Процесс формирования и управления портфелем облигации
Для того что бы определить оптимальность портфеля облигации необходимо раскрыть основные факторы которые являют на колебание цен облигации. Параметры которые характерны для облигации:
Величина доходности к погашению
Купонные выплаты, это параметр который являются определенным изначально это является доходом инвестора
Наминал, это определенная изначально категория которая по этому параметру продается
Число лет до погашения облигации, параметр изначально известен, чем длителен срок тем доходность ниже,
Цена облигации определяется таким понятием как волотильность цены облигации. Волотильность облигации – это реакция цены облигации на мгновенное или скачкообразное изменение ее доходности к погашению иными словами насколько быстро изменяется цена облигации на изменение рыночных условий.
Свойства волотильности:
Зависимость между доходности к погашению и рыночной цены облигации носит обратный не линейный характер.
При одном и том же сроке погашении облигации купонная ставка (купонные выплаты) будут тем выше чем слабее реагирует цена облигации на одни и те же изменения доходности к погашению, иными словами чем ниже купонная ставка тем сильнее идет реакция цены облигации
Если купонная ставка процента они не меняются в течении определенного периода времени и если происходит увеличение срока погашения облигации, то в этом происходит более сильная реакция цены облигации.
Не большие изменения доходности к погашению приводят к одинаковым изменениям цены облигациям в обоих направлениях то есть если говорим что доходность растем то соответственно цена облигации растет (прямая зависимость)
Значительные изменения доходности к погашения дает ассиметричную реакцию цены облигации то есть обратная зависимость
При запланированном уровне изменения доходности к погашению исходная доходность снижается, а реакция цены (волатильность) увеличивается и наоборот
Ct /m -купонные выплаты
i/m – величина доходности к погашению
t – период времени
Mn – наминал облигации
n – число лет до погашения облигации
m – купонная ставка
что учитывая свойства волатильности цены облигации (реакции) можно выделить следующие факторы которые оказывают воздействие на волатильность:
Уровень доходности к погашению
Размах изменения доходности к погашению
Направление этих изменений
Величина купонной ставки
Срок погашения, параметр который заранее определен
Первые 3 фактора они как правило зависят от макро экономических условий и влиять инвестора на 3 этих условия не возможно а вот 2 фактора инвестор может влиять (при покупке может видеть эти параметры и подбирать под себя).
Дюрация и ее свойства
Для изучения этих параметров введено такое понятие дюрация (длительность).Впервые это понятие было введено в 1938г американским экономистом Фредериком Маколе.Маколе определял что дюрация – это средне взвешенный срок погашения денежных потоков облигации где весами служат приведённые стоимости этих потоков денег.
Дюрацию можно по считать по следующей формуле
t –период времени к течении которого поступают денежные потоки
p годовая доходность к погашению
Если купонные выплаты проводятся раз в пол года то в этом случает величина дюрация удваиваема и так далее. Если облигации являются без купонные то
Дюрация бескупонных облигаций явялется сроком погашения облигаций mлет.
Свойства дюрации:
Длительность бескупонных облигаций всегда равна сроку их погашения
Дюрация купонных облигаций всегда ниже их срока погашения t. С течением времени зависимость между дюрацией и срока погашения она возрастает, она становится более чувствительной.
Если облигации имеют один и тот же срок погашения, дюрация будет ниже у тех облигации у которых ват выше.
Если у облигаций купонные выплаты и доходность к погашению остаются неизменными в течении определенного времени, можно проследить следующую зависимость происходит увеличение дюрация при увеличении срока погашении погашения. Это правило действует для всех облигаций кроме тех у которых имеется наивысшее значение iто есть годовое доходность к погашению и они имеют больший срок обращения t
При неизменных величинах купонных выплат и срока погашения, величина доходности к погашению снижается при увеличение показателя дюрации.
Дюрация используется в оценке волатильности цены облигации.
- данную величину принято называть модифицированная длительность
% изменение =
Показатель модифицированной длительность дает более точные оценки при колебаниях рыночной цены облигации МД используется для облигаций имеющих краткосрочный характер и облигации с высокими купонными ставками.