23. Стоимость капитала. Структура и средневзвешенная стоимость капитала. Оптимальная структура капитала (по средневзвешенной стоимости и по рентабельности собственного ). Теорема Модильяни-Миллера.

СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА- Доход, который компания может получить от дополнительных инвестиций, если текущая стоимость капитала компании не снизится.

Стоимость капитала выражается в виде процентной ставки (или доли единицы) от суммы капитала, вложенного в какой-либо бизнес, которую следует заплатить инвестору в течение года за использование его капитала.

Стоимость капитала - это альтернативная стоимость, иначе говоря, доход, который ожидают получить инвесторы от альтернативных возможностей вложения капитала при неизменной величине риска.

Показатель, характеризующий относительный уровень общей сум­мы расходов на поддержание этой оптимальной структуры, как раз и характеризует стоимость капитала, авансированного в деятельность компании, и носит название средневзвешенной стоимости капитала. Этот показатель отражает сло­жившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его дея­тельность капитал, его рентабельность, и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной по нижеприведенному алгоритму:

где kj – стоимость j-го источника средств;

dj – удельный вес j-го источника средств в общей их сумме.

Средневзвешенная стоимость капитала при существующей структуре источников - это оценка по данным истекших периодов. Средневзвешенная стоимость капитала не является постоянной величиной, она меняется с течением времени, находясь под влиянием многих факторов

Существуют два основных подхода к целесообразности управления структурой капитала.

1.  Традиционный подход. Считается, что стоимость капитала фирмы зависит от его структуры; существует оптимальная структура капитала, минимизирующая значение средневзвешенной стоимости капитала и, следовательно, максимизирующая рыночную стоимость фирмы.

2. Теория Модильяни—Миллера (Modi-gliani and Miller approach). Ф. Модильяни и М. Миллер (1958 г.) утверждают, что при некоторых условиях рыночная стоимость фирмы и стоимость капитала не зависят от его структуры. а следовательно, их нельзя оптимизировать. нельзя и наращивать рыночную стоимость фирмы за счет изменения структуры капитала.

24. Значение ставки дисконтирования и методы ее расчета. Безрисковая ставка. Поправка на инфляцию и риск.

С одной стороны ставка дисконтирования – это та норма доходности (в %), которую необходимо получить инвестору на вложенный капитал. Т.е. проект является привлекательным для инвестора, если его норма доходности превышает ставку дисконтирования для любого другого способа вложения капитала с аналогичным риском.

С другой стороны ставка дисконтирования отражает стоимость денег с учетом временного фактора и рисков, так как деньги, полученные в настоящий момент, более предпочтительны, чем деньги, которые будут получены в будущем.

Ставка дисконтирования включает в себя:

• минимальный гарантированный уровень доходности;

• темп инфляции;

• коэффициент, учитывающий степень риска конкретного инвестирования.

Основой для расчета ставки дисконтирования может служить кредитная ставка для конкретного заемщика или уровень доходности облигаций имеющихся на рынке. Эти показатели нуждаются в существенной корректировке на риски инвестиций в аналогичный бизнес.

Для чего нужна ставка дисконтирования?

Итак, ставка дисконтирования нужна:

• для более точного расчета доходности проекта;

• для сравнения полученных показателей проекта с минимальной нормой  доходности при инвестициях в аналогичный бизнес.

Безрисковая ставка - ставка дисконтирования, равная доходности безрисковых инвестиций. В США векселя Министерства финансов считаются вложениями с нулевым уровнем риска, их доходность практически не подвергается риску. 

Безрисковая процентная ставка - это номинальная процентная ставка по краткосрочным государственным ценным бумагам , которая в свою очередь является суммой двух составляющих - реальной процентной ставки i<, и поправки на инфляцию (индекса инфляции)