25. Показатели общей экономической эффективности инвестиций

Для оценки общей (абсолютной) экономической эффективности инвестиций проектов используется система показателей, основными из которых являются:

• интегральный эффект Э_инт;

• индекс рентабельности инвестиций Э_к;

• норма рентабельности инвестиций Е_р;

• срок окупаемости инвестиций Т_о.

1. Интегральный эффект Э_инт представляет собой сумму разности результатов Р_t, затрат З_t и инвестиционных вложений К_t за расчетный период, приведенных к одному (обычно начальному) году:

_t, (9.1)

где Р_t – результат в t-й год;

З_t – затраты в t-й год;

К_t – инвестиции в t-й год;

_t – коэффициент дисконтирования;

Т_р – расчетный период.

Коэффициент дисконтирования – это коэффициент, с помощью которого инвестиции в год их вложения (по альтернативным вариантам) приводятся к единому расчетному году или к году ввода объекта в эксплуатацию.

Сегодняшний рубль дороже завтрашнего, поэтому прошлые затраты должны увеличиваться сегодня на коэффициент дисконтирования, а будущие – уменьшаться на этот же коэффициент.

При постоянной норме дисконта Е величина коэффициента дисконтирования α_t определяется выражением:

_t . (9.2)

Норма дисконта (дохода) – это величина, устанавливаемая в соответствии с приемлемой для инвестора годовой нормой дохода на вложенный капитал. В условиях рыночной экономики в качестве минимальной нормы дисконта на капитал выступает банковский депозитный процент, и норма дисконта Е должна быть больше банковского депозитного процента. При меняющейся во времени норме дисконта

(9.3)

где Е_k – ставка дисконтирования (норма дисконта) в k-й год.

На предприятиях капитального строительства в качестве экономического результата Р_t принимается выручка от реализации продукции, а также от оказания различного вида услуг.

Затраты З_t при определении показателей экономической эффективности инвестиций учитывают текущие затраты (без амортизации), налоги и другие неинвестиционные расходы.

Интегральный эффект называют также чистым дисконтированным доходом (ЧДД), чистой приведенной (или чистой современной) стоимостью, чистым приведенным эффектом (Net Present Value – NPV).

При единовременных инвестиционных вложений в исходный год К_о, а также при постоянных во времени результатах, затратах и постоянной норме дисконта интегральный эффект Э_инт определяется выражением:

, (9.4)

где Р – годовой результат;

З – годовые затраты.

По зависимостям (9.1) и (9.4) определяется интегральный эффект за достаточно продолжительный период.

Годовой интегральный эффект рассчитывается по формуле:

. (9.5)

2. Индекс рентабельности инвестиций Э_к определяется как отношение суммы приведенной разности результата Р_t и затрат З_t к величине капитальных вложений (инвестиций) К_t. Если капитальные вложения (инвестиции) осуществляются за многолетний период, то они также должны браться в виде приведенной суммы. В общем случае индекс рентабельности инвестиционных вложений определяется следующей зависимостью:

. (9.6)

Индекс рентабельности инвестиций называют также индексом доходности (ИД), индексом прибыльности (Profitability Index – PI).

Индекс рентабельности инвестиционных вложений тесно связан с интегральным эффектом. Если Э_инт > 0 (положителен), то индекс рентабельности инвестиций Э_к > 1, и наоборот. При Э_к > 1 инвестиционный проект считается экономически эффективным. В противном случае, когда Э_к < 1, проект неэффективен.

Норма рентабельности инвестиций при Р_t = const, З_t = const и единовременных капитальных вложениях К_о равна

. (9.9)

Получаемую расчетную величину Е_р сравнивают с требуемой инвестором нормой рентабельности инвестиционных вложений. Вопрос о принятии инвестиционного проекта может рассматриваться, если значение Е_р не меньше требуемой инвестором величины.

Если инвестиционный проект полностью финансируется за счет кредита банка, то значение Е_р указывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект экономически неэффективным.

В случае, когда имеет место финансирование из разных источников, нижняя граница значения Е_р соответствует цене авансируемого капитала, которая может рассчитываться как средняя арифметическая взвешенная величина выплат за пользование авансируемым капиталом.

3. Срок окупаемости инвестиций Т_о – временной период от начала реализации проекта, за который инвестиционные вложения покрываются суммарной разностью результатов и затрат. Срок окупаемости называют также сроком возмещения или возврата затрат.

При небольших величинах Т_о, когда

, (9.13)

Оценку эффективности инвестиционных проектов целесообразно проводить с использованием всей совокупности показателей. Однако в этом случае могут появиться противоположные результаты. Предпочтение среди всей совокупности показателей общей экономической эффективно­сти следует отдавать интегральному эффекту инвестиций, так как взаимо­связь между показателями при положительном значении интегрального эффекта Э_инт обеспечивает индекс рентабельности инвестиций Э_к > 1, нор­му рентабельности вложений выше цены авансированного капитала. Пока­затели общей экономической эффективности инвестиций позволяют оценить экономическую целесообразность инвестиционных вложений. Они определяются с учетом полного объема инвестиционных затрат.