Тема 8. Динамический анализ финансового состояния15

Показатели структуры текущих активов и индекс ликвидности

* ПО – в днях

П рименение индекса ликвидности

Средневзвешенный период оборачиваемости активов компании.

Тема 9. Анализ уровней и динамики финансовых результатов деятельности организации16

Задача 1.

Средний период оборачиваемости дебиторской задолженности составляет 30 дней в год. Выручка компании (без учета НДС) за год составила 1 000 000 руб., НДС с продаж равен 100 000 руб. ДЗ на начало периода составляла 38000 руб. На конец периода совокупные активы фирмы равнялись 300 000 руб., денежные средства составляли 60 000 руб., долгосрочный заемный капитал был равен 70000 руб., а собственный капитал 50 000 руб. Определить значение коэффициента промежуточной ликвидности на конец года.

Решение:

Задача 2.

Остаток запасов компании на начало года составляет 2 млн. руб. На конец года об организации имеются следующие данные: коэффициент промежуточной ликвидности равен 0,8; коэффициент текущей ликвидности равен 1,2; текущие обязательства равны 3 млн. руб. Выручка за год составила 20 млн. руб., себестоимость составляет 70% от выручки. Определить среднюю оборачиваемость запасов компании за год.

Решение:

Метод дискриминантного анализа (Альтман)

• Позволяет определить по каким параметрам отличаются различные группы элементов ( М и Ж, средний рост М > среднего роста Ж);

• Прогнозирует с какой долей вероятности к какой группе будет относиться элемент, не входящий в выборку изначально).

Преимущество:

Работает для неторгуемых компаний.

Прогнозирование вероятности банкротства

Пятифакторная модель Э. Альтмана

Z = 0,717*K1+ 0,847*K2+ 3,107*K3+ 0,42*K4+ 0,997*K5

K1=Оборотный капитал/Активы;

К2=Нераспределенная прибыль/Активы;

К3=Прибыль до налогообложения/Активы;

К4=Балансовая стоимость СК/Долг;

К5=Выручка/Активы.

Z< 1,23 – вероятность банкротства очень высока;

1,23≤ Z ≤ 2,89 – вероятность банкротства средняя;

Z > 2,89 – вероятность банкротства ничтожна.

Модель Альтмана для российских компаний

Ограничения:

• Стандарты в США и в России различны;

• Сами коэффициенты рассмотрены давно (к тому же, по американским стандартам).

Финансовые результаты компании:

• Добавленная ценность (Value Added);

• Прибыль до процентов, налогов и амортизации (EBITDA – earnings before interest, taxes, depreciation and amortization);

• Прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT – earnings before interest taxes);

• Прибыль до уплаты процентов, но после налогообложения (EBI – earnings before interest);

• Чистая прибыль (NI – net income);

• Всевключающая прибыль (CI – comprehensive income);

• Остаточная прибыль (RE – residual income).

Амортизация:

• Amortization (относится к нематериальным активам);

• Depreciation (относится к большей части основных средств);

• Depletion (относится к объектам природопользования – нефть, газ, уголь, древесина и т.д.).

Добавленная ценность (value added)

Добавленная ценность (value added) = Выручка от реализации - Cтоимость материальных ресурсов, приобретенных для обеспечения выпуска продукции

EBITDA (earnings before interest, taxes, depreciation and amortization)

EBITDA = Добавленная ценность – Прочие затраты, включаемые в себестоимость, за вычетом амортизации – Коммерческие затраты за вычетом амортизации – Управленческие затраты за вычетом амортизации

Здесь не учитываются затраты на капитальные вложения. Сравниваем с базой.

Недостаток:

В технологических отраслях (значительные инвестиции на регулярной основе) мы не видим какие инвестиции организация совершает.

Технологические отрасли – телекоммуникации.

EBIT (earnings before interest and taxes)

EBIT = EBITDA – Амортизация

EBI (earnings before interest)

EBI = Чистая прибыль + Проценты к уплате*(1- ставка налога на прибыль)

Сколько бы мы заработали, если бы у нас не было обязательства платить проценты.

Остаточная прибыль (Residual Earnings – RE)

Максимизация ценности компании для собственников.

Показатели RE показывают прибыль, которая остается у компании за вычетом затрат на капитал.

RE_j – остаточная чистая прибыль

REOI_j – остаточная операционная прибыль

K_w(WAKO) – средневзвешенная стоимость компании

NA – чистые активы (те активы, которые финансируются за счет платных источников)

Добавленная экономическая ценность (Economic Value Added – EVA)

За основу берется показатель EBI

1. Корректировки на резерв ЛИФО (LIFO allowance)

2. Прочие капитальные эквиваленты:

• амортизации деловой репутации (goodwill);

• созданных оценочных резервов.

EVA отличается от REOI. Мы проводим корректировку величины чистых активов и чистой операционной прибыли (EBI).

Корректируем ЧА – П также изменяется.

Добавленная рыночная ценность (Market Value Added – MVA)

Пример:

1. Создание оценочного резерва (резерв под обесценение запасов, резерв по сомнительным долгам)

За 2000 год создали резерв по сомнительным долгам на 1000 д.е.

+1000 д.е. +1000 д.е.

Резервы прибавляем к ДЗ и прибыли

2. Корректировка на резерв – ЛИФО.

По ЛИФО недооцениваем по сравнению с ФИФО.

ЛИФО запрещен в России.

ЛИФО-ФИФО – разница в стоимости запасов.

Начало: 80-50=30 ед.

Конец: 100-60=40 ед.

NA↑ на 40 ед.

EBI↑ на 10 ед.

(на данный момент времени недооцениваем на 40 ед. → дооцениваем).

3. Амортизация деловой репутации (с позиции собственника очищать необязательно).

Если покупаем организацию по стоимости выше, чем балансовая, то эта разница является деловой репутацией (нематериальный актив).

NA↑ на величину начисленной амортизации за весь период начисления амотризации по этому объекту.

EBI↑ на величину амортизации за данный период.

Расчет EVA:

• Балансовая стоимость чистых активов на конец года 1500 ден.ед.

• Чистая прибыль (NI) равна 385 ден.ед., ставка налога 25%, величина процентных расходов составила 20 ден.ед.

• Недооценка запасов по сравнению с методом ФИФО на начало года 80 ден.ед., на конец года – 96 ден.ед.

• Первоначальная стоимость деловой репутации составила 43 ден.ед., на конец года этот актив был отражен по остаточной стоимости в 35 ден.ед. Величина амортизации деловой репутации была равна 4 ден.ед.

• Историческая стоимость финансовых вложений составила 38 ден.ед., на конец года организация создала резерв под их обесценение в сумме 10 ден.ед. Поэтому величина данных вложений в балансе составила 28 ден.ед.

• Ставка WACC составляет 20%.