Глава 6 акции - источник финансирования и рычаг управления

Изучив эту главу, вы сможете:

• объяснить фундаментальные свойства акции и указать спе­цифические признаки, отличающие её от облигации;

• дать характеристику привилегированных и обыкновенных акций, выделяя отличительные черты каждого вида, их пре­имущества и недостатки;

• показать привлекательность акций как источника финан­сирования деятельности компании;

• рассчитывать дивидендную и полную доходность от инвес­тирования средств в акции;

• усвоить права акционеров.

6.1. Понятие и фундаментальные свойства акций

Акция — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционер­ного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Выпускать в обращение акции имеют право пред­приятия, созданные в форме акционерных обществ. Особенность их в том, что уставный капитал разделен на части, и каждая ак­ция соответствует одной части уставного капитала.

Количество акций, которыми владеет инвестор, характеризует его вклад в уставный капитал и показывает его долю в имуществе фирмы. Приобретая акции, инвестор становится совладельцем предприятия, разделяет с ним успехи роста и несет риски в слу­чае неудовлетворительной работы компании.

Это принципиально отличает акцию как ценную бумагу от об­лигации. Как было отмечено в предыдущей главе, при выпуске облигаций предприятие получает заемные средства на определен­ный период времени, по истечении которого деньги должны быть возвращены инвесторам. При эмиссии же акций компания полу­чает денежные средства в свою собственность навсегда.

Соответственно между компанией и инвесторами складывают­ся различные юридические и имущественные взаимоотношения. Инвестор, приобретая облигацию, становится кредитором пред­приятия, а последнее — заемщиком, который должен выполнять принятые на себя долговые обязательства. При покупке акций инвестор становится акционером, т. е. одним из совладельцев ком­пании, и получает определенные права на управление компанией. Как заемщик компания перед владельцами облигаций имеет четкие обязательства по выплате купонного дохода. Выплата же дивидендов по акциям не является жесткой обязанностью компа­нии, так как решение о начислении дивидендов ежегодно прини­мает общее собрание акционеров, которое может отказаться от дивидендов в пользу инвестирования средств в определенные про­екты, обеспечивающие развитие компании.

Кроме того, при ликвидации предприятия первоначально рас­считываются со всеми кредиторами, в том числе и с владельцами облигаций, а потом оставшаяся часть имущества распределяется между акционерами. И вполне можно представить себе ситуацию, когда акционерам не досталось ничего, поскольку все имущество ушло на погашение долгов.

Акции формируют уставный капитал компании. При учрежде­нии акционерного общества определяется величина уставного капитала, количество выпускаемых акций и их номинальная стои­мость. В нашей стране законодательство определяет уставный ка­питал акционерного общества как сумму номинальных стоимо­стей размещенных акций, т. е. акций, приобретенных акционера­ми. Учитывая, что в акционерном обществе все обыкновенные акции должны иметь одинаковый номинал, а привилегированные акции могут выпускаться различных номиналов, уставный капитал (К_у) определяется следующим образом:

К_у = H₀N₀ + ΣHiNi

где Н_о — номинал обыкновенных акций; N_o — число размещен­ных обыкновенных акций; Нi — номинал i-го типа привилегиро­ванных акций; Ni — число размещенных привилегированных ак­ций i-го типа.

В отличие от облигаций акции являются титулами собственно­сти и дают их владельцам права, связанные с управлением соб­ственностью. Акционер имеет право на участие в управлении ак­ционерным обществом. Это право акционеры реализуют через си­стему голосования на собрании акционеров, где принимаются важнейшие решения по развитию компании, формированию ор­ганов управления, начислению дивидендов и др. Акционер может быть избран в совет директоров, ревизионную комиссию и не­посредственно участвовать в управлении акционерным обществом. Владельцы акций имеют право на получение части прибыли в виде дивидендов на основании решения общего собрания акцио­неров.

Получая право на управление компанией, акционеры одно­временно берут на себя и ответственность за результаты ее дея­тельности. Это проявляется в том, что размер выплат акционерам определяется конечными результатами деятельности акционерного общества. Дело в том, что дивиденды выплачиваются за счет чис­той прибыли компании. Предприятие, получив средства от реали­зации продукции, должно покрыть все свои затраты, включая и выплату процентов по облигациям, заплатить налоги и только пос­ле этого выплачивать дивиденды. Таким образом, размер остав­шейся прибыли во многом определяет величину дивидендов. Да­лее при ликвидации компании продаются все ее активы (здания, машины, оборудование и др.). Полученные таким путем средства направляются на выплаты кредиторам и акционерам. При этом первоначально рассчитываются со всеми кредиторами. Акционе­ры получают только ту часть имущества, которая осталась после удовлетворения требований кредиторов.

В зависимости от стадии выпуска акций в обращение и их оп­латы различают акции объявленные, размещенные, полностью оплаченные.

Объявленные акции — это предельное число акций соответству­ющего типа, которые могут быть выпущены компанией дополни­тельно к уже размещенным акциям. Количество объявленных ак­ций фиксируется в уставе акционерного общества или принима­ется решением общего собрания акционеров квалифицированным большинством голосов (³/₄ от числа присутствующих по количе­ству акций). На практике акционерное общество может никогда не выпустить в обращение такого числа акций, которые объявле­ны в уставе. Количество объявленных акций никак не связано с размером уставного капитала и может быть больше или меньше его величины.

Размещенными акциями называют те, которые приобретены ак­ционерами. В момент учреждения акционерного общества все ак­ции должны быть размещены между учредителями, т. е. в этот пе­риод не может быть открытой продажи акций. При последующих же эмиссиях размещенными считаются акции, которые реализо­ваны акционерам. Только когда акции приобретены акционера­ми, они попадают в категорию размещенных и учитываются в составе уставного капитала.

К полностью оплаченным акциям относят те размещенные ак­ции, по которым их владелец произвел 100%-ную оплату, а сред­ства зачислены на счета акционерного общества. Не все разме­щенные акции являются полностью оплаченными. Возможна их оплата и в рассрочку. В частности, учредители в момент учрежде­ния акционерного общества должны оплатить не менее 50 % ус­тавного капитала, а оставшуюся часть — в течение года со дня регистрации предприятия. Таким образом, акции, будучи разме­щены и приобретены учредителями, не всегда бывают полностью оплаченными. При дополнительных эмиссиях инвестор, приобре­тая выпущенные акции, обязан оплатить их полностью.

Среди акций, выпускаемых акционерным обществом, выделя­ются две группы: обыкновенные и привилегированные. Эти типы акций различаются по качественным характеристикам, свойствам и тем правам, которые получают их владельцы.