1.4. Состав и жизненный цикл проекта

Задача проектного анализа – установить ценность проекта на уровне национальной экономики или общества предприятия – проекто-устроителя, инвесторов и других юридических и физических лиц участвующих в проекте.

В мировой практике сложился определенный состав проекта, включающего разделы:

1) Технический анализ (описание техники и технологии)

2) Коммерческий анализ (цена на продукцию проекта и на потребляемые ресурсы)

3) Институциональный анализ (анализ привлекаемых участников проекта)

4) Экономический анализ (оценка ущерба, мероприятия по его снижению)

5) Социальный анализ (что реализация проекта принесет людям)

6) Экономический анализ (оценка эффективности с точки зрения национальной экономики или общества)

7) Финансовый анализ (оценка эффективности с точки зрения проекто-устроителя и инвесторов)

8) Оценка проектных рисков

Жизненным циклом проекта называют период времени между началом и окончанием проекта.

Жизненный цикл включает разнообразные этапы (фазы, стадии). Наиболее часто встречаются вариант разделения проекта на следующие этапы:

1. Идентификация проекта (определение целей и задач проекта, отказ от заведомо худших вариантов и т.д.)

2. Разработка проекта (геология, техника и технология, оценка эффективности и вариантов, выбор наилучшего из них и т.д.)

3. Экспертиза проекта (оценка правильности учета экономических, финансовых, социальных, экологических, затрат и выгод генерируемых проектом)

4. Реализация проекта и контроль за этим процессом (строительство объектов, закупка, транспорт, и монтаж оборудования, ввод объектов в эксплуатацию, поиск наилучших путей реализации проекта, которое могут иметь отличия от принятых при проектировании и улучшающих работы по проекту).

К_во=Ц+Т+М+Пошлины

5. Завершающая оценка результатов: анализ условий принятых при проектировании и реальных условий. Выявление причин и факторов, оказавших наибольшее влияние и успех или неудачу проекта. Это необходимо, чтобы снизить вероятность уменьшения эффективности будущих проектов. Примерно 80% проектов, реализуемых всемирным банком по его оценкам является неудачными.

Лекция 4

Методические рекомендации по оценке инвестиционных проектов.

Этапность необходимости проведения технико-экономическое обоснование (ТЭО) при основании НГ ресурсов.

Подсчет запасов – ТЭО

П олучение лицензии – ТЭО

ТЭОКИН Технологическая схема - коэффициент нефтеотдачи разработки

Уточненные проекты

Серия через каждые 5 лет

Тема: финансово-коммерческий анализ инвестиционного проекта (ФКА)

ФКА – эффективность у компании

ЭА – эффективность национальной экономики

ФКА отвечает на вопрос стоит ли деньги вкладывать в проект и за счет каких средств его финансировать.

Структура ФКА

1. Оценка финансовой рентабельности проекта

2. Оценка рисков проекта

3. Выбор схемы финансирования (источники финансирования)

4. Финансовый план проекта

5. Оценка финансового состояния проектоустройства

1. – Проводится расчет критериев оценки.

Прибыль = Выручка – текущие затраты

Денежных поток = Выручка – Капитальные вложение – Амортизация – налоги

Налоги: 1) На извлекаемые полезные ископаемые (НДПИ)

2) Единый социальный налог

3) Налог за прибыль

4) Налог на имущество

Структура показателей:

1) Выгода проекта – оценка финансовой рентабельности выражены в виде прироста продукции, в стоимости оказания услуг, экономии на затратах.

B_t = Ц_t•Q_t

Ц_t – цена на продукцию

Q_t – объем производства

• з а весь срок (70-100 лет) для нефтегазовых месторождений

• за частичный период (30 лет)

- за 30 лет извлекают 65% извлекаемых запасов нефти. За пределами 30 лет при использовании дисконтирования дальнейшее увеличение срока не влияет на дальнейшую эффективность проекта и на принятие решений по проекту.

Лекция 5

Любой проект сопряжен с:

- выгодами

- затратами

Стоит решить нужно ли делать затраты именно в этот проект.

=> Любой проект требует оценки.

B_t

Экспорт

Ц_э

Ц_вр

?

Должно быть обосновано в проекте

Расчет Цэ у ворот проекта:

1. Ц_{у ворот} * Q_t = B_t

2. Цр * Qt при этом в затраты на добычу + затраты на транспорт + пошлины

Наиболее правильным подходом при расчете выручки от реализации нефти на внутреннем рынке является выручка, полученная от продажи нефтепродуктов, производимой из этой нефти.

Как правило, сегодня при оценке проектов и определении выручки на внутреннем рынке определяется корпоративная цена нефти у конкурентной компании – это занижает эффективность проекта.

2) Затраты:

- капитальные вложения (единовременные затраты) (k_t)

- эксплуатационные затраты (без амортизационных отчислений) (Э_t)

3) Амортизационные отчисления (AO_t)

4) налоговые выплаты (HB_t)

- налог на имущество (2.2%)

- налог на прибыль (24%)

Эффект проекта:

Во второй формуле: - приток, - отток,

- денежный поток

Денежный поток – это сумма всех притоков и оттоков от деятельности.

Годы	1	2	3	4	5	6	7	8
Bt	-	-	2	5	8	10	12	12
kt	5	3	-	-	-	-	-	-
kt	3	5	-	-	-	-	-	-

2-ая стратегия вложения более эффективна, т.к. чем дальше откладывается вложения денег, тем лучше.

Экономическая (финансово-коммерческая) оценка проводится без учета финансирования

Коэффициент дисконтирования:

Норма дисконта – это альтернативная стоимость капитала.

При оценке банкротства проекта приминается 10(15)%

Лекция 6

Если ЧДД = 150 млн. $ - то сверх доход, то деньги, которые мы получили сверх того, что мы положили в банк, это приращение дохода по сравнению с альтернативным вложением денег. Это абсолютный показатель, но он зависит он нормы дисконта.

Методические подходы к определению нормы дисконта.

1. Норму дисконта, как правило, задает компания (10, 15%). В большинстве случаев 10%. ГКО – государственные казначейские облигации, это наибольше рискованные вложения.

Можно дать еще одно определение нормы дисконта – требуемый инвестором доход от вложений денег в данный проект (т.е. получим не <15%).

2. Норму дисконта определяют следующим образом:

R_f – безрисковая процентная ставка (стоимость капитала на рынке капитала) 6.5-8.5% зависит от наличия рисковых ценных бумаг каждой страны

β – определяется как отношение амплитуды колебания акций (компании для которой делается проект) к колебанию акций для всего фондового рынка. Чем выше этот коэффициент, тем риск компании выше. Он характеризует риск конкретной компании, если β>1, то более рискованная компания, чем β<1. Эти коэффициенты публикуются, однако β может рассчитываться по разному.

R_m – среднерыночная стоимость компании. Она как правило выше, чем выше R_f.

R_М – риск малой компании. Этот показатель суммируется только для расчета нормы дисконта малой компании.

R_кк – риск, связанный с производственно-финансовой деятельностью компании.

R_стран – риск для каждой страны.

=> Подход сегодня не используется, т.к. не все компании продают акции на фондовой бирже, т.е. нельзя определить β.

3. В основе лежит безрисковая норма.

r = R_f + риск

Риск, связывают с:

- качеством управления компании

- диверсификацией производства

- отраслевые риски

- диверсификацией потребителей

- финансовые риски

Этот метод называется кумулятивным, этот подход опасен, т.к. эта норма дисконта > 20% => мы заблокируем всю инвестиционную деятельность компании, т.е. мы не сможем получить от проекта такого дохода и мы будем пропускать доходные проекты.

4. На основе определения средневзвешенной стоимости капитала компании.

WACC – стоимость собственного капитала представлена в базе дивидендов, т.е. процентов.

Стоимость заемного К, так же определяется по % ставке, но кредиты могут давать разные банки => получали среднюю % ставку по долгосрочности обязательствам.

Взвешивали по долям этих капиталов.

Средневзвешенная стоимость К = Норма дисконта =

Средневзвешенная стоимость К должна уменьшаться.

WASS = d_{собст.К}•Цена собственного К + d_{LR K}•цена_{LR K} + d_{SR K}•цена_{SR K}

Пример: Ц_СК=8% d_CK=0.5

Ц_СК=20% d_CK=0.2

Ц_СК=17% d_CK=0.3

WASS = 0.5•8 + 0.2•20 + 0.3•17 = 13.1%

т.е. норма дисконта ровна 13%, чем выше WASS, тем ниже эффективность проекта (т.к. дисконт больше).

2) Внутренняя норма рентабельности %. ВНР (ВНД, IRR)

ЧДД

r, норма дисконта

ВНР – 1) такая норма дисконта, при которой ЧДД=0, 2) это тот доход на К, выражающийся в %, который мы получим, помещая деньги в проект.

Если ЧЧД>0, ВНР всегда должен быть > нормы дисконта. И наоборот.

Разница между ВНР и r, должна быть не <5%, тогда проект стоит принять.

! ВНР не зависит от самой величины r (ВНД мы подбираем).

У компании 2 проекта:

I II

ЧДД 100 150

ВНР 0,17 0,14

Ученые рекомендуют отдать предпочтение проекту, где > ЧДД.

Недостатки:

• Больше недостатков у показателя ВНР (то, что не всегда этот показатель определим),

• у ЧДД (главное: зависимость от нормы r).

Здесь проводят специальные методы выравнивания денежных потоков таких проектов.

+

Т, года

−

Классический денежных поток, по которому определяется внутренняя норма, если денежный поток с одним знаком (+ либо - ), то в этом случае мы не определим эту норму.

2 точки пересечения ЧДД:

ВНР=15% ВНР=80%

Здесь проводят специальные методы выравнивания денежных потоков таких проектов.

Лекция 7

Если чистый денежный поток (сумма ЧДД) отрицательный, то ВНР целесообразно определить (она будет меньше нормы дисконта)

Например, если мы получили при r=10%, а ВНР=9%, то с таким проектом можно еще поработать с целью достижения положительного значения ЧДД. Например, увеличение объемов производства или снижение затрат на проект. Если же ВНР=4-5%, то такой проект видимо, вывести на положительный результат вряд ли возможно.

Показатель ВНР служит ориентиром при получении кредита, на осуществление проекта,

! при этом процентная ставка за кредит не должна быть выше ВНР (иначе проект не эффективен).

3) Срок окупаемости.

- по недисконтированному денежному потоку.

- по дисконтированному денежному потоку (срок бывает выше).

+ ЧДД

Т, года

_

Наносим на график накопленный (дисконтированный) денежный поток.

Срок окупаемости – тот момент времени, когда накопленный отрицательный денежный поток переходит в положительный (6.5 лет в нашем случае).

Ток в нефтегазовой промышленности 7-10 лет (чем меньше, тем эффективнее проект).

Ток имеет недостаток: это легко понимаемый и определяемый показатель, но его нельзя рекомендовать в качестве главного приоритетного показателя, он не учитывает движения денежного потока за пределами срока окупаемости.

4) Индекс доходности ИД (PI)

B_t – выручка

Э_t – эксплуатационные затраты

НВ_t – капитальные вложения

=> получаем значение чистой дисконтированной прибыли на единицу капитальных вложений.

ЧДД>0

ВНР>r

ИД>1

! ЧДД, ВНР, Ток, ИД – основные показатели оценки финансовой рентабельности. По анализу расчета показателей эффективности принимают решение по проекту: принимать/не принимать. Окончательное решение будет принято после оценки риска проекта.

Предварительные соображение по оценке риска проекта.

Риск – вероятностная категория, связанный с повлением убытков или уменьшением доходности проекта.

Существует 2 группы рисков:

1. Характерные для всех проектов, не связанные отраслевой принадлежностью.

2. Связанные с отраслью.

Общие риски:

- политические риски

- технические риски (отказ работы оборудования)

- социальные (забастовки)

- экономические (налоги, цены, пошлины)

- экологические

В н\г промышленности:

- возможность снижения проектных запасов нефти и газа

- риск не открытия месторождения

- риск открытия нерентабельного месторождения

- удаленность объекта разработки от человека

- пожароопасность объекта

Методы, с помощью которых определяются риски:

1. Качественный

2. Количественный

1. Метод экспертных оценок

2. Метод чувствительности (он записан в методических рекомендациях по оценке эффективности проекта)

3. Метод сценариев

4. Метод аналогов

5. Метод «дерева решений»

6. Метод Монте-Карло

Недостатки (2): оценивается влияние на проект только одного параметра. (3): отражен в (6), поэтому специалисты считают наиболее правильным метод оценки риска «Монте-Карло».

Схема расчета показателей, необходимых для расчета эффективности проекта

Табл.6

показатели	годы
	1 2 3 …	всего
1. Выручка, млн.р.	Отдельная табл.
2. Капитальные вложения, мнл.р.	Отдельная табл.
3. Эксплуатационные затраты, млн.р.	Отдельная табл. НДПИ
4. Амортизационные отчисления
5. Прибыль П = (В-А-Э)
6. Налог на имущество
7. Налогооблагаемая прибыль (П - налог на им-во)
8. Налог на прибыль (24%)
9. Чистая прибыль = (7) – (8)
10. Денежный поток = (9) + (4) – (2)
11. Накопленный денежный поток
12. Коэффициент дисконтирования (приведения)
13. Дисконтированный денежный поток
14. Накопленный денежный поток (последний год ЧДД)
15. ВНР, %
16. Ток, лет
17. ИД

До 2006г. включительно в налоговом кодексе сказано, что НДПИ должен рассчитываться:

НДПИ = 419*К

Р – текущий курс $

Ц – цена 1 барреля нефти, принятого в проекте (экспортная цена)

9 – необлагаемая налогом цена за 1 баррель нефти

Р΄ - средний курс $

К – отражает в налоге цена нефти на рынке нефти П – некая корректировка на курс $ (Р и Р΄)

После 2006г. НДПИ будет определятся в размере 16.5% от выручки

НДПИгаз = 135руб/1000м²

НДПИконденсат = 17.5% от выручки

Выбор схемы финансирования проекта

для реализации инвестиции проекта необходимо найти источники финансирования и выбрать наиболее эффективную схему финансирования

Источники бывают:

- Собственные:

• нераспределенная прибыль

• амортизационные отчисления

• эмиссия акций (облигации нельзя, т.к. заемные)

• продажа лишнего имущества

Лекция

Отрицательные моменты дополнительной эмиссии акций под проект:

• раздвоение капитала (=> недовольство действующих акционеров, т.к. им придется делиться своими доходами)

• может потеряться управляемость компанией (контрольный пакет акций может перейти в другие руки)

- Заемные, выделяют схемы:

• корпоративное финансирование

• проектное финансирование

• лизинг

• СРП

Корпоративное финансирование – обычная схема финансирования, в соответствии с которой компания привлекает кредиты для текущей производственной деятельности

Особенность схемы:

1. В качестве залога, как правило, выступают активы компании, следовательно, если компания не выплачивает вовремя % и не погашает сумму кредита, то кредитор (банк) имеет право взять в собственность эти активы (или их часть)

2. Как правило, по схеме корпоративного финансирования кредиты предоставляются на срок не более 5 лет, поэтому данный кредит не может обеспечить все требуемые финансовые ресурсы для проекта. И если к концу пятилетнего срока компания испытывает финансовые трудности и ее финансовое положение на рынке пошатнулось, то инвестор может отказать в следующем транше по кредиту, следовательно проект окажется под угрозой срыва.

Тем не менее, большинство инвестиционных проектов в нефтегазовой промышленности финансируются за счет корпоративного финансирования.

При этом в проекте составляется «схема обслуживания долга» и в соответствии с ней выбирается оптимальная схема кредитования. Необходимо учитывать существующие условия, которые выдвигает инвестор (банк) при принятии решения о выдаче кредита:

- % ставка (цена за капитал)

- срок предоставления кредита

- с наличием льготного периода или его отсутствия

- льготный период с капитализацией или без (если кредит предоставляется с наличием льготного периода с капитализацией, то в течении этого периода % начисляется на сумму кредита, но не выплачивается, а добавляется к сумме кредита, а затем с этой суммы будет начисляться %)

- график погашения кредита и выплата %

Банк №1	Банк №2
100 млн. $	100 млн. $
12%	10%
Кредит выплачивается каждый год в конце года, а % через каждые 3 месяца	Кредит выплачивается через каждые 3 месяца, % - каждый месяц

Где дисконтированный денежный поток больше, та схема и применяется.

Сегодня в 50% случаев финансовые средства привлекаются по корпоративной схеме.

Проектное финансирование – это тоже привлечение кредитов, но под определенные условия (строительство газопровода «голубой поток»)

Особенности:

1. Как правило, в качестве инвестора выступают 1 или 2 банка.

2. Расплата за кредит осуществляется за счет денежного потока проекта (т.е. прибыль, создаваемая компанией от текущей деятельности, в этом случае не является источником погашения кредита и %) т.е. инвестор предоставляет кредит под будущий денежный поток проекта

В качестве гарантии выступает тот же денежный поток проекта, т.е. компания в этом случае не рискует своими активами

3. Схема проектного финансирования помогает «вытащить» проект, т.е. при этом инвестор стремится обеспечить всеми необходимыми финансовыми ресурсами проект, т.к. денежный поток является источником погашения кредита.

4. Однако эта схема по сравнению с корпоративной предусматривает больший % за кредит, т.к. в этом случае инвестор принимает на себя значительно большие риски.

5. При этой схеме существует 3 варианта финансирования:

   • регресс на заемщика (риск з.)

   • регресс на кредитора (риск к.)

   • смешанная схема (чаще всего)

Регресс – связь с принятием больших рисков

Для осуществления этих схем банк-инвестор проводит работу по распределению рисков между другими участниками проекта (подрядчики, потребители, поставщики, строители, государство)

Распределение рисков будет присутствовать в контрактах, подписанных участниками проекта.

Когда финансирует проект иностранный банк – то кредит связанный, т.е. мы должны купить оборудование в той стране, где находится банк.

Лизинг – финансовая аренда, когда на определенный срок нам предоставляется оборудование «под ключ» (установленное, настроенное) и в течении лизингового периода мы делаем лизинговые платежи, состоящие из:

- амортизационных отчислений

- стоимости имущества, распределенное во времени

% за кредит (для покупки оборудования)

- страхование

- прибыль лизинговой компании

В течении лизингового периода оборудование принадлежит лизинговой компании.

В проекте следует сравнивать схему кредитную и схему лизинга, и отдать предпочтение той, которая дает больший денежный поток, при условии получения и кредита и лизинга.

Это схема в РФ не идет, кроме как – машины, оборудование, строительство газопровода, остальное лизинговые компании не дают РФ (гПА, компрессоры и т.д.)

СРП – особенностями схемы косвенного финансирования:

1. право заключать контракты с инвестором предоставляющий кредит компаниям только под проекты разработки нефтегазовых месторождений

2. схема льготного налогообложения, т.к. там присутствует только 2 налога: Роялти (налог за право пользования) и налог на прибыль инвестора, что значительно меньше, чем при схеме налогового регулирования по НК.

3. при этой схеме 2 участника – инвестор и государство, причем все инвестиции в проект вкладывает инвестор, а государство только предоставляет ресурсы как собственник недр (в лице государственной компании (нефтяной)) и между ними – раздел дохода.

4. инвестор, как только начинает добывать, начинает компенсировать свои затраты по схеме раздела.

Индонезийская схема:

Схема.1

Продукция

Гос-во

И

Роялти

Компенсационная продукция

Прибыльная продукция

Гос-во

И

И остаток

налог

В проекте рассчитывается дисконтированный денежный потоки инвестора и государства.

В основу этого деления положена ВНР.

Как делить? – все оговаривается в проекте (тебе бычок, мене бычок, пошел ты на х..й пятачок).

РФ: сегодня маленький интерес к СРП, т.к. было много просчетов, т.к. было много просчетов по проектам «Сахалин-1», «Сахалин-2», РФ никакого дохода не получила от этих проектов до сих пор и даже роялти. Китай, Казахстан широко применяют СРП.

Сегодня обсуждаются схемы прямого раздела (применяется в Казахстане) – в законе: чтобы государство получало не более 60% от реализации проекта.

Лекция

Документы предусмотренные составлением финансового плана:

1. Составляющийся баланс

2. План по прибылям и убыткам

3. План по движению денежных средств

1,2,3 составляются в рамках проекта (для проекта). Финансовый план по проекту приблизительно на 5 лет. Необходимость составления финансового плана проекта диктуется следующим обстоятельством: необходимо посмотреть как «будет жить» проект в современных условиях российской экономики.

Идея финансового плана – разработка документов 1-3

Финансовый план проекта ≠ финансовый план компании

1. Баланс

Табл.7

Актив	Пассив
1. Внеоборотные активы	3. Собственный К
- ОФ	- Уставной К
- Незавершенное производство	- Резервный К
- прочие (LS финансовые вложение в ц.б.)	- Нераспределенная прибыль
2. Оборотные активы	4. LR обязательства
- Запасы	5. SR заемные средства
- Дебетовая задолженность	- SR кредиты и займы
- Денежные средства	- Кредитовая задолженность
Валюта баланса	Валюта баланса

Где мы берем информацию для заполнения документа (баланса):

1. ОФ определяются на основе информации о капитальных вложениях по годам проектного периода, при этом составляется график осуществления строительных работ и создания производственных фондов. Следует иметь в виду, что будет иметь место незаконченное строительство объектов, которые отражаются в строке «незавершенное строительство»

2. Для оценки запасов, дебетовой задолженности в балансе принимаем продолжительность одного оборота по запасам и по дебиторской задолженности на основе анализ этих показателей за 3 последних года работы компании на рынке (см. дальше). Расчет денежных средств по проекту проводится на основе анализа и формирования SR задолженности по проекту (раздел 5), при этом примем, что денежные средства будут равны 20% от текущей задолженности.

3. Размер уставного капитала в балансе отражается по пакету эмиссии акций, выпущенных для конкретного проекта.

Резервный капитал принимаем в размере 5% от уставного капитала

Нераспределенная прибыль принимаем по расчету экономического эффекта проекта. Есть чистая прибыль, с выделением из нее дивидендов (если они будут действительно выплачиваться). В этом случае необходимо изучить дивидендную политику компании.

4. Информация о долгосрочных обязательствах принимаемых по рассмотренным в проекте схемам финансирования.

5. Долгосрочные обязательства определяются при составлении схемы обслуживания долга для финансирования оборотных активов.

Кредитная задолженность определяется периоду оборота кредитной задолженности (смотри следующий раздел).

2. Движение денежных средств (денежный поток делится на приток и отток)

Табл.8

Показатели	1	2	3	4	5
1. Операционная деятельность
приток:
- выручка
отток:
- оплата труда (з/п)
- оплата материалов
- оплата энергии
- налоги
Чистый ДП от операционной деятельности
2. Инвестиционная деятельность:
приток
отток
- приобретение ОФ (оборудование, машины)
- капитальные вложения на строительство
Чистый ДП от инвестиционной деятельности (отриц.)
3. Финансовая деятельность:
приток:
- взятие кредита
- разнообразные инвесторы
отток:
- оплата %
- выплата суммы кредитов
Чистый ДП от финансовой деятельности
Чистый ДП

Чистый денежный поток от любой деятельности:

ЧДП = Приток денежных средств – отток денежных средств

Суммарный чистый денежный поток:

ЧДП = ЧДП_опер + ЧДП_инвест + ЧДП_фин

3. План по прибылям и убыткам

От проекта рассчитываемом на основе формы №2 отчета компании (проектоустроителя)

Табл.9

показатели	годы
	1	2	3	4	5
1. Выручка
2. Затраты (текущие)
3. Амортизационные отчисления
4. Прибыль
5. Налоги
6. Чистая прибыль
7. Денежный поток

Лекция

После состояния финансового плана, нужно оценить его финансовую устойчивость путем расчета системы финансовых коэффициентов (показателей), которые будут характеризовать эту устойчивость (смотри следующий раздел).

5. Оценка финансового состояния проектоустройства.

Необходимо отразить финансовое положение компании, устраивающий проект для получения кредитов у банка (инвестора) необходимо в проекте дать оценку финансового состояния компании (проектоустроителя). Для оценки финансового состояния проектоустроителя необходимо собрать, используя следующую отчетность:

1. Форма №1 – баланс проедприятия

2. Форма №2 – отчет о прибылях и убытках

3. Форма №3 – распределение капитала компании (не обязательно)

4. Форма №4 – отчет о движении денежных средств

5. Форма №5 – приложение к балансу

Методика предоставления финансового анализа проектоустроителя (на предприятии):

1. Общая технико-экономическая характеристика работы компании за 2 последние года

2. Оценка платежеспособности компании

3. Оценка финансовой устойчивости компании

4. Оценка деловой активности

5. Оценка близости или отдаленности от банкротства

Показатели:

1. Общая технико-экономическая характеристика работы компании за 2 последние года

- объем производства в натуральном выражении

- выручка

- стоимость производственных фондов

- фондоотдача

- затраты на производство

- себестоимость единицы продукции

- численность ППП

- прибыль общая до налогообложения

- прибыль чистая

- рентабельность производства = чистая прибыль / активы (ПФ)

2. Оценка платежеспособности компании

Ликвидность – скорость превращения оборотных активов в денежную форму (запасы, дебетовые задолженность, краткосрочные обязательства)

Все активы делятся по степени ликвидности:

Текущие активы (по уменьшению степени ликвидности):

1. Денежные средства + краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги). ДС

2. Дебиторская задолженность. ДЗ

3. Запасы. Зап

Внеоборотные активы считаются неликвидными => не принимают участие в оценке платежеспособности.

Текущие пассивы(по уменьшению степени срочности оплаты):

1. Кредитная задолженность. Кзадолж

2. Краткосрочные кредиты и займы. Кзайм

3. Долгосрочные кредиты и займы. Дзайм

Платежеспособность – это способность компании погашать долги (краткосрочную задолженность). Для этого проводится сопоставление оборотных активов (текущие активы) с краткосрочными обязательствами (текущие пассивы) путем расчета коэффициентов ликвидности, т.к. текущие активы являются источником оплаты текущий обязательств. Финансовые коэффициенты, используемые в финансовом анализе, дают возможность освободиться от влияния прибыли по годам анализируемого периода, т.к. они определяются отношением одной величины к другой.

Поэтому, используя систему финансовых коэффициентов можно проводить сравнительный анализ по годам анализируемого периода, а также по отдельным компаниям.

Показатели платежеспособности:

1. Кпокр – коэффициент покрытия, общая ликвидность.

Все эти показатели могут быть рассчитаны на начало и конец анализируемого периода по годам или как среднегодовые:

2. Кликв – коэффициент ликвидности.

3. Каб.л. – коэффициент абсолютной ликвидности.

Чтобы определить платежеспособность предприятия, необходимо рассчитанные коэффициенты сравнить с нормой. В настоящее время российские нормативы отсутствуют, поэтому пользуются американскими, которые широко представлены в литературе по финансовому анализу. По этим нормативам компания считается платежеспособной, если:

1. Кпокр > 2, т.е. ТА должен быть в 2 раза больше ТО

2. Ктек > 0.8-1, т.е. наиболее ликвидные активы (ДЗ и ДС) должны быть равен ТО или составлять 80% от обязательств

3. Каб.л. > 0.3-0.2, т.е. самые ликвидные активы (ДС) должны составлять 30-20% от обязательств.

3. Оценка финансовой устойчивости

Показатели:

1. СОК (собственный оборотный капитал)

1.

СК – собственный капитал (3 раздел)

ВА – внеоборотный актив (1 раздел)

2.

• Если СОК < 0 это свидетельствует о том, что у компании не хватает собственных средств для формирования (финансирования) оборотных или текущих активов.

Следовательно, компания привлекала для финансирования оборотных активов текущие заемные средства.

• Если СОК > 0 это значит, что данная сумма денежных средств из собственных средств направлена на финансирование оборотных текущих активов.

• Если СОК = 0 – все собственные средства были направлены на финансирование оборотных активов.

2) Ко.та.сок – коэффициент обеспеченности оборотных активов (текущих) собственным оборотным капиталом.

должен быть больше 0.1

3) Ко.зап.сок – коэффициент обеспеченности запасов собственным оборотным капиталом.

4) Ка – коэффициент автономии (независимости)

должен быть больше 0.5

5) Кс/з – коэффициент соотношения собственных и заемных средств.

должен быть ≈1

ЗК – заемный капитал

6) Кманевр – коэффициент маневренности

4. Оценка деловой активности

Выделяют 3 группы показателей:

1. Показатели оборачиваемости активов. Они могут быть выражены с помощью 2-х измерений:

   • Количество оборотов, совершенных ОА (оборотными активами). Nоб

Nоб выражается коэффициентами оборачиваемости:

оборачиваемость всех оборотных активов:

ОА = ТА

Оборачиваемость определяется только в среднем за год, т.к. выручка только за год.

• Продолжительность одного оборота. То.ОА

2. Показатели рентабельности

3. Показатели активности компании на фондовом рынке (показатели фондового рынка).

Лекция