Расчет npv проекта

Использование критерия NPV теоретически обоснованно, и в целом он считается наиболее корректным измерителем эффек­тивности инвестиций. Вместе с тем применение абсолютных по­казателей при анализе логистических проектов с различными ис­ходными условиями (первоначальными инвестициями, сроками экономической жизни и др.) может приводить к затруднениям при принятии инвестиционных решений.

Пример 2.2. Фирма рассматривает два варианта органи­зации логистической товаропроводящей системы для своей продукции. Принятая норма дисконта составляет 8%. Соответ­ствующие оценки денежных потоков и расчет NPV приведены в табл. 2.2.

Таблица 2.2

Условия реализации проекта

Вариант	I0	CFt	PVt	NPV
№ 1	-18000,00	28200,00	23027,58	5027,58
№ 2	-90000,00	122500,00	95024,10	5024,10

Чистая современная стоимость обоих вариантов составляет примерно 5000 и в случае необходимости выбора не позволяет однозначно определить лучший вариант. Поэтому наряду с абсо­лютным показателем эффективности инвестиций NPV использу­ются также и относительные — индекс рентабельности и внутрен­няя норма доходности.

2.2. Индекс рентабельности проекта логистичеcкой системы

Индекс рентабельности (PI, англ. profitability index) показывает, сколько единиц современной величины денежного потока при­ходится на единицу предполагаемых первоначальных затрат. Для расчета этого показателя используется следующая формула:

PI = PV / I₀. (2.4)

Если величина критерия PI > 1, то современная стоимость де­нежного потока проекта превышает первоначальные инвести­ции, обеспечивая тем самым наличие положительной величины NPV. При этом норма рентабельности превышает заданную, и проект следует принять.

При PI =1 величина NPV= 0, и инвестиции не приносят до­хода. Если PI < 1, проект не обеспечивает заданного уровня рен­табельности и его следует отклонить.

Общее правило PI: если PI > 1, то проект принимается, иначе его следует отклонить.

Рассчитаем индексы рентабельности для примера 2.2:

РI_А = 23 027: 18 000 = 1,28;

РI_В = 95 024:90 000= 1,06.

Таким образом, вариант № 1 организации системы товарод­вижения обеспечивает большую рентабельность инвестиций и в случае невозможности реализации обоих вариантов ему следует отдать предпочтение.

Использование показателя индекса рентабельности позволя­ет принимать инвестиционное решение в случае, когда существу­ет возможность финансирования нескольких логистических про­ектов, но при этом инвестиционный бюджет фирмы ограничен.

Пример 2.3. Региональный распределительный центр рас­сматривает четыре различных варианта организации каналов товародвижения, предполагаемые условия реализации которых приведены в табл. 2.3. Однако инвестиционный бюджет фирмы ограничен величиной в 230 000 у. д. е.

Таблица 2.3

Условия реализации проектов

Проект	I0	PV	NPV	PI
А	-78000,00	94800,00	26600,00	1,22
В	-90000,00	134400,00	58800,00	1,48
С	-130000,00	174000,00	63000,00	1,34
D	-52000,00	62400,00	16800,00	1,20

По данным таблицы видно, что все проекты имеют положи­тельную NPV и привлекательны для реализации. Однако в силу ограниченности бюджета может быть реализован только тот на­бор (портфель) проектов, при котором суммарные инвестиции не превышают 230 000 у. д. е.

В данном случае существует несколько таких портфелей, поэтому возникает проблема выбора наиболее эффективной комбинации логистических проектов. В условиях ограниченного бюджета наиболее эффективен (оптимален) для фирмы такой портфель проектов, который обеспечивает наибольшую отдачу вложенных средств и в конечном результате генерирует макси­мальную NPV.

Оптимальный портфель инвестиций в подобных условиях можно получить путем последовательного включения проектов в порядке убывания индексов рентабельности и проверки соблю­дения ограничений.

Расположим проекты, приведенные в табл. 2.3, в порядке убывания индексов рентабельности (табл. 2.4).

Таблица 2.4

Классификация проектов по индексам рентабельности

Проект	I0	PV	NPV	PI
В	-90000,00	134400,00	58800,00	1,48
С	-130000,00	174000,00	63000,00	1,34
А	-78000,00	94800,00	26600,00	1,22
D	-52000,00	62400,00	16800,00	1,20

Данные таблицы показывают, что оптимальный в этих усло­виях портфель инвестиций будет состоять из проектов В и С.

I = 1(B) + 1(C) = 90 000 + 130 000 = 220 000 у. д. е.

При этом суммарная NPV портфеля равна:

NPV= NPV(B) + NPV(C) = 58 800+ 63 000 = 121 800 у. д. е.

Однако индекс рентабельности не всегда обеспечивает одноз­начную оценку эффективности инвестиций, и проект с наиболее высоким PI может не соответствовать проекту с наиболее высо­кой NPV. В частности, использование индекса рентабельности может привести к ошибочным результатам при оценке взаимо­исключающих проектов.

Рассмотрим следующий пример.

Пример 2.4. Фирма-производитель имеет возможность участвовать в финансировании двух взаимоисключающих проек­тов по реализации своей продукции, предполагаемые условия ре­ализации которых приведены в табл. 2.5. Принятая норма дис­конта для проектов одинакова и равна 8%. Необходимо выбрать наиболее эффективный проект для финансовых вложений.

Таблица 2.5