7.3. Учет финансовых рисков при анализе чувствительности проекта.

Рискологический анализ чувствительности реализуемых инвестиционных проектов заключается в расчете и оценке влияния изме­нения основных показателей экономической эффективности при воз­можных отклонениях запланированных параметров их реализации. Применение подобной диагностики позволяет оценить величину колебаний в уровне цен, объемах продаж, процентных ставках по кредитам, продолжитель­ности инвестиционного цикла, сроках платежей, уровне денежной инфля­ции и пр.

Методика данного подхода состоит в расчете коэффициентов эффективности для всех поддающихся экономическому расчету факторов внутрен­ней и внешней среды, кроме одного (варьируемого) фактора, влияние которого нас интересует. Анализ чувствительности инвестиционного проекта начинается с предварительной оценки тех факторов, которые не могут быть изменены посредством управ­ленческих решений. Прежде всего, к ним относятся внешние условия осуществляемой инвестиционной деятельности. Анализ доминантных показателей внешней среды необходим для получения объективного прогноза их развития и разработки в дальнейшем возможных вариантов упреждающих рискологических мероприятий. Обязательным условием при этом является определение сте­пени предполагаемого изменения варьируемых показателей и их взамовлия­ния.

Диагностика чувствительности инвестиционного проекта может осуществляться с оценкой изменения как од­ного фактора, так и нескольких сразу. Выбор наиболее приемлемого набора оцениваемых факторов индивидуален для каждого проекта и должен учитывать его особенности. На практике обычно используется стандартный набор показателей, влияние которых встре­чается чаще других:

1. Цена на производимую продукцию¹¹.

2. Сумма прямых (переменных) про­изводственных издержек.

3. Объем реализации продукции в физических единицах.

4. Сумма постоянных (накладных) расходов.

5. Длительность инвестицион­ного периода (количество лет, месяцев).

6. Общая сумма вложенных инвестиций.

7. Отсрочки платежей за производимые товары (услуги).

8. Размер дисконтной ставки по кредиту.

9. Изменение сроков возврата кредита.

Дальнейшим шагом в анализе чувствительности является определение пока­зателей эффективности по выбранным факторам, с учетом динамики изме­нения варьируемых параметров. Использование стандартного набора анализируемых показателей позволяет использовать для быстрого проведения расчетов различные программные продукты (Project Expert, Alt Invest, INEP Invest, 1С – Управление предприятием и др.).

Сочетание возможностей экспертной диагностики и обработки полученных данных с помощью современных компьютерных технологий позволяет планомерно проводить достаточно достоверную оценку возникающих в хозяйственной деятельности рисков в условиях рыночных изменений.

Все рассчитанные показатели обычно сводятся в единую таблицу. Проведение сравнительной оценки полученных результатов по нескольким сценариям развития событий позволяет оценить степень устой­чивости проекта к различным видам риска и выявить наиболее эффективные варианты. Обычно устойчивым по чувствительности признается вариант, в котором одновременное воздействие нескольких варьируе­мых параметров не приводит к ухудшению показате­лей эффективности инвестиционного проекта. Положительный (в худшем случае нулевой) показатель платежного сальдо на каждом шаге финансового расчета является обязательным условием при проведении анализа чувствительности и, если по какому-то варианту возникает отрицатель­ное значение (возможен убыточный вариант), то необходимо своевременно приступать к поиску дополнительных инвестиционных ресурсов для реализации проекта или улучшению экономических показателей проекта за счет технико-технологических инноваций или разработки антизатратного механизма хозяйственной деятельности.

Дальнейшее использование полученных показателей чувствительности проекта связано с их ранжированием по степени влияния с увязкой к исследуемым факторам риска. Первый, наиболее значимый ранг, присваивается тем показателям, изменение которых на одну расчетную единицу дает в расчетах максимальное изменение базисного чистого дисконтированного дохода (ЧДД) в положительную или отрицательную сторону. Если изобразить подобные расчеты графи­чески, то на графике наглядно будет видна следующая зависимость: чем круче наклон прямой, характеризующей влияние измене­ния параметра на величину ЧДД к оси ординат, тем более чувствительным является инвестиционный проект (рис. 7.3).

30

20

10

Рис. 7.3 Графический пример систематизированного показателя чувствительности инвестиционного проекта

В приведенном примере максимальным по доходности и минимальным по чувствительности параметром оказались общехозяйственные затраты. С небольшим отклонением от минимального (-10%) параметра чувствительности при том же уровне доходности оказалась цена производимой продукции. Следовательно, при разработке плана рискозащитных мероприятий именно эти факторы являются основополагающими для обеспечения своевременной окупаемости инвестиционного проекта.

Таким образом, применение методики оценки чувствительности экономических параметров инвестиционного бизнес-плана дает возможность диагностики возможных рисков в системном варианте и своевременного принятия решения о целесообразности его реализации. В сложившейся практике инвестиционной деятельности бизнес-про­ект считается приемлемым для финансирования, если его показатели эффективности име­ют наименьшую зависимость от состояния внешней среды. Но так как аб­солютная независимость – чисто теоретическое понятие, объективная оценка степени устойчивости планируемого бизнеса к внешним угрозам связана с определением уровня предельных значений факторов риска, за которыми процесс инвестирования будет нецелесообразен.