6.3. Стоимостная оценка акций

В практической деятельности акционерных обществ использу­ются различные стоимостные оценки акций. Рассмотрим основ­ные из них.

Номинальная стоимость акции определяется учредителями при создании акционерного общества и фиксируется в его уставе. В со­ответствии с этой оценкой учредители производят оплату акций и формируют уставный капитал компании. Средства уставного капи­тала используются учредителями, чтобы начать производственную деятельность (приобрести машины, оборудование, материалы и т.п.). Приобретенное таким образом имущество образует активы предприятия, которые принадлежат всем акционерам. Если ком­пания выпускает дополнительные акции, то средства, поступив­шие в оплату акций, увеличивают активы акционерного общества. Все обыкновенные акции конкретного акционерного общества всегда имеют одинаковую номинальную стоимость. Привилегиро­ванные акции могут иметь номинальную стоимость, которая от­личается от номинала обыкновенных акций.

В процессе своего развития компании периодически прибегают к дополнительной эмиссии акций с целью привлечения дополни­тельного капитала. Принимая решение о выпуске дополнитель­ных акций, компания определяет параметры эмиссии, в том чис­ле цену, по которой новые акции будут предлагаться инвесторам. Цена, по которой реализуются акции нового выпуска, называет­ся ценой размещения или эмиссионной ценой. По российскому зако­нодательству размещение акций должно осуществляться по ры­ночной цене, которая может оказаться выше номинальной сто­имости. Характерно, что в процессе обращения на вторичном рынке цена сделки по купле-продаже акций может быть выше или ниже их номинальной стоимости. При эмиссии же цена размещения не может быть ниже номинала.

Допустим, акции имеют номинальную стоимость 1 р. Если ак­ции на рынке стоят 10 р., то эмитент установит цену размеще­ния, равную рыночной стоимости акций (10 р.). Если же акции будут иметь рыночную стоимость 80 к., то цена размещения дол­жна сохраниться на уровне 1 р. В случае продажи акций по цене размещения, превышающей номинальную стоимость, образуется эмиссионный доход предприятия.

Уставный капитал предприятия может быть увеличен за счет дополнительной эмиссии акций. Скажем, до проведения эмиссии в обращение было выпущено 5 000 000 акций, которые были про­даны по номиналу 20 р., т.е. уставный капитал составлял 20 * 5 000 000 = 100 млн. р. Компания решила привлечь в качестве собственного капитала еще 100 млн. р. путем эмиссии акций. Пред­положим, акции компании на рынке котируются по 80 р. Сколько же акций необходимо выпустить предприятию, чтобы получить необходимые 100 млн. р.? Если продавать акции по рыночным ценам, то дополнительно в обращение необходимо выпустить (100 000 000:80) = 1250 000 акций. При этом следует учитывать, что каждые 80 р., полученные в оплату одной акции, распределя­ются следующим образом. Номинальная стоимость (20 р.) идет в оплату уставного капитала, а все превышение над номиналом от­ражается в балансе как эмиссионный доход (добавочный капи­тал). В таблице приведены данные по собственному капиталу до и после эмиссии акций.

№	Показатель	До эмиссии	После эмиссии
1 2 3 4 5	Номинальная стоимость акции, р. Количество выпущенных акций, шт. Уставный капитал (п.1 * п.2), млн. р. Эмиссионный доход (80 – 20)1 250 000 млн. р. Собственный капитал (п.3 + п.4)	20 5 000 000 100 - 100	20 6 250 000 125 75 200

Из приведенной таблицы видно, что компания удвоила соб­ственный капитал со 100 до 200 млн. р. при увеличении количества акций только на 25 %. Это обусловлено тем, что цену размещения акций удалось установить выше их номинальной стоимости. Ком­пания, определяя цену размещения, ориентировалась в данном случае на благоприятные рыночные котировки акций. Ведь эмис­сия состоится только в том случае, если инвесторы сочтут цену размещения справедливой и купят выпущенные акции. Предпри­ятия заинтересованы в повышении цен своих акций, которые фор­мируются на рынке.

Цена, по которой продаются акции на вторичном рынке, на­зывается рыночной ценой. Она формируется под влиянием рыноч ной конъюнктуры и определяется спросом и предложением, уров­нем доходности на смежных сегментах финансового рынка, инф­ляционными ожиданиями, прогнозируемым ростом фирмы, ее будущей доходностью и многими другими факторами.

Рост рыночных котировок выгоден для компании. Тогда при до­полнительной эмиссии имеется возможность выпустить в обраще­ние меньшее количество акций. Предположим, в нашем примере акции на рынке стоили не 80 р., а продавались по номиналу (20 р.). В этом случае для привлечения 100 млн. р. компании пришлось бы выпустить не 1,25 млн. акций, а 5 млн. акций, т. е. в четыре раза боль­ше. Это означает, что у компании появилось бы множество новых акционеров, которые неизбежно стали бы вмешиваться в управле­ние компанией, контролировать деятельность менеджеров и т.п.

Рыночная стоимость акций является основой для исчисления капитализации компаний. Последняя определяется умножением числа акций, находящихся в обращении, на их рыночную стои­мость. В настоящее время показатель капитализации является ос­новным измерителем ценности компании на рынке. Мировые ана­литические агентства ежегодно публикуют список 500 крупней­ших компаний мира по уровню капитализации.

В таблице представлены данные о капитализации нескольких крупнейших компаний мира и крупнейших российских компа­ний.