Расчёт цен акций компании авс, р.

Год	Дивиденд	Цена акции	Коэффициент приведения	Приведённая стоимость
				Дивиденд	Цена	Всего
0 1 2 3 4 … 10 … 20 … 100	_ 5,00 5,50 6,05 6,66 … 11,79 … 30,58 … 62 639,15	100 110 121 133,1 146,4 … 259,37 … 672,75 … 1 378 061,23	1 0,87 0,76 0,66 0,57 … 0,25 … 0,06 … 0,0000005	_ 4,35 8,51 12,48 16,29 … 35,89 … 58,89 … 98,83	100 95,65 91,49 87,52 83,71 … 64,11 … 41,11 … 1,17	100 100 100 100 100 … 100 … 100 … 100

Из представленной таблицы видно, что по мере увеличения временно­го горизонта большую часть приведенной текущей стоимости акций со­ставляют дивидендные платежи, а доля будущей цены уменьшается. Од­нако в целом сумма приведенных стоимостей будущих дивидендов и про­гнозной цены всегда равна 100 р.

Для 4-летнего прогнозного периода доля дивидендов составляет 16,3 %, а удельный вес будущей цены в приведенной стоимости — 83,7 %. Для 20-летнего периода это соотношение составляет 58,9% и 41,1 %, а для 100-летнего — 98,8 % и 1,2 % соответственно. Поэтому вполне логич­но предположить, что текущая цена акции определяется будущими ди­видендами.

Важно знать, каким образом можно определить текущую цену акции, если ежегодно дивиденды растут постоянными темпами (g). При этом дан­ные темпы прироста дивидендов больше, чем ставка дисконтирования, т. е. g<r. B этом случае дивиденды второго года будут равны d₁(1 + g), а дивиден­ды третьего года будут выглядеть как d₁(1 + g)² и т.д.

В целом общая цена акции определятся по формуле

Рассмотрим теперь, как определяется цена акции при постоянном темпе роста дивидендных выплат. Исходные данные: d1 — дивиденды по итогам работы первого года; g — годовой темп роста дивидендов; r —

Приходим к итоговому выражению:

Po=d1/(r-g)

При использовании данной формулы определения цены акции необходимо учитывать, что она пригодна только для тех случаев, когда ставка дисконта (r) больше ожидаемого темпа роста диви­дендных выплат (g). Если же величина g близка к значению r, то знаменатель (r - g) становится очень маленькой величиной, а цена Р_о — неограниченно большой. Поэтому формула в этом слу­чае не имеет экономического смысла.

Используя данную формулу, можно определить доходность по акциям конкретной компании, если известны ее рыночные коти­ровки, ожидаемые дивиденды и темпы роста. В этом случае доход­ность вычисляется по формуле:

r = d1/ Р_о+g

Если инвестор ограничивает свои вложения в акции опреде­ленным отрезком времени и хочет определить доходность от сво­их вложений, то ему необходимо спрогнозировать будущую цену акций, по которой он сможет их реализовать на рынке, чтобы получить денежные средства и ожидаемые за этот период диви­денды. Тогда формула определения годовой доходности за период владения принимает следующий вид:

Дп=((Σd1+(P1-Pо)/PоTа)*100

где di — годовые дивидендные выплаты в году i; Р_о — цена приоб­ретения акций; Pt — рыночная цена акций в году t; Т_а — число лет владения акциями; t = 1, ..., t-й год владения акциями.

Пример. Инвестор приобрел акции по цене 12 р. За период владения акциями ему были выплачены дивиденды за первый год 1,5 р. и за второй год 2,2 р. Через 2,7 года инвестор продал акции по цене 20 р. За рассматри­ваемый период эти акции ему принесли среднегодовую доходность:

Дп = ((1,5+2,2+(20-12)/12*2,7)*100=36,1%

Вложения в акции носят, как правило, долгосрочный харак­тер, поскольку извлечение дохода связано главным образом с при­ростом курсовой стоимости акций. Те инвесторы, которые ориен­тированы на получение регулярного текущего дохода, вкладыва­ют свои средства в облигации, приносящие стабильный и гаран­тированный доход.