14.3 Статическая система оценки экономической эффективности

Статическая система экономической эффективности проекта, базирующаяся на годовых результатах, включает следующие показатели:

Годовой экономический эффект – это полезный результат экономической деятельности, измеряемый обычно разностью между денежным доходом от деятельности и денежными расходами на ее осуществление

, руб.

где	r	– ставка платы за кредит в десятичном виде;
	К	– капитальные вложения в основные и оборотные средства, руб.;
	Пч	- чистая прибыль, руб..

Рентабельность производства по чистой прибыли характеризует чистую прибыль, получаемую на единицу инвестиций. Она должна быть не ниже ставки платы за кредит.

,

Срок окупаемости капитальных вложений представляет временной отрезок использования экономического объекта, в течение которого инвестиции равномерно возвращаются потоком чистой прибыли.

, лет.

Коэффициент сравнительной экономической эффективности капитальных вложений Е_н рассчитывается по формуле:

, доли единицы.

14.4 Динамическая система оценки экономической эффективности

Для оценки экономической эффективности инвестиций в мировой практике применяются следующие показатели: чистый дисконтированный доход, внутренняя норма доходности, период возврата инвестиций, индекс прибыльности или доходности и ряд других. Перечисленные показатели являются результатами сопоставления распределенных во времени результатов с затратами на их достижение. Все показатели приведены в аббревиатуре латинских букв от английского наименования показателя. Это сделано потому, что до настоящего времени нет устоявшейся терминологии, различные авторы по-разному называют один и тот же показатель, однако расчет показателей определен в «Правилах по разработке бизнес-планов инвестиционных проектов», утвержденных в постановлении Министерства экономики РБ.

Показатель nрv – Чистый дисконтированный доход

Этот показатель Net Present Value (NPV) в разных источниках с английского языка переводится как: чистая текущая стоимость, чистая приведенная стоимость, чистый приведенный доход, чистый приведенный эффект, чистый дисконтированный доход.

Чистый дисконтированный доход (NPV) представляет собой сумму дисконтированных потоков затрат (инвестиций) и дисконтированных потоков поступлений (доходов) за весь рассматриваемый период или за расчетный период существования проекта, приведенных к одному моменту времени. NPV рассчитывается путем приведения всех расходов и поступлений денежных средств за время функционирования инвестиционных вложений к текущей стоимости при заранее определенной величине коэффициента дисконта. Результаты суммируются за некоторый период Т, который устанавливается в виде расчетного периода, равного времени функционирования проекта.

Чистый дисконтированный доход (NPV) представляет собой разность между приведенной суммой поступлений (P) и приведенной величиной инвестиций (I):

, руб.

где t_o - год начала осуществления инвестиций, начальный год;

t_д - год начала поступления доходов;

t_к - конечный год, окончание расчетного периода.

r - ставка дисконта (в долях единицы);

1/(1+r)^t. - коэффициент дисконтирования при ставке дисконта r и количестве лет t.

Ставка дисконтирования устанавливается либо равной фактической величине ставки процента по долгосрочным займам на рынке финансового капитала, либо равной ставке процента, выплачиваемой заемщиком.

Расчет NPV производится в два этапа. На первом этапе определяются прибыли и инвестиции в каждом конкретном году. В конце расчетного периода предусматривается возврат остаточной стоимости активов путем их перепродажи. На втором этапе производится приведение всех годовых денежных потоков к определенному моменту времени. Пример расчета чистого дисконтированного потока приведен в таблице 14.3.

Таблица 14.3 - Расчет эффективности проекта (1)

Годы	Затраты по проекту, млн.руб.	Доходы по проекту, млн.руб.	Ставка дисконта, %	Коэффициент дисконтирования	Дисконтированные затраты, млн.руб.	Дисконтированный доход, млн.руб.
1	1000		20	1/(1+0,2)1=0,833	833
2		600	20	1/(1+0,2)2=0,694		416,7
3		700	20	1/(1+0,2)3=0,579		405,3
Итого	1000	1300			833	822

Тогда NPV=822 – 833 = -11 млн.руб. Затраты превышают доход, следовательно, проект убыточен.

Показатель NPV является одним из основных при оценке инвестиционных проектов. При рассмотрении нескольких альтернативных вариантов более эффективным является вариант, который имеет большее значение NРV. Положительное значение NPV свидетельствует, что рентабельность инвестиций превышает минимальный коэффициент дисконтирования и, следовательно, целесообразно осуществить данный вариант инвестирования. При отрицательном значении NPV рентабельность проекта будет ниже ставки дисконта, проект ожидаемой отдачи не принесет. С точки зрения инвестора, вкладывать финансовый капитал в данный проект неэффективно. При значениях NPV, равных нулю, рентабельность проекта равна той минимальной норме, которая принята в качестве ставки дисконта. Таким образом, проект инвестиций, NPV которого имеет положительное или нулевое значение, можно считать эффективным.

Доходы могут быть другими при изменении некоторых условий, например распределения затрат и доходов по периодам. В нашем примере к превышению затрат над доходами привело само распределение их по периодам: все затраты осуществляются в начальный период времени с меньшим коэффициентом дисконтирования, а все доходы получаются в последующие периоды, т.е. обесцениваются в большей степени, чем затраты. Перераспределим затраты и доходы иначе (таблица 14.4). При этом NPV=844,7-791,3=53,4 млн.руб.

Только размещение затрат и доходов по временным периодам превратило проект из убыточного в рентабельный. Если практически есть возможность изменить какие-то параметры проекта, т.е. растянуть во времени затраты или ускорить поступление доходов, то такие возможности надо использовать для обеспечения прибыли от проекта.

Таблица 14.4 - Расчет эффективности проекта (2)

Годы	Затраты по проекту, млн.руб.	Доходы по проекту, млн.руб.	Ставка дисконта, %	Коэффициент дисконтирования	Дисконтированные затраты, млн.руб.	Дисконтированный доход, млн.руб.
1	700		20	1/(1+0,2)1=0,833	583,1
2	300	800	20	1/(1+0,2)2=0,694	208,2	555,2
3		500	20	1/(1+0,2)3=0,579		289,5
Итого	1000	1300			791,3	844,7

Абсолютная величина NPV зависит от следующих факторов. Во-первых, от величины потоков платежей, во-вторых, от распределения их во времени и, в-третьих, от ставки дисконта.

Зависимость NPV от ставки дисконта для случая, когда вложения осуществляются в начале расчетного периода, а отдача примерно равномерная, проиллюстрировано на рисунке 14.1.

Рисунок 14.1 - Зависимость NРV от ставки дисконта r

Правило NPV: к финансированию или к дальнейшему анализу принимаются проекты, которые имеют NPV со знаком плюс или равным нулю.

К недостаткам этого метода можно отнести сложность определения коэффициента дисконтирования и невозможность точного расчета рентабельности проекта. Данный метод требует суммирования потоков и оттоков за расчетный период функционирования проекта, и если этот период приближается к 10-ти годам, а это характерно для большинства промышленных проектов, точность расчетов уменьшается. Предусмотреть вперед на 10 лет величины расходов и доходов особенно трудно в условиях инфляции.