10.5.Инвестиционные проекты их классификация и оценка
Общая классификация инвестиционных проектов может быть представлена следующим образом:
По целям инвестирования:
Инвестиционные проекты, обеспечивающие прирост объема выпуска продукции;
Инвестиционные проекты, обеспечивающие расширение и обновление ассортимента;
Инвестиционные проекты, обеспечивающие повышение качества выпускаемой продукции;
Обеспечивающие снижение себестоимости продукции;
Обеспечивающие решение социальных, экономических и других задач.
По уровню автономности реализации
Инвестиционные проекты, связанные с реализацией других инвестиционных проектов предприятия;
Инвестиционные проекты, не зависящие от реализации других проектов предприятия.
По срокам реализации
Краткосрочные - до 1 года;
Среднесрочные - от 1 до 3 лет;
Долгосрочные - свыше 3-х лет.
По предлагаемой схеме финансирования
Инвестиционные проекты, финансируемые за счет внутренних источников;
Инвестиционные проекты, финансируемые за счет акционирования.
Финансируемые за счет кредитных средств;
Инвестиционные проекты со смешанными формами финансирования.
Экономическая оценка эффективности инвестиций
Инвестиционный процесс всегда связан с риском, так как время усиливает неопределенность, и, чем длительнее срок окупаемости затрат, тем рискованнее проект. Поэтому при принятии инвестиционных решений необходимо учитывать фактор времени, то есть оценивать затраты, выручку, прибыль и экономическую рентабельность от реализации проектов с учетом временных изменений. Эта операция называется дисконтированием.
Дисконтирование основано на том, что любая сумма, которая будет получена в будущем? в настоящее время обладает меньшей объективной полезностью (ценностью), потому, что если эту сумму пустить в оборот, то она преумножится. Дисконтирование позволяет определить нынешний (текущий) денежный эквивалент суммы, которая будет получена в будущем.
Коэффициент дисконтирования отражает минимальный уровень доходности, при котором инвестор согласен осуществлять свои вложения. Определяя коэффициент дисконтирования, обычно исходят из так называемого безопасного или гарантированного уровня рентабельности инвестиций, который обеспечивается государственным банком по вкладам при операциях с ценными бумагами. На практике коэффициент дисконтирования (норма доходности) является величиной непостоянной, зависящей в основном от степени риска, ассоциируемого с данным видом бизнеса, в который инвестирован капитал.
Дисконтирование основано на том факте, что 1 рубль, полученный сегодня, стоит дороже, чем тот же рубль, который мы получим в будущем. Причиной этого является не только инфляция, но и тот фактор, что денежные средства, полученные сегодня, могут быть реинвестированы, т.е. вложены еще один раз с извлечением дополнительного дохода. Процесс расчета прироста денежных средств, а так же, процесс расчета реальной стоимости денег называется дисконтированием.
Дисконтирование представляет собой установление некоего коэффициента, либо процента, который показывает либо обесценивание денежных средств, либо их прирост. Чаще всего коэффициент дисконтирования приближается по своим значениям к проценту дохода по депозиту, к банковской системе. Расчет прироста денежных средств основанный на понятии сложного процента.
БС = НС * (1 + г)1, где
БС- будущая стоимость; НС - настоящая стоимость или размер инвестиции, либо размер дохода;
г - коэффициент дисконтирования, может выражаться в процентах; t - период времени в годах, кварталах, днях, на который рассчитан проект
Для определения эффективности инвестиций и оценки инвестиционных проектов применяются различные методы, основанные на дисконтировании денежных потоков. В состав таких методов включаются:
метод расчета чистой текущей стоимости проекта;
метод определения срока окупаемости инвестиций;
метод определения внутренней нормы доходности инвестиционного проекта;
метод расчета индекса рентабельности.
Метод расчета чистой текущей стоимости инвестиционного проекта(NPV) основан на определении текущей стоимости денежных притоков за вычетом текущей стоимости денежных оттоков, включая первоначальные инвестиции. При этом денежный поток определяется как сумма всех поступлений и расходов, полученных и понесенных в процессе реализации инвестиционного проекта.
Чистая текущая стоимость проекта (NET PRESENT VALUE – NPV) – это величина, полученная дисконтированием разницы между всеми годовыми оттоками и притоками реальных денег, накапливаемых в течение жизни проекта.
где
– чистые денежные потоки через 1, 2, …
n,
год; d
–
ставка дисконтирования;
– инвестиционные затраты;
Инвестиционный проект экономически эффективен, в случае если значение NPV положительно, в противном случае проект признается неэффективным. Показатель NPV отражает инвестиционный проект развернуто во времени и дает возможность сравнить инвестиционные проекты в абсолютных величинах. Эффективность инвестиций в относительных величинах оценивается по коэффициенту рентабельности инвестиций.
Метод определения срока окупаемости инвестиций является одним из наиболее часто применяемых показателей определения эффективности инвестиционных проектов.
Срок окупаемости - это момент времени, когда потоки доходов от реализации проекта становятся равными потокам затрат на его осуществление.
Срок окупаемости бывает дисконтный и бездисконтный. В первом случае рассматриваются дисконтированные потоки доходов, а во втором без дисконтные.
При анализе проектов отбираются варианты с наименьшими сроками окупаемости. Рассчитанные по каждому проекту сроки окупаемости сравниваются с нормативными, устанавливаемыми для каждого проекта.
Метод определения внутренней нормы доходности инвестиционного проекта основан на определении показателя внутренней доходности (прибыльности) проекта.
Внутренняя норма доходности(INTERNAL RATE RETURN – IRR)– это расчетная ставка дисконтирования, при которой чистая текущая стоимость проекта равна 0, т.е. все затраты с учетом дисконтирования окупаются.
Для расчета показателя внутренней нормы доходности может быть использована следующая формула:
где:
– низкая
ставка;
– высокая ставка.
Значения
ставок дисконтирования
подбираются
таким образом, чтобы в интервале
функция
меняла свое значение с «+»на «- ». Точность
вычислений обратна длине интервала
.
Данный показатель сравнивается с ценой авансированного капитала (Цак)т.е. с ценой привлеченных финансовых ресурсов. Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя цены авансированного капитала. Показатель внутренней нормы прибыли (доходности) является относительным и измеряется в процентах. Критерием выбора варианта по показателю внутренней нормы доходности является следующее условие: если
IRR> Цак , то вариант принимается;
IRR< Цак , то вариант отвергается;
IRR = Цак , то вариант и не прибыльный и не убыточный.
Метод
расчета индекса рентабельности
PROFITABILITY INDEX (PI)
– это соотношение суммы чистых денежных
потоков проекта и требуемой дисконтированной
стоимости инвестиционных затрат(
).
– чистые денежные потоки через 1, 2, … n, год; PI - является относительным показателем и удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных или при комплектовании портфеля инвестиций с максимальными значениями чистой текущей стоимости проекта.
Следует отметить, что основой оценки и анализа инвестиционных проектов является оптимальный выбор ставки дисконтирования.
В экономическом смысле ставка дисконтирования представляет собой норму доходности вложенного инвестором капитала. Иными словами, инвестиционный проект является привлекательным для инвестора, если норма доходности такого проекта превышает указанную норму для иного способа вложения капитала с аналогичным риском.
На практике, как правило, ставка дисконтирования устанавливается экспертным путем или исходя из требований инвестора. При этом ставка дисконтирования, используемая в расчетах, должна быть согласована с инвестиционным банком, привлекающим инвестиции для проекта, или с инвестором. При этом необходимо учитывать риски инвестиций в аналогичные организации и рынки.
Кроме оценки эффективности инвестиционных проектов, также необходимо определять их состоятельность и проводить ее анализ.
Под состоятельностью инвестиционного проекта понимается возможность реализации инвестиционного проекта в определенных временных рамках с определенной степенью эффективности, то есть инвестиционный проект признается состоятельным, если он может быть реализован согласно разработанным условиям и бизнес-плану.
При этом выделяют три направления анализа состоятельности инвестиционных проектов:
1) коммерческая состоятельность;
2) техническая состоятельность;
3) финансовая (экономическая) состоятельность.
Под коммерческой состоятельностью понимается возможность эффективной реализации инвестиционного проекта в конкретных рыночных условиях, а также его маркетинговая эффективность.
Для оценки коммерческой состоятельности необходимо определить и оценить возможность реализации продукта инвестиций, выбрать рынок для реализации проекта (внутренний и (или) внешний), а также установить совместимость инвестиционного проекта с политикой государства. В случае положительного результата по указанным вопросам инвестиционный проект признается состоятельным.
Оценка коммерческой состоятельности инвестиционного проекта производится путем анализа факторов (факторный анализ), влияющих на коммерческую эффективность инвестиционного проекта. Так, например, проводится оценка влияния качества, стратегии ценообразования, стратегии продвижения товара на рынок и других факторов на объемы реализации продукта инвестиций.
Под технической состоятельностью инвестиционного проекта понимается возможность технической реализации проекта и его эффективность с точки зрения технических производственных факторов.
Анализ технической состоятельности инвестиционного проекта включает:
1) анализ технологий, используемых для реализации инвестиционного проекта;
2) анализ доступности и стоимости сырья, энергии, трудовых ресурсов.
Под финансовой состоятельностью инвестиционного проекта понимается возможность его финансовой реализации, то есть обеспечение проекта финансовыми ресурсами и способность их эффективного использования.
Для оценки финансовой состоятельности также проводят анализ факторов, влияющих на возможность финансовой реализации проекта. С этой целью необходимо провести анализ финансового состояния объекта инвестиций, инвестора, денежных потоков в процессе реализации инвестиционного проекта, а также анализ финансовой инфраструктуры для реализации проекта.
Кроме того, в процессе анализа финансовой состоятельности инвестиционного проекта необходимо определить и проанализировать такие показатели, как безубыточность инвестиционного проекта и его окупаемость.
Таким образом, инвестиционный проект признается финансово состоятельным, если объем денежных потоков данного проекта покрывает величину суммарных инвестиций с учетом их стоимости во времени (инфляции).
Следует отметить, что при анализе инвестиционного проекта также необходимо учитывать фактор неопределенности, которая присутствует на любой стадии инвестиционного проекта. В процессе реализации проекта могут возникнуть так называемые "форс-мажорные" обстоятельства, способствующие отклонению плановых показателей инвестиционного проекта от их фактических величин. Даже самый опытный финансовый аналитик не может просчитать абсолютно все факторы, способные повлиять на инвестиционный проект. В связи с этим при оценке инвестиционных проектов необходимо учитывать факторы риска.