3.Денежные средства и денежные эквиваленты. Мотивы, побуждающие иметь денежные средства на расчетном счете. Модели управления запасами денежных средств: модель Баумоля и Миллера-Орра.

Определенная часть активов компании находится в виде денежных средств, к которым относятся банковские счета и наличные деньги. Денежные средства достаточно часто именуются неприбыльными активами. Они необходимы для осуществления расчетных операций, уплаты налогов, и т.д. Вместе с тем, сами по себе денежные средства не приносят дохода. Таким образом, целью управления денежными средствами является поддержание их на минимально допустимом уровне.

Денежные эквиваленты - это краткосрочные высоколиквидные инвестиции, которые можно легко конвертировать в известную сумму, и которые практически не подвержены риску изменения стоимости. Инвестиции, подпадающие под определение денежного эквивалента, должны: быть легко конвертируемыми в известную сумму денег; иметь достаточно короткий срок погашения для того, чтобы их рыночная стоимость не была чувствительной к колебаниям процентной ставки (в целом, сюда относятся ценные бумаги с изначальным сроком погашения не более трех месяцев). Не все инвестиции, подпадающие под определение денежного эквивалента, классифицируются как таковые. Каждая фирма должна выбрать политику учета инвестиций, подпадающих под определение денежных эквивалентов, в качестве таковых, и предоставлять информацию о выбранной политике в финансовой отчетности. Денежные эквиваленты при подготовке отчета о движении денежных средств по российским стандартам не определяются и не используются. Движение денежных средств предполагает постоянное наличие их определенного количества в виде остатков на банковских счетах и наличных денег в кассе предприятия. Денежные средства, существующие в таком виде, не являются доходными активами. Поэтому компания будет стремиться держать средств не больше, чем это необходимо. Считается, что потребности предприятия в денежных средствах складываются из использования их по следующим направлениям:

– для текущих расчетов

– в качестве страхового запаса, на случай непредвиденных перерывов в поступлениях

– для неожиданных, но крайне доходных (спекулятивных) вложений.

Остальные денежные поступления должны конвертироваться компанией в высоколиквидные ценные бумаги или другие формы высоколиквидных активов, которые обеспечивают компании приемлемую степень доходности. Обычно, в качестве таковых рассматриваются государственные краткосрочные долговые ценные бумаги. В теории финансового анализа разработан целый ряд моделей, позволяющих определить оптимальное количество денежных средств предприятия с учетом особенностей его функционирования. Рассмотрим здесь одну из них, которая была разработана в 1952г. американским экономистом В. Баумолем.

М.Баумоля

Предполагается, что предприятие начинает работать, имея максимальный и целесообразный для него уровень денежных средств и затем постоянно расходует их в течении некоторого периода времени. Все поступающие средства от реализации товаров и услуг предприятие вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных средств истощается, т.е. становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продаёт часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины.

Модель может быть использована компанией, имеющей стабильные поступления денежных средств и регулярно осуществляющей платежи. Для такой компании предлагается следующая схема ведения расчетного счета:

на счет заводится некоторое количество денег Q, из которых осуществляются все платежи компании, то есть поступающие в это время денежные средства конвертируются в ценные бумаги. Так происходит до тех пор, пока остаток денежных средств на счете практически сводится к нулю, затем одномоментно возобновляется на уровне Q.

Количество денег, которое необходимо завести на счет определяется по формуле

,

где V – прогнозируемая потребность денежных средств в периоде;

c – единовременные расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги;

r – приемлемый для предприятия доход по краткосрочным финансовым вложениям.

Финансовые издержки при реализации данной модели складываются из двух частей:

1) явные – k  с;

2) упущенную выгоду от хранения средств на расчетном счете – Q/2  r, где k – количество сделок конвертации – V / Q.

Модель Миллера-Орра

Модель Баумола проста и в достаточной степени приемлема для предприятий, денежные расходы которых стабильны и прогнозируемы. В действительности такое случается редко.

Модель, разработанная Миллером и Орром, представляет собой компромисс между простотой и реальностью. Она помогает ответить на вопрос: как предприятию следует управлять своим денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток или приток денежных средств? Миллер и Орр используют при построении модели процесс Бернулли - стохастический процесс, в котором поступление и расходование денег от периода к периоду являются независимыми случайными событиями.

Логика модели такова: остаток средств на счёте хаотически меняется до тех пор, пока не достигнет верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает покупать достаточное количество ценных бумаг с целью вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному уровню. Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то в этом случае предприятие продаёт свои ценные бумаги и пополняет запас денежных средств до нормального уровня.

Реализация модели осуществляется в несколько этапов:

1. Устанавливается минимальная величина денежных средств (Q_Н). Она определяется из средней потребности предприятия в оплате счетов, возможных требований банка и др.

2. По статистическим данным определяется вариация ежедневного поступления средств на расчётный счёт (V).

3. Определяются расходы (P_X) по хранению средств на расчётном счёте и расходы (P_T) по взаимной трансформации средств и ценных бумаг.

4. Рассчитывается размах вариации остатка денежных средств на расчётном счёте (S) по формуле:

5. Рассчитывают верхнюю границу денежных средств на расчётном счёте (Q_в), при превышении которой необходимо часть денежных средств конвертировать в краткосрочные ценные бумаги.

6. Определяют точку возврата (T_В) величину остатка денежных средств на расчётном счёте, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток средств на расчётном счёте выходит за границы интервала (Q_Н, Q_В).