- •1. Целевая структура капитала.
- •2. Рентабельность активов и собственного капитала: расчет, анализ, оценка.
- •3. Сущность понятий «цена капитала» и «отдача на капитал».
- •4. Стоимость лицензии: обоснование, расчет.
- •5. Ключевые факторы в управлении стоимостью.
- •6. Средневзвешенная стоимость капитала: расчет, интерпретация результата.
- •7. Гудвилл: трактовка, оценка, отражение в отчетности.
- •8. Эффект финансового рычага и особенности его использования.
- •9. Цели и задачи управления капиталом.
- •10. Сравнительная характеристика базовых подходов к оценке стоимости бизнеса.
- •11. Интеллектуальная собственность: трактовка, оценка, законодательно-нормативная база.
- •12. Теоретические и практические подходы к формированию дивидендной политики.
- •13. Основные положения концепции финансового управления на основе стоимости.
- •14. Интеллектуальные ресурсы. Амортизация интеллектуальных ресурсов.
- •15. Понятие интеллектуального капитала и особенности его оценки.
- •16. Преимущества и недостатки доходного подхода к оценке бизнеса.
- •17. Дивидендная политика и ее влияние на рыночную капитализацию компании.
- •18. Преимущества и недостатки сравнительного подхода в оценке бизнеса.
- •19. Анализ структуры капитала компании.
- •20. Преимущества и недостатки затратного подхода к оценке бизнеса.
- •21. Сущность и назначение показателя: «Экономически добавленная стоимость».
- •22. Использование сарм в оценке финансовых активов.
- •23. Сущность и назначение показателя «рыночная добавленная стоимость».
- •24. Базовые подходы к обоснованию ставки дисконтирования.
- •25. Роль заемного капитала в управлении компанией.
- •26. Сравнительная характеристика типов реструктуризации.
- •27. Проблемы выбора рациональной структуры капитала.
- •28. Подходы к оценке интеллектуальной собственности.
- •29. Стоимость собственного капитала в виде обыкновенных акций.
- •30. Доходный подход в оценке стоимости бизнеса.
- •31. Влияние структуры капитала на рентабельность собственных средств и стоимость обыкновенных акций.
- •32. Опционный подход и его использование в оценке стоимости бизнеса.
- •33. Стоимость собственного капитала в виде нераспределенной прибыли.
- •34. Повышение рыночной стоимости как критерий финансового управления компанией.
- •35. Стоимость акционерного капитала на основе модели дисконтированного денежного потока (модель Гордона).
- •36. Особенности реструктуризации активов, акционерного капитала, дебиторской и кредиторской задолженности.
- •37. Оценка стоимости банковских кредитов.
- •38. Модель стоимостной цепочки для бизнес-процессов.
- •39. Оценка стоимости облигационных займов.
- •40. Реструктуризация как способ повышения рыночной стоимости компании.
- •41. Стоимость собственного капитала в виде привилегированных акций.
- •42. Причины изменения стоимости компаний при разных типах слияний.
- •43. Влияние структуры капитала на стоимость компании.
- •44. Основные положения теории арбитражного ценообразования.
- •45. Целевая структура капитала.
- •Вопрос 1.
- •46. Оценка собственного капитала проблемных компаний на основе опционного подхода.
- •47. Опционный подход и его использование в оценке стоимости.
- •48. Синергетический эффект как результат операций слияния или поглощения.
23. Сущность и назначение показателя «рыночная добавленная стоимость».
Добавленная рыночная стоимость (MVA, Market Value Added) — это показатель, который отражает величину превышения рыночной капитализации компании (рыночной цены ее акции, умноженной на число акций, выпущенных в обращение) над стоимостью ее чистых активов, показанных в бухгалтерском балансе. Данный показатель рассчитывается по следующей формуле:
MVA = Рыночная капитализация компании — Стоимость чистых активов (собственного капитала) по балансу компании.
Показатель MVA имеет некоторые недостатки. Во-первых, он не дает представления о том, когда стоимость была создана (это могло произойти в текущем году или много лет назад). Поэтому более правильным будет ориентироваться на ежегодное изменение MVA Кроме того, поскольку величина задействованного капитала взята из бухгалтерского баланса, то существующие ограничения методов бухгалтерского учета отражаются и на этом показателе. Очевидно, что рыночная капитализация компании (суммарная рыночная стоимость выпущенных в обращение акций компании) может существенно отличаться от ее балансовой стоимости (стоимости чистых активов по балансу). Соответственно разница между рыночной и балансовой стоимостью компании может отразить факт «добавления» рыночной стоимости, которая не отражается в финансовой отчетности. Таким образом, максимизация этой добавленной стоимости может представлять собой одну из стратегических целей компании. Изменение показателя MVA отражает величину созданной за год стоимости.
24. Базовые подходы к обоснованию ставки дисконтирования.
Базовые оценки ставки дисконтирования как обобщающие характеристики рисков инвестирования в те или иные активы могут быть получены с помощью специальных методов. В то же время не существует достаточно строгих правил обоснования ставки.дисконтирования. Однако именно эти ставки занимают одно из основных мест в оценке бизнеса методом дисконтированных денежных потоков.
В теории оценки ставка дисконтирования представляет собой общую ожидаемую ставку дохода (в процентах к цене покупки), на которую покупатель или инвестор вправе рассчитывать, приобретая в собственность некий актив, с учётом риска, присущего этой доле собственности.
Одной из составных частей ставки дисконтирования является безрисковая ставка доходности. Актив является безрисковым, если инвестор, вложивший в него средства в начале периода, точно знает, какова будет его стоимость в конце периода. Таким образом, безрисковый актив должен обладать определенной (фиксированной) доходностью и иметь нулевую вероятность неуплаты. Этим активом может считаться только ценная бумага, выпущенная государством. Такой доход предполагается приблизительно равным доходности погашения долгосрочных казначейских облигаций государства. Только один тип государственных ценных бумаг будет удовлетворять требованиям безрискового актива – это обязательства, срок погашения которых совпадает со сроком максимально возможного вложения свободных денежных средств. Именно при совпадении срока обращения государственной ценной бумаги и периода распоряжения свободными денежными средствами инвестор может с уверенностью говорить о том, что знает, какова будет доходность используемых им средств уже в начальный момент инвестирования
Рассмотрим основные подходы к определению ставки дисконтирования. Остановимся на рассмотрении двух методов, наиболее часто применяемых при расчёте ставки дисконтирования. 1. САРМ (Capital Assets Pricing Model) – модель оценки капитальных активов. Эта модель была разработана в начале 60-х гг. прошлого столетия У. Шарпом.
Общая формула САРМ следующая:
Ri = Rf + ßi * [Rm – Rf ,[
где Ri – доход на акцию;
Rf
– безрисковая ставка доходности;
Rm – среднерыночная ставка доходности;
Rm – Rf
– премия за риск инвестирования (приобретения) акций; ßi – коэффициент бета для компании.
Очевидно, что для определения величины ставки дисконтирования по методу САРМ мы должны знать как минимум три величины: доходность безрисковых вложений, коэффициент ß и величину среднерыночной доходности.
Кумулятивный метод построения ставки дисконтирования.
При построении ставки дисконта по данному подходу за основу расчёта берется безрисковая норма доходности, а затем к ней добавляется норма доходности за риск инвестирования в данную компанию. Таким образом, ставка дисконта по модели кумулятивного построения включает: а) безрисковую норму доходности; б) норму доходности, покрывающую несистематические риски, характерные для оцениваемой компании.