Глава 14. Мировой рынок

производных финансовых

инструментов (деривативов)

14.1. Понятие и основные виды производных финансовых инструментов. Форвардные и фьючерсные контракты

14.2. Опционные контракты и свопы

14.3. Основные направления регулирования рынка деривативов

14.4. Деривативы в российской экономике

14.1. Понятие и основные виды

производных финансовых инструментов.

Форвардные и фьючерсные контракты

В узком понимании производные финансовые инструменты (ПФИ), или деривативы — срочные контракты с особыми условиями их заключения и исполнения.

В широком понимании ПФИ — любые инструменты рынка, основывающиеся на первичных доходных активах, таких, как товары, деньги, имущество, ценные бумаги.

Они используются с целью получения наибольшего дохода при заданном уровне риска; получения заданного дохода при минимальном риске; снижения размеров налогообложения.

Рынок капитала способствует увеличению дохода его участников при минимизации возможных рисков на протяжении заданного временного интервала. Для достижения этой цели используются все существующие виды капитальных активов (товары, деньги, ценные бумаги) и сделок (контрактов) с ними. Различные комбинации активов и сделок между собой, внутри них и т. д. приводят к появлению новых инструментов рынка, удовлетворяющих интересы различных групп участников рынка с точки зрения размеров дохода, риска и других характеристик капитала.

Деривативы — это своеобразный ответ рынка, с одной стороны, на усиление его нестабильности, неопределенности (увеличиваются колебания цен; увеличивается число активов, цена которых существенно изменяется; часто изменяется налогообложение, валютное регулирование и т. п.), а с другой стороны, — на удовлетворение запросов и интересов все более конкретных, индивидуальных и разнообразных групп участников рынка, находящихся в разных странах, с точки зрения повышения доходности финансовых операций, уменьшения риска, стоимости обслуживания, затрат на выпуск новых ценных бумаг, налогообложения и т. д.

Ликвидность форвардных контрактов превращает их в производные финансовые инструменты рынка, то есть позволяет использовать для целей хеджирования и спекулирования, получая прибыль.

Основными видами ликвидных форвардных контрактов являются валютные форварды и форвардные контракты на ставку процента.

Рыночными посредниками (дилерами или маркет-мейкерами) являются крупные банки, обслуживающие мировой рынок валюты и кредитов. Они устанавливают форвардные курсы купли-продажи валют с любым сроком исполнения, заключают форвардные сделки на покупку и продажу валют с участниками рынка.

Заключающего контракт на условиях получения депозита (основной суммы), называют покупателем, а процесс заключения — покупкой контракта.

Заключающего контракт на условиях внесения депозита (основной суммы), называют продавцом контракта.

Если процентная ставка спот (текущая рыночная ставка) на момент исполнения (расчетов) контракта превысит форвардную ставку, записанную в контракте, то покупатель получает доход, который выплачивает ему банк.

Расчет (исполнение) по процентному форварду производится в начале внесения (предоставления) депозита. Если доход относится к будущему периоду действия депозита, то этот доход должен быть приведен (дисконтирован) на дату расчета по контракту. Сумма платежа по данному контракту определяется по формуле:

Д = И · (П_с − П_ф) · t / 360,

где Д — доход;

И — сумма депозита (номинал контракта);

П_с — процентная ставка спот на рынке на момент исполнения контракта;

П_ф — форвардная процентная ставка, зафиксированная в контракте;

t — число дней, на которые открывается депозит.

Развитие посреднических (дилерских) услуг на рынке форвардных контрактов позволяет создавать новые виды ликвидных форвардов, или производных инструментов, на основе форвардных контрактов.

Фьючерсный контракт, в отличие от форвардного, полностью стандартизирован, то есть все его параметры, кроме цены, известны заранее и не зависят от воли и желания сторон договора. Контракты заключают только в ходе биржевой торговли. Гарантом их исполнения является сама биржа, точнее, расчетная организация, обслуживающая биржевую торговлю (клиринговая палата).

Заключение фьючерсного контракта на условиях его покупателя называется покупкой контракта, а на условиях продавца — продажей контракта.

Принятие обязательства по контракту (на условиях покупателя или продавца) называется открытием позиции.

При открытии позиции владелец контракта уплачивает первоначальную маржу, или взнос, в размере нескольких процентов от стоимости контракта, которая учитывается (возвращается к нему) при ликвидации позиции.

Если позиция переходит на следующий день (остается открытой), то по ней рассчитывается переменная маржа как разница между рыночными ценами данного контракта, используемыми для этих целей, или так называемыми расчетными ценами данного и предыдущего дней. В случае роста цен эту разницу уплачивают продавцы по открытым позициям, а получают покупатели — обладатели открытых позиций, в случае падения цен — наоборот.

Фьючерсные контракты подразделяются на товарные и финансовые.

• Товарные фьючерсы подразделяются по следующим группам биржевых товаров:

а) на сельскохозяйственное сырье и полуфабрикаты — зерно, скот, мясо, растительное масло, семена и т. п.;

б) на лес и пиломатериалы;

в) на цветные и драгоценные металлы — алюминий, медь, свинец, цинк, никель, олово, золото, серебро, платину, палладий;

г) на нефтегазовое сырье — нефть, газ, бензин, мазут и др.

Товарные фьючерсы оставались главным видом фьючерсных контрактов до начала 70-х гг. В 1972 г. появились финансовые фьючерсы как результат резкого увеличения нестабильности всех основных финансовых инструментов (валютных курсов, процентных ставок и т. п.).

• Финансовые фьючерсы включают четыре группы: валютные, фондовые, процентные и индексные фьючерсы.

Валютные фьючерсы — фьючерсные контракты купли-продажи какой-либо конвертируемой валюты. Они аналогичны валютным форвардам и отличаются от последних местом заключения (на биржах), уровнем стандартизации (полная) и механизмом их гарантирования (механизм маржевых сборов).

Фондовые фьючерсы — фьючерсные контракты купли-продажи некоторых видов акций. Широкого распространения не имеют.

Процентные фьючерсы — фьючерсные контракты на изменение процентных ставок и куплю-продажу долгосрочных облигаций.

Индексные фьючерсы — фьючерсные контракты на изменение значений индексов фондового рынка.