ЭКЗАМЕНАЦИОННЫЕ ОТВЕТЫ ПО КУРСУ «БАНКОВСКИЙ МЕНЕДЖМЕНТ»

1. Управление финансами в банке: основные подходы. Теории, лежащие в основе управления финансами в банке.

В сфере финансов целью любой фирмы, в том числе и банка, является максимизация ценности средств акционеров. В связи с этим необходимо знать: что составляет реальную или экономическую ценность активов фирмы в противоположность их балансовым оценкам. В современном финансовом мире существует два взгляда на эту проблему: экономическая модель фирмы и бухгалтерская модель фирмы. Из этой модели вытекает: для того, чтобы максимизировать курс ак-ций, менеджерам нужно просто максимизировать чистую прибыль на ак-цию. При таком подходе во внимание принимается только краткосрочный доход компании.

Бухгалтерская модель. Согласно бухгалтерской модели курс ценных бумаг в первую очередь определяется уровнем объявленных доходов,

частности, чистой прибылью в расчете на одну обыкновенную акцию

Экономическая модель. Согласно этому подходу экономическую, реальную или рыночную стоимость акции компании определяют дисконтированные поступления наличности. Другими словами, рыночная цена обычной акции компании (подобно цене любой другой ценной бумаги или проекта, который порождает доход или поток наличности) равна текущей оценке ожидаемого будущего потока наличности, дисконтированной по норме процента, отражающей требуемую инвесторами норму прибыли для сопоставимых по риску инвестиций.

Финансовые менеджеры должны принимать решения, которые де-лают акционеров фирмы более обеспеченными. Поскольку об успехе обычно судят по приросту ценности, то наилучшие решения – это те, которые ведут к росту котировок акций. Для фирм, чьи акции активно обращаются на эффективных рынках, задача определения рыночной стоимости фирмы тривиальна. Но большинство фирм не имеют свободно обращающихся акций. Поэтому определить рыночную ценность фирмы не всегда легко.

Теория чистой текущей стоимости и стоимостной аддитивности

Техника расчета чистой текущей стоимости ЧТС – это дисконтирование будущих потоков денежных средств (ПН _t), т. е. приведение суммы затрат к настоящему времени при оптимальном проценте на капитал (k) за вычетом издержек по проекту (И). Формула ЧТС такова:

N	ПНt
ЧТС= ∑			− И	(3)
	(1 + k)	t
t =1

Дисконт – это ставка процента, отражающая предполагаемую норму прибыли на ценные бумаги с одинаковым риском, что делает сравнимыми инвестиционные проекты.

Правило ЧТС – отбирать только те проекты, которые имеют поло-жительную чистую текущую стоимость, т. е. только те, по которым ожидаемый доход (Dо) выше, чем возможные издержки (Ио).

Стоимостная аддитивность означает , что стоимость целого равна сумме стоимости его частей. Этот принцип объясняет, почему при неизменности соотношения «риск-доход» целое никогда не может быть больше, чем сумма частей. Если ТС (текущая стоимость) представляет дисконтированную стоимость проекта, то принцип стоимостной аддитивности может быть представлен формулой:

ТС(А) + ТС(В) = ТС(АВ),

(4)

где ТС(А) – дисконтированная стоимость проекта А, ТС(В) – дисконтированная стоимость проекта В,

ТС(АВ) – дисконтированная стоимость сочетания проектов А и В или комбинированного проекта АВ.

В категориях потоков наличности уравнение (4) примет вид:

ТС(ПНА) + ТС(ПНВ) = ТС(ПНАВ)						(5)
При этом	ПНА1		ПНА2		ПНАN
ТС(ПНА) =		+		+... +		(6)
	(1 + k)		(1 + k)2		(1 + k)N

Иными словами, для любого проекта, который породит поток де-нежных средств в будущем, будущие ценности принимаются как аддитивные. Более того, поскольку компании могут рассматриваться как портфели активов или проектов, обеспечивающих поток денежных средств в будущем, стоимостная аддитивность относится к компаниям точно так же, как и к проектам. Таким образом, стоимостная аддитивность подразумевает, что объединения, передачи части активов дочерним компаниям, отказы от участия (изъятия капиталовложений) и другие «изменения», затрагивающие составные части, не обеспечивают никаких преимуществ, до тех пор, пока не затрагиваются потоки денежных средств.

2. Теория эффективного рынка капитала

Эта теория связана с анализом равновесного режима изменений кур-са ценных бумаг на спекулятивных рынках на протяжении определенного периода . Основной вывод теории, обычно называемый гипотезой эффек-тивного рынка – курс ценных бумаг быстро и точно отражает полезную информацию о реальной цене этих бумаг. Эта гипотеза предполагает, что на эффективном рынке невозможно получить реальную, или экономиче-скую прибыль, используя в личных целях доступную информацию.

В зависимости от определения доступной информации существует три версии эффективного рынка.

1. Если курс ценных бумаг отражает только доступную информацию