Капитализация крупнейших компаний мира по состоянию

на 28.03.2002 г.*

Компания	Страна	Рыночная капитализация, млрд долл.	Место в 2002 г.	Место в 2001 г.
General Electric	США	372,1	1	1
Microsoft	США	326,6	2	5
Exxon Mobil	США	299,8	3	3
Wal-Mart Stores	США	273,2	4	6
Citigroup	США	255,3	5	7
Pftzer	США	249,0	6	4
Intel	США	203,8	7	9
BP	Великобри­т	200,8	8	15
Johnson & Johnson	США	197,9	9	24
Royal Dutch/Shell	НидерландыВеликобри­т.	189,9	10	10
ЮКОС	Россия	18,7	227	—
Газпром	Россия	17,3	254	—
Сургутнефтегаз	Россия	13,1	348	—
ЛУКойл	Россия	12,5	366	—

* Источник: Ведомости: Газета. — 2002. — 13 мая.

Представленные в таблице данные свидетельствуют, что в 2002 г. в список 500 крупнейших компаний мира по уровню капитализа­ции попали четыре российские компании. В предыдущие годы пред­ставителей российского бизнеса в этих списках не было. Это отра­жает ситуацию дел в экономике. По мере стабилизации и увели­чения объемов производства растет и стоимость российских ком­паний.

Однако капитализация наших предприятий остается низкой по сравнению с аналогичными зарубежными корпорациями.

Недостаточный уровень капитализации российских компаний обусловлен низкой рыночной стоимостью акций, которые, по мнению экспертов, существенно недооценены и имеют большой потенциал роста. Однако, чтобы акции в цене выросли, необхо­димо снизить риски, которым подвергается инвестор на российс­ком рынке ценных бумаг. Поэтому очень важна политическая и экономическая стабильность в стране, достоверность отражения показателей деятельности предприятий в отчетности, открытость компаний перед акционерами и другие факторы, обеспечиваю­щие эффективное функционирование рынка.

Для привилегированных акций существует понятие ликвидаци­онной стоимости. Ликвидационная стоимость показывает величи­ну денежных средств в расчете на одну акцию, которую получит владелец привилегированных акций в случае ликвидации компании. В соответствии с российским законодательством в уставе АО должна быть указана ликвидационная стоимость привилегирован­ной акции или дана методика определения этой стоимости. Таким образом, инвестор, приобретая привилегированную акцию, за­ранее знает, какую сумму он получит в случае ликвидации пред­приятия. По обыкновенным акциям ликвидационная стоимость не указывается. Владельцы обыкновенных акций получают оста­точную стоимость компании после расчетов с кредиторами и вла­дельцами привилегированных акций.

В результате хозяйственной деятельности предприятия стоимость его имущества изменяется под действием разнообразных факто­ров. Происходит прирост стоимости имущества за счет того, что заработанную прибыль предприятие не полностью распределяет между акционерами в виде дивидендов, а часть ее направляет на новое строительство, закупку оборудования для расширения мас­штабов деятельности. Кроме того, в связи с инфляцией предпри­ятия периодически производят переоценку основных фондов, что также увеличивает денежное выражение стоимости имущества. Наконец, при дополнительной эмиссии акций предприятие мо­жет продать их по более высокой цене в сравнении с номиналь­ной стоимостью, что также способствует росту денежной оценки имущества предприятия.

Таким образом, с течением времени реальная стоимость иму­щества акционерной компании начинает отличаться от величины уставного капитала. В этой связи возникает необходимость опреде­лить бухгалтерскую (балансовую) стоимость акций, которая рас­считывается по формуле

Sб=(Sч.а-Sл)/Nо.а

где S₆ — балансовая стоимость обыкновенной акции; S_ч.a — сто­имость чистых активов компании; S_л — ликвидационная стоимость привилегированных акций; N_о.a — число размещенных обыкно­венных акций.

Чистые активы представляют собой стоимостную оценку всего имущества предприятия за вычетом обязательств, которые имеет предприятие перед кредиторами. Если предприятие погасит все свои долги (перед бюджетом, рабочими, банками и др.), то ос­тавшаяся часть имущества и представляет собой чистые активы, которые могут быть распределены между акционерами. Однако сначала расчет производится с привилегированными акционера­ми. Оставшаяся часть распределяется между владельцами обыкно­венных акций.

Определенный интерес представляет соотношение между бух­галтерской и рыночной стоимостью обыкновенных акций. За дли­тельный исторический период (с 20-х гг. по конец 80-х гг. XX в.) соотношение рыночной и бухгалтерской стоимости находилось примерно на уровне 2 — 2,5. В течение 90-х гг. это соотношение интенсивно росло, достигнув в США в 1998 г. Величины, равной 9. Почему же инвесторы платят за акции больше, чем стоит имуще­ство, находящееся на балансе в расчете на одну акцию? Суще­ствует ряд причин.

Во-первых, в балансе не находят отражение многие важней­шие параметры деятельности предприятия, в частности квалифи­кация рабочих и управляющих. Рабочие обучены и имеют навыки работы на оборудовании. Менеджеры на основе маркетинговых исследований выявили рыночную нишу. Они определили, что выгоднее производить, закупили лучшее оборудование. В резуль­тате производимая продукция хорошо реализуется на рынке.

Во-вторых, инвесторы готовы переплачивать за акции по срав­нению с их бухгалтерской стоимостью, поскольку они покупают акции функционирующей компании. Ведь предприятие — это не просто набор зданий, машин, оборудования. Все эти элементы увя­заны в нем в единую технологическую цепочку, способную произ­водить конкурентоспособную продукцию. Если бы рыночная цена акций равнялась бухгалтерской, то никто бы не стал создавать но­вые предприятия, приобретая землю, оборудование, сооружения, а инвесторы покупали бы готовые предприятия, скупая акции.

В-третьих, приобретая акции, инвесторы ожидают получить на них соответствующую прибыль в будущем. В связи с тем, что эффективно работающее предприятие способно генерировать при­быль, инвесторы ожидают будущих денежных потоков и готовы покупать акции этих прибыльных компаний.

Поэтому превышение рыночной стоимости акций над балан­совой экономически вполне объяснимо.