14.7. Анализ деловой активности предприятия

Эффективность основной деятельности означает способность предприятия сохранить финансовую устойчивость, привлечь де­нежные средства поставщиков и погасить свои обязательства. Так, при высокой доле долговых обязательств в общей сумме пассивов предприятия возникает необходимость в оценке не только струк­туры капитала, но и способности предприятия самостоятельно генерировать денежные средства, наращивать доходность его дея­тельности.

Оценивая эффективность деятельности предприятия в целом, можно давать качественную оценку деловой активности как стея пень продвижения фирмы на различных рынках. С этой точки зре! ния необходимо провести анализ, сравнивая конкретное пред| приятие с аналогичными ему по сфере деятельности и размерал Критериями качественного анализа могут быть широкий ассорти! мент продукции, растущая доля рынка, репутация компании, на| личие постоянных клиентов и т. п.

В рамках финансового анализа оценка деловой активности пред­ставляет собой количественный анализ по ряду направлений. Преж­де всего это временной и структурный анализ отчета о прибылях и убытках, т.е. оценка результативности деятельности предприя­тия. Нужно также дать оценку «качества» полученного финансо­вого результата. Далее следуют анализ доходности (показателей рентабельности) и анализ эффективности использования ресур­сов (показателей оборачиваемости) (рис. 14.4).

Надо сказать, что в целом анализ результатов деятельности пред­приятия проводится на базе аналитического формата отчета о при­былях и убытках. И это не случайно. Здесь представлена информа­ция об основных результативных показателях (выручка от реали­зации, прибыль) и произведенных затратах. В международной прак­тике такой анализ трактуется как анализ источника вознагражде­ния, необходимого для компенсации инвесторам и кредиторам тех рисков, которые они на себя принимают.

Горизонтальный и вертикальный анализ отчета о прибылях и убытках характеризует результативность, динамичность деятель­ности предприятия, т. е. в конечном счете дает оценку «качества» финансового результата и эффективности менеджмента в целом. Расчет удельного веса отдельных статей отчета в выручке от реа­лизации позволяет оценить степень влияния различных показате­лей на итоговое значение прибыли. Таким образом могут быть вы­явлены основные факторы, оказывающие влияние на результаты деятельности предприятия (динамика затрат, сумма налоговых платежей и др.), а также обеспеченность заданных (запланиро­ванных) темпов роста ключевых показателей.

Особое внимание должно быть уделено структуре фактических расходов, сопоставлению полной суммы различного вида расхо­дов (себестоимости реализованной продукции, коммерческих и управленческих расходов) с выручкой от реализации. Одной из наиболее серьезных задач является определение соответствия до­ходов и расходов данного отчетного периода.

Целостная картина складывается, если анализ отчета о прибы­лях и убытках дополняется исследованием эластичности спроса, возможностей изменения ассортимента, маркетинговых разрабо­ток.

Расчет показателей рентабельности (доходности вложений). В об­щем случае под рентабельностью понимается отношение прибы­ли, полученной за определенный период, к объему капитала, инвестированного в предприятие. Экономический смысл данного показателя состоит в том, что он характеризует прибыль, получа­емую вкладчиками капитала с каждого рубля средств (собствен ных или заемных), вложенных в предприятие (прибыль/вложе­ния).

Рентабельность — это результат действия большого числа факторов. Поэтому, будучи в некотором роде обобщающими, коэффициенты рентабельности дают характеристику эффективности! работы фирмы в целом. В зависимости от направлений вложений] средств, формы привлечения капитала, а также целей расчета! используют различные показатели рентабельности: рентабельность! активов, рентабельность собственного капитала, рентабельность! продаж и др. Следует отметить, что показатели рентабельности! могут рассчитываться не только с использованием чистой прибы-1 ли, но и прибыли от продаж, прибыли до налогообложения и т.д.! Выбор финансового менеджера определяется целью исследован и я| и влиянием тех или иных факторов на финансовый результат кон­кретного предприятия с учетом особенностей внешней среды, которой оно функционирует.

Рассмотрим некоторые показатели рентабельности, рассчитан­ные в качестве примера по чистой прибыли.

Первый среди них следует назвать рентабельность активов (чи­стая прибыль/сумма активов). Он показывает, сколько чистой п^ были получает фирма с единицы активов и одновременно служит оценкой доходности бизнеса по отношению к его активам. Ч выше рентабельность активов, тем эффективнее используются ресурсы предприятия. В аналитических целях может рассчитываться и рентабельность текущих активов.

Для расчета следует использовать среднюю величину активов за период, а не их размер на конец года. Если необходимо нивелировать влияние суммы уплаченных налогов и процентов, то к расчету может быть принята не чистая прибыль, а операционная (при­быль до уплаты налогов и процентов).

Показатель рентабельности всех активов (в международной практике ROA) рекомендуется использовать для анализа в рамках одной отрасли, но не при сравнении различных отраслей. Наибо лее широко он применяется аналитиками промышленных пред приятии и финансовых организаций.

Рентабельность собственного капитала характеризует отдачу нп сделанные акционерами инвестиции, ибо указывает величину прибыли, получаемой собственниками с каждого вложенного ими рубля (чистая прибыль/собственный капитал). Этот показатель име­ет особое значение для владельцев акций, поскольку является луч шей с их точки зрения оценкой результатов экономический дсятельности. Корректным для этого показателя считается расчет, ис ходящий из средней величины собственного капитала, поскольку определенная часть прибыли может реинвестироваться в течение отчетного периода. В международной практике этот коэффициент обозначается как ROE.

В целом на коэффициенты ROEn ROA обращается особое вни­мание. Они считаются индикаторами прибыльности бизнеса и инвестиционной привлекательности, а следовательно, целесооб­разности вложения в него средств. Использование этих показате­лей дает возможность аналитику провести сравнение прибыльно­сти деятельности данного предприятия с возможным доходом от вложений средств в другие предприятия (или ценные бумаги).

Рентабельность продаж характеризует удельный вес чистой прибыли (чистая прибыль/выручка от реализации). С помощью коэффициентов, относящихся к группе «Рентабельность продаж», может быть оценена прибыльность всех операций в целом и от­дельных направлений деятельности предприятия (рентабельность прочих операций, рентабельность внереализационных операций, рентабельность реализации продукции).

В международной практике рентабельность продаж обознача­ется как ROS. Значимость этого показателя в том, что он свиде­тельствует либо о слабости компании, либо об определенных ее преимуществах в сравнении с конкурентами (эффективный ме­неджмент, передовая технология и т.п.).

Таковы основные показатели рентабельности. Кроме того ис­пользуются также показатель прибыли на вложенный капитал и мультипликатор акционерного капитала. Последний показывает, какая часть активов финансируется за счет собственных средств предприятия.

Все указанные показатели могут быть превращены в динами­ческий ряд с целью выявления наиболее существенных факторов, оказывающих влияние на результаты финансово-хозяйственной деятельности компании, а также определения эффективности оперативного руководства.

Оценка эффективности использования ресурсов. Ресурсы любо­го предприятия можно разделить на три больших блока — матери­альные, трудовые и финансовые. Группа показателей помогает оценить эффективность использования ресурсов фирмы и отве­тить на вопрос об оптимальности объема тех или иных активов с точки зрения выполнения текущей производственной программы и перспектив компании.

Эффективность использования материальных ресурсов оценивает, например, показатель фондоотдачи (оборачиваемости основных средств), показывающий, какую выручку мы получим с i рубля (доллара и т.д.) основных средств и обратный ему показатель фондоемкости. Показатели производительности труда помогают оценить эффективность использования трудовых ресурсов. На-' конец, понять, насколько эффективно используются финансовые ресурсы, можно оценивая скорость оборота текущих активов, j Обобщающим показателем эффективности использования ресурсов является прежде всего коэффициент оборачиваемости ак тивов (капитала) или их составляющих. Он показывает, каково число оборотов активов за анализируемый период. Не менее ва­жен показатель длительности одного оборота активов (капитала)! или их составляющих. Он демонстрирует, за сколько дней совершается один оборот, т.е. каков средний срок, за который возвра-| щаются в бизнес вложенные денежные средства.

Коэффициент оборачиваемости активов, например, определяется как отношение выручки от реализации к средней за период! сумме активов К_о = Выручка от реализации/Сумма активов. Он| характеризует эффективность использования компанией всех име­ющихся в распоряжении ресурсов, независимо от источников привлечения. С его помощью выясняют, сколько раз за год совер­шается полный цикл производства и обращения, приносящий соответствующий эффект в виде прибыли. Этот коэффициент замет-j но варьируется в зависимости от отрасли. Если он ниже среднеот­раслевого, то значит фирма не развивает в достаточном объеме экономическую деятельность при данном размере инвестиций.] Менеджерам такой фирмы следует разработать способы увеличе­ния объема реализации, освободиться от неэффективно используемых активов и т. д.

Важным обобщающим показателем является также длительности одного оборота активов (в днях). Ее можно рассчитать, раздели! число дней в анализируемом периоде (360, 90, 30) на число оборотов: t₀ = Число дней в периоде/Коэффициент оборачиваемости активов.

Аналогично определяются показатели оборачиваемости отдельных элементов, входящих в состав активов и капитала предприятия. Рассмотрим этот вопрос. Составной частью проблемы обора-1 чиваемости активов является анализ оборачиваемости основаны: средств. Один из главных его коэффициентов выступает фондоот1 дача. Она характеризует эффективность использования предприятием имеющихся в распоряжении основных средств. Определяется путем деления выручки от реализации на средний объем новных средств. Чем выше уровень данного коэффициента, тел более эффективно предприятие использует основные средства. Низкий же уровень фондоотдачи свидетельствует о недостаточно»» объеме продаж или о чрезмерном объеме капитальных вложений Значения данного коэффициента сильно отличаются друг от друга в различных отраслях. Они также сильно зависят от способе! начисления амортизации и практики оценки стоимости актовое Можно подчас столкнуться с ситуацией, когда показатель оборачиваемости основных средств выше на предприятии, которое имеет изношенные основные средства.

Коэффициент оборачиваемости запасов — также один из показа­телей оборачиваемости активов. Он отражает скорость реализации запасов. Для расчета коэффициента в днях необходимо 360 дней

разделить на значение коэффициента оборачиваемости. Обычно, чем выше показатель оборачиваемости запасов, тем меньше средств «заморожено» в этой наименее ликвидной группе активов. Особен­но актуально повышение оборачиваемости и снижение запасов при наличии значительной задолженности в пассивах компании.

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности определяется путем деления, выручки от реализации на сред­нюю дебиторскую задолженность. Рассчитав длительность одно­го оборота дебиторской задолженности, можно определить сред­нее число дней, требуемое для ее взыскания. Чем оно меньше, тем быстрее дебиторская задолженность обращается в денежные средства. Тем самым повышается ликвидность оборотных средств предприятия. Но чрезмерно высокое значение данного показате­ля может свидетельствовать о трудностях со взысканием средств по счетам дебиторов. Противоположен данному коэффициенту показатель оборачиваемости кредиторской задолженности. Опреде­ляется как выручка от реализации, деленная на среднюю креди­торскую задолженность, характеризует кратность превышения выручки от реализации над средней кредиторской задолженностью.

Коэффициент оборачиваемости рабочего капитала показывает, насколько эффективно компания использует инвестиции в обо­ротный капитал и как это влияет на рост продаж. Чем выше зна­чение этого коэффициента, тем эффективнее используется пред­приятием чистый оборотный капитал.

Показатели рентабельности и эффективности использования ресурсов. Проведем анализ финансовых результатов предприятия Х(см. табл. 14.11, 14.12) (табл. 14.15).

Таблица 14.15 Отчет о прибылях и убытках за 2003 г., ден. ед.

	За отчетный	За аналогич-
Наименование показателя	период,	ный период
	2003 г.	2002 г.
1. Доходы и расходы по обычным видам
деятельности
Выручка (нетто) от продажи товаров, про-	201532	171956
дукции, услуг (за вычетом налога на добав-
ленную стоимость, акцизов и аналогичных
обязательных платежей)
в том числе
от продажи работ, услуг	201532	171956
Себестоимость проданных товаров,	191307	166 851
продукции, работ, услуг
в том числе
проданных работ, услуг	191307	166 851
Валовая прибыль	10225	5105

Наименование показателя	За отчетный период, 2003 г.	За аналогич­ный период 2002 г.
Коммерческие расходы	—	—
Управленческие расходы	—	—
Прибыль (убыток) от продаж	10225	5105
2. Операционные доходы и расходы
Проценты к получению	—	—
Проценты к уплате	—	15
Доходы от участия в других организациях	3
Прочие операционные доходы	131677	5436
Прочие операционные расходы	133 225	6112
3. Внереализационные доходы и расходы
Внереализационные доходы	5	89
Внереализационные расходы	2	2040
Прибыль (убыток) до налогообложения	8683	2463
Налог на прибыль и аналогичные обязательные платежи	1113	10 677
Прибыль (убыток) от обычной деятельности	7570	-8214
4. Чрезвычайные доходы и расходы
Чрезвычайные доходы	—	—
Чрезвычайные расходы	—	—
Чистая прибыль (нераспределенная прибыль (убыток) отчетного периода))	7570	-8214

Начнем с оценки доходности вложений капитала. Это показа­тель рентабельности (табл. 14.16).

Таблица 14.16 Основные показатели рентабельности

Показатель	Формула расчета	2003 г.
Рентабельность активов Рентабельность текущих активов Рентабельность собственного капитала	РА=(ЧП/Аср)100 РТА = (ЧПДАср)100 РСК = (ЧП/Сср)100	РА = (7570/529 390)100 РА =1,4% РТА =(7570/344 783)100 РТА =2,2% РСК =(7570/188 810)100 РСК = 4 %

Показатели рентабельности за 2002 г. не представлены, так как, по данным отчета, был получен убыток. К сожалению, динамику показате­лей эффективности проследить невозможно. Результаты расчетов за 2003 г. можно прокомментировать следующим образом.

С каждого рубля средств, вложенных в совокупные активы, предпри­ятие получает 1,4 к. прибыли. Эффективность использования оборотных средств равна 2,2 к. прибыли, получаемых с рубля текущих активов. По­казатель рентабельности собственного капитала (+4%) также незначи­телен.

Величина собственного капитала практически не изменилась во вре­мени. В 2003 г. произошла лишь некоторая перегруппировка по статьям баланса — добавочный капитал вырос (отчасти за счет переоценки ос­новных средств). На конец года отсутствует целевое финансирование. Появляется прибыль, которой однако не хватает и на покрытие убытка прошлого года. Даже не имея динамики показателей можно сказать, что предприятие неэффективно использует свое имущество, показатель при­были не стабилен и недостаточен для нормального функционирования предприятия. При таком положении дел о повышении деловой активно­сти не может быть и речи. По всей вероятности, существуют серьезные проблемы, снижающие мотивацию к получению дополнительной при­были. Акционирование — один из возможных путей решения проблем компании.

Перейдем теперь к проблеме оценки эффективности использо­вания ресурсов.

Финансовое положение предприятия, ликвидность его акти­вов, платежеспособность, непосредственно зависят от того, на­сколько быстро средства, вложенные в активы, превращаются в реальные деньги. Чем ниже скорость оборота текущих активов, тем больше потребность в дополнительном финансировании. От­дельные виды активов предприятия имеют различную скорость оборота. Результаты расчетов показателей оборачиваемости пред­ставлены в табл. 14.17.

Скорость оборота активов на предприятии крайне низка. Но к концу 2003 г. по сравнению с 2002-м все же немного подросла.

Незначительно улучшилось состояние расчетов с покупателями. На 41-й день уменьшился средний срок погашения дебиторской задолжен­ности. Теперь он составил 521, т.е. полтора года. Практически всю выруч­ку предприятие получает на условиях последующей оплаты, а в условиях инфляции это означает, что в результате предприятие получает лишь часть стоимости реализованной продукции. К концу 2003 г. скорость обо­рота запасов снизилась в 0,37 раза, а собственного капитала — в 0,01 раза. Все это подтверждает вывод о неэффективной работе анализируе­мого предприятия.

Завершая рассмотрение вопросов анализа финансового состояния, обратимся к итоговому выводу основных соотношений экономических показателей, характеризующих финансовое положение предприятия за 2002 г.:

Ликвидность и платежеспособность:

а) отношение текущих активов к текущим обязательствам ......................................................................1,080

б) отношение наиболее ликвидных активов

к текущим обязательствам...................................................0,004

в) отношение труднореализуемых активов

к величине текущих активов................................................87,310

г) доля просроченной задолженности в общем

объеме краткосрочных обязательств................................... 10,070

Распределение активов (% к валюте баланса):

а) внеоборотные активы......................................................31,800

б) текущие активы...............................................................68,200

Распределение источников средств, %:

а) собственные .....................................................................28,790

б) заемные............................................................................71,210

Рентабельность, %:

а) совокупных активов.........................................................—

б) внеоборотных активов.....................................................—

в) собственного капитала....................................................—

Оборачиваемость, раз:

а) совокупных активов......................................................... 0,360

б) внеоборотных активов..................................................... 1,000

в) дебиторской задолженности...........................................0,650

г) запасов..............................................................................4,390

Вывод, сделанный на базе финансовой отчетности предприятия и экономической информации, представлен в пояснение к этой отчетно­сти. Ее данные свидетельствуют, что текущие активы предприятия Хедва покрывают его текущие обязательства. Значение коэффициента текущей ликвидности меньше нормативного. «Качество» имущества предприятия сомнительно, ибо в составе текущих активов доля труднореализуемых превышает 80 %. Тот факт, что оборотные средства предприятия пред­ставлены большей частью труднореализуемыми активами, свидетельствует о его низкой ликвидности. Просроченная краткосрочная задолженность говорит о нарушении финансовой устойчивости. Структура имущества характеризуется большим удельным весом текущих активов (более 60 %). В структуре источников имущества предприятия преобладает заемный капитал.

На основании полученных данных об эффективности использования имущества говорить не приходится. В 2002 г. предприятие имело убыток. Показатели оборачиваемости говорят о низкой скорости оборота акти­вов предприятия. Крайне медленно рассчитываются с предприятием по­купатели. Правда, имеет место скромная тенденция к незначительному сокращению срока оплаты дебиторской задолженности. Все вышеска­занное характеризует финансовое состояние предприятия как неустой­чивое.

Изменение неэффективного стиля руководства, видимо, одна из пер­вых мер на пути к стабилизации. Создание организационной структуры финансовой службы, которая смогла бы не только оценивать сегодняшнее положение дел, но и планировать работу предприятия на научной основе в перспективе также имеет большое значение. Кроме того, введе­ние системы бюджетирования может решить вопросы планирования, ко­ординации и контроля на предприятии.

Таким образом, проведенный экспресс-анализ позволяет выявить «болевые точки» в финансово-хозяйственной деятельности предприятия X; можно указать на низкую ликвидность предприятия, неудовлетвори­тельную структуру баланса, снижающуюся отдачу вложений капитала. Однако, предприятие имеет нормальную финансовую устойчивость, что свидетельствует о возможности восстановления ликвидности уже в теку­щем периоде. Вовремя выявленные в процессе финансовой диагностики проблемы дают возможность финансовому менеджеру разработать си­стему мер, направленных на оздоровление компании и укрепление ее финансового состояния.

Подведем итоги. Финансовый анализ представляет собой выяв­ление ключевых параметров, дающих объективную картину фи­нансового состояния предприятия и используемых в процессе принятия управленческих решений в области инвестирования, финансирования, производственной деятельности. Что является ключевой проблемой на первых стадиях АФО? Это определение приоритетного направления и обоснованный выбор методов ана­лиза с точки зрения конкретного пользователя информацией.

Приоритетными направлениями анализа для собственников слу­жат прибыльность компании в целом, доходность собственного капитала и активов, распределение прибыли, положение компа­нии на рынке ценных бумаг. Для кредиторов приоритетны ликвид­ность активов и компании в целом, показатели обслуживания долга, финансовый леверидж. Для менеджеров — производствен­ная (текущая) деятельность, эффективность управления ресурса­ми, доходность вложений капитала.

Финансовый анализ может проводиться как комплексно, так и по отдельным направлениям, определенным на этапе поста­новки цели и задач.

Ключевые слова и термины

Внеоборотные активы; оборотные (текущие) активы; собственный капитал; заемный капитал; ликвидность предприятия; ликвидность ак­тивов; платежеспособность предприятия; рабочий капитал; чистые акти­вы; структура капитала; финансовая независимость; ставка доходности активов (капитала); оборачиваемость активов (капитала).

Контрольные вопросы

1. Является ли, с вашей точки зрения, финансовый анализ инстру­ ментом принятия управленческих решений?

2. Как меняется содержание анализа отчетности в зависимости от при оритетов пользователя (менеджера, собственника или потенциального кредитора)?

3. Как используются сравнительный и структурный анализ в процессе изучения финансового состояния предприятия?

4. Какова характеристика основных методов, исследуемых в финансо­ вом анализе?

5. С какой целью проводится анализ и оценка ликвидности пред­ приятия?

6. Что такое коэффициент текущей ликвидности и как интерпретиро­ вать его изменения?

7. С помощью каких коэффициентов проводят оценку финансовой устойчивости предприятия? Дайте их характеристику.

6. В чем суть оптимизации структуры капитала предприятия?

7. Каковы последствия ускорения оборачиваемости текущих активов?

10. Какие факторы оказывают влияние на рентабельность собствен­ ного капитала?

Задания

1. Используя представленные исходные данные, заполните таблицу аг­регированного бухгалтерского баланса (тыс. р.) на основе следующих дан­ных: основные средства —120000; нематериальные активы — 2160; устав­ный капитал — 174033; денежные средства — 70 520; нераспределенная прибыль — 42 300; кредиторская задолженность — 2000; запасы — 82 673; дебиторская задолженность — 12 780; долгосрочные обязательства — 69 800.

№	Актив	Сумма	№	Пассив	Сумма
1 2 3 4 5			1 2 3 4 5
Баланс			Баланс

2. Определите величину долгосрочных обязательств фирмы, если об­щая сумма ее активов составляет 5800 у.е., собственный капитал —3000 у.е., текущие обязательства — 1300 у.е.

3. Определите, имеет ли фирма возможность ускорить оплату долгов, если на начало года ликвидные средства составляли 33 529 тыс. у. е.; платеж­ные обязательства — 14040 тыс. у.е., а на конец года ликвидные средства выросли до 38 460 тыс. у. е. и платежные обязательства до 16 095 тыс. у. е. (вывод подтвердите расчетом).

4. Определите реальную величину коэффициента текущей ликвидно­сти К_тл, если текущие активы составляют 600 млн р., ДЗ — 58 млн р.,краткосрочная ДЗ — 42 млн р., краткосрочные кредиты — 200 млн р., чистая прибыль = 50 000; коэффициент быстрой ликвидности = 2,0; коэф­фициент текущей ликвидности = 3,0; длительность оборота дебиторской задолженности = 40 дней; рентабельность собственного капитала = 11 %. Определите величину дебиторской задолженности, текущих обяза­тельств, текущих активов, общей суммы активов, рентабельности акти­вов, собственного капитала, долгосрочных обязательств.

6. Определите тип финансовой устойчивости предприятия, если: а) общая величина запасов и затрат 120 186 ден. ед.; б) рабочий капи­ тал 67 806 ден. ед.; в) общая величина источников запасов 169 290 ден. ед.

7. На момент отчетного периода в балансе предприятия были пред­ставлены следующие источники формирования имущества: собственный капитал 1500 млн р.; заемный капитал, всего 1120 млн р. При этом дол­ госрочные обязательства составили 546 млн р., а кредиторская задол­ женность — 574 млн р.

Определите коэффициенты концентрации собственного капитала и финансовой устойчивости. Сравните рассчитанные значения коэффици­ентов с нормативами. Сделайте выводы.

8. Рассчитайте ставку доходности собственного капитала, если рента­бельность продаж = 12 %; коэффициент оборачиваемости активов = 1,34; собственный капитал составляет 52 % от величины активов; долгосроч­ные обязательства = 0.

9. Предприятие имеет среднюю за год величину текущих активов в отчетном периоде в размере 6 768 у.е. Выручка от реализации в отчетном периоде достигла 13 668 у.е. Как изменится длительность оборота теку­щих активов в плановом периоде, если темп роста выручки составит 104 %, а дебиторскую задолженность предполагается снизить на 1300 у.е.?

45