Биржевой валютный рынок - самый Дешевый источник валюты и валютных средств. Заявки, выставленные на биржевые торги, обла­дают абсолютной ликвидностью, то есть способностью быстро и без особых потерь в цене превращаться в валюту. Внебиржевой валютный рынок организуется дилерами, которые могут быть или не быть чле­нами валютной биржи и ведут его по телефону, телефаксу, компью­терным сетям.

Роль банков на валютном рынке определяют величина активов банка, его репутация, развитость зарубежной сети отделений и филиалов, объем совершаемых через банк международных расчетов. Наибольший объем валютных операций приходится на долю круп­нейших банков развитых стран. В их числе «Сити-бэнк», «Чейз Ман- хеттен бэнк», «Креди Суисс», «Креди Лионне» и другие. Основная доля валютной торговли происходит на рынке немедленной поставки валюты, или спот-рынке, прежде всего межбанковском.

На межбанковский рынок приходится более 90% всех спот- сделок. За период 2007-2010 гг. на рынке'спот наблюдался мощный всплеск активности. Обороты в этом сегменте за три года выросли на 48%. Объем одного контракта с реальной поставкой валюты на второй рабочий день обычно составляет около 5млн долл. США.

Валютная спот-операция заключается в купле-продаже валюты на условиях ее поставки на второй день со дня подписания валютного контракта по курсу, зафиксированн«.лу в момент его заключения. Срок поставки валюты называется датой валютирования. При фиксации да­ты валютирования принято считать только рабочие банковские дни.

Международный валютный спот-рынок связывает региональные и национальные валютные рынки и в этом смысле имеет сетевую структуру с узлами в мировых финансовых центрах. Торги ведутся круглосуточно. Сделки осуществляются в течение секунд.

Основными участниками валютного спот-рынка являются:

1. центральные банки стран, осуществляющие куплю-продажу валюты, исходя из национальных потребителей;

2. коммерческие банки, имеющие лицензию на проведение операций с валютой;

3. дилерские и брокерские организации, осуществляющие свои операции через банки;

4. физические и юридические лица, имеющие выход на мировой валютный рынок через дилеров и брокеров.

Единство такой сложной по взаимодействию участников системы обеспечивают соединяющие всех участников компьютерные сети, с помощью которых торговля валютой ведется в режиме валютного времени. При этом курс валют постоянно меняется, и участники рынка пытаются получить выгоду от этих изменений.

В случае, если участник валютного рынка намерен купить ино­странную валюту через определенный период времени, он может за­ключить срочный контракт на покупку этой валюты. Срочные валют­ные сделки могут совершаться в целях конверсии валюты в коммерче­ских целях; хеджирования (страхования) валютного риска; получения спекулятивной прибыли за счет курсовой разницы.

К контрактам, осуществляемым на срочном валютном рынке, от­носятся форвардные и фьючерсные контракты, валютные опционы, своп-сделки.

Как форвардный, так и фьючерсный контракт представляют со­бой соглашение между двумя сторонами об обмене фиксированного количества валюты на определенную дату в будущем по заранее со­гласованному на момент сделки срочному валютному курсу. Срочный валютный курс слагается из курса спот на момент заключения сделки и премии или дисконта, то есть надбавки или скидки, в зависимости от процентных ставок в данный момент. И фьючерсный, и форвардный контракты обязательны к‘исполнению. Однако если фьючерсный кон­тракт продается и покупается только на валютной бирже, то форвард­ный контракт заключается на межбанковском рынке. Основными бир­жами, но которых обращаются валютные фьючерсные контракты, яв­ляются Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов и опционов, Швейцарская биржа финансовых фьючерсов, и опционов, Чикагская товарная биржа, Международная денежная биржа Сингапу­ра и другие. Участниками фьючерского контракта могут быть как крупные, так и мелкие инвесторы. Доступ же к форвардным контрак­там ограничен для небольших фирм, поскольку минимальная сумма для его заключения составляет в большинстве случаев 500 тыс. долл.

Почти все форвардные операции (до 95%) заканчиваются постав­кой валюты по кйнтакту. Если форвардный валютный курс больше спот-курса, то валюта котируется с премией (надбавкой)', если меньше, то валюта котируется с дисконтом (скидкой).

Обычно банки заключают форвардные контракты на срок до од­ного года, но в последнее время наметилась тенденция к увеличению сроков форвардов и уже имеются' многочисленные примеры контрак­тов со сроком 6-7 лет.

В отличие от форвардов фьючерсные контракты обезличены. Биржа стоит между продавцом и покупателем, беря на себя клиринго­вые расчеты. Биржа подводит итоги каждый день и производит кли­ринговые расчеты (взаиморасчеты) между участниками торгов в конце каждого биржевого дня.

Фьючерсные операции на 95% заканчиваются заключением офсетной сделки, при которой реальной поставки валюты не осущест­вляется. Участники операции получают разность между изначальной ценой заключения контракта и ценой, существующей в день совершения сделки.

Валютный опцион - это контракт, представляющий право одному из участников сделки купить или продать определенное количество иностранной валюты по фиксированной в момент сделки цене в тече­ние некоторого периода времени. Возможный убыток покупателя оп­циона ограничен размером премии по опциону. Валютные опционы в основном обращаются на специализированных биржах. Первые торги произошли на бирже валютных опционов в США в Филадельфии в 1982 году.

Своп-сделка - это контракт, при котором происходит купля- продажа двух валют на межбанковском рынке на условиях немедлен­ной поставки с одновременной контрсделкой на определенный срок с теми же валютами. По операции «своп» наличная сделка осуществля­ется по курсу «спот». В контрсделке курс «спот» корректируется с учетом премии (надбавки) или дисконта (скидки). Преимуществом своп-сделки является обеспечение валютой без риска, связанного с изменением ее курса, иными словами, «своп» - это обмен активами двух контрагентов на взаимовыгодных отношениях. Своп-сделки осуществляются как между коммерческими банками, так и между коммерческими банками и центральным банком одной страны, между центральными банками различных стран. С 1969 г. действует многосторонняя система взаимного обмена валют через Банк между­народных расчетов в Базеле на базе операций «своп».

В зависимости от объема, характера валютных операций и коли­чества используемых валют валютные рынки подразделяются на международный валютный рынок, региональные и внутренние (национальные) валютные рынки.

Под международным валютным рынком понимается совокуп­ность связанных между собой системой кабельных и спутниковых коммуникаций региональных валютных рынков. К региональным ва­лютным рынкам относятся: Европейский (в Лондоне, Франкфурте-на- Майне, Париже, Цюрихе), Американский (в Нью-Йорк, Чикаго, Лос- Анджелесе, Монреале) и Азиатский (в Токио, Сингапуре, Бахрейне). На этих рынках котируются ведущие валюты мира. Поскольку отдель­ные региональные валютные рынки находятся в разных частях мира, международный рынок функционирует круглосуточно. Около 50% международных валютных сделок осуществляется на трех мировых валютных рынках: лондонском, нью-йоркском, токийском. Каждый рынок имеет свою специфику. В Токио основные операции соверша­ются с японской йеной по отношению к доллару США. Английский фунт стерлингов и швейцарский франк почти не торгуются. В Европе торгуются в основном евро и другие европейские валюты. Более 50% английских фунтов стерлингов торгуется в Лондоне. В Нью-Йорке активно торгуются все валюты.

Внутренний валютный рынок - это рынок одного государства, где валютные операции осуществляются банками, расположенными на территории данной страны. Национальные валютные рынки обеспечи­вают движение денежных потоков внутри страны и обслуживают связь с мировыми, финансовыми рынками.

Для современных валютных рынков свойственны следующие особенности:

1. глобализация и интеграция валютных рынков на основе ин­тернационализации мирохозяйственных связей;

2. децентрализация и глобальный масштаб валютных операций;

3. унификация валютных операций.

Особым международным рынком является рынок евровалют - часть мирового рынка ссудных капиталов. г