3 Современные тенденции формирования валютных курсов в России

Валютный рынок России был сформирован посредством применения в нашей стране опыта, зарекомендовавшего себя в зарубежной практике. Однако этот опыт не всегда соответствовал реалиям нашей страны: многие механизмы организации валютной торговли были плохо совместимы друг с другом, поэтому приходилось дорабатывать, согласовывать, усовершенствовать их. Так формировался современный валютный рынок нашей страны.

Несмотря на схожесть общих закономерностей функционирования, а так же основных тенденций с международным валютным рынком (МВР), валютный рынок России обладает своими особенностями и перспективами, которые присущи только его развитию.

Сегодня любая неустойчивость в экономике в первую очередь отражается на состоянии валютного рынка, на курсе валюты. Это подтверждает и российская действительность. За небольшую историю своего существования российский валютный рынок неоднократно демонстрировал свою неустойчивость, ведущую к девальвации рубля. Поэтому изучение закономерностей, выявление тенденций и перспектив развития валютного рынка РФ имеет чрезвычайно важное практическое и теоретическое значение.

Каковы же особенности валютного рынка России?

В первую очередь – это достаточно низкий уровень доверия к национальной валюте, что связано с нестабильностью экономики, финансовыми кризисами. Как следствие, в качестве сбережений сегодня до сих пор население использует наличную иностранную валюту, однако следует отметить и положительную тенденцию: происходит постепенное снижение потребности населения и хозяйствующих субъектов в наличных деньгах для совершения расчетов с 33,3% в 2005 году до 25,3% в конце 2011 года. Это может свидетельствовать об укрепление доверия населения и хозяйствующих субъектов к банкам, а так же о возрастающей потребности в использовании при осуществлении розничных платежей, внедряемых банковским сектором в сферу розничных платежных услуг, безналичных платежных инструментов, базирующихся на технологии дистанционного банковского обслуживания.

Доля безналичных розничных платежей растет с 15,2% в 2008 году до 16,5% в 2011 году.

Действующая система обязательного страхования вкладов физических лиц так же повышает доверие к банковской системе, что снижает значимость рынка наличной иностранной валюты. Тем не менее, наличный сегмент российского валютного рынка продолжает преобладать.

Негативной тенденцией как минимум в среднесрочной перспективе остается слабо развитый срочный сегмент рынка: его оборот в 2011 году составил 14,8 трлн. Рублей, что на 2,4% выше прошлогоднего показателя. Таким образом, рынок фьючерсов полностью восстановился после резкого падения оборотов в конце 2008 года и даже показал небольшой рост. Возможности дальнейшего увеличения валютного рынка связаны с развитием операций по хеджированию рисков участниками рынка. Факторами, замедляющими рост срочного сегмента, останутся достаточно низкий уровень валютного риска и высокий уровень кредитного риска, особенно при заключении срочных контрактов на длительный срок. Если на МВР эта доля превышает половину, то у нас в стране она не превышала 12% в 2011 году.

В настоящее время подавляющее большинство сделок, как на срочном валютном рынке, так и на валютном рынке России в целом, носит спекулятивный характер. Растет количество арбитражных операций. В этом проявляется сходство тенденций развития валютного рынка Российской Федерации с МВР.

Из-за процессов либерализации валютного рынка РФ мы можем наблюдать увеличение числа спекулятивных и арбитражных операций, количество которых в ближайшей перспективе будет только расти.

К причинам активизации спекулянтов можно отнести развитие инфраструктуры валютного рынка, которое выражается в появлении новых торгово-расчетных систем.

Увеличение объемов валютных операций стимулирует развитие и унификацию инфраструктуры. Участники рынка формируют спрос на услуги по посредничеству на валютном рынке, организацию валютных торгов и валютных расчетов, консультационные услуги. Это способствует развитию банковского сектора, бирж, торгово-расчетных и информационных систем.

Важным этапом в развитии инфраструктуры организованного финансового рынка стало объединение двух крупнейших российских бирж – ММВБ и РТС. Продолжает расширяться состав торгуемых финансовых инструментов, совершенствуется правовая база регулирования валютного рынка.

Следует отметить, что развитие инфраструктуры российского валютного рынка пока недостаточное и этот фактор предопределяет еще одну черту российского валютного рынка – его чрезмерную долларизацию (крайне низкую диверсификацию по валютам).

Медленными темпами валютный рынок РФ сегодня дедолларизируется, а валютная структура рынка начинает плавно диверсифицироваться, что является положительным явлением.

На валютном рынке нашей страны отражается и сырьевая зависимость экономики РФ: курс рубля зависит непосредственно от цен на нефть и энергоносители. В ближайшее время ситуация не изменится.

Важнейшей тенденцией является интеграция валютного рынка России в МВР. Основными её направлениями является: выход российских банков на международный уровень, членство российских банков в международных организациях, углубление экономических связей со странами СНГ.

В среднесрочной перспективе указанные тенденции сохранятся и, поскольку валютный рынок входит в состав финансового рынка, то эти тенденции в той или иной мере будут проявляться и на других сегментах финансового рынка.

Далее рассмотрим, что сегодня происходит на валютном рынке нашей страны и в чем находят отражение выявленные тенденции и перспективы валютного рынка России.

В настоящее время на валютном рынке России складывается неблагоприятная ситуация, вызванная кризисом в Европе и падением нефтяных котировок ниже 100 долларов за баррель. Сказывается сырьевая зависимость нашей экономики, наглядно демонстрируется зависимость рубля от цен на нефть.

Уже сегодня некоторые инвестиционные компании уходят с рынка или начинают сокращать штат сотрудников, а российские брокеры просят поддержки у государства. Ликвидирована компания «Юникредит Секьюритиз», банковская группа UniCredit Group приняла решение покинуть российский рынок.

Активизировавшиеся валютные спекулянты смело пробуют рубль на прочность, в результате чего с 30.05.2012 по 5.06.2012 он упал по отношению к бивалютной корзине из доллара и евро на 1 рубль 63 копейки.

После спецсессии на валютном рынке ММВБ, российская валюта начала отыгрывать потери. Во вторник (05.06.2012) курс доллара к рублю на единой торговой сессии ММВБ снизился на 84 копейки и составил 33,2 рубля, евро подешевел до 41,5 рубля.

Причина в том, что спекулянты, которые открывали позиции на продажу рубля, перестарались, его курс упал неоправданно сильно, поэтому они начали покупать рубль и курс возвращается к тому уровню, на котором и должен быть, считают аналитики. Исходя из цены нефти марки Urals на уровне 100 долларов за баррель, равновесный обменный курс доллара к рублю должен находится в диапазоне 30,5-31,5 рубля, а если нефть подешевеет до 90 долларов за баррель – 31,5-32,5 рубля.

Прослеживается устойчивая тенденция: с начала мая бивалютная корзина из доллара и евро подорожала уже на 3,5 рубля или на 10,4%.

Центробанк же, имея огромные золотовалютные резервы (свыше 524 млрд. долларов), не торопится приступить к активным валютным интервенциям, чтобы вернуть все, что потерял рубль в последние дни.

Девальвация рубля на руку исключительно крупным сырьевым экспортерам, спекулирующим на распродаже природных ресурсов, финансовым спекулянтам, зарабатывающим на волатильности котировок, и российским экономическим властям, которые компенсируют низкую собираемость налогов и падающую эффективность экономики за счет завышения рублевого эквивалента экспортной выручки.

Уже более одиннадцати лет вся эмиссия рубля привязана исключительно к притоку в страну нефтедолларов, увеличению внешних заимствований и спекулятивному капиталу. И именно этим фактом обусловлены как постоянная нехватка денежного предложения в реальном секторе экономики, так и неподъемные ставки по кредитам.

Цены на нефть уже несколько дней стремительно снижаются. В понедельник (04.06.2012) цена барреля Brent опускалась ниже 97 долларов за баррель – быстрее она дешевела только осенью 2008 года. А значит рубль будет и дальше обесцениваться.

В отношении нынешнего роста рубля к евро можно сказать, что он связан с интервенциями Центрального банка и потому вовсе не является показателем. К евро курс рубля тоже будет падать, а конкретное его значение будет зависеть от пары доллар-евро. Поэтому курс российской валюты к евро можно определить только приближенно – в диапазоне 39-45 рублей.

Слабая реакция Центрального банка на девальвацию рубля, однозначно, связана с тем, что это выгодно правительству, и в частности – Минфину. Потому что для бюджета курс рубля – гораздо более сильный фактор, чем цена на нефть. Поэтому регулированием рублевого курса – его ослаблением, можно сделать так, что бюджет будет выполнен даже при падении цены нефти.

И хотя номинальный курс рубля напрямую не влияет на рост инфляции, он достаточно сильно воздействует на нее через подорожание импортных товаров, которые у нас занимают значительную долю потребительского рынка. Даже при самом идеальном варианте курса к доллару в 33 рубля, показатель инфляции в этом году достигнет 10% и снова перейдет на двухзначные числа.

Таким образом, ослабление рубля лишь подрывает доверие к рублю, провоцирует рост долларизации экономики, бегство капитала, подсаживает экономику на иглу внешних заимствований, а также увеличивает разрыв между добывающей и обрабатывающей промышленностью. Все это усиливает деградацию экономики, подрывает модернизацию и закрепляет за Россией статус «сырьевой колонии» для транснациональных корпораций.

В первом полугодии 2012 г. ситуация на внутреннем валютном рынке определялась преимущественно динамикой трансграничных потоков капитала и внешнеэкономической конъюнктурой (значительное влияние по-прежнему оказывали изменения мировых цен на основные товары российского экспорта – энергоносители и прочее сырье).Валютная политика Банка России на протяжении рассматриваемого периода оставалась неизменной: регулятор придерживался режима управляемого плавающего валютного курса, используя в качестве операционного ориентира рублевую стоимость бивалютной корзины. При этом количественных ограничений на уровень курса рубля к доллару США и к евро не устанавливалось. В зависимости от складывающейся экономической ситуации Банк России в первом полугодии 2012 г. выступал как покупателем, так и продавцом иностранной валюты на внутреннем валютном рынке. В целом за указанный период объем нетто-покупки иностранной валюты Банком России составил 9,8 млрд. долл. США. На протяжении января-июня 2012 г. в динамике курса рубля к ведущим иностранным валютам можно выделить несколько этапов. В январе-феврале благоприятная конъюнктура мировых товарных рынков полностью компенсировала негативное воздействие чистого оттока капитала частного сектора на курсовую динамику – относительно высокие цены на нефть, сложившиеся на мировом рынке, способствовали постепенному укреплению рубля. В марте-апреле рублевая стоимость би-валютной корзины колебалась в горизонтальном коридоре, после чего последовало резкое ослабление национальной валюты. В конце мая волатильность рублевой стоимости би-валютной корзины значительно возросла.Флуктуации рублевой стоимости би-валютной корзины соответствовали динамике курсов доллара США и евро к рублю. По итогам первого полугодия 2012 г. официальный курс доллара США к рублю повысился на 1,9%, до 32,8169 руб. за доллар США на 1.07.2011, официальный курс евро к рублю снизился на 0,8%, до 41,3230 руб. на ту же дату. Спреды между форвардными³ и текущими котировками иностранных валют к рублю достаточно адекватно реагировали на изменения курсовой динамики. Если на коротком отрезке времени (1 месяц) спреды иллюстрировали неопределенность ожиданий экономических агентов относительно курсовой динамики и не реагировали (сужением или расширением) на динамику соответствующих спот-курсов, то на годовом интервале было заметно усиление девальвационных ожиданий участников рынка – форвардные спреды по контрактам на курсы доллара США и евро с исполнением через 1 год на протяжении первого полугодия 2012 г. расширялись.Производные показатели курса рубля по итогам первого полугодия 2012 г. зафиксировали реальное ослабление национальной валюты относительно валют стран – основных торговых партнеров России. По отношению к декабрю предшествующего года индексы реального курса рубля к доллару США и реального эффективного курса рубля в июне 2012 г. перешли в область отрицательных значений в отличие от аналогичного периода 2011 г., когда рубль демонстрировал уверенное укрепление в реальном и номинальном выражении. По предварительным данным, в июне 2012 г. по отношению к декабрю 2011 г. реальный курс рубля к доллару США понизился на 3,0% (июнь 2011 г. к декабрю 2010 г. – повышение на 12,4%), реальный эффективный курс рубля – на 0,4% (июнь 2011 г. к декабрю 2010 г. – повышение на 8,4%). При этом реальный курс рубля к евро вырос на 2,5% по сравнению с 4,6% за аналогичный период 2011 года.Активность участников межбанковского внутреннего валютного рынка в первом полугодии 2012 г. по сравнению с первым полугодием 2011 г. повысилась при некотором увеличении доли биржевых операций. Общий средний дневной оборот⁴ межбанковских биржевых и внебиржевых кассовых конверсионных операций по всем валютным парам в пересчете на доллары США в январе-июне 2012 г. возрос по сравнению с аналогичным периодом 2011 г. в основном за счет увеличения объемов операций по паре рубль/доллар США. Умеренное повышение активности участников внутреннего валютного рынка сопровождалось не-которыми изменениями в структуре оборота межбанковского кассового валютного рынка вразрезе валютных пар. Большая часть сделок по-прежнему совершалась с парой рубль/доллар США (69,5%). По сравнению с показателем 2011 г. заметно сократилась доля⁵ сделок доллар США/евро (19,1% против 25,6% в 2011 г.). Третью позицию удерживали операции рубль/евро –их доля в структуре межбанковского кассового оборота увеличилась с 5,6% в 2011 г. до 7,0% в первом полугодии 2012 года. Показатели активности операторов биржевого сегмента валютного рынка за анализируемый период выросли. Увеличились средние дневные обороты по всем основным биржевым инструментам, наиболее интенсивный рост зафиксирован в сегменте рубль/евро (на треть по сравнению с аналогичными показателями за 2011 г.). Объемы биржевых операций с прочими валютными парами(евро/доллар США, рубль/китайский юань, а так-же операции с валютами стран СНГ – основных торговых партнеров России) оставались незначительными. Анализ динамики биржевых оборотов по основным валютным парам в январе-июне 2012 г. показывает постепенное повышение интереса участников рынка к операциям на биржевом сегменте, который сохраняет свое значение как курсообразующий. Активность участников межбанковского срочного валютного рынка в январе-июне 2012 г. заметно сократилась, его доля в совокупных оборотах внутреннего валютного рынка остается крайне низкой. Для срочного сегмента внутреннего валютного рынка по-прежнему были характерны высокая волатильность оборотов и не усточивость валютной структуры среднедневных оборотов. Подавляющее большинство сделок (около 90%) на срочном межбанковском валютном рынке в первом полугодии 2012 г. совершалось с парами рубль/доллар США и доллар США/евро .

Таким образом, ситуация на внутреннем валютном рынке в первом полугодии 2012 г. характеризовалась умеренной нестабильностью курса национальной валюты и неопределенностью его дальнейшей динамики на фоне высокой волатильности мировых цен на энергоносители. Основное воздействие на курсообразование оказывали преимущественно фундаментальные экономические факторы. Банк России продолжал проводить курсовую политику, направленную на дальнейшее сокращение масштабов своего присутствия на внутреннем валютном рынке. Активность операторов межбанковского внутреннего валютного рынка продолжала увеличиваться, основной интерес участников внутреннего валютного рынка по-прежнему был сосредоточен на его кассовом сегменте.