Тема 13. О пределение проектной дисконтной ставки

В анализе долговременных реальных инвестиций учет фактора времени иногда даже более существенен, чем размеры ДП. В связи с этим процедура выбора проектной дисконтной ставки (рисунок 10.1) выступает в качестве базового мероприятия. От этого в значительной степени зависит объективность результатов оценки эффективности инвестиций.

Рисунок 13.1 – Аналитические подходы и основные показатели, используемые в расчете дисконтной ставки

На практике в содержание понятий “проектная дисконтная ставка”, “цена инвестированного капитала” и “ожидаемая рентабельность” вкладывается один и тот же смысл, однако использование различных аналитических подходов делает не всегда идентичным их соответствующие значения.

Цена капитала – общая сумма средств, которые нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему.

Рассмотрим методику определения цены инвестированного капитала как средней взвешенной (WACC):

, (13.1)

где УВ_i – удельный вес i-го источника средств, коэф.;

С_i – цена i-го источника средств (собственного капитала, сформированного за счет выпуска привилегированных и обыкновенных акций; заемных средств финансирования; реинвестированной прибыли, направленной в фонд накопления).

Цена i-го источника средств определяется по формуле:

, %, (13.2)

где – годовые финансовые издержки по обслуживанию средств i-го источника, руб.;

S_i – сумма средств, полученная из i-го источника финансирования, руб.

Пример 13.1 Рассчитаем по данным, приведенным в таблице средневзвешенную цену капитала.

Наименование источника средств	Обозначение	Величина в пассиве, тыс.руб.	УВi, %	Сi, %
1. Заемный капитал	ЗК	15 000	–	–
1.2. Краткосрочный кредит	Ккс	2 300		30
1.3. Краткосрочная задолженность	КЗ	8 000		10
1.4. Долгосрочный кредит	Кдс	4 700		40
2. Собственный капитал	СК	55 000	–	–
2.1. Привилегированные акции	Априв	4 200		25
2.2. Обыкновенные акции	Аоб	50 800		20
Итого:		70 000	100,0	WACC = ?

Распишем формулу (13.1)

, (13.3)

где – скорректированная цена краткосрочного кредита:

, (13.4)

где – норматив отнесения на себестоимость процентов по краткосрочным кредитам;

С_НП – ставка налога на прибыль, %.

Цена привлечения собственного капитала в формуле (13.3) определяется следующим образом:

. (13.5)