10.3. Понятие источников и методов финансирования инвестиций

Под источниками финансирования капитальных вложений понимаются фонды и потоки денежных средств, которые позволяют осуществлять из них сам процесс капитальных вложений.

Системная классификация источников капитальных вложений предполагает прежде всего разделение уровней финансирования. Выделяется макроуровень (национальная экономика) и микроуровень (фирма) финансирования капитальных вложений.

Финансирование капитальных вложений на макроуровне. Совокупность источников финансирования капитальных вложений на макроуровне включает внутренние и внешние источники.

Внутренние национальные источники финансирования капитальных вложений состоят из централизованных и нецентрализованных ассигнований.

Централизованные ассигнования, используемые фирмами с целью реализации проектов капитальных вложений, включают в себя: бюджетные (федеральные и субъектов Федерации) средства; внебюджетные средства.

Бюджетные средства выделяются на финансирование капитальных вложений в соответствии с ежегодно принимаемыми законами о федеральном бюджете и бюджетах субъектов Федерации, правовыми актами органов местного самоуправления.

Внебюджетные централизованные ассигнования на капитальные вложения осуществляются из экономических фондов и фондов социального назначения.

Нецентрализованные ассигнования осуществляются из накоплений фирм и некоммерческих организаций страны, частных накоплений граждан.

Внешние источники финансирования капитальных вложений в национальную экономику включают в себя средства, поступающие из-за границы. Они состоят из двух потоков: репатриируемых капиталов, иностранных капиталовложений.

Репатриируемые капиталы способны сыграть значительную роль при финансировании капитальных вложений в Российской Федерации, их значительная часть сковала покупка недвижимости. Но изрядные суммы представляют собой финансовые ресурсы, которые способны при общем благоприятном инвестиционном климате вернуться в Россию в виде капитальных вложений.

Финансирование иностранных капитальных вложений может осуществляться за счет: вложений международных организаций; вложений государств, имеющих зарубежную собственность или арендующих недвижимость за границей; частных вложений нерезидентов, юридических и физических лиц.

Привлечение иностранных инвестиций в национальную экономику должно способствовать решению проблем социально-экономического развития:

• освоению невостребованного научно-технического потенциала страны, особенно на конверсируемых предприятиях военно-промышленного комплекса;

• продвижению отечественных товаров и технологий на внешний рынок;

• содействию в расширении и диверсификации экспортного потенциала и развитии импортозамещающих производств в отдельных отраслях;

• притоку капитала в регионы и районы с богатыми природными ресурсами для ускорения их освоения;

• созданию новых рабочих мест и освоению передовых форм организации производства;

• освоению опыта цивилизованных отношений в сфере предпринимательства;

• содействию развитию производственной инфраструктуры.

В числе потенциально значимых источников привлечения инвестиций в российскую экономику задолженность со стороны других государств. Ее объемы регламентируются законодательно.

Активизация иностранных инвесторов возможна при условии активизации деятельности отечественных инвесторов и предоставления иностранным инвесторам национального режима. Вместе с тем привлечение иностранных инвестиций, обеспечивающих развитие международных экономических связей и освоение передовых научно-технических достижений, не способно компенсировать недостаток отечественных инвестиций.

Существуют различные классификации источников финансирования капитальных вложений, осуществляемых на микроуровне, т. е. предприятиями всех форм собственности.

Собственные источники средств, инвестируемых в виде капитальных вложений, формируются за счет капитала и прибыли.

В структуре капитала фирмы выделяются: уставный, добавочный, резервный. Уставный капитал в период начального становления фирмы является основным источником капитальных вложений. В последующем дополнительными источниками становятся добавочный (образующийся за счет переоценки основных средств, эмиссионного дохода) и резервный капитал (создающийся в соответствии с законодательством).

Часть прибыли фирмы в случае необходимости по усмотрению собственника превращается в источник финансирования капитальных вложений. Использование прибыли в данном качестве обеспечивает связь финансирования капитальных вложений с конечным результатом хозяйственной деятельности.

В качестве нового фактора, увеличивающего объем прибыли как источника финансирования капитальных вложений российских фирм, является инвестиционный налоговый кредит. Он предоставляет организации возможность в течение определенного срока и в определенных пределах уменьшать свои платежи по налогу с последующей их поэтапной уплатой и начисленных процентов. Основные правовые условия его предоставления регламентируются Налоговым кодексом (раздел IV, гл. 9, ст. 66, 67, 68).

Амортизационные отчисления естественный фактор, определяющий объем прибыли, направляемой на финансирование капитальных вложений, который может использовать любая организация, обладающая основным капиталом и осуществляющая хозяйственную деятельность. В процессе рационального использования основного капитала его стоимость по частям переносится на создаваемый продукт и по частям после каждого кругооборота по мере учета износа возвращается предприятию в денежной форме в виде амортизационных отчислений.

Привлекаемые фирмой средства содержат в себе ресурсы: мобилизуемые на финансовом рынке и поступающие в порядке перераспределения.

Ресурсы, мобилизуемые на финансовом рынке, включают:

• кредиты банков и иных финансовых учреждений;

• кредиты бюджетов всех уровней;

• облигационные займы;

• средства, получаемые от продажи акций.

К финансовым ресурсам, поступающим в порядке перераспределения, относят: страховые возмещения; финансовые ресурсы, формируемые на паевых (долевых) началах, централизованные бюджетные и внебюджетные ассигнования и т.п.

Дополнительные объемы капитала и прибыли для финансирования капитальных вложений могут быть получены фирмами в процессе повышения эффективности хозяйственной деятельности в том числе за счет: прироста устойчивой кредиторской задолженности (задолженности подрядным организациям и поставщикам, срок оплаты которой не наступил, нормальной переходящей задолженности рабочим и служащим по заработной плате и резерва предстоящих платежей) означает уменьшение у строительной организации потребности в средствах для финансирования капитальных вложений, инфляционного дохода, обусловленного ростом цен на товарную продукцию, выручка от реализации выбывшего или излишнего имущества, в том числе непрофильных активов числящихся в составе основных фондов, за вычетом расходов, связанных с ликвидацией данного имущества.

Конкретный расчет общей суммы денежных средств, которые можно и нужно использовать в целях капитального строительства за счет всех источников финансирования, осуществляется в процессе бизнес - планирования. При этом важно задействовать весь потенциал финансирования.

В целом использование тех или иных источников для финансирования фирмами капитальных вложений зависит от инвестиционного климата, сложившегося в стране, характера строительства и рентабельности предприятий, условий кредитования и бюджетного финансирования.

определяющие научно-технический прогресс и способствующие

Возможность бюджетных ассигнований. Особенности бюджетных ассигнований на капитальные вложения предопределены публичным характером источника финансирования и сводятся к следующим положениям:

• возможность предоставления средств на условиях безвозвратности и безвозмездности, в частности, для финансирования объектов, включенных в федеральную целевую программу;

• преобладание социальных приоритетов и значимости объектов для национальной экономики при распределении средств;

• строго целевой характер финансирования, при этом любое использование средств не по назначению расценивается как нарушение бюджетного законодательства;

• участие государственных финансово-кредитных институтов в процедуре финансирования;

• финансовый контроль со стороны представительной и исполнительной властей за полнотой и своевременностью поступления и эффективностью использования соответствующих бюджетных средств;

• гласность разработки и исполнения программ бюджетного финансирования.

При принятии решения о привлечении инвестиций следует проанализировать все возможные источники финансирования, а уже затем строить инвестиционный проект.

Необходимо разграничивать источники и методы финансирования капитальных вложений. Методы финансирования включают те способы, благодаря которым образуются источники финансирования и реализуются инвестиционные проекты. Например, эмиссионный доход это потенциальный источник различного рода инвестиций. Акционирование предприятия - метод, позволяющий осуществлять эмиссию акций.

Создание открытого акционерного общества в российской практике как способ привлечения инвестиций в действующую деятельность пока распространения не имеет. Это связано с тем, что преобразование закрытого акционерного общества в открытое достаточно сложный, трудоемкий и дорогостоящий процесс. При вновь создаваемой организации такой способ привлечения инвестиций весьма возможен.

Создание совместного предприятия со стопроцентным иностранным капиталом является одним из самых распространенных способов привлечения иностранных инвестиций. В этом случае иностранный инвестор полностью контролирует процесс управления организацией, сбытовую политику, финансовые потоки и разрабатывает стратегию и тактику их внедрения в организации.

Бюджетное финансирование представляет собой систему предоставления денежных средств предприятиям, организациям, учреждениям на проведение мероприятий, предусмотренных бюджетом (в том числе финансирование инвестиций).

Предоставление государственной поддержки может осуществляться в следующих формах:

• софинансирование на договорных условиях инвестиционного проекта с оформлением прав собственности Российской Федерации, включая финансирование расходов на управление инвестиционным проектом, а также финансирование разработки проектной документации;

• направление средств в уставные капиталы юридических лиц;

• предоставление государственных гарантий Российской Федерации под инвестиционные проекты, находящихся в компетенции Правительства Российской Федерации.

Лизинг и лизинговые отношения регламентируются Федеральным законом от 29 октября 1998 г. № 164-ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)».

Финансирование инвестиционных проектов путем лизинга имеет ряд преимуществ по сравнению с другими формами финансирования (использование собственных средств, банковское кредитование и пр.).

К методам финансирования также относится метод проектного финансирования. Под проектным финансированием понимается сделка, при которой финансовые средства предоставляются подрядчику проекта на условиях займа, а возврат заемных средств инвестору осуществляется за счет будущих доходов по реализуемому проекту. При этом подрядчик (организатор проекта) уступает права на будущую продукцию, работы инвесторам.

Венчурное финансирование является специфической формой организации финансовых проектов, связанных с использованием передовых высокотехнологических, наукоемких технологий, имеющих высокую степень риска, и связанных с высокими затратами.

Процесс организации венчурного финансирования заключается в выборе инвестиционного проекта, форме финансирования (за счет собственных и (или) привлеченных средств), характере участия в управлении проектом, диверсификации рисков, контроле и участии в процессе реализации проекта, а также принятии решения о прекращении финансирования в случае такой необходимости.

Следует отметить, что венчурное финансирование применяется, как правило, при инвестировании молодых вновь создаваемых организаций и компаний. Причем данный вид инвестирования является один из наиболее эффективных методов финансирования. Особенностями венчурного финансирования также следует отметить высокий уровень затрат и риск их потери и неэффективности произведенных расходов.