35. Рынок капитала
(Рассм. на прим. упрощ. модели рынка денег)
I-спрос на деньги в связи с инвестициями предприятий в реальный капитал
S-сбережения,r-ставка%,i-рентаб. инвестиций
1. В шир. смысле р. капитала предст. собой процессы обмена, идущие во времени между наст. и буд. и в частности обмен части текущ. потребл. на большее по вел. потребление в будущем за счет раз. пр-ва. При этом для рацион. потребителя выполн. условие равнов. 1=1+r*, а инвест. оправданы при усл. i>=r*.
2. r хар-ет альтерн. ст.ть капитала.
3. Как относительная цена r соизмеряет настоящие и будущие ценности.
4. В связи с предыдущим, % служит нормативом дисконтирования, т.е. приведения в соотносимый вид разновременных экономических показателей.
Пример:
1 Год-1 р
2 Год- (1+ r*)
3 Год-(1+ r*)+(1+ r*) r*=(1+ r*)^2
T лет -(1+ r*)^t
Если проводить дисконтирование в обратном порядке:
3 Год-1 р
2 Год -1/(1+ r*)
1 Год-1/(1+ r*)^2
5. Дисконтирование позволяет определить полную стоимость любого капитального актива
D1,…Dt
PV-полная стоимость актива (текущая)=D1/(1+r)+D2/(1+r)^2+…Dt/(1+r)^t
36. Оценка эффективности инвестиций
Методы оценки инвестиций бывают 4-х видов:
- М. чистого современного значения (NPV — метод);
- М. внутренней нормы прибыльности;
- М. периода окупаемости;
- М. индекса прибыльности.
Метод чистого современного значения (NPV — метод). Данный метод основан на использовании понятия чистого современного значения стоимости (Net Present Value):
NPV
= CF0
+
+
+…+
=
,
где CF1 — чистый денежный поток,
r — ст-ть кап., привл. для инвестиц. проекта.
Процедура метода:
1. Опр. совр. знач. кажд. денежного потока, входного и выходного.
2. Сумм. все дисконтированные знач. элементов денежных потоков, и определяется критерий (NPV).
3. Принимается решение:
- для отдельного проекта: если NPV больше или равно 0 , то проект принимается;
- для нескольких альтернативных проектов: принимается тот проект, который имеет большее значение NPV, если оно положительное.
При оценке целесообразности инвестиций обязательно устанавливают (рассчитывают) ставку дисконта, т.е. процентную ставку, которая характеризует норму прибыли, относительный показатель минимального ежегодного дохода инвестора, на который он надеется.
Метод внутренней нормы прибыльности. По определению, внутренняя норма прибыльности — это такое значение показателя дисконта, при котором современное значение инвестиции равно современному значению потоков денежных средств за счет инвестиций, или значение показателя дисконта, при котором обеспечивается нулевое значение чистого настоящего значения инвестиционных вложений. Экономический смысл внутренней нормы прибыльности состоит в том, что это такая норма доходности инвестиций, при которой предприятию одинаково эффективно инвестировать свой капитал под IRR% в какие-либо финансовые инструменты или в реальные активы, генерирующие денежный поток, каждый элемент которого, в свою очередь инвестируется под IRR%.
Математическое определение внутренней нормы прибыльности предполагает решение следующего уравнения:
где CFj – входной денежный поток в j-й период,
INV – значение инвестиции.
Метод периода окупаемости. Данный метод предполагает вычисление количества лет, необходимых для полного возмещения первоначальных затрат, т.е. определяется момент, когда дисконтированный денежный поток доходов сравняется с суммой дисконтированных денежных потоков затрат.
Инструмент метода – дисконтированный срок окупаемости инвестиций (период возврата) – это промежуток времени с момента начала инвестирования проекта до момента, когда дисконтированный чистый денежный поток полностью компенсирует (окупит) начальные капиталовложения в проект. Можно считать, что с этого момента проект начинает приносить чистый доход.
На практике могут встретиться случаи, когда срок окупаемости инвестиций не существует (или равен бесконечности). При отсутствии дисконтирования эта ситуация возникает, только если срок окупаемости больше периода получения доходов от производственной деятельности. При дисконтировании доходов срок окупаемости может просто не существовать (стремиться к бесконечности) при определенных соотношениях между инвестициями, доходами и нормой дисконтирования.
Методы индекса прибыльности. Абсолютная эффективность капитальных затрат показывает общую величину их отдачи (результативности) на предприятии. Ее расчет необходим для оценки ожидаемого или фактического эффекта от реальных инвестиций за определенный момент времени.
Применяют два взаимосвязанных показатель, по которым определяют абсолютную эффективность инвестиций. Первый (прямой) — коэффициент экономической эффективности (прибыльности). Второй (обратный), упомянутый выше — дисконтированный период окупаемости.
Метод расчета индекса прибыльности (рентабельности) инвестиций (PI) рассчитывается по формуле:
IC – исходная инвестиция
Pk – денежный поток
Очевидно, что если:
PI>1, то проект следует принять;
PI<1, то проект следует отвергнуть;
PI=1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
В отличие от чистого современного значения индекс прибыльности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковое значение NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.