11.4. Рыночный портфель

Ранее было сказано, что все инвесторы приобретают рыночный портфель в дополнение к безрисковым ценным бумагам. Надо только иметь в виду, что рыночный портфель реально могут приобрести только очень крупные инвесторы. Ведь такой портфель состоит из всех акций, котирующихся па бирже.

При современном состоянии вычислительной техники рассчитать этот портфель несложно. Эта описанная ранее задача для безрисковой ценной бумаги 1 и остальных рисковых. В точке X, где X1 = 0, остальные бумаги именно составляют рыночный портфель.

Обозначим pi — цена одной i-той акции, Еi в степени S — ожидаемая доходность в деньгах на одну i-тую акцию; σi в степени S — стандартное

отклонение в деньгах одной i-той акции. Цена акции зависит от рисковых предпочтений инвестора. Мы получили очень интересный результат: наклон прямой рынка капитала CML не зависит от безрисковой ставки. Следовательно, изменение безрисковой ставки rf вызывает параллельный сдвиг CML. Цены на рисковые бумаги также меняются.

Относительные цены акций не меняются. Результат этот неудивителен. Ведь относительные цены акций — отражение состава рыночного портфеля. А для фондового рынка — это данность, задаваемая внешними обстоятельствами. Состав рыночного портфеля зависит от уровня технологии, имущественных отношений в стране, налоговой системы, общей политики правительства.

Трансакции на фондовой бирже изменить рыночный портфель не могут, участники рынка приспосабливаются к существующему положению вещей. Покупкой-продажей акций люди дают свою оценку производственному потенциалу страны в целом.