Поэтапное погашение ссуды, млн.Р.

Год	Сумма платежа, всего	Основная сумма долга	Сумма процентных выплат	Оставшаяся часть долга
1-й	28,02	16,02	12,00	63,98
2-й	28,02	18,42	9,60	45,56
3-й	28,02	21,19	6,83	24,37
4-й	28,02	24,37	3,65	—

Сумма платежа состоит из двух составляющих: одна из них использу­ется для погашения основной суммы долга, а другая для выплаты про­центов по ссуде. В табл. 2.8 видно, что проценты начисляются на остаток непогашенных средств на начало года. В первый год проценты начисляют­ся на первоначальную сумму, т.е. 15 % от 80 млн. р., что составит 12 млн. р. Сумма погашения основного долга составит 28,02 - 12,0 = 16,02 млн. р. Следовательно, на конец года предприятие должно по ссуде: 80 - 16,02 = = 63,98 млн. р. Во втором году проценты начисляются на оставшуюся сумму и так последовательно в течение 4 лет, пока не будет погашена вся сумма займа. В этом случае остаток на счете равен нулю. Особенность поэтапного погашения ссуды состоит в том, что в первые годы процен­тные выплаты достаточно велики, а сумма погашаемого долга относи­тельно невелика. По мере приближения к сроку погашения всей ссуды процентные платежи уменьшаются, а сумма погашения основного долга возрастает.

2.5. Чистая приведенная стоимость

При осуществлении инвестиционных проектов необходимо учитывать как затраты на их реализацию, так и поступления де­нежных средств. Затраты на осуществление проекта — это отток денежных средств из компании. Он показывается в расчетах со знаком минус. Доход от реализации проекта — это приток денеж­ных средств в компанию, показываемый со знаком плюс.

Любому инвестору понятно, что суммарные доходы должны превышать расходы на осуществление проекта, так как только в этом случае он получит прибыль. Однако, используя абсолютные суммы денежных средств, можно получить ошибочный результат. Покажем это на примере. Компания рассматривает два инвести­ционных проекта (А и В), выбирая для реализации наиболее эф­фективный (табл. 2.9).

Таблица 2.9.

Затраты и поступления по проектам, млн.Р.

Год	Проект А		Проект В
	Затраты	Поступления	Затраты	Поступления
0-й	80	-	50	-
1-й	20	20	50	40
2-й	-	30	-	60
3-й	-	50	-	30
4-й	-	50	-	10
итого	100	150	100	140

Поверхностный анализ показывает, что при одинаковой вели­чине затрат проект А дает доход 150 млн. р., а проект В — только 140 млн. р. На основании этого делается вывод, что чистый денеж­ный поток, рассчитываемый как разница между доходами и зат­ратами, по проекту А равен (150 - 100) = 50 млн. р., а по проекту 5 — 40 млн. р. Но при таком подходе не учитывается фактор време­ни проведения расходов и поступления доходов.

Для того чтобы сделать обоснованный вывод, необходимо все денежные потоки привести к одному моменту времени, т.е. продисконтировать. На основе сопоставления приведенных денежных потоков рассчитывается чистая приведенная стоимость (net present value - NPV).

Чистая приведенная стоимость — это разность междц приведенной стоимостью денежных поступлений и инвестициями.

,

где С — сумма денежных потоков в году 0, 1, 2, 3; r — ставка дисконтирования; t — порядковый номер года.

В нашем примере r =10 %. Приведем все разновременные де­нежные потоки к текущему моменту времени (табл. 2.10). Чистый денежный поток рассчитывается как разница между поступлени­ем и затратами. Если затраты больше, чем поступления, то чис­тый денежный поток показывается со знаком «-», а если затраты меньше поступлений, то со знаком «+».

Чистая приведенная стоимость по проекту А составила 16,7 млн. р., а по проекту В — 19,8 млн. р.

По критерию NPVпроект В оказался более эффективным.

Показатель NPV широко применяется при оценке инвестици­онных проектов. Если NPV>0, то предложение принимается, если NPV<0, то проект отклоняется.

Таблица 2.10