Курс «Финансовый менеджмент»

Вопросы к экзамену

1. Понятие, содержание и возникновение финансового менеджмента

2. Принципы финансового менеджмента

3. Задачи финансового менеджмента

4. Концепция денежного потока.

5. Концепция временной ценности денежных ресурсов

6. Концепция компромисса между риском и доходностью

7. Концепция стоимости капитала

8. Концепция эффективности рынка капитала

9. Концепция асимметричности информации

10. Концепция агентских отношений

11. Концепция альтернативных затрат

12. Концепция временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта.

13. Инструменты финансового менеджмента

14. Финансовые инструменты валютного рынка

15. Роль финансового директора в управлении финансами

16. Метод, используемый финансовым директором предприятия

17. Факторинг как метод, используемый финансовым директором предприятия

18. Форфейтинг как метод, используемый финансовым директором предприятия

19. Лизинг как метод, используемый финансовым директором предприятия

20. Классификация капитала для принятия управленческих решений

21. Принципы формирования капитала

22. Управление стоимостью (ценой) привлекаемого капитала.

23. Средневзвешенная и предельная стоимость капитала

24. Процесс (методы) оптимизации структуры капитала

25. Взаимосвязь между структурой капитала и способами его финансирования

26. Операционный анализ. Производственный леверидж.

27. Понятие и график безубыточности

28. Финансовый леверидж

29. Слияние и поглощение компаний: понятие, виды, регулирование

30. Инновационная деятельность: сущность и финансовые аспекты управления

31. Дивидендная политика в управлении капиталом фирмы

32. Бюджетирование как инструмент финансового планирования на предприятии

33. Классификация и управление затратами на предприятии

34. Управление дебиторской задолженностью

35. Управление кредиторской задолженностью

36. Денежные потоки: понятие, виды, расчет оптимального уровня денежных средств

37. Антикризисное управление финансами предприятия.

29. Слияние и поглощение компаний: понятие, виды, регулирование

В рыночной практике хозяйствования достаточно часто происходит реорганизация отдельных хозяйствующих субъектов, представляющая собой их имущественную трансформацию, сопровождаемую преобразованием их организационно правового статуса. Реорганизация осуществляется в следующих формах: слияние, присоединение (поглощение), разделение, выделение и преобразование компаний.

• Слияние предприятий представляет собой объединение 2-х предприятий, в результате которого создается новое предприятия, их правопреемник. Все имущество, а также имущественные права и обязанности реорганизуемого предприятия переходят к предприятию- правопреемнику. Предприятия, участвующие в слиянии заключают договор о слиянии, в котором обговариваются технические детали этого акта. Слияния, осуществляемые по взаимному согласию предприятий, называются дружественными. Слияния, осуществляемые без согласия присоединяемого предприятия, называются враждебными слияниями или поглощениями.

• Присоединение (поглощение) предусматривает прекращение деятельности одного или нескольких предприятий как юридических лиц и передачу всех имущественных прав и обязанностей другому предприятию. После осуществления присоединения, присоединяемое предприятие теряет статус юридического лица. Новое юридическое лицо при этом не создается.

• Разделение предусматривает ликвидацию предприятия с одновременным созданием на его базе 2-х, или более, новых, самостоятельных предприятий. Каждое из новообразованных предприятий получает статус юридического лица, а имущественные права и обязанности переходят к каждому из них в соответствии с разделительным балансом. Решение о разделении, его условиях и порядке конвертации акций принимается общим собранием акционеров.

• Выделение означает передачу части активов и пассивов предприятия одному или нескольким вновь создаваемым предприятиям. Старое предприятие продолжает свое функционирование.

• Преобразование – это изменение предприятием его организационно-правовой формы.

Важнейшими документами, связанными с реорганизацией предприятия, являются передаточный акт или разделительный баланс. Они утверждаются высшим органом предприятия или органом, принявшим решение о реорганизации, и предоставляются вместе с учредительными документами для государственной регистрации.

Существуют различные классификации слияний и поглощений.

1. По характеру экономических взаимоотношений участников сделки:

а) горизонтальные, когда участники сделки находятся в отношениях прямой конкуренции и функционируют в одной отрасли хозяйствовования;

б) вертикальные, когда участники сделки выступают в отношениях «поставщик - покупатель» («технологическая цепочка»);

в) однородные, когда участники сделки находятся в одной отрасли, но не связаны отношениями двух первых типов;

г) конгломератные, когда участники сделки находятся в совершенно независимых отраслях.

2. По степени зависимости производств:

а) операционные, когда происходит объединение производственных процессов;

б) финансовые, когда происходит объединение только финансовых потоков.

3. По способу проведения:

а) добровольные, когда происходит передача или слияние контрольных пакетов акций;

б) вынужденные, когда поглощение осуществляется посредством приобретения акций мелких акционеров на открытом рынке (есть варианты, когда их стоимость предварительно «обрушивается»).

Существуют разнообразные мотивы (причины) слияний и поглощений. К основным следует отнести:

1. расширение ниши (сегмента) рынка с соответствующим повышением влияния на установление рыночной цены (характерно только для горизонтальных и, отчасти, вертикальных, слияний и поглощений). Ограничением выступает антимонопольное законодательство;

2. синергетический эффект (в данном случае – эффект масштабов производства). Он проявляется в сокращении удельных затрат за счет экономии на коммерческих (закупка и продажа большим оптом), управленческих расходах (увеличение числа руководителей в меньшей пропорции, чем рост общей численности занятых), затрат по привлечению средств (за счет вертикальной интеграции с банковскими структурами) и т.п. Соответственно, возрастает конкурентоспособность предприятия;

3. оптимизация налогов. При слиянии и поглощении происходит консолидация балансов и возможная «компенсация» прибыли одного предприятия убытками другого. Есть варианты и искусственного завышения прибыли при консолидации балансов, при необходимости выхода на зарубежные рынки и повышения котировки акций;

4. диверсификация, т.е. снижение рисков за счет распределения ресурсов по разным направлениям. Такой мотив характерен, скорее, для однородных и конгломератных слияний и поглощений;

5. продажа активов ниже восстановительной стоимости. Поглощение предприятия как единого комплекса происходит по очень низкой цене (из-за неопределенности будущих доходов и высокой цены капитала). А затем оно распродается отдельными активами по значительно более высокой суммарной стоимости.

Банковские структуры играют в процессе слияний и поглощений особую и весьма разнообразную роль:

1. банк как кредитор. Процесс слияний и поглощений – дорогостоящий. И кредиты банков играют в этом процессе большую роль;

2. банк как организатор. Это особенно характерно для вертикальных слияний и поглощений, когда во главе вертикально-интегрированной структуры становится крупный банк;

3. банк как информатор. Эта роль является не совсем легальной, но доказать продажу банком информации о слабости предприятий, потенциально предназначены к поглощению, практически невозможно;

4. банк как оценщик. Банковские структуры зачастую определяют цену сделки за счет варьирования кредитными ставками и давления на оценочные фирмы. Тем более, что оценка бизнеса имеет большой вариативный разброс вследствие неопределенности будущих денежных потоков.

Существуют многочисленные формы частичных слияний и поглощений, когда формально юридически слияния или поглощения нет:

1. «ценовая ловушка», когда происходит соединение, с одной стороны, схемы постоянного факторингового обслуживания дебиторской задолженности предприятия, а, с другой стороны, схемы давальческого сырья, при условии, что и за факторинговой компанией и за фирмой–«давальцем» стоит одна и та же структура, н-р, банковская. В этом случае предприятие фактически теряет свою самостоятельность, т.к. одна и та же структура контролирует «входящие» и «исходящие» цены;

2. совместные предприятия. Здесь нельзя говорить о полном слиянии, поскольку объединяется лишь часть активов. «Материнские» компании остаются;

3. консорциум как объединение компаний для реализации крупного инвестиционного проекта. Здесь также нельзя говорить о полном слиянии, поскольку оно носит заведомо временный характер;

4. венчурные предприятия. Они также носят временный характер, под разработку конкретного «ноу-хау»;

5. полное приобретение основных средств. Имеется в виду ситуация, когда все основные средства предприятия принадлежат другому юридическому лицу или лизинговой компании, контролируемой другим юридически лицом;

6. «перекрестное лицензирование», когда предприятия приобретают в совместную собственность определенные нематериальные активы (права, патенты, программные продукты и т.п.);

7. франчайзинг. В обмен на право, привилегию действовать от имени франчайзера, предприятие обязано осуществлять свой бизнес только в форме, предписанной родительской фирмой в течение определенного периода и в определенном месте.

8. альянс - остаются самостоятельные юридические лица, но их финансовые интересы интегрируются, и контроль над финансами переходит к одной из объединившихся компаний (Феррари и Фиат, Рено и Нисан, Газ и Сибал). Форма альянса в настоящее время является достаточно распространённой формой санации во всём мире.

Регулирование слияний осуществляется антимонопольными органами.