11. Учет процентных ставок и применение процедуры дисконтирования при оценке эффективности проектов землеустройства.

Важность учета фактора времени при расчете эффективности инвестиций особенно возрастает при вложении средств и получе­нии результатов в разные периоды.

Если реализация проекта не обеспечивает приемлемую для инвесторов (с учетом риска) норму дохода на вкладываемый капитал, они предпочтут вкладывать деньги в другие проекты. Это- первая аксиома методики расчета эффект-сти пр.

Вторая аксиома рыночной экономики — «деньги сегодня» всегда лучше, чем «деньги завтра». Другими словами, рубль, полученный сегодня, оценивается дороже, чем рубль, который будет получен в будущем. Главная причина этого — вовсе не инфляция, а то, что поступившие раньше деньги могут быть инвестированы и принести дополнительный доход.

Это оз­начает, что при оценке эффективности инвестиций следует учесть альтернативную стоимость капитала, выражаемую про­центной ставкой. Эту процентную ставку можно рассматривать как норму эффективности производства, то есть она представляет собой отношение чистой прибыли к вложенному капиталу в среднем за год.

Обозначим процентную ставку через Е, зафиксиру­ем первоначальную сумму СС₀ и назовем ее сегодняшней сто­имостью, а сумму, в которую она превратится через год, — буду­щей стоимостью БС₁= СС₀ + СС₀ Е = СС₀(1 + Е),

Через два года БС₂ = БС₁(1+ Е) = СС₀(1 + Е)(1 + Е)= СС₀(1 + Е)².

Таким образом, происходит наращивание первоначально вло­женной суммы; коэффициент (1 + Е)² носит название мультипли­цирующего (или процентного) множителя.

Процедура приведения разновременных затрат и эффектов к фиксированному (базовому) моменту времени называется дисконтированием; расчет производится по формуле сложных или простых процентов на основе стандартного представления о самовозрастании кап. Дисконт-это разница между будущей ценой и ценой в данный момент времени (кото­рая всегда меньше).

Технически расчет производится путем умножения будущих сумм на коэффициент дисконтирования, ,t=0,1…,T; t- номер шага расчета; Т— горизонт расчета (время жизни проек);

Норма дисконта (Е) складывается из четырех составляю­щих: минимальной нормы прибыли (E_min); коэффициентов учитывающих поправку на инфляцию (j), факторы риска (Я) и неопределенности (N) E=E_min+j+R+N

13.Определение чистого дисконтированного дохода.

Метод расчета чистого дисконтированного дохода (ЧДД)

Чистый дисконтированный доход – текущая стоимость будущих доходов (разности поступлений и затрат) за минусом затрат текущего периода.

Чистый дисконтированный доход определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или это превышение интегральных результатов над интегральными затратами.

Рассчитывается чистый дисконтированный доход по формуле , где R(t) – результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета, руб.;

S(t) – затраты на t-ом шаге расчета, руб.;

Т – горизонт расчета, лет;

Е – норма дисконта, доли единицы.

Норма дисконта – это приемлемая для инвестора норма дохода (прибыли) на рубль авансированного капитала по альтернативному безопасному способу вложения.

Для определения чистого дисконтированного дохода следует обосновать норму дисконта. При этом следует учитывать следующие факторы:

- уровень инфляции;

- процент по депозитам банков;

- среднюю доходность ликвидных ценных бумаг;

- субъективные оценки инвестора, основанные на его знаниях и опыте работы;

- цену капитала, если финансирование инвестиционного проекта осуществляется из нескольких источников.

Дисконтирование по цене капитала осуществляется в случаях, если используются разные источники финансирования инвестиционного проекта, например, собственные и заемные средства инвестора, имеющие различную доходность.

Цена капитала СС – это доход на рубль авансированного капитала, определяемая как средневзвешенная арифметическая величина с учетом доходности каждого источника финансирования инвестиционного проекта.

Логика критерия чистого дисконтированного дохода такова:

1. Если ЧДД < 0, то проект убыточен.

2. Если ЧДД = 0, то это не прибыльный и не убыточный инвестиционный проект. В случае его принятия благосостояние организации не изменится, но в то же время объемы производства возрастут, компания увеличится в масштабах.

3. Если ЧДД >0, то это прибыльный инвестиционный проект.

При оценке альтернативных вариантов лучшим будет тот инвестиционный проект, чистый дисконтированный доход которого больше.