Лекция 13
Понятийный аппарат
Доходность
Риски
Любой инновационный проект имеет две стороны
Позитивная - доходнасть для участников
Негативная - риски для участников
Основной вывод - только высокорискованные проекты дают сверхприбыль, те высокую доходность
Риск и доходность - две стороны одной медали (неопределенность)
Неопределенность = доходность + риски
Неопределенность возникает вследствие отсутствия полной информации
Неопределенность делится на две части: техническая и экономическая
Техническая неопределенность связана с незнанием о возможных технических проблемах
Такая неопределенность заставляет участников начать проект как можно скорее
Экономическая неопределенность - незнание о будущих ценах, о будущем спросе и других экономических параметрах, конкуренты
Эконом неопределенность побуждает участников отложить выполнение проекта и понаблюдать за ситуацией
Вывод: необходимо найти баланс при принятии управленческих решений
Виды рисков: альфа- и бета-риски
Алфа-риск - индивидуальный риск конкретного предприятия или конкретного проекта
Бета-риск - это общий риск, который влияет на всех участников, на все предприятия, на все проекты
Примеры бета-рисков применительно к бизнесу:
1. Макроэкономические риски (инфляция, курсы валют и др)
2. Экологические
3. Политические риски
Примеры альфа-рисков:
1. Человеческий фактор (неэффективность менеджмента)
2. Риски вида экономической деятельности
3. Риск финансовой структуры
Неопределенность приводит к разной стоимости денег во времени
А именно "будущие деньги", которые еще не получены имеют меньшую ценность, чем сегодняшние
Это уменьшение ценности моделируется за счет дисконтирования
Формула слайд 6
Модель называется САРМ
Главная идея - ставка дисконтирования (3 составляющих):
1. Rf - безрисковая ставка
2. b - премия за бета-риски
3. a - премия за альфа-риски
Альфа-риски можно сократить за счет диверсификации (не хранить свои деньги в одном месте)
Снизить альфа-риски можно только до определенного порога, после которого начинаются бета-риски (недиверсифицированный)
С помощью САРМ учитывается предсказуемость конкретного предприятия, те взаимосвязь между общими рыночными изменениями и изменением эффективности конкретного предприятия
4 основных метода борьбы с рисками:
(По усложнению)
1. Поправка на риск ставки дисконтирования
Основная идея - риск учитывается путем назначения премий в составе ставки дисконтирования
Недостатки: экспертная оценка премии за риски, чем больше риски тем выше ставка дисконтирования -> NPV уменьшится (высокорискованные проекты, которые могут дать сверхприбыль, не принимаются по критерию
Вывод: метод пессимиста учитывается только в негативную сторону
2. Метод анализа сценариев
Основная идея - обычно рассматриваются три сценария (оптимистический, пессимистический и реальный)
Недостатки: экспертная оценка (субъективная вероятность), выполнение проекта по всем планам одновременно -> усредненная оценка
Вывод: метод позволяет определить дисперсию (те разброс между возможными результатами проекта)
3. Метод анализа деревьев решений
Основная идея - определить для каждого решения альтернативы и оценить их последствия
Недостатки: аналогично предыдущему методу
Вывод: метод позволяет построить карту возможных управленческих решений
4. Метод ценообразования реальных опционов
Основная идея - используются математические модели, которые разработаны для анализа акций на фондовом рынке
Позволяет оценить стоимость опционов
Опционы - возможности
Опционы - специальные контракты на покупку рискованных активов
Опцион имеют следующие параметры: А - цена актива, Х - фиксированая цена покупки, р - фиксированая премия, t1 - срок исполнения опциона
Опцион - аналог страховки
Для инновационных проектов можно рассчитать:
1. Опцион на расширение - позволяет оценить техническую неопределенность и ответить на вопрос: сколько целесообразно вложить в пилотный проект?
2. Опцион на ожидание - позволяет оценить экономическую неопределенность и ответить на вопрос: на какое время можно отложить инновационный проект, чтобы получить доп информацию, но не упустить все выгоды?