4. Критерії та методи оцінки інвестиційних проектів.
Для прийняття рішень щодо інвестування того чи іншого проекту необхідною передумовою є оцінка його економічної ефективності. Така оцінка є необхідною як для керівництва підприємства, яке здійснюватиме інвестиційний проект (для формування ефективного інвестиційного портфеля), так і для представлення її зовнішньому інвестору з метою довести йому доцільність вкладання коштів в окремий проект. Очевидно, що ймовірність прийняття помилкових інвестиційних рішень з боку керівництва підприємства залежатиме від якості оцінки економічної ефективності інвестиційних проектів.
Основные показатели оценки эффективности проекта:
Чистый приведенный доход (npv) – это:
● сумма текущих эффектов за весь расчетный период
● превышение интегральных результатов над интегральными затратами;
● абсолютная величина дохода от реализации проекта с учетом ожидаемого изменения стоимости денег и зависит от нормы дисконта.
Под чистым приведенным доходом понимается разница между приведенными к настоящей стоимости (путем дисконтирования) суммой денежного потока за период эксплуатации проекта и суммой инвестируемых в его реализацию средств.
Расчет этого показателя осуществляется по формуле:
ЧПД = ДП – ИС,
где ЧПД – чистый приведенный доход;
ДП – сумма денежного потока (в настоящей стоимости) за весь период эксплуатации инвестиционного проекта (до начала новых инвестиций в него). ИС – сумма инвестированных средств, направляемых на реализацию инвестиционного проекта.
Значения NPV:
● для эффективного проекта NPV должен быть неотрицательным;
● чем больше NPV, тем эффективнее проект;
● при сравнении альтернативных проектов предпочтение следует отдать проекту с большим значением NPV (при условии, что он положителен).
Используемая дисконтная ставка при расчете этого показателя дифференцируется с учетом уровней риска и ликвидности
Достоинства метода чистого дисконтированного дохода:
1.Отражает доходы от инвестиций
2.Учитывает срок жизни инвестиционного проекта и распределение во времени денежных потоков
3.Выражается в стоимостных единицах текущей стоимости, т.е. учитывает фактор времени
4.Отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия инвестиционного проекта
Недостатки метода чистого дисконтированного дохода:
1.NPV – показатель абсолютный (эффект), т.е. не учитывает размера альтернативных инвестиционных проектов
2.Не показывает прибыльности (эффективности) проекта, так как показатель абсолютный;
3.Зависит от величины нормы дисконта;
4.Ставка дисконта Е обычно принимается неизменной для всего горизонта учета. Однако в будущем она может изменяться в связи с изменением экономических условий;
5.Требует детальных долгосрочных прогнозов.
Индекс рентабельности
Индекс рентабельности позволяет определить относительную эффективность вложений. Данный критерий определяется по специальной формуле и является итогом деления показателя чистой указанной стоимости проекта на показатель полных инвестиционных затрат на него. Проект принимается, если индекс больше единицы. При рассмотрении проекты компонуются по уменьшению показателя индекса (в порядке снижения инвестиционной привлекательности).
Очевидно, что если: РI > 1, то проект следует принять; РI < 1, то проект следует отвергнуть; РI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV. либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.
Внутренняя норма доходности. Он характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость денежного потока от инвестиций приводится к настоящей стоимости инвестируемых средств. Внутреннюю норму доходности можно охарактеризовать и как дисконтную ставку, при которой чистый приведенный доход в процессе дисконтирования буден приведен к нулю.
IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.
Достоинства метода внутренней нормы доходности:
1.Показатель относительный;
2.Не зависит от нормы дисконта Е;
3.Нацелен на увеличение доходов инвесторов.
Недостатки метода внутренней нормы доходности:
1.Показывает лишь максимальный уровень затрат, который может быть ассоциирован с оцениваемым инвестиционным проектом
2.характеризует только конкретный проект, сложно использовать для оценки инвестиционного портфеля;
3.Для нетрадиционных денежных потоков может иметь несколько значений;
4.Поскольку показатель относительный, не позволяет определить «вклад» проекта в изменение капитала предприятия;
5.Расчет ВНД исходит из предположения, что свободные денежные потоки реинвестируются по ставке, равной ВНД (практически такого быть не может);
6.Сложность расчетов.
Дисконтированный срок окупаемости инвестиций
Дисконтированный срок возврата капиталовложений - это срок окупаемости вложенных инвестиций с учетом момента времени.
Достоинства периода окупаемости с дисконтированием:
1.Не зависит от величины горизонта расчета
2.Позволяет давать оценки о ликвидности и рискованности инвестиционного проекта.
Недостатки периода окупаемости с дисконтированием:
1.Не учитывает весь период функционирования инвестиций и, следовательно, на него не влияет отдача, лежащая за пределами периода окупаемости;
2.Не обладает свойством аддитивности;
3.Не оценивает прибыльность инвестиций.
Дисконтирование
Дисконтированием называется операция расчета современной ценности (приведенная стоимость) денежных сумм, относящихся к будущим периодам времени.
Методы дисконтирования используются в случае необходимости сопоставления величин денежных поступлений и выплат, разнесенных во времени. В частности, ключевой критерий эффективности инвестиций - чистая современная ценность (NPV) - представляет собой сумму всех денежных потоков (поступлений и платежей), возникающих на протяжении рассматриваемого периода, приведенных (пересчитанных) на один момент времени, в качестве которого, как правило, выбирается момент начала осуществления инвестиций.
Как вытекает из всего сказанного выше, процентная ставка, используемая в расчета современной ценности, ничем не отличается от обычной ставки, отражающей, в свою очередь, стоимость капитала. В случае использования методов дисконтирования эта ставка, тем не менее, обычно называется ставкой дисконтирования (возможные варианты: "ставка сравнения", "барьерная ставка", "норма дисконта", "коэффициент приведения" и др.).
От выбора ставки дисконтирования во многом зависит качественная оценка эффективности инвестиционного проекта
Экономический смысл дисконтирования заключается во временном упорядочении денежных потоков различных временных периодов. Коэффициент дисконтирования показывает, какой ежегодный процент возврата хочет ( или может) иметь инвестор на инвестируемый им капитал.