26. Стратегический анализ стоимости компании: затратный подход.

Подходы к оценке стоимости бизнеса.

Международные стандарты оценки разграничивают две группы стоимостных оценок — основанные на рыночном подходе и базирующиеся на определении ценности бизнеса в использовании. Разделяют следующие взаимодополняющие подходы к денежному измерению бизнеса:

• затратный подход (оценка активов и ресурсов),

• доходный подход (оценка ожидания будущих экономических выгод),

• рыночный подход (оценка сравнительных характеристик продаж).

Затратный подход. Суть затратного подхода бизнеса состоит в получении денежной оценки имущественного комплекса, адекватной условиям рынка на момент оценки. В бухгалтерском учете накапливается информация о затратах на приобретение, доставку, монтаж и запуск в эксплуатацию ресурсов, которые в момент совершения хозяйственных операций имеют реальный смысл. В момент оценки, далеко отстоящий от момента формирования ресурсного потенциала, условия рынка, как правило, совершенно иные, чем зафиксированные в учете события. Поэтому бухгалтерские данные малопригодны для характеристики ценности имущественного комплекса бизнеса. В результате имущество переоценивают, используя наиболее уместный по смыслу и доступный по средствам метод.

В МСО-2003 обращается особое внимание на то обстоятельство, что затратный подход к оценке позволяет определить рыночную стоимость делового имущества в контексте его использования, а не в контексте обмена. Тем самым подчеркивается, что рыночная стоимость капитальных благ определяется на основе не собственно рыночных цен, а на ценах, связанных с рынком. Конкретные приемы и методики проведения оценочных процедур обстоятельно излагаются в многочисленных руководствах по оценке бизнеса.

Затратный подход к оценке широко используется в фондоемких и материалоемких отраслях, при оценке имущества, не имеющего свободного хождения на рынке, а также имущества специального назначения, уникального характера. Затратные оценки востребованы в страховом бизнесе, в практике обеспечения обязательств в виде залога.

В затратном подходе подвергаются измерению не виртуальные, а наличные физические объекты, которым в зависимости от сферы применения и способа использования может быть придана различная мера ценности (в силу их полезности или наиболее эффективного использования в смысле, установленном в МСО-2003), этим объясняется «жизнеспособность» затратного подхода.

27. Стратегический анализ стоимости компании: рыночный подход.

Международные стандарты оценки разграничивают две группы стоимостных оценок — основанные на рыночном подходе и базирующиеся на определении ценности бизнеса в использовании. Разделяют следующие взаимодополняющие подходы к денежному измерению бизнеса:

• затратный подход (оценка активов и ресурсов),

• доходный подход (оценка ожидания будущих экономических выгод),

• рыночный подход (оценка сравнительных характеристик продаж).

Рыночный подход.

Модели рыночной оценки характеризуют рыночную стоимость в обмене, а не в использовании. Эти денежные оценки должны быть максимально приближены к фактическим условиям рыночной конъюнктуры; денежные измерители должны характеризовать реально совершаемые сделки купли-продажи на свободном открытом рынке, а также условия транзакций, обусловленные поглощением, слиянием, разделением, выделением и другими формами реструктуризации капитала.

В центре внимания при оценке по рыночной версии стоят символы собственности (акции) компаний, а не какие-либо физические или нематериальные объекты. Ценность прав собственности в бизнесе компании определяется в идее эквивалента его капиталь­ных благ - получаемых экономических выгод на капитал. Отсюда дескриптивная модель оценки по рыночному подходу имеет вид:

Стоимость бизнеса = текущая выгода х мультипликатор

Выбор конкретного метода оценки чаще всего предопределен возможностями информационного обеспечения расчетов. По классификаторам отраслей, видов экономической деятельности, а также группировок компаний, котирующих свои акции на фондовых биржах, моделируется компания-аналог той компании, которая подлежит оценке (компания-цель). По компаниям-аналогам рассчитывают усредненные показатели-мультипликаторы, которые впоследствии умножают на нормализованные характеристики ценности компании-цели. В результате такого опосредованного расчета устанавливают рыночную стоимость непубличной компании-цели.

Чаще всего в качестве мультипликаторов выбирают следующие фондовые и корпоративные характеристики:

• коэффициент «цена/дивиденд»

• коэффициент «цена/прибыль»

• коэффициент «цена/продажи»

• коэффициент «цена/денежный поток»

• коэффициент «цена/активы» (

• коэффициент q Тобина;

• коэффициент «рыночная стоимость инвестиционного капитала/денежный поток».

Определение рыночной стоимости собственности уместно только для публичных компаний, которые ведут активные операции на открытых фондовых рынках, где рыночными способами устанавливается соотношение спроса и предложения на котируемые акции листинговых компаний.