II. Показатели структуры капитала (коэффициенты финансовой устойчивости)

Коэффициент финансовой независимости = Собственный капитал и резервы/Суммарные активы.

Характеризует долю активов организации, сформированы за счет собственных средств.

Чем ниже значение коэффициента, тем больше займов у компании, тем выше риск неплатежеспособности. Рекомендуемые значения: 0.5 - 0.8

6. Суммарные обязательства к суммарным активам

Показывает, какая доля активов предприятия финансируется за счет займов.

Рекомендуемые значения: 0.2 - 0.5

7. Долгосрочные обязательства к активам. Показывает, какая доля активов предприятия финансируется за счет долгосрочных займов.

8. Суммарные обязательства к собственному капиталу

Рекомендуемые значения: 0.25 - 1

9. Долгосрочные обязательства к внеоборотным активам. Показывают, какая доля основных средств финансируется за счет долгосрочных займов.

10. Коэффициент покрытия процентов.

Характеризует уровень снижения прибыли, используемой для выплаты процентов. Рекомендуемые значения: > 1

III. Коэффициенты рентабельности

Коэффициенты рентабельности показывают, насколько прибыльна деятельность компании.

11. Коэффициент рентабельности продаж %. = Прибыль/РП*100%. Показывает долю чистой прибыли в объеме продаж предприятия.

12. Коэффициент рентабельности собственного капитала,%=Прибыль/СК*100%. Показывает, сколько денежных единиц чистой прибыли на единицу вложенной собственниками компании.

13. Коэффициент рентабельности оборотных активов, % =Прибыль/ОбС*100%. Чем выше значение этого коэффициента, тем более эффективно используются оборотные средства.

Коэффициент рентабельности инвестиций , %

Показывает, сколько денежных единиц потребовалось предприятию для получения о денежной единицы прибыли.

IV. Коэффициенты деловой активности

Коэффициенты деловой активности позволяют проанализировать, насколько эффективно предприятие использует свои средства.

Коэффициент оборачиваемости капитала. Показывает, насколько эффективно компания использует оборотный капитал и как это влияет на продажи. ,К_об=Реализ.продукция/Обор.капитал

Фондоотдача=Реализ.Продук/Среднегод.стоим.снов.средств.

Характеризует эффективность использования предприятием имеющихся в распоряжении основных средств.

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности дней = (Средняя деб. задолженность * 365) / (Продажи в кредит или Выручка).

Показывает среднее число дней, требуемое для взыскания задолженности.

V. Инвестиционные критерии.

21. Прибыль на акцию;

22. Дивиденды на акцию;

23. Соотношение цены акции и прибыли.

Вопрос №18.

Основные показатели учета и отчетности, используемые в финансовом менеджменте.

Основные показатели, отражающие финансовое положение предприятия, представлены в балансе (форма No 1).

Баланс характеризует финансовое положение предприятия на определенную дату и отражает ресурсы предприятия в единой денежной оценке по их составу и направлениям использования, с одной стороны (актив), и по источникам их финансирования — с другой (пассив).

Актив баланса состоит из 2-х разделов: внеоборотные и оборотные активы.

Пассив баланса состоит из 3-х разделов: капитал и резервы, долгосрочные и краткосрочные обязательства.

Важное значение для финансового менеджмента имеет и информация в форме 2 «Отчет о прибылях и убытках», который включает в себя 4 раздела.

В первом разделе «Доходы и расходы по обычным видам деятельности» отражены: выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом НДС, акцизов и аналогичных обязательных платежей); себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг; валовая прибыль, коммерческие и управленческие расходы.

Во второй раздел «Операционные доходы и расходы» включены: проценты к получению и к уплате, доходы от участия в других организациях, прочие операционные доходы и расходы.

Третий раздел «Внереализационные доходы и расходы» состоит из: внереализационных доходов и расходов, прибыли (убытков) до налогообложения, налога на прибыль и иные аналогичные обязательные платежи, прибыль (убыток) от обычной деятельности.

Четвертый раздел «Чрезвычайные доходы и расходы» объединяет: чрезвычайные доходы и расходы, чистую прибыль (нераспределенная прибыль (убыток) отчетного периода).

Значительный интерес для финансового менеджера представляет форма No 4 «Отчет о движении денежных средств», который включает: остаток денежных средств на начало года, поступление денежных средств, расходование и остаток денежных средств. Показатели учета и отчетности, содержащиеся в формах 1, 2, 4 составляют необходимый минимум информации для анализа финансовой деятельности.

Вопрос №19.

Управление оборотным капиталом составляет наиболее обширную часть финансового менеджмента во всей системе управления использованием капитала предприятия. Это связано с существованием большого количества элементов актива, формируемых за счет оборотного капитала, требуемых индивидуализации управления.

Существует специально разработанный перечень этапов управления оборотным капиталом.

В первую очередь (I этап) необходимо провести анализ использования оборотного капитала в операционном процессе предприятия в предшествующем периоде.

Для этого рассматривается динамика общего объема оборотного капитала, динамика состава оборотных активов предприятия, сформированных за счет оборотного капитала. Анализ состава оборотных активов предприятия по отдельным их видам позволяет оценить уровень их ликвидности.

На следующем этапе (II этап) происходит определение принципиальных подходов к формированию оборотных активов за счет операционного капитала предприятия.

Теория финансового менеджмента рассматривает три принципиальных подхода к формированию оборотных активов предприятия:

-    консервативный подход - предполагает создание высоких размеров резервов оборотного капитала на случай непредвиденных сложностей в обеспечении предприятия  сырьем и материалами, ухудшении условий производства, задержки инкассации дебиторской задолженности и т.д.;

-    умеренный – направлен на обеспечение полного удовлетворения текущей потребности во всех видах оборотных активов и создания нормированных страховых их размеров;

-    агрессивный – заключается в минимизации всех форм  страховых резервов по отдельным видам этих активов.

В конечном итоге все эти подходы определяют сумму этого капитала и уровень его капиталоемкости по отношении к объему операционной деятельности.

На III этапе происходит оптимизация объема оборотного капитала. Такая оптимизация должна исходить из избранного типа политики формирования оборотных активов, обеспечивая заданный уровень соотношения эффективности и риска использования оборотного капитала.

Оптимизация соотношения постоянной и переменной частей оборотного капитала, используемых в операционном процессе, относится к IV этапу. Это является основой для управления его оборачиваемостью в процессе использования.

На следующем, V этапе происходит обеспечение необходимой ликвидности используемых активов, сформированных за счет оборотного капитала.

На заключительном этапе обеспечивается увеличение рентабельности оборотного капитала. Его размер должен генерировать определенную прибыль при его использовании производственно-сбытовой деятельности.

Составной частью процесса управления оборотного капитала является обеспечение своевременного использования временно свободного остатка денежных активов для формирования эффективного портфеля краткосрочных финансовых вложений. Цели и характер управления отдельными видами оборотных активов, сформированного за счет операционного капитала, имеют существенные отличительные особенности.

Поэтому на предприятии с большим объемом используемого оборотного капитала разрабатывается самостоятельная политика управления отдельными видами оборотных средств (запасами ТМЦ, дебиторской задолженностью и денежными активами).

Консервативный подход к формированию оборотных активов предусматривает не только полное удовлетворение текущей потребности во всех их видах, обеспечивающий нормальный ход операционной деятельности, но и создание высоких объемов их резервов на случай непредвиденных непростостей в обеспечении предприятия сырьём и материалами, ухудшения внутренних условий производства продукции, задержки инкассации дебиторской задолженности и т.д.. Такой подход гарантирует минимизацию операционных и финансовых рисков, но отрицательно сказывается на эффективности использования оборотных активов - оборачиваемости и уровне рентабельности.

В действительности экономисты считают, что умеренный подход к формированию оборотных активов направлен на обеспечение полного удовлетворения текущей потребности во всех видах оборотных активов и создание нормальных страховых их объемов на случай наиболее типичных сбоев в ходе операционной деятельности предприятия. При таком подходе достигается среднее для реальных хозяйственных условий соотношение между уровнями риска и эффективности использования финансовых ресурсов.

Агрессивный подход заключается в минимизации всех форм страховых резервов по отдельным видам этих активов. При отсутствии сбоев в ходе операционной деятельности такой подход к формированию оборотных активов обеспечивает наиболее высокий уровень эффективности их использования, однако любые сбои, вызванные действием внутренних либо внешних факторов, приводят к принципиальным финансовым потерям из-за сокращения объёма производства и реализации продукции.

Вопрос №20.

Нормирование оборотных средств  состоит в разработке экономически обоснованных норм и нормативов  по элементам оборотных средств, необходимых для создания постоянных минимальных запасов для нормальной деятельности предприятия.

Норматив оборотных средств определяется в денежном выражении для отдельных элементов (групп) оборотных средств и в целом по предприятию (фирме).

Норматив оборотных средств – это минимально- необходимая величина оборотных средств, которая постоянно должна находиться в распоряжении предприятия для обеспечения бесперебойной и ритмичной работы предприятия.

 При занижения норматива предприятие не сможет обеспечить производство необходимыми запасами, своевременно расплатиться с поставщиками, рабочими и т.п. При завышении норматива оборотных средств, сверх необходимого запаса, происходит «замораживание средств», что приводит к потерям, уменьшению рентабельности и увеличению размеров выплаты налога на имущество.

Величина норматива оборотных средств зависит от объема производства, условий снабжения, отдаленности от поставщиков, периодичности производства, системы расчетов, размера партий поступления и отпуска материальных ценностей в производство.

В общем виде норматив по отдельным элементам оборотных средств находится по формуле:

  ,

где Р_ОБС – среднесуточный оборот (расход, выпуск), может быть измерен в натуральных единицах или в стоимостном выражении, Т – продолжительность периода, Нз – норма запаса оборотных средств по данному элементу.

Для расчета норматива используются различные виды норм. Совокупный норматив определяется путем сложения частных нормативов.

Для определения оптимальной потребности в оборотных средствах используется три метода: аналитический, коэффициентный и метод прямого счета.

Сущность аналитического, или опытно-статистического метода состоит в том, что при анализе имеющихся товарно-материальных ценностей корректируются их фактические запасы и исключаются излишние и ненужные ценности. Предполагает укрупненный расчет норматива оборотных средств, учитывающий соотношение темпов роста объема производства и величины нормируемых оборотных средств;

При коэффициентном методе в норматив предшествующего периода вносятся поправки на планируемое изменение объемов производства и на ускорение оборачиваемости.

Аналитический и коэффициентный методы могут применяться на тех предприятиях, которые функционируют больше года, сформировали производственную программу и организовали производственный процесс, имеют статистические данные за прошлые годы и не располагают достаточным количеством квалифицированных специалистов для более детальной работы в области планирования оборотных средств.

Метод прямого счета предусматривает расчет запасов по каждому элементу оборотных средств. Этот метод используется при организации нового предприятия и периодическом уточнении потребности в оборотных средствах действующего предприятия.

Общий норматив оборотных средств состоит из суммы частных нормативов:

где  Нпз – норматив производственных запасов; Ннп  – норматив незавершенного производства; Нгп  – норматив готовой продукции; Нбр – норматив будущих периодов.

Показатель финансово-эксплуатационной потребности (ФЭП) напрямую связан с притоком или оттоком денежных средств.

Экономический смысл его заключается в определении размера средств, необходимых организации для обеспечения нормального кругооборота ее материальных запасов и дебиторской задолженности в дополнение той части суммарной их стоимости в составе оборотных активов, которая покрывается краткосрочной кредиторской задолженностью.

Финансово-эксплуатационную потребность с точки зрения денежных потоков можно определить как разницу между суммой материально-производственных (вещественных) запасов и активной высоколиквидной дебиторской задолженности и краткосрочными обязательствами (кредиторской задолженностью).

Вопрос №21.

Управление запасами, модель оптимальных запасов, размера партии заказа материалов

Аналитическая формула для расчета оптимального размера партии заказа EOQ (Economic ordering quantity) имеет вид:

где:

F — постоянные затраты по размещению и выполнению од­ного заказа;  S — годовая потребность в запасах;  С — годовые затраты по хранению, выраженные в процентах от стоимости средних запасов;  Р — цена приобретения единицы запасов.

(Данная формула также называется «уравнение Уилсона».)

С ростом размера партии заказа снижаются операционные затраты по размещению заказа (затраты первой группы) и возрастают операционные затраты по хранению товарных запасов на складе организации (затраты второй группы) и наоборот. Модель EOQ позволяет оптимизировать размер партии заказа таким образом, чтобы совокупная сумма затрат была минимальной.

Анализируя данную формулу, можно сделать выводы, полезные в практической деятельности предприятия:

общая сумма затрат для данного размера заказа является наименьшей тогда, когда расходы по оформлению заказа равны издержкам по содержанию соответствующего запаса;

в некоторых пределах (вблизи минимальной точки) общая сумма затрат по заказам различного объема изменяется весьма незначительно.

Однако вне этих пределов издержки резко растут или снижаются;

в большинстве случаев предприятию обошлось бы гораздо дороже заказывать слишком мало, чем заказывать слишком много;

изменение стоимости хранения запаса оказывает гораздо большее влияние на оптимальный объем заказа, чем изменение в издержках по оформлению партии заказа.

Модификацией модели EOQ является модель EPR, которая используется для синхронизации стадий производства и сбыта. Модель EPR рассчитывает оптимальный размер партии выпуска, минимизирующий сумму издержек:

1) по переработке материальных ресурсов в готовую продукцию (так называемая «добавленная стоимость», включающая в себя амортизацию оборудования и трудозатраты);

2) по хранению запасов готовой продукции.[5] Оптимальный размер партии выпуска определяется по формуле:

Где Q – плановый выпуск данного вида продукции на период, S – удельные издержки по переработке (на единицу данного вида продукции), С – стоимость хранения запасов данного вида готовой продукции в течение бюджетного периода.

Управление запасами - обеспечение бесперебойного процесса производства и реализации продукции при минимизации совокупных затрат по обслуживанию запасов.

Управление оптимальным объемом запасов

Дефицит запасов вызывает остановку производства, падение объемов реализации, в некоторых случаях — необходимость срочно приобретать необходимое сырье и материалы по завышенным ценам. Следствием является недополучение предприятием возможной прибыли. Поскольку запасы — это ликвидные активы, их снижение ухудшает показатель текущей ликвидности.

Избыток запасов приводит к увеличению затрат на их хранение, росту налога на имущество, неполучению возможных доходов из-за замораживания финансовых ресурсов в запасах, потерям в результате физической порчи и моральному старению запасов.

Вопрос №22.

Управление дебиторской и кредиторской задолженностью, товарная кредитная политика организации.

Дебиторская задолженность – денежные суммы, которые должны фирме клиенты, приобретшие у нее в кредит какие-либо продукты или услуги.

Для того, чтобы своевременно и полностью осуществлялась оплата счетам к получению, необходимо вести контроль за дебиторской задолженностью.

Величина средств, которая находится на счетах дебиторов в определенный момент, зависит от двух факторов:

1. объем реализации в кредит;

2. средний промежуток времени между реализацией товара и получением выручки.

Оптимальная кредитная политика, а следовательно, и оптимальный уровень дебиторской задолженности прямо зависит от специфики деятельности каждой фирмы. Кроме отраслевого фактора на приемлемую величину дебиторской задолженности оказывает влияние сезонность.

Качество управления дебиторской задолженностью является показателем для инвесторов (акционеров, банковских менеджеров) при рассмотрении возможностей финансирования компании.

Вырабатывая политику кредитования покупателей своей продукции, руководство предприятия должно определиться по следующим ключевым вопросам:

1. Срок предоставления кредита;

2. Стандарты кредитоспособности;

3. Система сбора платежей;

4. Система предоставления скидок.

Кредиторская задолженность отражает стоимостную оценку финансовых обязательств предприятия перед различными субъектами экономических отношений, входит в состав его краткосрочных пассивов.

В составе кредиторской задолженности выделяются обязательства:

- перед поставщиками и заказчиками за поставленные материальные ценности, выполненные работы и оказанные услуги;

- по векселям, выданным поставщикам, заказчикам и прочим кредиторам в обеспечение поставок их продукции;

- перед работниками по оплате труда (начисленная, но не выплаченная заработная плата);

- перед социальными фондами по выплатам на государственное социальное страхование, в пенсионный фонд, в фонды медицинского страхования и занятости;

- перед бюджетом по всем видам платежей;

- перед сторонними организациями и физическими лицами по авансам.

Текущее финансовое благополучие предприятия в значительной мере зависит от того, насколько своевременно оно отвечает по своим финансовым обязательствам. Важность анализа и управления кредиторской задолженностью обусловлена еще и тем, что, составляя значительную долю текущих пассивов предприятия, ее изменения заметно сказываются на динамике показателей его платежеспособности и ликвидности.

Управление дебиторской и кредиторской задолженностью включает расчет и анализ показателей:

• Отношение непогашенной ДЗ к общей сумме

• Отношение ДЗ к величине оборотных активов

• Соотношение ДЗ и КЗ

• Соотношение денежных средств и КЗ и пр.

Вопрос №23.

23. Одна из важнейших предпосылок эффективного управления капиталом предприятия — оценка его стоимости.

Поскольку любое предприятие обычно финансируется из нескольких принципиально различающихся источников и их стоимость варьируется, в качестве интегральной (обобщающей) оценки стоимости капитала следует использовать некий средний показатель.

Такой показатель называется средневзвешенной стоимостью капитала  — ССК(Weighted Average Cost of Capital, WACQ. Рассчитывается ССК как средневзвешенная величина из индивидуальных стоимостей (цен), в которые обходятся компании привлечение различных видов источников средств. Стандартная формула для вычисления CCK(WACC):

ССК= tkjxdj  где kj  — стоимость j -го источника средств;  dj  — удельный весу-го источника средств в общей сумме.  Таким образом, ССК говорит нам, что общая стоимость капитала компании является средневзвешенным значением стоимостей различных компонентов структуры капитала компании. 

Показатель ССК характеризует уровень расходов (в процентах), которые ежегодно должно нести предприятие за возможность осуществления своей деятельности благодаря привлечению собственных и заемных средств. Основная причина расчета и анализа средневзвешенной стоимости капитала заключается в том, что стоимость компании становится максимальной, когда средневзвешенная стоимость капитала сведена к минимуму . 

 Экономический смысл использования показателя ССК состоит в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения WACC.

Чистые активы – один из показателей финансовой устойчивости предприятия, его платежеспособности. Чем выше стоимость чистых активов, тем более надежна компания в плане инвестирования в нее средств других компаний или частных инвесторов.

1

Размер чистых активов компании – показатель ее способности выполнять свои обязательства и выплачивать дивиденды. Фактически это величина ее капитала за вычетом всех долговых обязательств. Стоимость чистых активов рассчитывается по данным бухгалтерского баланса за каждый отчетный период, и позволяет следить за динамикой развития фирмы как ее финансовым подразделениям, так и заинтересованным инвесторам и партнерам.

2

Итак, что же входит в понятие «чистые активы»? Без учетадолговых обязательств суммируются все активы компании, а именно величины ее балансового имущества. Однако в расчете участвуют не все активы: вычитается стоимость собственных акций компаний, которые были выкуплены у акционеров, а также не учитывается сумма задолженностей учредителей уставного капитала по внесению очередного взноса.

3

Из суммы пассивов (долговых обязательств) следует исключать данные пунктов «Резервы по сомнительным долгам» и «Доходы будущих периодов» бухгалтерского баланса.

4

Таким образом, общая формула расчета стоимости чистых активов компании выглядит следующим образом: Чистые активы = (ВА + ОА – ВыкупСобАк - ЗадУчрК) – (ДО + КО - ДБП)

Вопрос №24. Управление основным капиталом и инвестиционная деятельность в организации.

Управление основными фондами является важнейшей задачей современного капиталоёмкого предприятия. Значительная часть его расходов связана с поддержанием фондов (техники, оборудования, зданий, сооружений) в эксплуатационном состоянии.

Цель финансового менеджмента в этой области относительно проста: обеспечить условия своевременного обновления и повышения эффективности использования ОС. Характер обновления внеоборотных активов связан с движением их стоимости. Внеоборотные активы осуществляют постоянный кругооборот, но в замедленном темпе.

Основные цели воспроизводства — обеспечение предприятия необходимыми внеоборотными активами в количественном и качественном составе, а также поддержание их в рабочем состоянии.

Потребности в приросте внеоборотных активов могут быть удовлетворены следующими способами:

1. путем приобретения новых видов внеоборотных активов в собственность предприятия(сюда же относится и строительство собственных основных фондов;

2. путем модернизации и капитального ремонта;

3. путем аренды на определенный срок (лизинга).

Выбор этих форм в финансовом менеджменте очень важен, так как он определяет различные объемы инвестиционных программ. Основной показатель при выборе той или иной программы — рентабельность. Если растут рентабельность, фондоотдача необоротных фондов, следовательно, был сделан правильный выбор вложения средств предприятия.

Процесс воспроизводства основных фондов может осуществляться за счет различных источников:

1. капитальных вложений;

2. безвозмездной передачи;

3. аренды.

Все инвестиции подразделяют на две основные группы: реальные (капиталообразующие) и финансовые.

Реальные инвестиции — это в основном долгосрочные вложения средств (капитала) непосредственно в средства производства. Они представляют собой финансовые вложения в конкретный, как правило, долгосрочный проект и обычно связаны с приобретением реальных активов. При этом может быть использован как собственный так и заемный капитал, в том числе и банковский кредит. В таком случае банк также становится инвестором, осуществляющим реальное инвестирование.

Финансовые или портфельные инвестиции — это вложение капитала в проекты, связанные с формированием портфеля ценных бумаг и других активов. В этом случае основной задачей инвестора является формирование и управление оптимальным инвестиционным портфелем, осуществляемое, как правило, посредством операции покупки и продажи ценных бумаг на фондовом рынке.

Инвестиционный портфель — это совокупность собранных воедино различных инвестиционных ценностей.

Вопрос №26.

Ценная бумага — это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

Стратегия инвестирования в ценные бумаги может подразумевать высокую разветвлённость по инструментам: акции, облигации, векселя, депозиты, опционы и др. Вложения в ценные бумаги наиболее перспективны с финансовой точки зрения.

В общей совокупности ценных бумаг особо важную роль играют эмиссионные ценные бумаги, к которым относятся акции и облигации. Именно с помощью этих инструментов компании привлекают финансовые ресурсы для становления и развития бизнеса.

CAPM - модель использующаяся для того, чтобы определить требуемый уровень доходности актива, который предполагается добавить к уже существующему хорошо диверсифицированному портфелю с учётом рыночного риска этого актива.

CAPM можно представить в следующем виде:

R_j = R_rf + β_j(R_m-R_rf), где

R_j - ожидаемая норма прибыли инвестиций j при условии, что она находится в портфеле, должным образом диверсифицированном;

R_rf - норма прибыли по безрисковым инвестициям, каковыми считаются казначейские векселя и облигации;

β_j - β- коэффициент актива j;

R_m - ожидаемая норма прибыли или уровень дохода всего рынка в среднем;

(R_m-R_rf) - рыночная премия за риск, т.е. дополнительная прибыль сверх той нормы, присущей инвестициям без риска, которая необходима для того, чтобы компенсировать инвесторам риск, который они принимают на себя сверх "среднего". (β ср. = 1,0)

β_j(R_m-R_rf) - премия за риск по j активу

Вопрос №27.

Анализ и оценка экономической эффективности инвестиционных проектов

Большинство методик предполагают похожие формы представления входной/выходной информации, используют унифицированную систему показателей и методов их расчётов, ориентированы на современные компьютерные технологии. Признанный приоритет имеют методические рекомендации, методы и инструментальные средства финансово-экономического анализа инвестиционных проектов, разработанные в международных организациях (ЮНИДО, Всемирный банк, Европейский банк реконструкции и развития и др.).

Рекомендуемая общая методология оценки заключается в следующем:

На первом этапе разработки оценивается эффективность проекта в целом, без учёта схемы финансирования.

На втором этапе, после определения схемы финансирования, оценивается эффективность проекта для каждого из его участников в отдельности.

Основными показателями эффективности, используемыми при оценке проекта и рассчитываемыми на основе денежного потока являются:

- чистый дисконтированный доход (ЧДД, NPV);

- внутренняя норма прибыли (ВНД, IRR);

- срок окупаемости с учётом дисконтирования (СО, РВ);

- индекс доходности дисконтированных затрат (ИДДЗ, PI).

Вопрос №28.

Показатели эффективности использования и оборачиваемости оборотных активов.

Наличие и эффективность оборотного капитала определяются и анализируются непосредственно по данным бухгалтерского баланса.

Изменение остатков оборотного капитала в целом и по его отдельным группам и элементам является следствием непрерывности производственного цикла, в процессе которого запасы потребляются, а их возобновление и пополнение возможно только в результате продажи продукции (работ, услуг) и получения денежных средств.

Эффективность использования оборотных средств предприятия оценивается с использованием следующих показателей:

1. Длительность одного оборота показывает, за какой срок к предприятию возвращаются его оборотные средства в виде выручки от реализации продукции. Определяется по формуле:

Д = Со * Тпер / Vp

где Со – среднегодовой остаток оборотных средств за период; Тпер – число дней в периоде; Vр – стоимость реализованной продукции (можно использовать товарную продукцию по себестоимости или по ценам продажи).

2. Коэффициент оборачиваемости информирует о количестве оборотов, совершаемых за определенный период оборотными средствами организации. Коэффициент рассчитывается по формуле:

Ко = Vp / Со

Рост показателя говорит об ускорении оборачиваемости. Чем выше число оборотов, тем меньше средств необходимо иметь организации для операционной деятельности.

3. Коэффициент загрузки оборотных средств организации характеризует величину оборотных средств, приходящихся на один рубль реализованной продукции:

Кз = Со / Vp

4. Рентабельность оборотных средств рассчитывается как отношение прибыли (валовой или чистой) к среднегодовой стоимости оборотных средств:

Кобс = Пч / Сср

где Пч – чистая (валовая) прибыль; Сср – среднегодовая стоимости оборотных средств, определяемая как: (Снг + Скг)/2 (сумма стоимости оборотных средств на начало и конец года деленная на два)

Вопрос №30.

Критерии выбора инвестиционных вложений капитала. Сравнение критериев NPV и IRR, предельная цена капитала.

Что касается показателя IRR, то он имеет ряд особенностей, причем некоторые из них осложняют применение этого критерия в анализе, а иногда делают это невозможным Напротив, другие особенности критерия IRR дают основание сделать вывод о целесообразности его использования совместно с критерием NPV.

1 В сравнительном анализе альтернативных проектов критерий IRR можно использовать условно Так, если расчет критерия IRR для двух проектов показал что его значение для проекта IPA больше чем для проекта IPB, то чаще всего проект IPA может рассматриваться как более предпочтительный, поскольку допускает большую гибкость в варьировании источниками финансирования инвестиций, стоимость которых может существенно различаться

Поскольку IRR является относительным показателем, на его основе невозможно сделать правильные выводы об альтернативных проектах с позиции их возможного вклада в увеличение капитала коммерческой организации, этот недостаток особенно выпукло проявляется, если проекты существенно различаются по величине денежных потоков.

Основной недостаток критерия NPV в том, что это абсолютный показатель, а потому он не может дать информации о так называемом резерве безопасности проекта. Имеется в виду следующее: если допущена ошибка в прогнозе денежного потока или ставки дисконтирования, то насколько велика опасность того, что проект, который рассматривался как прибыльный, окажется убыточным? Информацию о резерве безопасности проекта дают критерии IRR и PI, Так, при прочих равных условиях чем больше IRR по сравнению с стоимостью капитала проекта, тем больше резерв безопасности. Что касается критерия PI, то правило здесь таково: чем больше значение PI превосходит единицу, тем больше резерв безопасности. Иными словами, с позиции риска, можно сравнивать два проекта по критериям IRR и Р1, но нельзя только по критерию NPV.

Для проектов классического характера критерий IRR показывает лишь максимальный уровень затрат, который может быть ассоциирован с оцениваемым проектом. В частности, если стоимость инвестиций в оба альтернативных проекта меньше, чем значения IRR для них, выбор может быть сделан лишь с помощью дополнительных критериев. Более того, критерий IRR не позволяет различать ситуации. когда стоимость капитала меняется.

Вопрос №31.

Денежный поток – это объём денежных средств, который получает или оплачивает предприятие.

Денежные потоки у предприятия могут быть как положительными (поступления денежных средств от продажи товаров), так и отрицательными (выплата поставщику).

1. Приток денежных средств – поступление денежных средств на предприятие за счёт выручки от реализации работ (услуг), увеличения уставного капитала от дополнительной эмиссии акций, полученных кредитов, займов, средств от выпуска корпоративных облигаций и др.

2. Отток денежных средств – возникает вследствие покрытия текущих затрат, инвестиционных расходов, платежей в бюджет и внебюджетные фонды, выплат дивидендов акционерам предприятия и т.д.

3. Чистый приток денежных средств (резерв денежной наличности) – это разница между всеми поступлениями и отчислениями денежных средств.

Денежный оборот предприятия складывается из движения денежных средств в результате совершения различных хозяйственных операций.

Классификация денежных потоков:

1 Операционная деятельность (производство реализация);

2. Инвестиционная деятельность.

3. Финансовая деятельность.

1. Поступления от операционной деятельности включают в себя: денежные средства от реализации продукции, основных средств, полученные авансы, кредиты и займы

Выплаты по операционной деятельности включают: оплата счётов поставщиков; оплата труда; расчёты с бюджетом; выплата подотчётных сумм.

2. Поступления от инвестиционной деятельности включают: кредиты и займы, бюджетные ассигнования, целевое финансирование, дивиденды и проценты по финансовым вложениям, безвозмездные поступления

Выплаты по инвестиционной деятельности включают: приобретение товаров, оплата работ, услуг; выдача авансов подрядчикам, приобретение оборудования и транспортных средств, выплата процентов и дивидендов по полученным кредитам и займам

3. Поступления от финансовой деятельности включают: бюджетное или иное целевое финансирование, доходы от продажи ценных бумаг, дивиденды и проценты по краткосрочным финансовым вложениям

Выплаты по финансовой деятельности включают: выдача авансов, краткосрочные финансовые вложения, выплата процентов и дивидендов по краткосрочным кредитам и займам.

Финансовый цикл (цикл денежного оборота) предприятия представляет собой период между началом оплаты поставщикам полученных от них сырья, материалов, товаров для перепродажи (погашением кредиторской задолженности) и началом поступления денежных средств от покупателей за поставленную им продукцию (погашением дебиторской задолженности). Сокращение финансового цикла приводит к увеличению прибыли за счет роста оборачиваемости товаров.

Длительность финансового цикла для торгового предприятия определяется по следующей формуле:

ДФЦ = ПОЗ + ПОДЗ – ПОКЗ, где

Вопрос №32.

На основе прогнозирования изменений в основных и оборотных средствах, изменений оборачиваемости средств в дебиторской задолженности, размеров и дат основных платежей формируется бюджет денежных средств (cash-flow) , который показывает предполагаемые фирмой денежные поступления выплаты в рассматриваемый период.

Бюджет движения денежных средств обычно составляют на основе бюджета доходов и расходов (БДР) и инвестиционного бюджета.

Однако БДДС не может быть получен расчетным путем из двух упомянутых бюджетов. Это связано с различной методикой формирования БДДС и БДР. Бюджет доход и расходов формируется по методу «начисления», бюджет движения денежных средств – по «кассовому методу»

Процедуру разработки БДДС целесообразно разбить на ряд последовательно выполняемых этапов:

1.   определение необходимого уровня средств для финансирования инвестиционных затрат

2.   определение минимального уровня ежедневного остатка денежных средств на непредвиденные расходы;

3.   определение доходной части бюджета – выполняются на основе бюджета продаж с учетом анализа гашения дебиторской задолженности, бюджета по инвестиционной (продажа основных средств и других активов предприятия) и финансовой деятельности (дивиденды, проценты полученные);

4.   определение расходной части бюджета – выполняются на основе бюджетов по прямым затратам (расходы на оплату труда, расходы на сырье материалы (обычно при определении стоимости сырья и материалов используют учетные (нормативные) цены, которые могут отличаться от рыночных цен) – с учетом движения запасов сырья и материалов), бюджетов накладных расходов (оплата труда АУП, прочие общецеховые и общехозяйственные расходы), бюджетов по инвестиционной (покупка и строительство основных фондов) и финансовой деятельности (возврат кредитов и процентов по ним, выплата дивидендов

Большинство фирм считает целесообразным и экономически оправданным поддержание постоянного остатка на своем банковском счете не ниже определенного минимума (норматива). Этот минимальный остаток представляет собой страховой запас на случай непредвиденных ситуаций

1. Модель Баумоля. В основе этой модели лежит модель оптимальной партии заказа (Economic Ordering Quantity, EOQ), которая предполагает:

• потребность фирмы в денежных средствах – постоянна;

• денежные поступления прогнозируются на постоянном уровне;

• сальдо поступления и оттока – также постоянно.

Для применения модели EOQ с целью определения целевого остатка денежных средств вводятся следующие переменные:

C –сумма денежных средств, которая может быть получена от продажи ликвидных ценных бумаг или в результате займа; С/2 – средний остаток средств на счете.

C* - оптимальная сумма денежных средств, которая может быть получена от продажи ликвидных ценных бумаг или в результате займа ; С*/2 – оптимальный средний остаток средств на счете;

F – постоянные трансакционные затраты по купле-продаже ценных бумаг или обслуживанию полученной ссуды;

T – общая сумма дополнительных денежных средств, необходимых для поддержания текущих операций в течение всего периода;

k – относительная величина альтернативных затрат (ставка дохода по ликвидным ценным бумагам или процент от предоставления имеющихся средств в кредит).

Общие затраты (ТС) по поддержанию некоторого остатка денежных средств на счете могут быть определены суммированием альтернативных затрат и постоянных трансакционных затрат.

Ч тобы минимизировать общие затраты, полученное выражение дифференцируется по С и приравнивается к 0. После выражения С*, получаем:

Серьезным недостатком модели Баумоля является предположение об устойчивости и предсказуемости денежных потоков. Модель не учитывает влияния сезонности и цикличности.

2. Модель Миллера–Орра. Эта модель учитывает фактор неопределенности в движении денежных потоков.

Описываемая модель задает верхний (H) и нижний (L) пределы колебания остатка денежных средств, и определяет целевой остаток (Z) При использовании модели Миллера-Орра важными являются следующие моменты:

• целевой остаток средств на счете не является средней величиной между верхним и нижним пределом;

• величина целевого остатка, также как и верхний и нижний пределы

• если фирма имеет несколько альтернативных вариантов вложения излишних денежных средств, модель перестает действовать;

• если выручка носит сезонный характер, то денежные потоки не будут описываться нормальным распределением.

1. Модель Стоуна. Она схожа с моделью Миллера-Орра, однако, больше

направлена не на определение целевого остатка, а на управление им.

Модель Стоуна имеет внутренний и внешний контрольные лимиты

4. Имитационное моделирование по методу Монте-Карло. При этом методе определятся коэффициент вариации и среднее квадратическое отклонение нормального распределения ежемесячных реализаций.

г де CV – коэффициент вариации;

_{s –} среднее квадратичекое отклонение;

V – ожидаемый объем реализации.

Величина целевого остатка устанавливается с учетом приемлемой вероятности дефицита денежных средств.

При определении целевого остатка денежных средств финансовому менеджеру следует обращать внимание на следующие два момента:

1. обеспечение текущей деятельности и страховой запас на случай непредвиденных ситуаций;

2. необходимость поддержания компенсационных остатков, определяемых по соглашению с банком.

Вопрос №33.